【行业讨论】木材股将大放异彩

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令吉弱势利好　木材业中短期有支撑

财经  2016年07月10日 | 记者：林迪陞
由于令吉兑外幣匯率可能会因英国脱欧公投结果而持续走弱，分析员认为，这將在中短期內对大马木材业者產生正面影响，支撑相关公司的业务。

目前，令吉兑美元匯率站稳在4令吉兑1美元水平，分析员指出，两家拥有木材业务的大马上市公司--常成控股（JTIASA，4383，主板工业股）与大安控股（TAANN，5012，主板工业股）相信可从中获利。

与此同时，分析员认为，上述两家公司相比其他种植股来说，它们的估值处在被低估水平。有鉴于此，大马投行分析员保持大马木材领域「跑贏大市」投资评级。

无论如何，原木价格自2016年初至今呈下滑趋势，目前树桐的出口价格保持在每立方米220美元的水平，而夹板的价格则依然疲软，处在每立方米低于480美元的水平。

不分拆伐木权利好

儘管如此，对大本营位于砂拉越的大马木材业者来说，另一项有利因素是砂拉越首长丹斯里阿德南早前表示，无意將6大木材业集团获得的伐木许可拆分给更多小型公司，因该州政府更希望与大型木材业者一起合作，去实践可持续木材业政策。

上述6大木材业集团为三林集团、拥有常成控股的常青集团、昇阳集团、黄传宽控股（WTK，4243，主板工业股）所属的黄传宽集团、手握大安控股的大安集团以及启德行集团。因此，这些大型木材公司在可预见的未来，都拥有足够的伐木林地，以维持它们的木材业务。

值得注意的是，常成控股与大安控股同时也经营油棕种植业，而且两家公司的种植部门是影响公司价值的关键因素。对两家公司来说，原棕油价格是重要催化因素。分析员称，棕油价格能否持稳在每公吨2300令吉或2400令吉以上水平，是决定该两家公司业绩前景的重要因素。

种植业务　常成大安盈利关键

进入2016年以来，常成控股每月的鲜果串（FFB）產量按年皆比2015年数据高，首5个月的平均產量比去年高出约37%，显示该公司的鲜果串產量已经从谷底反弹。

常成鲜果串產量復甦

根据常成控股在大马交易所呈报的每月產量最新数据，该公司的鲜果串產量几乎已经达到分析员的2016年全年预测，即90万公吨，或每公顷成熟种植地14.7公吨。

据该公告，常成控股在5月的鲜果串產量为8万4376公吨，到5月为止的11个月鲜果串总產量则为82万8670吨，相当于分析员全年目標90万公吨的92%。该公司只要在6月產出7万至8万公吨的鲜果串，即可达到分析员的目標。

常成控股是在每年的6月30日结账。

此外，考虑到常成控股旗下油棕园仍未进入產量高峰期，可以预见该公司的鲜果串產量在接下来数个月將会有更出色的表现。

根据往年记录，该公司的產量高峰期落在每年8月至9月，或是该公司2017財政年的第1季。

基于常成控鲜果串產量復甦的速度，分析员认为，长期来说，该公司鲜果串年產量可持稳在150万公吨的水平。

该公司的油棕树平均树龄约8年，2017与2018財政年每公顷成熟油棕树鲜果串產量预测，分別为16.6公吨与17.8公吨。

无论如何，常成控股棕油业务部门较高的贷款，以进行油棕树种植活动，导致利息支出高于预期，拖累了该公司2016財政年首9个月的盈利表现。

根据该公司2016財政年第3季业绩报告，棕油业务部门虽然营业额上涨，但税前亏损却从去年同期的1075万令吉，扩大至3456万令吉，暴增2381万令吉或221.54%。

对此，分析员称，该公司的木材业务表现比预期佳，但是种植业务却因为较高的利息开销，导致表现落后预期。同时，在这段期间，常成控股的棕油榨取率（OER）为17%，比分析员预测的18%低。

无论如何，大马投行分析员称，由于该公司的鲜果串產量预计会逐步增高，在榨取率维持不变的情况下，该公司的整体营运成本將会下降。

木材业需求放缓

儘管常成控股在2016財政年第3季由盈转亏，蒙受773万令吉亏损，但原木业务却在营业额下跌的情况下，出乎意料取得盈利，即税前盈利达9250万令吉，去年同期税前盈利则为7385万令吉，按年上升1865万令吉或25.25%。

该公司称，第3季的营业额下降是因为原木產量降低，进而使原木销售额减少所致，而该因素也同时令木料处理部门缺乏生產夹板的原料，夹板销售额隨之滑落。该公司木料处理部门在第3季蒙受800万令吉的税前亏损，不过该部门却在2016年首9个月获得1900万令吉的税前盈利。

