♠~交易员学堂~♤

子房学韬

第一课 我们倒卖风险（上）
                                                                                作者   Curtis M. Faith     编译  红檀

高风险，高回报，玩的就是心跳。


交易员vs投资者

       交易员与投资者有什么不同？有很多人做着交易员的事，却将自己称为投资者，二者的界限因此而模糊了。

       投资者花钱买下东西，然后耐心等待，相信某一天这些东西会升值。注意，他们买的是实实在在的东西，他们等的是实实在在的时间。比如巴菲特，一个典型的投资者，他买公司，不买股票。股票代表了公司，但是股票是“虚”的，他要买“实”的——这个公司本身，这个公司的管理团队、所有产品、市场形象。他并不在意股票市场是否凸显这个公司的“正确”价值。实际上，他就靠这个来赚钱。同一个公司，股市上有市场的股价，巴菲特有自己的估价，当估价大于股价，巴菲特拍板买进；当股价大于估价，巴菲特甩手卖出。他总是比市场更“正确”，他赚了数不完的钱。

       交易员呢，不会买实实在在的东西。他们不买公司，不买粮食、原油或者金子。他们买股票、期货或者期权。他们不关心管理团队的能力，也不在意石油消费的趋势，更不去管咖啡的世界产量。他们只在乎价格。因此他们工作的本质，是倒卖风险。

       市场的发展史，就是风险控制的发展史。金融市场就是为风险而生的，它今天依然发挥着控制风险的作用。

       在现代市场中，一个公司常与国外供货商签订期货合约或者远期合约，以抵抗汇率波动对生意的影响。当然，他们也会跟上游企业签订类似合同，以防原油、铜、铝等原材料价格大幅波动。

       原材料价格波动，或者汇率波动，都是商业运行的巨大风险。期货合同就是用来抵御这种风险的。签订这些合同的行为，叫做套期保值（hedging）。聪明的套期保值，可以给企业省下大笔的成本，使之不惧怕油价飞涨或者原材料市场波动。

       以航空业为例，它们对燃油价格极为敏感，受原油市场影响颇大。当油价上涨时，除非提高机票价格，否则利润就随之下跌。而机票涨价会减少乘客，利润还是会下跌。这时候怎么办？就得在原油市场买进期货，进行套保。西南航空公司已经套保了很多年，当油价从25美元涨到60美元时，它的成本几乎没有变动。事实上，它做得太好了，以致油价猛涨多年之后，它85%的用油依然能以26美元的价格拿到。

       这么多年里，西南航空公司的丰厚利润并非偶然。它的总经理早就意识到，航空公司的主业是载客航空，而非整天担心油价上涨。它们很好地利用了金融市场，在自己的公司门外，建了一堵原油市场防火墙。真是聪明！

       那么，是谁把期货合同卖给了西南航空呢，是谁让西南航空有了这堵防火墙呢？答案是交易员。


流动性风险vs价格风险

       交易员，交易的是风险。世界上有很多种风险，每种风险，都对应着一类交易员。为了方便讲述，我们姑且把那么多种风险都归入两大类：流动性风险与价格风险。

流动性风险——短线操盘手

       大部分交易员都跟流动性风险打交道，他们是短线操盘手。流动性风险是什么？当你想卖的时候，没人买；当你想买的时候，没人卖。就像“流动资产”中那个“流动”一样，只有随时能兑现的资产，才是流动资产——现金，可以；股票，差不多；土地，就不行。这种随时脱手、随时兑现的流动性，与流动性风险内涵一样。如果我们很好地规避了流动性风险，那想买就能买到，想卖就卖出。

       比如，你想买XYZ的股票，这支股票的最后交易价格是30块钱。你去查XYZ的报价，会发现两个价格：一个想买的人出的价，叫买价（bid），一个是想卖的人要的价，叫卖价（ask）。以XYZ为例，假设它的买家出价是30块钱，卖家要价是35块钱。这时候，如果你想买XYZ，你至少要拿出来35元；如果你想卖XYZ，你只能赚到30元。这两个价格的差别，5块钱，叫做“差价”（spread）。跟流动性风险打交道的交易员，就靠这个差价赚钱。他们常常被称为“黄牛党”，或者“做市商”。

电影院阿黄的故事

       这也很好理解，比如 XYZ就是“今晚的电影票”——电影票标价30元，八点开始演，小忙先生突然不想看了，七点半跑到电影院门口嚷嚷，说有没有人要啊？阿黄溜达过来了，说给我吧，最多30，不能再多了，万一我卖不出去呢。小忙先生说行，票出手了。阿黄这时候是买家，买家出价30。再过一会儿，七点四十五了，小闲妹妹路过电影院，特别想去看，就嚷嚷，有没有人转票啊？阿黄就又溜达过来了，说给你吧，不过得卖35，这时候来买票，你还想买到原价的？小闲妹妹想了想，乖乖掏钱了。阿黄这时候是卖家，卖家要价35。

       电影院门口就是个市场，市场里面全是阿黄，他们说着同样的话——想让我买，最多给你30，买价（bid）是30；想让我卖，得给我35，卖价（ask）是35。小忙先生和小闲妹妹总是很难相遇，他们只能遇到常年站岗的阿黄，然后小忙先生接受30的买价（bid），小闲妹妹接受35的卖价（ask），阿黄赚取5块钱的差价（spread）。但是，小忙和小闲都很感激阿黄的存在，不是阿黄，小忙的票就浪费了，小闲的电影就看不成了。阿黄们解决了“流动性风险”，他们就是现实版的短线交易员。

       也有人把这种交易叫做“套利”。套利交易是用一个市场的流动性，换取另一个市场的流动性。套利者可能在伦敦买入大量原油，然后到纽约卖出；或者买入一揽子股票，然后做成股指期货卖出。就像在电影院门口抢完所有的票，然后跑到大学咖啡馆兜售一样。

价格风险——长线交易员

       回到正题，再说另一种风险——价格风险。价格可能大涨大跌，不少人受不了这种风险。一个农民可能受不了原油大涨，因为化肥可能跟着涨，拖拉机的柴油也可能跟着涨，然后他就用不起化肥和拖拉机了。这个农民也害怕农产品大跌，小麦啊、玉米啊、大豆啊，如果跌到赔本，就没钱养家了。航空公司也是这样，担心油价涨，担心票价降。

       西南航空的那个成本“套保者”，或者说“对冲者”（hedger），就很想避免价格涨跌的风险。农民也是这样。此时，如果他们够聪明，就都会去找交易员，把风险转嫁。这种交易员，叫做“长线交易员”，俗称“投机商”。他们先买入，等价格涨了，再卖出——也就是“做多”；或者先卖出，等价格跌了，再买回来——也就是“做空”。

普洱茶王小三的故事

       以王老汉为例，他家在云南，有个茶园，种普洱茶；他有个弟弟叫王二爷，家在北京，开普洱茶叶店。2008年的时候，趁着奥运的东风，喝茶又成时尚，更多人买茶，更多人种茶。王老汉比较胆小，他看到自己的懒汉邻居都开始种茶了，心里直打鼓，他卖得比我便宜怎么办，普洱价钱跌了怎么办？王二爷也胆小，这么多人要喝茶，普洱进货价涨了怎么办，老哥哥跟我多要钱怎么办？

       王老汉和王老二都担心的时候，远房亲戚王小三杀出来了。他觉得八月份会涨到顶，接下来价格就要跌。四月份，他先找王老汉，说把茶卖给我吧，我按去年的价格给你，50块一斤，保证你不赔本，万一跌了，我担着。王老汉喜上眉梢，赶紧卖出。八月份，普洱价格大涨，王小三把茶倒手卖出，一斤100块，赚了一笔。

       这时候，王小三去找王二爷，说你看茶价都涨成这样了，以后肯定还得涨，我去给你找点便宜货吧，就按现在的价格，100一斤，过半年给你送到门口，万一涨了，我担着。王二爷喜上眉梢，赶紧签合同，从此再也不怕涨价了，当天把钱付了。过了半年，普洱价格跌回60一斤，王小三买了一百斤送给二爷，又赚了一笔。

       这里面，王小三就是长线交易员，就是“投机商”，扛着“价格风险”赚钱。在电影院的故事中，阿黄就是短线交易员，就是“黄牛党”，扛着“流动性风险”赚钱。他们都是交易员，他们倒卖的，不是票，不是茶，是风险。





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子房学韬

第一课 我们倒卖风险（下）
                                                                               作者   Curtis M. Faith     编译  红檀


戴老板、戴舒舒、山姆大叔、咸菜十郎——不同的交易者

       几群想交易的人凑到一起，一会儿买，一会儿卖，就有了市场。其中一群人是短线交易员，像前面的黄牛党阿黄一样，他们只赚取买卖之中的那一点“差价”（spread），一次又一次地重复操作，赚点钱不容易。另外一群人是长线交易员，像前面那个投机者王小三一样，他们赚“价差”（price  change），承担着相当的风险，大赔大赚。除了这两群人，还有一群人代表着企业，他们想对冲风险，套期保值，就像前面那个西南航空，只要对冲得好，就不再怕油涨价。每群人中，都不乏业务纯熟的家伙，也不缺刚刚出道的新手。让我们看一套完整的交易，好明白这几群人、这些老家伙和新手，是怎么互动的。

人民币要升值，油纸伞老板不高兴

       很久以前，美国就有条华人街，戴老板是偷渡过去的移民，开饭馆，顺便卖手工油纸伞。他的老家在苏州乡村，整个村子的人都会做油纸伞，削伞骨、做伞架、装伞键、裱皮纸、绘伞面……戴老板每年回一趟村里祭祖，顺便收购100把伞，每把100块人民币，原来汇率1:8，合12.5美元，带回华人街卖给美国佬，每把要价20美元。

