公司凭单 （Company Warrant） 交流区

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憑單行使價隨年升 不值得長期持有

財經幸運輪專欄22 Dec 2013 18:22

溫世麟－窩輪資本總執行長
www.warrants.com.my

絕大部分在大馬股票交易所上市的公司憑單，都是有固定行使價。

投資憑單是應該等到憑單期限差不多滿期時、時間值所剩無幾時才行使。當然那些以折價交易的憑單，因股東可以進行無風險套利活動而是例外。

不過有一類憑單卻是不能等到差不多屆滿時才行使的，因為這種憑單的行使價會在某個階段后被提高。持有上述憑單的朋友若一直持有到期滿未必是一項明智之舉。

以下是2項行使價逐年提升的例子。

第1項是房產發展商美德集團（MEDAINC，5040，主要板房產）所發行的美德集團-WB。該憑單是在2012年4月發行而其行使價原定為60仙，特別條例是行使價會每2年上調10仙。

2憑單不具吸引力

這意味美德集團-WB行使價會在2014年4月被調高至70仙，根據每2年上升10仙下，在屆滿之前將會上升到1令吉。

還有一項行使價逐年提高的憑單是星光資源（SKPRES，7155，主要板工業）憑單星光資源-WA。這項為期5年的憑單，在2012年6月發行時，行使價是45仙。

不過，該憑單行使價在發行第2年后將被調高至55仙，並在發行第4年后被進一步調高至65仙。

上述兩項憑單對憑單持有人來說都不會太吸引的，所以投資者只能以短期角度，來看待這種行使價隨年上升的憑單。

對于上市公司來說，發行這種行使價會被調高的憑單，主要是希望憑單持有人早日可行使的同時，也給予憑單一個較長的機會，來參與母股的走勢。

如果從公司大股東的角度來看，發出這類憑單或是一種他們欲透過憑單套現的方法。

大股東的意圖估計是想趁憑單初上市期間在市場沽出憑單，並通過提高行使價使得憑單日后的到價幾率降低，而保持股權。

綜合上述因素，這種行使價會調高的憑單，就算期限再長，也不值得長期持有。[中国报财经]

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以股息認購公司憑單 雲頂集團開先河

財經幸運輪專欄29 Dec 2013 17:24

溫世麟－窩輪資本總執行長
www.warrants.com.my

長期投資者一般買進公司股票，是寄望公司有派發股息。股息一般是通過現金派發。但是也有公司讓股東選擇以股代息，發出新股給股東。一些公司也會把庫存股（通過公司買進本身股票）來當股息派發給股東。

如今，雲頂集團的兩家公司，雲頂（GENTING，3182，主要板貿易）和雲頂種植（GENP，2291，主要板種植）就讓股東選擇以股息認購公司憑單。

其中，雲頂派發每股50仙的特別股息，股東可選擇捨棄現金股息並使用股息認購公司憑單。

在扣除25%稅收后，股東每股可獲得37.5仙的淨股息。

股東可以選擇收現金或是以每4股配1憑單的比率，認購發行價為1.50令吉的雲頂公司憑單。若股東把所有股息都認購憑單，他將使用每4股的股息（總共是1.50令吉）去認購1單位憑單。股東也可選擇領取部分現金，把其余股息拿來認購憑單。

為股東增值

在雲頂種植的案例，該公司是派發每股44仙的特別股息。在扣稅后，股東可獲得的淨股息是每股33仙。

他們可以選擇收現金或是以每5股配1憑單的比率，認購發行價為1.65令吉的雲頂公司憑單。若股東把所有股息都認購憑單，他將使用每5股的股息（總共是1.65令吉）去認購1單位憑單。

雲頂種植的股東當然也可選擇領取部分現金，把其余股息拿來認購憑單。

上述兩項公司憑單都已經在大馬股市交易。選擇使用股息認購憑單的股東明顯大唱豐收。

這是因為雲頂和雲頂種植的憑單在上市后，都以比起發售價超過1倍的價錢交易。

相信雲頂集團這項為股東製造價值的計劃，將受到其他上市公司模仿。[中国报财经]


凭单专栏：溢价低杠杆比率高 舍母取子考虑GENP-WA

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2013-12-30 13:02
云顶种植（GENP，2291，主板种植股）的凭单GENP-WA，在本月20日开始在大马股票交易所上市。

该凭单在上市首天曾经上升至最高4.90令吉，由于股东认购该凭单的成本只有1.65令吉，GENP-WA面对强大的卖压，并下跌至上周五最低的3.47令吉。不过，该凭单在上周五闭市时，却受到母股上升20仙带动，也最终上升至3.70令吉。

云顶种植的主要业务为种植油棕，该公司也涉及产业和生物柴油业务。

云顶种植在2013年首三季，取得1亿2270万令吉的净盈利，比起2012年同期下跌接近一半，这主要是棕油产品价钱显着下跌导致。

但是随着棕油产品价钱回升，云顶种植的盈利或即将有改善。

云顶种植凭单是配合该公司最近派发每股44仙的特别股息，通过股东选择性认购而产生。

该公司股东在扣税后，可获得的净股息是每股33仙。

赚钱比领取股息多

他们可以选择收现金或是以每5股配1凭单的比例，认购发行价为1.65令吉的云顶公司凭单。

若股东把所有股息都认购凭单，他将使用每5股的股息（总共是1.65令吉）去认购1单位凭单。云顶种植的股东当然也可选择领取部分现金，而把其余的股息拿来认购凭单。

以目前GENP-WA的价钱来看，选择用股息买凭单的股东，已经比领取现金股息多赚超过一倍，这使得该凭单面对一定的卖压。

但是，由于母股价上涨而凭单溢价，已经降到很低的水平，GENP-WA也获得投资者的支持，毕竟该凭单的杠杆比率高达约3倍。

如果母股上涨，该凭单的潜在回报率，肯定比母股来得出色。舍母取子的策略，在目前的价位是可考虑的。



温世麟硕士

[南洋网财经]

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凭单专栏：和合建筑-WA 杠杆率不高

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-01-06 13:16
陷入PN17多年的和合建筑（HOHUP，5169，主板建筑股）在最近完成发行优先股和凭单计划。

和合建筑是发出了1亿200万不可赎回可转换优先股（HOHUP-PA）以及5100万单位凭单（HOHUP-WA）。

这批优先股（HOHUP-PA）和凭单（HOHUP-WA）已经在2013年12月31日开始在大马交易所上市。

和合建筑还有一项可赎回可转换优先股（HOHUP-PB）也在同一天开始交易。

和合建筑在完成重组计划后最值钱的资产是其位于武吉加里尔（Bukit Jalil）占地60英亩的产业发展项目。

以上项目是有10英亩本身发展，而其余50英亩则通过联营方式进行。

这个项目发展总值超过30亿令吉。

首三季赚960万

此外，和合建筑在伊拉克也有一项水务处理工程。

和合建筑在2013年的首三季转亏为盈取得了960万令吉的净利。

和合建筑-WA在上周五的闭市价是76仙；该凭单溢价达16.1%。

这溢价虽然不高，但是这极度价内凭单的杠杠比率也不高。

这导致和合建筑-WA引伸波幅比母股历史波幅高而理论上略被高估。

和合建筑在短期内的股价或受到目前以折价交易的两项优先股持有人转换成母股而受压。

尽管如此，该公司长期基本面不俗而投资者可在凭单处于较低的估价时考虑进场。



文：温世麟硕士

[南洋网财经]

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立藝企業再私下配售 憑單持有人利益又受損

財經幸運輪專欄12 Jan 2014 15:23

溫世麟－窩輪資本總執行長
www.warrants.com.my

在營業額大跌及業績陷入虧損的情況下，立藝企業（DIGISTA，0029，主要板科技股）又再度進行私下配售計劃。

和以往最高10%的例常私下配售不同，這一次的私下配售數額占公司股票20%，需要舉行特別股東大會獲得通過。立藝企業在上週四舉行特別股東大會，私下配售議案已獲股東一致通過。

配售過密

該公司估計可通過私下配售活動，籌集2326萬令吉，主要用于拓展CMS及電訊業務。

立藝企業在過去幾年頻頻增大股票資本。除了去年進行附加股計劃以外，該公司在過去3年可說是年年都進行私下配售。

私下配售計劃如果進行的過密，會嚴重損害憑單持有人的利益。和附加股計劃不一樣，憑單行使價在私下配售計劃，並不會獲得調整。

這一次兩成的私下配售計劃，對立藝企業-WA（DIGISTA-WA，0029WA，主要板債券）和立藝企業-WB（DIGISTA-WB，0029WB，主要板債券）都是壞消息。

在附加股計劃進行不到1年后，又進行私下配售，立藝企業的融資方案似乎對小股東有點不公平。和附加股不一樣，小股東無權參與私下配售計劃，使得其股權被沖淡。

立藝企業-WA是過去幾年立藝企業多次私下配售計劃的最大犧牲者。該憑單的行使價只是在去年的附加股計劃被調低過一次。連同過去3年3次的10%私下配售計劃，立藝企業-WA在這次20%私下配售計劃完成后，又再次遭殃。