       后来，人民币要升值了，而且升值趋势越来越猛，原来8块钱兑1美元，眼着看就要变成6兑1了。戴老板急了，想当年，一把伞卖20美元，成本价才12.5美元，差不多净赚8美元呢，给儿子当零花，小孩高兴得不行。现在呢？一把伞还是卖20美元，就因为人民币升值，成本价从12.5美元，一下子变成17美元，就赚3美元，我儿子肯定不高兴啊！

养了个好儿子，用对冲来保值

       不过，戴老板有个好儿子，叫戴舒舒，越大越会算账。他说爹你别怕，咱们去芝加哥商品交易所，买进人民币期货合同，你每年收购100把伞嘛，也就是1万块人民币，咱们就买这么多的期货，就按现在1:8这个汇率来买，等到明年1:6了咱们再卖，你说能赚多少，今年花1250美元就能买到1万块人民币，明年把这些人民币一出手，能有1667美元，净赚了四五百美元呢。等明年再去买伞的时候，你原来要花12.5美元，现在要花17美元，乘上100把，多花了四五百美元。两笔一对冲，咱们跟以前一样。当然，实际操作的时候，交易所的人民币可能贵点，1美元买不到8个人民币，买7个差不多，没关系，咱们多买点呗，明年卖掉还是能赚，一个道理。

       戴老板很高兴，派戴舒舒去芝加哥鼓捣这笔买卖。戴舒舒就是那个搞对冲的，他做的事就叫套期保值。戴舒舒在芝加哥找到山姆大叔，山姆大叔是个短线交易员，也就是黄牛。戴舒舒想买，山姆大叔就卖。

       在这里插几一句，期货合约是有固定格式的，标准化的，它规定了具体的数量、类型、甚至产品质量。期货合约都是整个的，你不能要1.5个合约，只能买卖整个合约，个数必须是整数。合约还规定了最小的变动价位。不过无所谓了，这些细节不深究了。

       山姆大叔坐在交易所里，长着一张黄牛脸，他面前摆着个牌子：同时收购并销售人民币，收购价为1:8，我的1美元要换到你8个人民币；销售价1:7，你的1美元能换走我7个人民币——大叔我也不容易，才赚1个人民币啊。戴舒舒跑过来了，说给你美元，卖给我点人民币，就按1:7来吧，双方击掌成交。

山姆大叔与咸菜十郎

       山姆大叔卖出去的人民币，要从哪买的呢？是一个日本人那里，叫咸菜十郎，咸菜十郎喜欢中国的咸菜文化，长期待在中国，自以为了解中国国情。上个星期，咸菜十郎连续三天吃到了虫子，他有种强烈的预感，那就是中国食品质量太不靠谱了，这个国家太不靠谱了，人民币要贬值，他要卖掉人民币，换成大量的美元，等人民币贬值够了，再用原来这些美元买回来更多人民币，发一笔财。

       咸菜十郎会一直持有这些美元，等着人民币贬值，也许等十天，也许等十年。如果他判断错了，也许要等一辈子。

       所以，迄今为止，这里有三类人了：

       第一类：对冲风险的套期保值者——戴舒舒。他是戴老板的风险管理部门负责人。他要对抗汇率波动的风险。

       第二类：短线交易的黄牛党——山姆大叔。他帮助戴舒舒转移流动性风险，让戴舒舒一到芝加哥，
                    半天就能办成事，晚上就回去，不用住宾馆。山姆大叔天天坐班，想赚差价。

       第三类：长线交易的投机者——咸菜十郎。他知道华人街正在担心人民币升值，但是他打赌，升值的事只是一场梦，
                    人民币一时半会升不起来，甚至可能在金融危机中贬值。于是，抱着贬值的预期，他抛掉手头的人民币，
                    换成美元，等人民币贬值了，再用这些美元买回来一大堆人民币，赚一笔。他有闲钱，有耐心，等得起。


九郎杀出来，姜是老的辣

       故事如果这么顺利，就不是故事了。要知道，期货合约往往不需要实物交割，山姆大叔把期货合约卖给戴舒舒，不一定要给他人民币现金，只用给他一个承诺而已——现在用1:7卖，明年如果掉到什么价格，就用什么价格买，只要芝加哥交易所不倒，承诺就有效。

       所以，在山姆大叔把承诺卖给戴舒舒之后，在山姆大叔从咸菜十郎那里买到真货之前，是有时间来出点乱子的。山姆大叔能不能赚到差价，可真不一定。

泡菜九郎弄哭了山姆大叔

       于是，泡菜九郎杀出来了。跟咸菜十郎不一样，泡菜九郎从来没吃到过虫子，他觉得中国特别靠谱，他觉得华人街是对的，人民币要升值，而不是贬值。咸菜十郎卖人民币，而泡菜九郎要买人民币。不过，与十郎一样，九郎也很有钱，要说玩期货，九郎十郎是高段位的，山姆大叔是低段位的。

       九郎叼着泡菜杀进来了，装成山姆大叔的样子，到处找人买人民币，买不到了就提高价格。九郎喝着清酒，慢悠悠地一遍又一遍地说：别人收人民币，是按1:8收，你们给他8块钱，才能捞到1美元；我可不一样，我是1:7.6啊，不用给够我8块，我就给你1美元，都卖给我吧亲！等1:7.6这个价位收完了，九郎说，现在我涨到1:7.3，手里还有人民币的，都给我吐出来吧！等1:7.3收完一批，九郎又要说话了，现在1:6吧，有多少收多少……这下子，山姆大叔要哭了，九郎这样一哄抬价位，山姆掏出来1美元，才能收6个人民币，刚才却让戴舒舒用1美元买走了7个人民币——涨成这样，山姆大叔要倒贴1块钱啊！

       所以，从九郎一开口，山姆大叔们就慌了，他们到处乱问，泡菜九郎到底要买多少啊？他要把买价抬到多少啊？这个高富帅，干什么跑出来跟屌丝抢生意啊？如果你也是刚刚卖给戴舒舒的山姆，你也要慌的，从哪能赚差价呢？差价马上要没有了。

       市场就是这样，瞬息万变。也许昨天的九郎还跟十郎想的一样，今天的九郎或者醍醐灌顶，或者闲着没事，或者得到了内幕消息，总之一下子就变脸了，他的预期改变了，他对人民币的估值改变了。这种事情，在市场上太常见了，谁都说不清。

       而且，如果九郎很有人格魅力，八郎、七郎、甚至原来的十郎，可能都跟着改变想法，都跟风去买人民币，市场的人民币买价会节节攀升。山姆大叔从哪里再去买便宜的人民币，来填补刚才那个合同？

大叔和小男生不一样

       不过，山姆大叔也有两类，一类是真的大叔，一类是小山姆。真的大叔马上意识到，该跑了，市场风向要变了，九郎都出手了，人民币马上会涨价，我别管现在涨到哪里了，赶紧先屯一点人民币吧，一会儿涨得更高了，再卖出去，还有钱赚。

       于是，老山姆也去买人民币了，不计代价地买，能买到多少就收多少。这时候，小山姆还在左顾右盼地问呢，九郎是谁啊，他要买多少啊，买价是不是还会涨啊？等小山姆反应过来了，知道涨价无尽头，该去买人民币了，老山姆已经带着一盆人民币回来了。老的语重心长地对小的说，孩子，外面已经没有人民币卖了，我卖给你吧，你看现在涨到1:5了，我这个是1:7买的，就按1:6卖给你吧，比外头便宜点，不过也得让我有的赚啊。

       小山姆流着眼泪买下这些人民币。老山姆捋着胡须点头，姜是老的辣，我在戴舒舒那亏损的单子，在小山姆这赚回来了。

       这个故事里，以老山姆为例，他卖给戴舒舒之后、买到人民币之前，是空头（short position）；他买到人民币之后，卖给小山姆之前，是多头（long position）。在空头时，老山姆先卖后买，靠贬值赚钱；在多头时，老山姆先买后卖，靠升值赚钱。老了的山姆有经验，能迅速识别升值和贬值的趋势，马上变化自己空头、多头的位置，总有钱赚。


总结一下这场交易：

    1. 整场交易的起点，在于戴老板和咸菜十郎的预期不同，一个预期升值，想买，一个预期贬值，想卖。

    2. 他俩都很忙，很难约好见面。于是山姆大叔来坐班，当个联络员，赚一点差价。

    3. 可是，山姆大叔不一定是先买后卖，稳稳赚到差价；也可能是先卖后买，有可能赚到差价，但也承担着风险。

    4. 果真，泡菜九郎杀出来了，他与咸菜十郎的预期不同，认为人民币不会贬值会升值。十郎不看好人民币，要卖；
        九郎看好人民币，要买。他有着雄厚的财力，能够改变市场的供求关系，进而改变买卖差价。

    5. 差价受到威胁时，山姆们就慌了。老山姆反应快，既然市场不稳定了，就别管刚才的差价了，
        迅速改变买卖策略，跟风赚钱。九郎买，老山姆也买，然后坐等价格继续涨。现在看，老山姆在赔钱，
        但过不了一会儿，等小山姆反应过来了，嗷嗷叫着要人民币，老山姆转身一倒卖，就把赔的都赚回来了。



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子房学韬

第二课 一动感情，你就输了（上）
                                                                                             作者   Curtis M. Faith     编译  红檀@华尔街见闻

市场无常。最大的机会，来自于人类的感情；
                    最大的挑战，也来自于此。掌控它，你将完胜；
                                                                     忽略它，自寻死路。

       一切交易都是与人打交道。人有理智，亦有感情。理智是简单的，而感情是神秘的。想做好交易，你要懂得人类的情绪波动，懂得他的恐惧、他的希望、和他人性中致命的弱点。我们交易员，无非就是在人类的情绪中，寻找机会。