根據股東交易記錄，該公司大股東在去年10月，已經完全沽清原本持貨量也不多的立藝企業-WA，只保持立藝企業-WB。如果立藝企業在未來又多次進行私下配售計劃，長期持有該公司憑單的策略是不可行的！[中国报财经]

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凭单专栏：母股：波幅不大 鹏达集团WA不宜进取投资

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-01-13 12:28
鹏达集团（PANTECH，5125，主板贸服股）在上周的成交量，比之前有显着增加，而其股价也略有上涨，这或许是因为投资者在该公司业绩出炉前偷步买进。

鹏达母股在上周二突破1令吉后，最高涨至1.04令吉，不过，该股在上周五也回调至1令吉的支持点，其凭单PANTECHWA，则以57仙结束交易。

鹏达集团是从事生产高压无缝以及专用的钢管、控制流量的装配，它也生产碳钢装置。该集团在2013年8月底结束的2014财年，首半年取得2907万令吉净利，比2012年同期的2677万令吉上涨8.6%。

每股净资产73仙

尽管如此，该公司的税前盈利其实略有下降。该公司在业绩报告中表示，由于油气业的投资保持强劲，它应能保持令人满意的业绩。该公司的每股净资产达到73仙。

鹏达集团-WA是一项极度价内的凭单，虽然该凭单期限还很长而且溢价不太高，它在交易的角度来看并不算太过吸引。

从理论上来说，该凭单的引伸波幅比母股历史波幅高多而显得昂贵，不过鹏达母股的波幅也不大，如果有什么刺激性的消息，该股的波幅有可能上升。

鹏达集团-WA在目前价位，并不适合做太进取的投机。



温世麟硕士

[南洋网财经]

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憑單上市後大股東即售 投資者應謹慎看待

財經幸運輪專欄19 Jan 2014 14:51

溫世麟－窩輪資本總執行長
www.warrants.com.my

通過紅股方式免費派發憑單給股東日逐漸受到上市公司和股東們的歡迎。這種獎勵股東的方式對一些沒派股息或是股息不多的公司來說是無可厚非的。

可是當上市公司大股東在新派發的免費憑單開始交易不久后，即大量沽貨，投資者就應該謹慎看待大股東那么快就要賣出憑單的動向。

如果大股東在憑單上市不久后就大量賣出，其原因應該只有3種。

第1就是大股東看淡公司股價表現，賣出憑單：第2就是大股東覺得憑單估價高，想高賣低買。

可跟風買賣

第3就是大股東把憑單賣給策略性投資者或炒家。我們從大馬股票交易所網站可獲得大股東買賣公司證券的訊息。

如果大股東只是想做一些短期交易，或是把憑單賣給特定投資者，那投資者也可抓緊時機跟風買賣。

可是若大股東是因對股價表現沒信心出售憑單的話，買進憑單的朋友可就要特別小心，以免陷入嚴重虧損的狀況。

最近上市的中國汽車零件（CAP，5229，主板工業產品股）憑單中國汽車零-WA就是一項投資者應該保持謹慎的憑單。該公司大股東在中國汽車零-WA上市幾天后，便大量沽出公司憑單。

根據最新通告，該大股東至今總共賣了3630萬單位憑單，佔了該憑單總發行量的12%。

我們可以從2011年上市的富美資源（FRB，9008，主要板科技股）憑單吸取一些經驗。

富美資源-WA在2011年4月26日首日上市創下30.5仙的高價。

不過大股東和董事們卻趁憑單新上市價高的時候大量沽出手中憑單，使富美資源-WA的價錢之后一直下跌，並在去年一度跌至4.5仙的低點。

不過，該公司后來在聯號公司和合股價大起的刺激下，從低點大幅度上升，公司董事也從兩年前的賣家轉變成買家。

就算日后憑單可以大升，投資者應該不要買進大股東在憑單上市不久后便沽出的憑單。尤其是那些期限不會太長的憑單。[中国报财经]

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单专栏：大股东抛售‧母股创新低 中汽零件-WA应暂观望

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-01-20 15:38
中国汽车零件（CAP，5229，主板工业产品股）的凭单CAP-WA在1月3日开始在大马股票交易所上市，该凭单在上市首天曾经上升至最高12仙。

不过由于大股东在该新上市凭单交易不久后沽出了3630万单位凭单，占了该凭单总发行量的12%，使得CAP-WA面对强大的卖压并下跌至上周五最低的7.5仙。

中国汽车零件母股在上周五也创下该股上市接近一年以来的最低价32仙。

中国汽车零件以中国福建为基地，主要业务为生产汽车底盘零件、轮毂螺栓、车轮轴距、钢销、U形螺栓及重型汽车扭力杆衬套。

该公司产品主要销往售后维修、保养和改装市场，特别专注重型交通工具零部件。

中国汽车零件在2013年首三季取得了1亿870万人民币的净盈利。

该公司表示第四季是传统旺季，该季的业绩将会保持强劲。

CAP-WA是中国汽车零件根据每两股送一凭单的比率免费派发给公司股东。

估价不高

不过该公司的股价已经从去年始发售价68仙下跌超过一半，而股价继续创新低。

CAP-WA目前的估价从溢价和引伸波幅都不太高。

可是居于大股东在凭单上市不久后大量卖出而该公司股价跌势未止，投资者还是应该先观望等到股价有比较显著的反弹迹象时才考虑是否买进。



温世麟硕士

[南洋网财经]

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實值木品不調整憑單行使價

財經幸運輪專欄26 Jan 2014 18:10

溫世麟－窩輪資本總執行長
www.warrants.com.my

實值木品（PWORTH，7123，主要板工業）去年4月4日宣佈，公司憑單實值木品-WA（PWORTH-WA，7123WA，主要板債券）行使價，將根據面值削減而有所調整，但該公司在前周卻宣佈，實值木品-WA將不會調整行使價，消息公佈后，使該憑單價在1月20日大跌。

根據實值木品的文告，該董事部無法和審核師和企業顧問肯納格投資銀行針對憑單行使價是否因面值削減而減低到新面值達到共識。

為了突破此僵局，該公司不得不參考另外一位顧問以專家而非仲裁員身份，決定憑單行使價應否降低。該顧問建議行使價無需調整。

公司有決定權

根據以往記錄，上市公司可根據本身意願決定是否要在面值削減的情況中調低憑單行使價。

活力集團（FLONIC，0109，創業板工業股）去年把活力集團-WA（FLONIC-WA，0109WA，創業板債券）行使價，從面值10仙降至新面值的5仙。但在2011年，宏願控股有限公司並沒因WWTKH-WB（WWTKH-WB，8818WB，主要板債券）面值從20仙降至10仙，而調整行使價。

不過，從來沒有公司在宣佈要調整行使價后又改變主意。這項企業行動的顧問肯納格投資銀行去年宣佈，行使價會被調整。但后來實值木品改變主意不再降低行使價。

不願利益被沖淡

該投資銀行或許因為如此而不願妥協接受公司的新主意。這導致實值木品需要找另外一個顧問來決定行使價是否應該被調低。

為何公司不願因面值削減而降低行使價呢？

最為常見的原因，是大股東已經不再擁有顯著的憑單數額，所以行使價不變是對他們來說是有利的。另外一個原因，就是公司將發新股給新投資者而上述投資者不要因憑單行使價降低，導致他們本身的利益被沖淡。

實值木品相信因為上述因素而不調整憑單行使價。

該公司最大股東林玉福（譯名）去年5月透露，他已出售2560萬份憑單，並只剩下104萬份憑單。這使得他不會因憑單行使價不被調低而受太大的影響。

另一方面，實值木品也將發行最多相等于5000萬令吉的可贖回可轉換股票據（RCN）。 RCN持有人可以根據預定方案轉換為普通股。這些RCN投資者也明顯不願看到憑單行使價被降低。[中国报财经]

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憑單，熱門籌資工具

2014-01-26 20:08      
馬股最近掀起一陣派發憑單融資小熱潮；信手拈來，本週就有3家上市公司，接二連三派送憑單，一來為未來融資需求鋪路，二來回饋股東，可說是一舉兩得。

其中，EA控股（EAH，0154，創業板科技組）建議以9送2比例派送憑單，花時裝（VOIR，7240，主板貿服組）以2送1派發憑單，以及TFP方案（TFP，0145，創業板貿服組）也以2送1比例派送憑單。

由於憑單是免費派送，不必付錢，若是日後不轉換也沒有損失，預料上述建議將在本周的特大中順利過關。

上市公司派送或發行憑單，主要為日後融資鋪路，而這也是其中一個融資成本較低的工具與方法，若股東日後因母股揚升，而在已到價時轉換為母股，這使公司股本略為擴大，惟卻取得一筆資金供公司使用。

一旦憑單開始上市交易，股東甚至可脫售憑單即取得收入，何樂不為，只賺不虧。在此情況下，相信沒有股東會反對公司派發免費的憑單。

若是公司股價持續低迷，使憑單落入未到價而到期作廢，這對公司及股東來說，也沒有蒙受任何損失。

當然，對於較後時以市價購得憑單的投資者，或憑單持有人，則需要承擔一定的風險，若是到時憑單逾期作廢，以市價購買憑單的投資，最後則僅剩廢紙一張。

上市公司通過憑單工具融資，簡單直接，同時也是最便宜及成本低的融資方式，比較其他融資方式利多弊少，例如不必向金融機構融資所承受的財務負擔，或是債券支付利息及回贖母金時的壓力。