       值得庆幸的是，有些极其聪明的前辈——行为金融学的先驱们——揭示了其中的秘密。在不确定性面前，人们容易重复一些错误。在压力之下，人们容易错判风险与机遇。伟大的交易员懂得这些。他们知道，别人的判断失误就是自己的机遇。更难得的是，他们还知道这些失误是什么样子的，每当市场上露出这些失误的尾巴，他们就能抓住。


哪有理性人？

       多年以来，“理性人”是所有经济学说和金融理论的基础。交易员应该知道，这是扯淡。地球人都是非理性的。一旦介入交易，也就进入了情绪的死循环：

     · 希望：我希望它涨，我一买它就快涨吧！

     · 恐惧：我输不起了，再也输不起了……

     · 贪婪：啊哈，这么多钱，我赚了这么多钱！快马加鞭，再翻一倍！

     · 绝望：坑爹啊，什么玩意啊，赔赔赔，有没有赚钱的时候啊！

       这是最为常见的情绪，是千百年来的进化结果。但在市场交易中，它们就是“认知偏差”（cognitive biases）的根源——该要不要，该放不放，该守不守。

该要不要——损失规避

       童话的结局都是一样的，王子与公主过上了幸福快乐的日子。没有一个童话会写：王子与公主过上了“一天好、一天坏”的日子，也不会是“一天特别幸福，另一天吵点架”的日子。损失规避（Loss aversion） 就这样深深植根在人们的脑海中——追求平稳，追求安逸，受不了风险与赌博，从我们的童年就开始了。

       从本质上讲，50%概率赢、50%概率输的赌博就是不赔不赚，但没有人会接受它。因为，“输”的痛苦，往往是“赢”的快乐的两倍，行为金融学的实验已经证明了这一点。因此，只有当我们把“赢”的金额改成“输”的两倍时，才可能让一些人动心——50%的概率赢到100元，50%的概率输掉50元，正常人只接受这样的赌博。

       那么，如果是50%的概率赢到80元，50%的概率输掉50元呢？理性人会抓住它，而正常人会放过它。他们不去想，自己放过的，是一个真正能赚钱的机会。

该放不放——沉没成本、处置效应

       面对纠结的感情，劝的人都说一样的话，“长痛不如短痛”。如果不说这个，也不知道说什么了；但说了这个，也知道是白说。当事人总会摇摇头，说我已经付出了太多。这种痴狂般的坚持，就是沉没成本效应（Sunk costs effect）；这种自杀式的选择，就是处置效应（Disposition effect）。

       选择，是为了未来，而不是为了过去。如果你忘了这一条道理，在选择时考虑付出了多少、等待了多久，就会进入沉没成本的陷阱——那个让你哭的最多的人，那支让你操心最多的股票，反而被你一再坚持。这也被称为 “出赢保亏”的处置效应——处置股票时，总是喜欢卖出赚钱的股票，继续持有赔钱的股票。结果是，赚钱的股票赚不了多少钱，就扔掉了；赔钱的股票不赔完老本，就不会扔。

       它们的本质是一样的，不愿意承认自己过去的错误，想用拖延等待希望。这是深深的恐惧与自卑，而非勇敢与自信。然而，多一天错误，就少一天正确。有太多的人，一定要输到血本无归，才肯停止自欺欺人。他们忘了，拒绝承认失败，从来不意味着成功。

该守不守——结果偏好、近因效应、小数定律、从众效应、锚定效应

     · 结果偏好（Outcome bias）：如果结果成功，无论原来的决策多么糟糕，也算好的。如果结果失败，无论最初决策多么明智，也是坏的。

     · 近因效应（Recency bias）：最新的数据、最近的经验，总比之前的更可信。

     · 小数定律（Belief in the law of small numbers）：看极少的例子、用极少的信息，就轻易下结论。

     · 从众效应（Bandwagon effect）：盲目随大流。

     · 锚定效应（Anchoring）：用先入为主的判断代替理智。

       正确的决策，也无法避免意外的风险；正确的方法，也难以完胜多变的市场。然而，在意外突袭、大市动荡的时候——

       因为结果偏好，糟糕的结果抵消了理智的决策过程，正确的决策机制将被抛弃；

       因为近因效应与小数定律，最近的几次失败抹去了长期的成功经验，珍贵的经验将被扔掉；

       因为从众效应，人云亦云取代了理智判断，一拥而上，市场的震荡因此加剧；

       因为锚定效应，脱离现实的预设目标打击了实际成绩，你做对的时候，你自己都不知道；

       ——人们是那么容易放弃对的东西。只要结果是错的，无论错在哪里，人们都以为错在自己。


       这就是人类，该接受时，他选择放弃；该放弃时，他选择坚持；该坚持时，他选择撤退。你见过中国最憨厚的股民吗？他们拿着辛苦工资来炒股，不敢买有风险的股票，50%赚80，50%赔50的股票，他们拱手让给别人；他们觉得攒点钱不容易，赚的时候，他们赶紧兑现，跌的时候，他们从来都不敢卖，害怕这一切真的成为现实。结果，输不起的人，一定输得最惨。这是一些人的灾难，也是另一些人的机遇。稍后几课，我们会一一解析。




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子房学韬

第二课 一动感情，你就输了（下）         
                                                                                                                   作者   Curtis M. Faith     编译  红檀@华尔街见闻

华山论剑，各有死穴

       上一节，我们探讨了感情，这一节，我们将探讨具体的交易模式。每种交易模式都有自己的信众。很多交易员是那样虔诚，忠实于自己的门派，认为自己是武林至尊，其他门派都应俯首称臣。我没有这样的信仰。盲目尊己排他，闭关锁国，是愚蠢的。天下武功，各有其用，几种最为常见的交易模式都将列举在下面。

趋势跟踪（Trend Following）

       在几个月内，价格可能按照一定的趋势移动，从最高点到最低点，或者从最低点到最高点。“趋势跟踪”的交易员想在趋势开始时入市，在趋势逆转时撤出。价差明显，持续时间长，对趋势判断准确，就能挣到这笔钱。

       显然，这门武功的要点在于把握趋势。此派门徒花了大量的时间、开发了多种方法，去判断趋势，去寻找起点与终点。但是，所有的方法都避不开“趋势跟踪”的死穴——

       首先，长期稳定的趋势不是市场的常态。呈现两个月的稳升趋势前，市场可能先波动上两年。因此，趋势跟踪者赢一次之前，往往要赔十次。

       其次，一切预测都依靠规律，而所有转折都是对规律的破坏。那么，没人能捕捉到转折点。每次转折，他们都要先赔钱，才懂得退出。而每次退出，他们都要受到金钱与精神的双重损失。

       再次，一切长期趋势都带着短期波动。趋势跟踪者必须是大款，能承受“长期”，也能承受“波动”。他要有大笔的闲钱，扔进去好几个月也无所谓。如果他不是王老五，而等着从股市赚了钱交房贷，他就承受不住任何波动。

       这派武功要赚就是大赚，玩不好也会大赔。总结一下，想入此派，要知道，趋势非常态——要撞得上，转折有伤害——要扛得住，想赚须等待——要玩得起。

逆势交易（Countertrend Trading）

       与趋势跟踪相反，逆势交易不依赖于“趋势”，而依赖于“转折”。“趋势跟踪”的门人，看到涨，就希望这是个趋势，马上买入，等着继续涨；看到跌，也希望这是个趋势，马上做空，等着继续跌。“逆势交易”的门人，看到涨，就希望这是个转折，马上做空，等着它跌；看到跌，也希望这是个转折，马上买入，等着它涨。

       所以，你应该明白，“逆势交易”就是“趋势跟踪”的倒影，没有什么根本差别。市场无常态，这个也得撞得上；判断失误就有伤害，这个也要扛得住，玩得起。

摇摆交易（Swing Trading）

       “摇摆交易”是“趋势跟踪”的浓缩版。趋势跟踪者，要的是几个月的大趋势；而摇摆交易者，找的是三四天的小趋势。看着要跌了，他做空；看着要涨了，他做多。所以，从本质上讲，他与趋势跟踪者是一样的，有运气成分，要撞；有风险存在，要抗。

日间交易（Day Trading）

       日间交易不能算一种特定的交易模式，它的命名来源于其时间特点——日间交易都是当日完成的。每一天闭市之前，交易员都会自我清空，从而免受隔夜新闻的冲击。不过，想在一天之内赚到钱，这些交易员就要一天之内找到“价差”。波澜不惊的市场，是他们的大忌。

       具体说来，日间交易是多种交易模式的混合，常见的有：一、高频交易——在极短时间内找到趋势或转折，不停地做多与做空（position trading）。二、坐守市场——像第一课的阿黄、山姆大叔一样，坐守市场，赚取买卖差价，也称刷单员、黄牛党（Scalping）、做市商。三、套利——对同一产品，利用它在不同市场的价格差异赚钱，有时一条新闻导致某个市场先行波动，跟其他市场产生差价；有时汇率波动导致不同国家差价巨大，此时“套利”（Arbitrage）行为将大展身手。


百变市场，百种煎熬

       每个门派都带着满腔的希望而来。“趋势跟踪”派，希望价格不要波动，不要转折。如果买了，他们就坐等稳涨；如果卖了，他们就期盼大跌。几个月里，都让市场像拉直的丝绸一般平整而柔顺吧。毕竟，在波动中，他们要眼睁睁看着自己变穷、变富、再变穷、再变富，他们还能坚持下去吗？接受风险，还是继续损失规避？那是种折磨。