它只在憑單持有人在轉換為母股時，多發一些公司股票，惟卻可取得額外資金供公司使用。

上市公司趁目前市況仍然高企之際派送憑單，實是最好的時機，因一旦憑單上市，有望取得較高市價。同時，轉換價估值也以目前市況為准，預料可讓憑單轉換價取得較高水平，使憑單在進行轉換為母股時，有關公司將可籌得較多轉換資金。

有鋻此於，在市場游資依然充裕，公司股價企高的情況下，若是近期更多公司宣佈派送憑單，將不會是令市場感到過於驚訝的發展。（星洲日報／投資致富‧投資茶室：李文龍）

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凭单专栏：认购者成本低 东南物流-WC临卖压

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-02-03 13:16
东南物流（TNLOGIS，8397，主板贸服股）的新凭单TNLOGIS-WC，是在2014年1月3日在大马交易所上市。

这项通过附加股方式发行给股东的凭单，在上市首天曾经创下最高67仙的价位。

可是，基于股东已经从20仙的认购价赚了至少两倍，这项凭单之后面对一定的卖压，而价钱也在1月27日下跌到58仙水平；该公司母股也下跌至1.29令吉。

东南物流是物流服务供应商，提供一系列的服务，包括技术部署、交通运输、仓储及物业发展，此外，该集团也涉及产业发展。

截至2013年9月底结束的2014财政年首半年，东南物流的净利，增长了接近三倍至2710万令吉；其营业额也增加了63%至2亿5750万令吉。

寄望产业发展盈利

东南物流的盈利暴增，主要是受到其产业发展部的贡献。

该公司在业绩报告中表示，其物流业务在充满挑战的环境下，难有太大的成长空间，而公司寄望其产业发展部继续提供盈利。

东南物流从通过附加股方式发行的2亿1026万单位的凭单，融资4205万令吉；其中2000万令吉是用在购地做扩充仓储以及产业开发，其余的款项则会作为公司的流动资金。

以目前TNLOGIS-WC及其母股的价钱来看，这凭单的溢价对一项还有差不多5年才到期的凭单来说，是不贵的。

TNLOGIS-WC从交易角度来看，也不昂贵；其引伸波幅比母股短期历史波幅略低，而它的有效杠杠则达到1.82倍，这意味这凭单在母股价上涨的时候，理论上能够比母股取得82%更高的百分比回报。



温世麟硕士

[南洋网财经]

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凭单专栏：母股投机性高起伏大 KBB-WA被低估

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-02-10 13:40
统一资源（KBB，7182，主板消费产品股）的凭单KBB-WA，一月底开始在大马股票交易所上市，这凭单是该公司发行附加股时随投资者认购送的。

该凭单在上市后的交易可算是相当大，但是KBB-WA的价钱大部分时间都是介于5.5仙至6仙。

KBB-WA和其母股在上周五，分别以5.5仙和15.5仙结束交易。

统一资源是一家以生产米粉等相关产品为主要业务的公司，该公司刚以1配1比例发附加股（附送1凭单），附加股认购价是18仙。

以目前母股和凭单的价钱计算，认购附加股的朋友虽然在母股亏了2.5仙，但却在凭单赚了5.5仙。

总的来说，参与这个附加股计划的股东还是有钱赚。

统一资源在2013年9月结束的2014财政年首季，陷入96万令吉的净亏损，比上一个财政年同期的20万令吉净盈利逊色，不过，公司却表示其业绩在下一季会有更好的表现。

溢价高无可厚非

KBB-WA目前以相当高的溢价交易，这对一些初上市而且母股又比附加股除权前价位下跌不少的公司来说是无可厚非。

统一资源是一家投机性非常高的公司，该公司股价以往的表现都是大起大落，目前的股价，可算是处于历史偏低水平。

该凭单引伸波幅比母股历史波幅低不少，而理论上可算是被低估。如果母股上涨，该凭单的上升回报率应该比母股好。



温世麟硕士

【南洋网财经】

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凭单专栏：大股东减持母股 亿维雅-WB恐受拖累

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-02-17 13:41
亿维雅（HEVEA）的股价在去年圣诞节前夕突然价量齐升从1.09令吉上升到1.23令吉并在次日触及1.45令吉的一年高峰。

不过，由于大股东和董事减持母股，股价动力无法维持并跌至1.01令吉；近期才从低点回升。

在2月14日闭市时，亿维雅母股和凭单分别以1.17令吉和51.5仙闭市。

亿维雅集团生产及销售各种刨花板及刨花板产品，其属下公司也制造家具。

亿维雅在2013年首三季取得了1270万令吉的净利，比2012年同期的730万令吉净利大有增长。

亿维雅将丰厚利润的业绩归功于产品组合高利润，更好的成本控制，更高的生产力，以及刨花板制造原料价格下跌。

该公司的现成组装产品，也因更好的生产效率及外汇因素受惠。

尽管如此，亿维雅在业绩报告指出，其产品在全球商业环境表现是难以预测的。

亿维雅-WB的溢价交易不算太高而凭单的引伸波幅比母股历史波幅低，显示凭单有一定的吸引力。

不过根据交易所文告，亿维雅的大股东在2013年12月以及2014年1月出售了一些股份。

虽然减持数额不多，占了不超过公司1%股本，投资者应该对此提高警惕。



温世麟硕士

【南洋网财经】

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或解決債務問題 藝麗控股調低憑單行使價

財經幸運輪專欄23 Feb 2014 18:08

溫世麟－窩輪資本總執行長
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不少上市公司在進行面值削減時，會把憑單的行使價大幅度調整到新的面值，增加憑單被行使的可能性。憑單即將在下個月屆滿的藝麗控股（AHB，7315，主要板貿易）就因為把行使價從1令吉隨面值削減至20仙，從嚴重價外憑單變成已經到價的憑單。

其實藝麗控股的股價在數週前還是一度徘徊在20仙以下。但由于令吉走勢低迷，導致被視為可受惠的家俬股近期大漲。該公司股價在短短數週內的漲幅已經接近5成，而且走勢仍保持強勁。

受金融危機衝擊

藝麗控股的憑單，是該公司在10年前股價還在80仙以上時，通過私下配售附送給當時需要付出1令吉認購的投資者。該公司股價過去10年，卻令投資者大失所望並虧損慘重。這主要因為該公司過去10年，一直因為大股東的盈利擔保問題，無法走出困境。

藝麗控股3個大股東在1996年公司上市時提出，5年內可達到約1596萬600令吉稅前盈利的保證。不過，該公司當時受到亞洲金融危機的嚴重衝擊，無法達到盈利擔保。

為了解決這個盈利擔保問題，該公司曾建議發出憑單給少數股東，並由大股東承諾以當時每憑單33仙回購。可是基于大股東遲遲未能進行這個計劃，該公司最終無法以這種方式補償少數股東。

由于一直受到無法解決大股東盈利擔保問題的困擾，藝麗控股過去10年無論業績或股價均差強人意。直到公司去年通過一項有創意的計劃，為大股東解決盈利擔保后，公司股價才有一些進展。

不過，藝麗控股目前還是面對無法如期償還馬銀行的一筆貸款，而被納入PN1狀況公司。不過由于欠款只有114萬，相信即將到期的AHB-WA被行使后，將使公司有望獲得一筆資金解決銀行的問題。

所以，調整行使價有時對上市公司來說真的很重要！【中国报财经】

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凭单专栏：与美国大学签备忘录 育式培WA回酬胜母股

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-02-24 13:49
自从育式培控股（EDUSPEC，0107，创业板）与iCarnegie全球学习LLC（Carnegie Mellon大学旗下子公司）在农历新年签署了解备忘录（MOU），联合探讨联合发展教育领域中数项业务的可能性后，该公司的母股和凭单，就展开了新年涨潮。

育式培控股也从20仙以下，在数周内上涨超过四成，至上周五闭市时的27.5仙。育式培控股-WA则在同期上升65%至14仙。

育式培是一家以提供外包教育为主要业务的公司，以促进学校转型为第二十一世纪的学习中心。

其子公司莱那电脑中心，为各个教育阶级（包括学前教育至第十二级）提供创新的信息科技教育计划最为前卫。

该公司的营业额，在去年9月结束的2013财政年，增长了17.5%至3430万令吉。其净利则从50万令吉，大幅增加了98%至接近100万令吉。

该公司在业绩报告表示，对业务成长因海外市场扩充增速而充满信心。

育式培控股-WA的溢价达16.4%，这对一项还有差不多5年才到期的凭单来说是不贵的。

由于近期上涨不少，育式培控股-WA的引伸波幅反映出投资者对母股后续上涨保持谨慎，而比母股短期历史波幅低很多。

该凭单的有效杠杠则达到1.71倍，这意味这凭单在母股价上涨的时候，理论上能够比母股取得71%更高的百分比回报。



温世麟硕士

【南洋网财经】

Jack86

请问当1只股票除权时，它的WARRANT会不会也调整价格？

icy97

東洋工程或變現金公司 憑單持有人何去何從
財
經幸運輪2 Mar 2014 16:16

溫世麟－窩輪資本總執行長
www.warrants.com.my

東洋工程（SAMUDRA，7185，主要板貿易）的股價在上週二（25日）價量齊升。這應該是受到該公司前一天宣佈獲得一項由Petrofac馬來西亞公司頒發的5年合約。