       “逆势交易”派，希望价格一个月涨，一个月跌，来回波动，永远不要有固定趋势。一旦市场不符合预期，坚持沉没成本，还是勇敢放弃？那是种折磨。

       “摇摆交易”派，希望价格三天涨，两天跌，要波动，而且要快速波动。他们受不了长期平稳的趋势，也受不了长期缓慢的波动，那样赚钱太慢，他们会焦虑。那也是种折磨。

       “日间交易”派，则希望价格这一分钟涨，下一分钟跌；或者这个市场涨，那个市场跌。总之，他们的期望与上面几派都不同。如果前面的门派赚了钱，他们很可能在赔钱。那仍是种折磨。

       然而，市场百变。它可能平稳，可能波动，可能有趋势，可能一团乱，可能由平稳过渡到波动，可能由一团乱过渡到靠谱。因此，每一派都有赚钱的时候，他们都带着希望而来。有时候，他们赚到钱，变得贪婪；有时候，他们输了钱，变得愤怒；有时候，他们发现事态超出控制，变得恐惧；有时候，他们再也翻不了身，变得绝望。人类共有的情绪，纠缠着他们。

       同时，他们总逃不开“认知偏差”。有时候，市场变了，涌出新的机会，他们却不去抓；有时候，市场又变了，暴露新的危险，他们却不松手；有时候，市场再次变了，回到他们希望的状态，他们却已经绝望。损失规避、沉没成本、小数定律、近因效应……纠缠着他们。


别动感情

       怎么办？很简单，别动感情。不要存任何门户之见，也不要对市场抱任何希望，没有人能控制市场的未来。

       只冷眼旁观，冷静判断：现在的市场，到底是什么样的？趋势平稳？缓慢波动？快速震荡？——它是什么样，你就拿起哪一派的剑；它变了，你就放下这一派，改投另一派。

       不要预测，不要希望，不要执着，不要胆怯。这很难，我们会在后面慢慢练习。但是，你要早早记牢：一动感情，一念执着，你就输了。



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子房学韬

第三课 海龟交易法则：
              如何避免赌徒心态？
                                                                                                           作者： Curtis M. Faith     编译：红檀@华尔街见闻
十赌九输，说的是赌徒；十赌九赢，便是赌场。
               想赌不想输的人，只有一个办法——开赌场。
                                   从此，我们不在乎输赢，只维护规则。

       每个行业都有自己的潜规则，业余的玩不过专业的。在瞬息万变的交易市场上，你要确保自己不是个随随便便的赌徒，最保险的方法就是开个赌场，建立自己的交易系统，制定规则，然后遵守它，执行它，捍卫它。开赌场也有规矩，要坚持“四项基本原则”不动摇。

原则一：不计成败，只看胜算——计算期望

       建立交易系统时，要考虑的是长期的赢利，而非短期的成败。根本不用在意偶尔的输，甚至不该害怕连续的输，因为那是运营一个赌场的必要成本。还记得该守不守的“结果偏好”吗？结果不爽了，就要修改规则，这种人开不了赌场。

       开赌场，不看结果看胜算（expectation）。不用管这次能不能赚，只管大家是不是一直赌下去，有没有可能赢利。只要有50.001%的胜算，就够了。这多出来的0.001%，靠“一直做”来变现，放到足够多的交易中，放到足够长的时间里，就能变成一个天文数字。至于短期的损失，只会吸引更多的赌徒参与赌局，只会使赌局延续更长时间，只会让我们最终的收益更大。同样，交易中的亏损并不意味着业务不过关，也不意味着决策失误。它不是真的损失，是诱饵，是必要的成本，是长期的收益。

       交易系统中的胜算，叫做期望收益。历史表现是推测未来期望收益的依据。推测过程有三步，第一，查一查，这个系统最初设定的买入价（entry price）和止损退出价（stop loss price）是多少。第二，看一看，在最初的价格设定下，最终的交易量是多少，最后得到的收益是多少。第三，算一算风险投入（risk），用买入价与止损价的差额，乘以最终的交易量。第四，得到历史胜算，也就是未来的期望收益（expectation），用最终收益，除以风险投入。

       只要期望收益为正，这个交易系统就值得坚持。有失败，有逆境，莫抛弃，莫放弃。


原则二：保住老本，千秋万代——风险管理

       赌博最怕的事，就是输光本钱，学名叫破产风险（risk of ruin）。这是交易员的大忌。保本求生，是一切交易最基本的出发点。

别以为这是小概率

       血本无归不是小概率事件。

       以掷骰子为例，张三李四玩骰子。张三今天喝酒了，冲着李四嚷嚷，掷出来4、5、6就算你赢。你要是赢了，你押多少，我就加倍给你多少，你押1块钱，我就给你2块钱；当然，你要是输了，押的钱就算我的了。

       李四呢，觉得张三真是醉了，这笔买卖明明是给我送钱。想一想，一个骰子六个面，不是掷出来一二三，就是掷出来四五六。要是掷上四次，赢两次，输两次，每次押上100块钱，输两次也就输两个100，赢两次就能赢两个200，最后净赚200。套用原则一，这场交易李四不能拒绝，因为它有胜算。

       李四口袋里有1000块钱，他该押多少，一百、五百还是一千？胜利唾手可得，但是它背后是风险——即便有胜算，依然可能血本无归。如果押得太多、运气太差，连输几盘之后，就被榨干了，再也没法玩下去。李四要是每次押500，输两次就玩完了。这可不是天方夜谭——每次都有一半的可能要输，连输两次的可能性是四分之一。也就是说，如果李四押500，他有四分之一的可能在两局之内输光本钱。

       这件事情最可怕的地方在于，随着赌注变大，风险不是跟着等量增加，而是爆发式的。翻两倍下本，风险不一定也翻两倍，很可能是三倍、四倍、甚至五倍。

保卫鸡蛋

       风险管理（Risk management）就是防止血本无归。蛋能生鸡，钱能生钱，想让钱保持生产力，就要像保护鸡蛋一样，分散风险。

       接下来又是老生常谈，第一，不要把所有的鸡蛋放到一个篮子里；第二，晃来晃去的那个篮子少放点。每天晚上，你随便想起哪个篮子，都能睡着觉——放得多的那个篮子，晃得少；晃得多的那个篮子，放得少——对每个篮子的担心程度，都差不多，都能忍。这也是赌场的原理，很少有赌场只开一个赌局，只摆一种赌具，老虎机风险小，摆三排，豪赌擂台风险大，放一个。每天跟风险打交道，也不会失眠。在交易市场上，篮子的晃动程度，叫做平均真实波幅（ATR），根据晃动程度分配资金，是一类经典的方法，叫做由波动性调整交易量（adjusting trade size on the basis of volatility）。

       每个市场到底持多少头寸？这么算：

       首先，想清楚，你能承受百分之几钱的风险波动。比如你的心理底线是1%。那么，如果你有家产100万，在每个市场，你就能承受1万块钱的波动。

       然后，算一下，你想进去的几个市场里，每股平均波动幅度（average true range，ATR）分别是多少。具体来说，就是截取一段时间的价格数据，找出来每天的真实波幅（最高价减去最低价、最高价减去昨日收盘价、昨日收盘价减去最低价，取三者中的最大值），求这段时间的波幅均值。

       最后，做除法。用你能承受的那个心理底线——每个市场1万元，除以相应市场的每股平均波幅，就得到了每个市场应该买入的头寸额、股数或者合同数。

原则三：愿赌服输，以身作则——坚持规则

       前面提到的算法，仅供参考。因为赌场的秘密不在于具体规则，而在于对规则的维护；交易的秘密不在于特定策略，而在于对策略的坚持。

       趋势跟踪、风险管理、真实平均波幅……很多类似的概念与策略，早就人尽皆知。我们并非赢在“知道”，而是赢在“做到”。每次输的时候，我们不会携款潜逃，而是坐守阵地，愿赌服输，把规矩定下来，把赌场开下去。

       想看到“胜算”变成真金白银，要给足时间与空间。一个好的交易员，要把自己想成一个大气的赌场，如果你违反规则，即便赚到了钱，也只会得到惩罚；如果你坚持规则，哪怕输了钱，也可能被市场奖励。

原则四：狭路相逢，勇于亮剑——抓住趋势

       交易员的赌场有一个特殊之处，那就是最大的利润来自于趋势。捕捉到趋势的人，才能在交易中赚大钱。然而，趋势往往是吓人的：

       某一商品价格猛涨，你会担心有泡沫，是不是明天就破碎；

       某一交割日期临近，即便趋势仍在继续，你也会犹豫要不要坚持，万一最后几天跌了，砸在手里怎么办；

       某一短期波动发生，尽管深知波动不可避免，你也会反复问自己，这是不是逆转的信号，是坐等波动过去，还是趁早抛售……

       敢于亮剑的，总是少数。整个1983年，油价一直在0.75到0.85之间波动。1984年1月11日到30日，油价从0.83开始，猛涨到1.05美元，形成一个完美的趋势。这正赶上交易员学堂第一期学员的第一次实战，13个人都盯着这个市场。

       在此期间，第一个星期是最疯狂的，一下子就跳到了0.98。按照课程中的规则，每个学员都应多多买入，达到满仓（loaded）。然而，只有一名学员火速执行，迅速满仓。其他人都对这样的涨速表示担心，或是反应迟钝，或是买入而不满仓。因此，这个星期结束时，只有一名学员赚到了该赚的，5万美元。

       离交割日期还有几天时，油价从0.98跌到了0.94，而且是连跌两天。按照学堂的规则，这种分量的波动还不至于抛售，应该静观其变。但交割日期的临近吓到了大家，刚刚学过的规则被抛之脑后，只有那个满仓的人原地不动，眼看着5万美元的利润蒸发成3.5万。

       因此，也就只有他，等到了第三天的复苏。价格从0.94开始，涨到1.05。在交割前的最后两天卖出，最后的收益是7.8万美元。

       这个人，是本书的原作者，是交易员学堂第一批学员中最稚嫩的一个。他当时只有19岁，他此前从未接触过资本市场。但他像士兵一样，执行规则，勇于亮剑，跟上了趋势，得到了最多的回报。而他的同学们，很多已成为当下最成功的交易员，但在第一次实战中，仍是纷纷丢盔弃甲。

       所以，最后这条原则，是最重要的一条：抓住趋势，抓住每一次趋势。一整年也许只有两三次漂亮的趋势，这两三次趋势，可能构成你全年的利润。计算期望，保住老本，愿赌服输，都是为了等待这些趋势。趋势来的时候，无论多么惊悚，多么可怕，多么危急，要亮剑。狭路相逢，勇者胜。抓住趋势，赌场才没白开。


总结一下“四项基本原则”：

       第一，不要在乎一时的成败，关注长期的胜算。利用历史数据推测一个交易系统的期望收益，然后坚持下去；

       第二，血本无归不是小概率事件，不能把所有鸡蛋放到一个篮子里。利用平均真实波幅（ATR）分配资金，
                 最终对每个市场的担心程度是一样的；

       第三，自己一赔就要改规则的人，永远开不成赌场。愿赌服输，坚持下去，才能等到期望中的收益变成真金白银。

       第四，所有的等待与坚持，都是为了抓住趋势。狭路相逢勇者胜，不要担心涨得太快，会有泡沫；
                 也别担心跌了两天，怕要逆转。严格按照最初设定的止损点来决定进退，敢于坚持，敢于亮剑。




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limamok

在下沙发也

子房学韬

第四课 海龟交易法则的历史                                                                                                                                                       作者： Curtis M. Faith   编译：红檀@华尔街见闻·交易员学堂

赌局与实验

       1983年，在新加坡海龟农场，两位神一样的交易员Dennis、Eckhardt有了分歧。E神说，交易员是天生的；D神说，就像这一大缸海龟一样，交易员可以培养。

       于是，D神掏出来白花花的银子，要做实验，要打赌。他们在华尔街日报、纽约时报等等放出广告，说D神要搞培训班了，给每个人100万美元的账户，手把手地教，不限专业，无须经验，皆可报名。有千余人投了简历，40人进入面试，23人被留下考察，13人进入培训班。

       这13个人来自各行各业，多数都没有交易经验，是一群尚未成功的普通人。他们被培训了两个星期，然后放出去交易，在接下来的四年半里，创出了80%的年均收益率。培训内容，叫做《海龟交易法则》；培训学员，被称为“海龟”。

       尽管有人质疑样本的随机性，这场试验应该算D神胜利了。


保密与本书

       海龟们有10年的保密协定。但海龟交易法则太诱人了，冒牌海龟像雨后春笋一般长出来，要出售所谓的海龟法则；个别海龟则专门出售法则的只言片语，这项收入能超过他们的主业。混乱中，本书作者与另一个成功的正牌海龟，决定站出来将法则公布，完整地，免费地。

       现在，所有的法则都可以在www.wayoftheturtle.com上看到。本书的最后一章，也提供了法则的完整版。简单说，就是顺势交易，当价格达到20天以来的最高点时，入市；当波动达到平均波幅的2倍时，撤退。

       而在法则之前，是D神的一段话：

       “我不在意任何人公布我的法则，因为没人会坚持照做。恪守规则，才是我的秘诀。随便哪个交易员，恐怕都能创造一套交易系统，盈利能力跟我的差不了太多。但是，绝不是随便什么人，都敢坚持这套系统，直面惨淡的市场。”


如何做到？

       若一个人知道自己小赔20次之后，会大赚一次，他自然不惧怕赔20次。为什么没人能坚持照做呢？很可能是他们不知道法则是怎样运行的。在对的时候，他们以为自己错了。

       历史，给了他们安全感。他们知道要赚一次，该赔多少次；他们知道要交易二十年，得承受多狠的腥风血雨。下面两张图，就是简化版海龟交易系统（唐奇安趋势跟踪交易系统）二十年的历史表现。

月度统计

       这是该交易系统二十年月度回报率的分布，横轴是回报率，纵轴是达到此回报率的月份个数。这张图的特点是：右边拉了一个很长的尾巴。从个数看，右边比左边多，说明赚钱的月份较多。从回报率看，赔钱最多就是10%，而赚钱能赚到30%左右。这一特点的学名叫做偏斜（skew），也叫肥尾（fat tails）。


（对于本文所用到的图，要感谢把图中文化的中信出版社及其译者乔江涛，感谢新浪爱问提供了电子版）

交易统计

       第二张图，不再关注月份，改为关注交易本身。横轴是R乘数（R-multiple），纵轴是该R乘数对应的交易个数。


       R乘数衡量交易本身的收益-风险比。它的本质是实际的最终收益：可能的最大亏损。实际的最终收益，只有在交易结束后才能看出来；可能的最大亏损，则在交易发生之前，只要设定好了止损点，就可以计算。

       比如我想买1000克黄金，坐等它涨。现在的黄金差不多330元一克。买入前我就下定决心，万一不涨反跌，我要控制自己的损失，一旦跌到320元，我就认栽，及时退出这笔买卖。那么，在入市之前，可能的最大损失已经可以计算了：（330-320）*1000=10000元。

       然后，我出手了，买入1000克。结果，黄金从330元一下子涨到了350元。我见好就收，及时卖出，最终得到的实际最终收益是：(350-330)*1000=20000元。

       那么，这笔交易的R乘数是——实际的最终收益20000元：可能的最大损失10000元=2。

       接下来，看下面这张图。



       第一，这张图有两个纵轴，左边的是赔钱交易个数，右边的是赚钱交易个数。柱形图上面的左右两条线，是累计加总曲线，曲线的最高处即交易总数。显然，赔钱的交易一共有3746起，赚钱的才1854起，从个数上看，赔钱的远多于赚钱的。
咋一看，这一特点有些诡异。但是，几乎在所有的趋势跟踪类交易系统中，这一特点都很明显。

       第二，大部分赔钱交易的R乘数，都不超过1R，赔不了多少。但是，赚钱的交易却很容易达到很高的R值。20年的历史表现中，有43次交易达到了10R以上的收益。

       所以，综合起来，月度统计与交易统计并不矛盾。你可能输得很多，但有风险控制，输得不大；你可以难得一赚，但有趋势跟踪，赚就大赚。最终，算一下月度平均，还是以赚为主。


海龟思维

       在这两张图的支撑下，得到秘诀的人很容易建立“海龟思维”：

          1. 我们永远不知道
              ● 某次交易会不会赚。我们只知道大概的可能性

          2. 我们知道
              ● 大概的可能性像上面的图一样，有可能赚，但大部分时间，都会赔
              ● 赔的时候有止损点控制；赚的时候，可能达到4R、5R，甚至10R、30R

          3. 我们坚信
              ● 长期平均，赚的会超过赔的，坚持下来就能看到收益

          4. 我们永远不会
              ● 用一次交易的成败去衡量自己的能力

          5. 总之
              ● 我们不用预测市场，我们只坚持规则，只看概率。这样，我们不再畏惧不确定性



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qweeer

虽然还没有看完，
但是非常感谢你的分享。

purple1

同道中人。

子房学韬

@limamok @qweeer @purple1

O(∩_∩)O哈~
谢谢捧场~~~

子房学韬

[第五课 海龟交易法则的术与道
                                                                                   作者： Curtis M. Faith 编译：红檀@华尔街见闻

不能扔飞镖

       交易无非两种，第一种，做多——先买入，等着涨价卖出；第二种，做空——先卖出，等着跌价再买入。在决定何时进入一场交易时，大部分新手采取的策略，都跟在趋势图上扔飞镖差不多，纯靠运气。经验丰富的老手会告诉他们，这种策略是没有“胜算”（edge）的。

       什么是“胜算”？这是从博弈论里借来的概念，它是一种概率，指赌场比赌徒更有可能获胜。你如果在博弈中没有“胜算”，时间一长就必输无疑。

       交易中同样如此。交易策略不一定有“胜算”，交易本身却一定有成本，佣金、熊市、电脑费、数据费……这些费用每天都可能冒出来，飞速累积成相当的负担。只有“胜算”，才能让你支撑下去，站立起来。


“胜算”三要素

市场：不能正常

       要想手握“胜算”，你要选好一个入市的点，在“出击点”上，市场应该是不正常的——它让你高兴的概率要超过正常市场；具体来说，在你想待在市场的这段时间里，价格要更多地顺从你的意愿，朝着你喜欢的那个方向变动。

       每类交易策略都有一个适合发挥的特殊场地，比如，趋势跟踪适合趋势稳定的市场，逆势交易适合来回波动的市场。先要选对特殊场地。

入市、退市：门当户对

       然后呢，你给这些“出击点”配一个合适的“撤退点”。如果配得合适，就能让威力加倍。如果明明不合适，还硬放到一起，原来的“出击点”就会被糟蹋掉。简单来说，想让利润最大化，你要让入市和退市策略门当户对。

       入市策略是想“几天”就赚钱，退市策略就应该是针对“几天”的；入市策略想要“几十年”赚到钱，退市策略也要在“几十年”的量级上；趋势跟踪的入市，要配趋势跟踪的退市；摇摆交易的入市，要跟摇摆交易的退市双剑合璧；日间交易的出击，要跟日间交易的撤退一起出击……（上述交易策略的名词请参见第二课。）