不過，該公司其實已經建議以8000萬令吉，脫售公司旗下Samudra石油服務私人有限公司給德斯狄尼（DESTINI，7212，主要板貿易）。

德斯狄尼將以每股35仙，發行約2億2857萬新股來達成上述交易。東洋工程已經決定在3月11日召開股東特別大會，尋求股東批准上述脫售計劃。除此以外，該公司也在上述股東大會尋求股東批准脫售兩台鑽機以及與馬銀行（MAYBANK，1155，主要板金融）的債務清償協議，以及重組獨資子公司現有借貸。

東洋工程將會從脫售Samudra石油的計劃獲得6603萬令吉的盈利。該公司也決定以每股35仙，脫售從上述計劃所獲取的德斯狄尼股票。

或列PN17公司

隨著脫售Samudra石油和兩台鑽機，東洋工程將沒有重要的業務和營運，只剩下現金。這可能導致該公司被列入PN17行列。但東洋工程已表示欲保留上市地位，並已開始將目光投向油氣領域支援服務的新投資機會。

持有東洋工程憑單（SAMUDRA-WA）的朋友目前面對一項問題。這家公司的憑單是否值得繼續持有呢？

如果東洋工程未能在一年內成功進軍新業務，該公司或被逼把現金退回給股東。以目前該憑單估價來看，投資者顯然覺得該公司未來不會成為現金公司。

不過，如果母股繼續保留在目前價位，而憑單估價下跌到沒有溢價情況，該憑單可能會吸引持有人行使憑單。那時已經坐擁大筆現金的東洋工程將會因憑單持有人行使而獲得更多現金。相信該公司現有大股東不會那么笨去讓該公司變成PN17公司。【中国报财经】

icy97

凭单专栏：潜在回报比母股高 JETSON-WB 被低估

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-03-03 12:43
吉申集团（JETSON，9083，主板建筑股）的新凭单JETSON-WB在2月12日开始在马交所上市。

这凭单是该公司根据每5股送1凭单的方式送给股东。

凭单在上市首天曾经一度上涨到35仙的高峰，可惜之后受到卖压影响而一度跌至上周四最低的26仙。

不过，由于该公司母股在上周五价量齐升使得子凭母贵，JETSON-WB和其母股在上周五分别以28仙和88仙结束交易。

吉申集团是一家业务多元化的公司，涉及的领域包括建筑，产业发展，汽车零件制造业，化工产品等。

吉申集团在去年12月结束的2013财政年陷入了757万令吉的净亏损，比上一个财政年的27万令吉净利逊色。

该公司在业绩报告表示其建筑部在新合约带领下应该会有成长而该集团在中国扬州的厂房投入生产对业绩有所帮助。

JETSON-WB的溢价高达17.1%，这对一项刚上市的凭单来说并不高。

这凭单的引伸波幅仅有19.8%，比起母股高达43.3%的历史波幅低不少。

JETSON-WB目前的估价无论从溢价或是引伸波幅的角度来看都并不昂贵。

根据该凭单高达2.58倍的有效杠杠，买进JETSON-WB的投资者在母股继续上涨的情况下理论上能够获得比母股高158%的回报。



温世麟硕士

【南洋网财经】

icy97

新上市低價憑單 3大因素折價交易

財經幸運輪9 Mar 2014 15:04

溫世麟－窩輪資本總執行長
www.warrants.com.my

在馬股上市的公司憑單，如果價位低的話應該是會以高溢價交易的。這是因為，喜歡買賣憑單的散戶一般上比較鍾情于低價位憑單。

低價憑單的上升或下跌波幅比較大。所以如果散戶買對憑單的話，從它大賺的可能性很大。所以當一項憑單，尤其是價位少過20仙的這種低價憑單以折價交易時，投資者就會感到很迷惑。

最近由TFP方案（TFP，0145，創業板貿易股）發出的TFP方案-WA（TFPWA，0145WA，創業板憑單）2月21日開始在馬股交易后，一直都以行使折價交易。這憑單是該公司根據每兩股送一憑單免費派發給公司股東的。

為什么這樣一項憑單會以折價交易呢？我覺得可能性有幾個因素。

1.）這家公司在設定憑單行使價時，把行使價定在比當時股價低很多的水平。

以TFP方案為例，該公司把行使價定在10仙，也就是公司股票的面值。這個行使價比宣布發出憑單時的市價，低了超過一半。這導致這項憑單是一項一發出就變得嚴重價內（DEEP IN-THE-MONEY）憑單。這種憑單一般上以低溢價或折價交易。

提防折價陷阱

2.）這家公司的業績表現良好。

由于憑單是一項投機工具，它最適合那些投機味道比較重的公司。一家業績良好且業績穩定成長的公司，可以說是沒什么太大的投機味。所以該公司吸引的是投資者而不是投機客。

由于比較保守的投資者通常比較喜歡直接買進母股，他們對憑單的缺乏要求，也可能導致憑單估價受影響。

3.）這家公司的股權太散或是有顯著股東賣憑單

當一家公司的股權比較流通或是不夠集中，免費憑單在上市后的賣壓便會很大。如果有大股東在賣憑單的話，它的賣壓更大。不過，持有控制權的大股東應該不至于蠢到去賣折價憑單。如果是真的話，那就要提防折價陷阱。這個話題我之前已提過幾次。

通常以上第1個因素對憑單是否以折價交易的影響最大。上市公司的這種動作可被視為一項展延式的附加股。向股東要錢當然不受歡迎啦。所以就以折價交易！【中国报财经】

icy97

凭单专栏：近期波幅大 ENCORP-WA可趁低买进

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-03-17 13:07
ENCORP（ENCORP，6076，主板产业股）上周价量齐升，母股从前周五闭市时的1.16令吉上涨到上周三最高1.32令吉。

不过，该股在上周五闭市时微跌至1.28令吉，凭单ENCORP-WA在上周的波幅更大。

ENCORP-WA上周从最低36.5仙一度上涨超越50%至55.5仙，不过却在上周五闭市时以47.5仙挂收。

ENCORP是一家以产业发展和建筑为主的公司，2013财政年取得非常出色的业绩。

在2013财年中，该公司营业额从2012年的3亿9652万令吉增长36%至5亿3871万令吉；净利更是因为产业开发部表现出色而增长超过4倍至6114万令吉。

该公司在业绩报告表示虽然最近政府推出了一些措施阻止产业泡沫，但深信公司业绩能够保持满意。每股净资产在2013财政年结束时是1.51令吉。

ENCORP-WA目前的估价无论从溢价和引伸波幅的角度来看都不算贵。

以该凭单高达2.14倍的有效杠杠，对母股继续上涨有信心的朋友理论上可通过ENCORP-WA博取比母股回报率高1.14倍的潜在回报。

由于该凭单近期波幅大，投资者或许可在ENCORP-WA回调时买进博反弹。



温世麟硕士

【南洋网财经】

icy97

凭单专栏：大股东高价沽出后低价回购 实值国际凭单可一博

凭单专栏 财经周刊 投资观点  2014-03-24 14:02
实值国际（PWORTH，7123，主板工业产品股）大股东林玉福（译名），上周披露他在市场买进公司凭单PWORTH-WA。

他在本月首两个星期，已经买进333万单位凭单，PWORTH-WA在这段时间的价钱是介于5仙到6仙。

这也是林玉福自去年5月沽出2560万份凭单后，首度披露买进PWORTH-WA。

实值国际的母股和凭单，在上周五分别以20仙和5.5仙结束交易。

实值国际是一家木材相关行业的公司，可是该公司最近业绩表现差强人意，在2013年12月结束的2014财政年首半年，该公司蒙受1214万令吉亏损，不过，比起去年同期2762万令吉净亏损，大有改善。

随着令吉的弱势以及木基行业的复苏，该公司的业绩有望转亏为盈。



估价昂贵

实值国际不久前完成面值削减，不过，凭单行使价却没有如去年宣布般被降低，这相信是和该公司正在进行中的另外一项企业计划有关。

实值国际也将发行最多相等于5000万令吉的可赎回可转换股票据（RCN），RCN持有人可以根据预定方案转换为普通股，这些RCN投资者也明显不愿看到凭单行使价被降低。

首批RCN已经在在3月初发出，而这批RCN已经最近被持有人根据14.1仙的转换价，转换成实值国际股票。

PWORTH-WA目前的估价，无论从溢价或是引伸波幅的角度来看，都是非常昂贵，可是该公司的大股东在这个价位买进凭单，显示出其对公司股价日后表现有信心。

实值国际的股价比起去年高峰，已经下跌了一半，如果投资者觉得买进该公司的凭单有点冒险，他们可以选择直接买进母股来博反弹。

温世麟硕士

【南洋网财经】