       不同的策略有不同的时效，配错对，就要倾家荡产。

交易如打拳

       总结一下，一个胜算，有三个要素：市场，“出击点”，“撤退点”。

         ● 选市场，又称资产配置（portfolio selection），选择适合施展交易策略的特殊场地。就像练梅花桩一定要有桩，
             特定的交易策略需要特定的市场状态。这是用武之地，简称“用”；

         ● 选“出击点”，又称入市信号（Entry signals），选择适合上阵的最佳时机，简称“上”；

         ● 选“撤退点”，又称退市信号（Exit signals），打够了就收兵，退早了施展不开，撤晚了晚节不保。这个简称“跑”。

       交易策略就像拳法。只会比划样子，没什么稀奇的；真正懂了，才能出彩——知道什么地方能用，什么时间能上，什么时候该跑。下面，我们将介绍海龟交易法则的交易策略，并借用“胜算率”这个基本概念进行分析。大家可以只照着比划，也可以去理解它的用、上、跑，更可以应用“胜算率”这个概念，去开发一套自己的交易策略，去研究清楚自己策略的用、上、跑。


海龟的交易策略

       用武之地 —— 选市场：海龟交易法则采用了一种市场过滤法，叫做趋势市场过滤器（trend portfolio filter），只有某个市场50天内的平均波幅超过了300天的平均值时，即波动出现趋势，才能考虑在这个市场做长期交易；而对于50天内的平均波幅低于300天均值的市场，只有小波动，就只能考虑短期交易。海龟采用的“趋势跟踪法”属于长期交易，所以我们只选前者——有波动趋势的市场。

       上阵杀敌与抽身而退 —— 选“出击点”和“撤退点”：海龟采取的叫唐奇安通道突破法（Donchian channel breakout），当价格达到20天最高点时，买入；达到20天最低点时，卖出。有时我们会用买入的方式入市，卖出而退；有时候则用做空的方法入市，买入而退，这取决于市场表现。


策略分析利器——胜算率

好的与坏的

       分析交易策略，本质就是分析在某个特定市场上、入市之后、退市之前的价格波动。如果选好了用武之地与上阵时机，接下来的价格波动应该常常让人高兴。为了进一步分析，我们将价格波动分为两种：好的，坏的。

       如果价格朝着让人高兴的方向移动，这个方向就是好的。反之就是坏的。比如，你先买入，等着涨价卖出，此时上涨就是好方向，下跌就是坏方向。如下图所示，买入后，价格可能会先小跌、再大涨、再小跌、再小跌，你就会不高兴-高兴-不高兴-不高兴。



（对于本文所用到的图，要感谢把图中文化的中信出版社及其译者乔江涛，感谢新浪爱问提供了电子版）

       最后综合看，如果价格在好方向上走的比坏方向上远，你的“高兴”就会超过“不高兴”，这个策略就是有“胜算”的，“胜算率”（edge ratio，E-ratio）等于好方向移动的最大距离（maximum favorable excursion，MFE）除以坏方向移动的最大距离（maximum adverse excursion，MAE）。在图里，左边是MAE，右边是MFE。通常，我们会在一定的时间长度内计算胜算率，如果是10天，胜算率就被写成E10-ratio，如果是30天，胜算率就写成E30-ratio。

有胜算的和随机的

       有胜算的交易策略中，好的距离超过坏的；而在扔飞镖式的随机交易中，好的会等于坏的。

       海龟们曾经利用历史数据模拟价格变动，用电脑操纵随机交易，在这个随机交易策略中，对应的E5-ratio为1.01，E10-ratio为1.005，E50-ratio是0.997，E70-ratio是1.001。这些数字都与1非常接近，这是因为在任何一段时间里，它朝着好方向移动的可能性，都与坏方向的可能性差不多。

       而对于有胜算的策略，结果不再接近于1：

         ● 选市场+随机的“出击点”和“撤退点”：如果按照海龟法则先过滤出合适的市场状态，再随机进行交易，E70-ratio会由1.01变成1.27，胜算一下子变大了。

         ● 随机的市场+选“出击点”和“撤退点”：如果不过滤出合适的市场状态，但是按照海龟法则挑选入市时机——只在价格达到20天最高点时入市，E20-ratio变成1.15，E70-ratio变成1.20，胜算也变大了。下面的图展示了“出击点”E-ratio的变化，它有两个特点，第一，一开始小于1，当时间达到一定长度后，E-ratio才升到1以上——这就是为什么要选门当户对的“撤退点”，如果撤早了，很可能会亏损；第二，它的波动较大，并不稳定。



         ● 选市场+选“出击点”和“撤退点”：如果既过滤出合适的市场状态，又在特殊的“出击点”入市，E70-ratio升到了1.33，E-ratio如下图所示，它与上一张图非常相似，但是更加平稳，没有太多波动，这是因为我们选择了合适的市场，让“出击”与“撤退”可以稳定发挥。




术与道

总结一下，说玄一点，本课有术有道。

     术：
         ● 胜算率的概念
                  —— 胜算率就是好的波动除以坏的，大于1就有胜算。
         ● 海龟的交易策略
                  —— 趋势市场过滤器，在50天平均波幅大于300天均值时，再准备入市；
                         唐奇安通道突破法，在价格达到20天最高点时买入，达到20天最低点时卖出。

     小道：
         ● 用胜算率分析海龟交易策略
                  —— “出击点”需要一段时间发挥作用，“撤退点”不能太早，
                         “市场过滤器”可以让“出击与撤退”稳定发挥。

    大道：
         ● 开发自己的交易策略，注意选好用武之地、上阵时机、撤退攻略，利用“胜算率”分析它们的作用，理解三者的互动与配合。




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子房学韬

第六课 自我实现的价格走势
                                                                       作者： Curtis M. Faith   编译：红檀@华尔街见闻

如果所有人都这样想，这就会变成事实。

自我实现的价格走势

       价格走势是自我实现的：

       当所有人都认为会涨时，他们都会买入，供不应求，一定会涨；
       当所有人都认为会跌时，他们都要做空，供大于求，一定会跌；

       有人看涨，有人看跌时，看涨的人会买，看跌的人会卖。哪边人多，哪边的力量就形成主导，价格就会按照哪边的意愿行走。

       所以，无论某些爆炸新闻、分析评论是真是假，只要能影响人群的认知，就能影响价格走势。当我们跟踪价格时，有一个不得不想的问题 —— 大家在想什么。


认知偏误的力量——阻力与托力

       既然人多就是力量，且几乎所有市场参与者都有认知偏误，那么，认知偏误就是不可忽视的市场力量。当价格涨到一定程度时，认知偏误形成阻力，让它不会再涨；当价格跌到一定程度时，认知偏误形成托力，让它不会再跌。下面这张2006年的咖啡价格走势图，就可以利用认知偏误来分析，其中托力发挥作用的地方，被标记为“支撑位”，阻力发挥作用的地方，被标记为“阻力位”。
  
（对于本文所用到的图，要感谢把图中文化的中信出版社及其译者乔江涛，感谢新浪爱问提供了电子版）

       如图所示，价格波动中，有“支撑位”与“阻力位”，它们来自于认知偏误：锚定效应，近因效应，处置效应（请参考学堂第二课）。

    ● 锚定效应：决策时，我们的潜意识中总是有一个参照系。有时候，这个参照系仅仅是“最容易发现的”“最容易想起来的”，而不是“最合理的”。但是，我们往往不考虑它的合理性，而是直接顺手拿来参考。

       在市场中，一个最近出现的价格高点、或者低点，很容易成为后面几天的参照点。我们会这样评估今日价格：它是比那个参照点高，还是低？——而这个参照系之所以占领我们的思维，不是因为它合理，而是因为它在图上最明显，在我们的心理认知中最方便。

       在上面的图里，以“支撑位1”为例，咖啡市场初入五月时，达到了新低点，1.13美元。接下来，价格上涨过1.20美元。这使得新低点1.13在图上很明显，很多人将不由自主地把它当成后续参照系。当价格继续上涨到1.23美元，又下跌到1.15这个低点时，人们会觉得1.15低吗？恐怕不会的，他们仍然记得曾经的1.13，曾经沧海难为水，锚定效应使他们不会在1.15买入。价格还需要再下跌，才可能有人买。

    ● 近因效应：人们常常给新近发生的事情，赋予更多的权重。

       在图里，在1.13这个新低点之前，还曾经出现过其他低点。很少有人会把所有的低点加起来，给所有的低点赋予同样的权重，计算均值，然后把均值当做参照。我们会记得的，只有最新的低点，最近出现的这个低点。

       假如你是一个准备买入咖啡的交易员，正在等待时机。五月初始，价格跌到1.13美元的时候，你查了查四月的走势图，发现上个月末刚出现过0.91的低点。你就想，不能买，还会跌得更低。结果，市场受到某些新闻的影响，一下子涨到了1.23，你这时候就会后悔，为什么不在1.13那买呢？1.13取代了四月的低点，成为了你的新参照系。你还会想，如果再跌到1.13附近，你一定要买，不会再等什么不靠谱的更低价了。又过了几天，价格又跌到了1.13，尽管这个价格和前几天的1.13没有任何区别，也尽管前几天在1.13的价位上你坚决不买，这时候，你却马上出手买入了。

       这时候的你，在近因效应和锚定效应下，会把第二个1.13都看成理想的买入时机。有很多人和你想法一样，所以，这个价格一出现，就会有很多人买入——形成托力，使价格无法继续下跌——在第一次1.13之后，图上又出现了两次接近1.13的低点，而每次后面都有小反弹，是认知的力量形成了反弹的托力。在后面的几个“支撑位”、“阻力位”都有类似现象，原理也是一样的。

       “托力”与“阻力”本身，也是自我实现的，你越相信，它就越真实。当你相信1.13是个支撑位，预期到时候会有很多人买入时，你一定会想到价格将会反弹，也就一定会跟着买。如果你原本想卖，你也会按捺住冲动，留到价格反弹之后再卖。这样一来，当你相信托力的存在时，你自己会用行动支持托力，成为托力的又一股力量。

    ● 处置效应：交易者总倾向于保住利润，延迟亏损，所以他们常常卖掉赚钱的股票，把利润兑现，而不是等着利润变得更多；也常常留住赔钱的股票，把亏损延迟，而不是及时止损。现在的利润越大，他们越愿意卖出；现在的亏损越大，他们越不愿意止损。

       以“支撑位2”为例，你在七月初买入咖啡，那时候价格是1.02美元，一个新低点。后来，价格涨到了1.08，比六月的高点1.10要低一点，在近因效应和锚定效应的作用下，你还想等着涨。结果，没涨上去，就又跌了下来，你会想，再涨到差不多的位置，我一定要卖，不管是1.12，还是1.08，涨得差不多了就卖！

       接下来，等价格再涨到1.10时，你不会等了，跟你一样的人也不会等了，马上卖掉，兑现利润——这形成了阻力，阻止价格进一步上涨。于是，趋势图上出现了“阻力位2”。与前面一样，阻力也是自我实现的，一旦你相信它，你就会用行动支持它，巩固它。


新闻、政策、评论、分析——其他力量不可忽视

       认知偏误形成的阻力与托力，是不可忽视的力量，但并不是全部的力量，任何爆炸新闻、热门评论，都可能影响人们的“信念”，使你相信其他的走势判断，并用行动去支持。下面是2006年下半年石油价格的走势图。

       下半年一开始，2.10美元成了新的“支撑位”。六月末，这个支撑位接受了第一次检验，七月，第二次检验，都通过了，都有托力让价格乖乖反弹。八月，出现了“支撑位2”，2.16美元，八月中旬，“支撑位2”接受了第一次检验，通过，乖乖反弹；八月下旬，“支撑位2”再次接受检验，市场这时候犹豫了，也许某些消息影响了人们的信念，开始有人觉得价格还会降，而不是升，于是他们不买入，撤掉了一部分托力。当人们发现其他人犹豫的时候，他们也会跟着犹豫，大家都不买，价格很难升回去，我又何必买呢？又有一部分托力被撤走了。于是，“支撑位2“终于失守，降到了“支撑位1”。

       在“支撑位1”，还有人记得曾经的2.10这个低点，他们抱着“反弹“的信念，买入，形成了一定的托力。但是曾经的2.10毕竟太远了，相信市场会反弹的人还是太少。价格挣扎着反弹了一点，最终还是又落下了，落到了2.05。又有人觉得一定会弹回去的，买入，价格又升了一点，然后又落回来了。9月2号，价格再次达到了新低点，2.05。

       接下来，市场变得戏剧化了。原来相信“托力”的那些人，那些帮着价格向上挣扎的人，都失算了，要承受亏损。更悲剧的是，一切支撑位都失守了，再没有任何支撑位可以去信赖。托力在哪里？大家无法判断哪里会反弹，再没有哪一点能形成托力，再没有谁能去相信托力——这时候，价格要跌，就会连跌一路了，没人知道何时会停。

       果真，价格就这样一路下跌过来。降到1.85时，有人想起来7个月前的支撑位（那时候1.85是个低点，在走势图上没有显示出来），于是1.85那里出现了一点反弹，然后再次失守，一直跌到了1.73。


聪明 vs 笨

       聪明的人，到9月5号或者6号，在价格犹犹豫豫反弹不上去时，就该停止买入了，就该看出来支撑位靠不住了，就该判断出来价格要狂跌了。

       笨一点的，还反应不过来。跌到2.10时，他和聪明人一样，买入了。9月5号看到价格犹犹豫豫地又跌到2.05，聪明人开始盘算，啊呀，支撑位靠不住了呀；而笨点的却会想，哇塞，比前几天还要低呀，接着买！于是聪明人把原来买的那些卖给笨的了，第一时间止损。

       再过几天，价格继续下跌。聪明人早就做空了，坐等继续跌，一边卖一边数钱。笨人呢，脑子稍微快点的，开始反应过来了，忍痛割肉，马上止损；脑子再慢一点的，继续傻乐，哇塞，更低了呀，接着买！越买越亏，越亏越多。

       等脑子慢的人发现了价格的真相，知道它不会反弹只会跌时，已经太晚，止损时，已经损失太多。但是，这还不算最笨的，最笨会想，不能赔这么多啊，不能卖啊，只能等啊！结局就是太晚的止损，更多的亏损。

       什么时候价格会反弹？等到所有人都知道了真相，都做空了很久，都觉得差不多了，做空做得手都软了，他们会开始相信价格该涨了，然后，价格就涨了。或者出现某条新闻，某个评论，大大鼓吹价格要涨，鼓吹得大家都相信了，然后，价格就涨了。


理解市场是王道

       这就是为什么要理解市场，因为人们相信什么，什么就会发生。

    ● 你若知道市场的思潮，你就能把握价格走势。

    ● 思潮受到很多力量左右，新闻、评论、政策、认知偏误、价格趋势图本身……哪股力量最强，你要有所判断；
       之后，不能太执着于自己的判断，要保持警戒状态，随时修正。

    ● 支撑位与阻力位是各种力量的比武擂台。你将看到：托力、阻力能不能坚守住？
       其他市场力量能不能扳倒认知偏误？这时候，你要密切关注比武结果，不要轻易下判断。

    ● 如果你不在乎大家怎么想，只相信自己的分析。那你应该先有足够的把握，确定大家总有一天会相信你所相信的。




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子房学韬

第七课 如何对待交易秘籍？
                                                                                                                  文 /红檀        回馈读者附加课

       在编译这一课之前，请允许我重复一个小小的提示：

       在第四五课，学堂曾介绍过海龟交易法则——我们介绍它，并不是因为推崇它，而是因为很多读者希望了解这一法则，学堂愿提供较为轻松的阅读版本。交易员学堂会选择值得“知道”的书籍，而非值得“照做”的秘籍。

       所以，请您不要错过这一课，对于那些所谓的“交易秘籍”，下面，才是我们所欣赏的态度——莫盲从、莫错位、莫扭曲。


莫盲从

       当你预料到——所有人都将要买入而尚未动手时——你要马上出手买入。这就能在别人开始买的时候、也就是市场开始涨的时候，卖出。此时，你是站到买入的队伍中的第一人，而且，别人一靠过来，你就离开了这个队伍。作为一个少数派，一个独行者，你从身后的跟从者中得到了利润，胜利属于你。

       但是，想想相反的情况，假设你不是买入队伍的第一人，而是队伍中的最后一人，怎么办？每个人都曾经买入，而现在都在卖出，倒数第二个人卖给了你，你要卖给谁？市场已经逆转，买入者都变成了卖出者，价格由上涨变成了下跌。早已无人相信市场还会涨，你是最后一个买入的人，你是没有下家的人，失败属于你。

       市场上有两条队伍，一条队伍里，是买入的人；一条队伍里，是卖出的人。交易，就是来回站队。但是，无所谓站错队和站对队，因为每个人都在这两条队伍中游走。然而，想赚钱，你要挑选人少的队，甚至站到没人的队里，这样才能占据队伍前列，才能走到市场前面，才能有下家给你利润；要赔钱，你就站到人多的队里，甚至站到队伍的最后一个，这样你将永远在队伍后半段，永远比市场慢一步，永远找不到给你钱的下家。

       市场的桂冠，属于先驱者，而非盲从者。当所有人都准备买时，抢先一步，赶紧买；当那些人都买了太多时，不要跟从，不能买了，要开始卖。当大家都准备用海龟交易法则时，你趁着他们没有用，赶紧用，能赚；当每个人都在用海龟法则时，你还跟着用，会怎么样？会发现大家都乱了，他们谁都找不到下家，放眼望去，整个市场如军队一般，在同样的交易法则的指挥下，大家一起买，谁都买不到，一起卖，谁都卖不出去。

       同一件事，做的人越多，竞争者就越多。而竞争者越多，其中的利润就会被分摊得越薄。太多的人使用同样的“交易秘籍”，秘籍本身的价值，就会被摊薄。而且，正是卖方与买方的互动让市场资金流转，当所有人都被同样的秘籍指挥着，都是买方或者都是卖方，资金将停转，市场将面临巨大的风险。

       所以，一个太流行的交易法则，不要去用；一件太多人都知道的事情，没有价值。


莫错位

       让我们回顾一下第一课，市场中有不同的参与者，他们最大的区别在于“风险姿态”：

● 扔风险的：

       戴老板——那个做着油纸伞买卖，担心汇率浮动影响利润的人——是对冲风险者，他担心人民币会升值，已经担心到睡不着觉的程度，所以他去买期货。他的目的，不在于赚钱，而是消除不确定性——赚钱的希望、赔钱的恐慌，同时被灭掉。也许，一年之后，他发现自己“想错了”，市场朝着另一个方向移动了，如果当时不对冲，现在没准赚得更多。但是，“想错了”不等于“做错了”，戴老板是“扔风险”的——只要风险被扔掉了，他就保住了油纸伞的稳定收入，成功了。

● 找风险的：

       泡菜九朗、咸菜十郎——那些善预测、敢打赌、大买大卖的人——是找风险、抗风险、靠风险靠打赌来发财的，他们的名字是投机者。市场的剧烈波动、巨大的不确定性，是他们的收入来源。他们可能大赔，也可能大赚，这是他们工作的一部分——寻找风险，用它赚钱。

● 运风险的：

       阿黄、山姆大叔——那些天天坐班、赚取差价的黄牛党、短线交易员——是风险的搬运工，他们会暂时买入和卖出某种东西，但是他们不会长期持有它，不会屯着它，不会靠市场的剧烈波动发财，也不希望有什么巨大的不确定性。他们就是守着简单的差价，天天坐班，好让对冲者和投机者不用天天坐班；他们每天都少量地买，少量地卖，手里不存多少货，大货都买卖给投机者。这种工作基本是零风险的，风险都被他们搬运到了投机者那里。

       不同类型的人，应该采取不同的交易策略。大部分交易秘籍，卖点都是赚钱；而好的交易策略，卖点应该是合适的风险姿态——不要让想扔风险的人，最后抗了风险；不要让想搞搬运的人，把货砸到手里。运用不合适的秘籍，哪怕一时赚了钱，你也没有完成本职工作；如果你受到一次赚钱的鼓舞，不肯停手，总有一天，你会发现，自己缺少太多专业装备，这样业余地偷偷地干下去，你的本职工作会荒废，市场会给你应有的教训。


莫扭曲

       不同的交易策略，有不同的痛苦。比如海龟交易法则，之所以知道它的人多，使用它的人少，就是因为多次失败才能换得一次成功，太痛苦了。

       不同的交易员，也有不同的心理极限。有些人能接受长时间的低回报率；有些人能抗住一次又一次的连续失败；有些人能应对几乎倾家荡产的偶尔亏损；有些人能忍耐坐山车一样的市场波动……但是，更多的人，不能。人类的本性使我们厌恶痛苦，厌恶不确定性（可参见第二课）。如果你受不了，就不要选择：

       如果你不能接受长期的低回报率，就不能选择那些前十年都会慢慢赚、最后一年大赚的交易策略；

       如果你不能接受连续失败，就不能选择类似海龟交易法则这种多败少胜、小败大胜的策略（可参见第四课）；

       如果你不能容忍偶尔的大亏损，就不能选择那些回报丰厚、但风险惊人的策略；

       有些人的心理极限是10天，就不要选择需要痛苦100天的策略；

       有些人的心理极限是1万，就不能选择牵动10万的策略……

       不要扭曲你自己，不要去迎合一个策略，不值得。也许，你承受住巨大的痛苦，赚到了钱，但是，这种痛苦很可能已经在精神、健康上重创了你，用钱不一定能补回来；更可能的是，你根本承受不住那种痛苦，坚持不住那个策略，在马上就要赚到钱的时候，你放弃了，痛苦与亏损成为全部的结局。

       最后，总结一下，如何对待交易秘籍？

       莫盲从，快鱼吃慢鱼，不要成为队伍的最后一个，没有下家；

       莫错位，扔风险的若硬要自找风险，哪怕赚到了钱，也没有成功扔掉风险。不是不报，时候未到；

       莫扭曲，无视自己的心理极限，去迎合某个策略，你很可能付出过于沉重的代价，也很可能根本坚持不住。





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Lim8872

好文章。。

詩魂

子房学韬兄的好文，不推不行啊

purple1

          2. 我们知道
              ● 大概的可能性像上面的图一样，有可能赚，但大部分时间，都会赔
              ● 赔的时候有止损点控制；赚的时候，可能达到4R、5R，甚至10R、30R

          3. 我们坚信
              ● 长期平均，赚的会超过赔的，坚持下来就能看到收益


这两个思维，真的很磨练耐性。

purple1

  再加一句‘losing is part of winning', 输是赢的一部份。

Lim8872

输多就会赢。。顶住。。

子房学韬

@Lim8872 @詩魂

(*^__^*) 谢谢捧场~~~

输多就会赢。。顶住。。

@Lim8872
     嗯。。。  

子房学韬

遵守纪律的操盘人不见得会输法人自营部
                                     ~自营部交易员的心酸



市场上任何交易模式都是有利有弊，
市场上有学者说市场绝对是不可预测的，
呈现一种随机漫步的走势。

但是也有另一派说法认为市场上如果是不能预测的，
那为什么总是有人赚的到钱呢？

大部分的人应该是认为股票市场可以赚钱，
才会踏入这个市场，
要不然我们怎么常常听到身边有人股票或期货赚钱呢？

衍生出不同的派别，大多数波段的交易人都是作趋势赚钱居多，
以趋势单派别的操作来看，胜率绝对是很低的...
大部分都是3成以下，
所以如果说赚钱的那一次往往可以抵掉亏损的好几次。

读者要检验自己股票的“波段交易”方法扩展功能正不正确，
那很简单的就是，你胜率是不是偏低，
但是赚一次可以抵很多次呢？

可是大部分的散户会亏钱，都是因为亏损的股票放着太久，
所以亏一次就抵掉赚钱好几次。

以前也有交易员发生单月20个交易日都亏钱的记录，
“如果是这样的话，你更应该留住这个人才。因为跟他反著作就好了”
这是狼打跟毕德欧夫闲聊之余的话题，
但是真的这么简单吗？

假如真的是这么简单的话，键盘按键买卖设“相反”不就好了。
要买进的时候，变卖出。
要卖出的时候，变买进。
这样问题不就解决了吗？

这个疑惑各位读者自己找答案吧！
毕德欧夫留给大家思考一下。
哪里出了问题？


许多热爱股票的读者在学生时代应该都有个梦想...
不外乎是当个基金经理人或者是进入自营部当交易员，
至少财金相关科系的学生更是如此...

如果有看过华尔街系列的电影，
更是想着自己有朝一日也可以拿着“别人的钱”，
在市场上赚自己的钱“。
全身上下散发着迷人的风采。
例如像是这样：



但是毕业后却常常变成是这样：




不管是去金融机构卖些自己都搞不太懂的商品;
或是当个被宰割的小散户...
这些都跟学生时期的想像有着极大落差。
毕竟有梦最美，希望相随。

在交易室的训练过程中，
也不乏会有其他自营部的交易员前来，
毕德欧夫必须提醒大多数的读者，
国内自营部的交易员也没什么特别的地方，
因为80％以上的交易员过的生活都跟平凡上班族没两样，
只有不到20％的交易员可以真正的赚到“大钱”。

以台湾的自营部交易员来说，操作金额如果是2000万的话，
一般人会以为“哇！好好喔！领薪水又有2000万可以赔”
事实上是：你只要亏了5％左右你就准备要写报告，
亏了10％的主管召开检讨会议，
再亏不到2个百分点，你准备走人吧！

操作可动用金额，与实际可亏损金额，绝对是不一样的。

那有人会说，2000万的资金，
如果我一年赚个20％，也是400万啊！
（20％有很简单吗？）

问题是：
奖金比率通常是6％〜15％，（少数绩效很卓越的会高过15％）
也就是说400万×15％= 60万，（直接以15％计算）
看到这边，一定有读者认为这样还是不错啊！
60万加上底薪少说也是年薪100万以上。

等等，所赚的钱必须先扣一些“杂七杂八”的费用，
首先，
假设你的底薪是4万元，
那今年度公司养你需要operating revenue，业界规定“底薪X2”
所以一年的底薪operating revenue，是48万×2 = 96万

还有“资金成本”要扣除喔！
2000万是公司给你的资金，
所以券商会用一个定存往上加一点点的数字，
来当作给你操作的成本。
银行定存利息现阶段差不多约1％，
所以2000万X1.5％= 30万

好的，所以总结最后可以领到的绩效奖金出炉，
（400万-96万-30万）×15％= 41.1万

是的，经过我们用很宽松的条件来计算，
我们得到的结果就是：
“一个手上拥有2000万资金的交易员，很幸运的年绩效20％，
并且进公司第一年就赚钱，而不是先亏个2年才开始赚钱。“

这样可以领到41.1万的绩效奖金。

所以看到这边，你还认为台股自营部那些交易员让你很羡慕吗？
当然如果承受这么大的压力，也帮公司赚到了这么多钱，
领到41.1万，往往交易员是不会满足的，
毕竟会当交易员的人一定是希望赚到千万甚至更多的。
交易员绝对是一份很辛苦却又容易得到成就感或是挫折感的工作。

金控老板们不是傻瓜，
证券公司期货公司，都不是笨蛋。
亏钱他扛，赚钱你拿。

当然自营部上班最大的保障就是亏了钱却不是自己的钱。
这真的是比一般散户有着极大的优势。

某些程度是这样说没错...

如果某位交易员的交易方式可能是很棒的，
但是在公司连续亏损两年，有没有可能在离职后的下一年。
盘势突然转为“适合他交易模式”的盘。
这位交易员其实是可以大赚特赚的？

毕德欧夫建议热爱股票的读者，
如果要从股票（期货）市场赚钱，
那就真的下定决心，
思考自己应该走哪种交易周期，
例如：当冲，隔日冲，短线一周到两周，
中线3个月到6个月，
或者是长期投资好几年，干脆就好好价值投资也可以。

还有如何分配资金的比重：
例如：操作股票的帐户绝对不能是生活费用，
所以拿出来的资金假设是100万好了，
那你亏损的金额每一笔不能超过2％，
这样可以让你输50笔。

但是如果是100万拿来练习当冲，
那你必须设定每日的停机点大概是多少，
假设一天最多亏5000元，
那你有200个交易日可以亏。

对于一个新商品的操作，
第一年如果可以亏20％以内已经算是合格了。（包含手续费税金）
第二年才会开始赚小额的利润。

以国内自营部来说，
最大的好处就是有着如老鹰般的经理紧盯着你，
让你不能够做​​出随心所欲的交易。
要按照一定的交易规则，交易逻辑，
因为在家操作自己的钱，你就是自己的老板。
你更不应该出现违反交易纪律的事情发生。

市场不断在改变，找出属于你的战场，
资金会流动，你也应该跟着资金跑动。

补充：
各家自营部奖金比率多少还是会有些调整，本文所提如有雷同，纯属巧合。




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