对常成控股来说，木材价格，无论是原木或夹板价格的下滑都是不可忽视的潜在风险。

虽然该公司称，对木材產品的需求量將会因全球经济不確定而放缓，不过鉴于原木產量有限，加上令吉疲弱趋势，木料价格应该会保持稳定。

综上所述，分析员维持常成控股「买入」投资评级，目標价为2.18令吉。该股上週五（8日）下跌1仙或0.85%，至1.16令吉，成交量为65万零500股。

棕油业务潜能佳　大安股价被低估

大安控股木材业务部门在截至3月31日止的2016財政年第1季表现疲弱，使得该公司首季业绩遭遇滑坡。

根据该公司首季业绩报告，其税后净利大跌1454万令吉，或53.68%，至1255万令吉，去年同期为2708万令吉；其营业额也从去年同期的2亿2215万令吉，微跌1.63%，或361万令吉，至2亿1853万令吉。

大安控股称，由于夹板及出口原木销售额在首季分別下跌13%及33%，导致该公司营业额与净利下跌。同时，出口原木的平均售价（ASP）下降了6%，更是令该公司的业绩表现雪上加霜。

分析员估计，大安控股木材业务部门在接下来的3年仍处于下滑趋势，而目前疲弱的令吉走势虽可在短期內推动该公司木材出口业务，但长期来说，这一效应將会渐渐消失。

目前看来，市场普遍认为，该公司木材业务的估值受压，分析员称，这是因为该公司在塔斯马尼亚的木材业务营运持续面临不確定性所致。

无论如何，大安控股表示，市场对出口原木依然有稳定的需求量，而且原木產量预计会在第2季提高，因这段时间天气开始转好，变得更適合进行伐木活动。

此外，儘管日本对夹板的需求依旧放缓，但是夹板价格相信已经触底。大安控股认为，现在强势走高的日圆、数量处于低水平的日本夹板库存，以及日本新財政年的开始，都是刺激该国夹板需求量的利好因素。

日本接下来极有可能购入大量夹板，以补充库存。同时，日本为了2020年东京奥运会，正在进行的建筑工程也预测会推高该国对夹板的需求量。

另一方面，分析员认为，大安控股木材业务虽然下滑，但其棕油业务的业绩表现出色，潜力可期，该公司股价已经被低估。

从大安控股的首季业绩来看，该公司棕油业务的营业额为9970万令吉，比去年同期的7787万令吉，提高了2183万令吉，或28.03%；其税前盈利更是从去年同期的96万令吉，暴涨730.05%，或705万令吉，至801万令吉。

大安控股旗下油棕园的平均树龄为7.5年，称得上年轻。分析员估计，隨著油棕树逐渐成熟，该公司的鲜果串年產量在2016至2018年期间，每年预计將显著成长14到15%。

棕油价看涨

另外，虽然原棕油价格在近期跌破每公吨2500令吉，但分析员相信，原棕油价格接下来將呈上升趋势。

市场对该公司棕油业务的隱含价值仅每公顷（已种植）2万5500令吉，而种植领域的隱含价值则介于每公顷（已种植）5万至8万令吉区间。

考虑到大安控股未来无需投入更多资本支出，以增加油棕种植活动，分析员预测，该公司2016及2017財政年將派发每股16仙的股息，股息派发率介于45%至58%，而该公司2015及2014年的股息派发率分別是39%与60%。依照上述股息预测，该公司2016年的週息率为5%。

整体而言，分析员看好油棕业务將带动大安控股在未来反弹，因此维持把该股「买入」投资评级，目標价为3.88令吉。



【东方网财经】

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强势美元支撑．木材产品制造展望亮丽

（吉隆坡12日讯）外劳人头税展延至2018年，商界暂缓一口气，但有关政策仅影响木基制造业盈利1至3%，分析员看好木材产品制造领域料持续受美元走强支撑，2017年展望持续亮丽。

丰隆研究指出，2016年木材制造商因美元走强影响，大部份取得更优表现。平均计，2016年9个月止，木基产品制造业者税前盈利走高12.8%至14.95%，其中美固木合板（MIECO，5001，主板工业产品组）、利兴工业（LIIHEN，7089，主板消费品组）及家丽资机构（HOMERIZ，5160，主板消费品组）显著改善。

丰隆相信，马币趋贬对木材制造商盈利利好，有望支撑2017年盈利维持亮丽，因出口销售大部份以美元计，但仅小部份的制造成本是以美元计。

国家银行（BNM）近期实行的马币护盘政策将稳定马币，不过外围因素也将继续影响马币走势，预测2017年马币兑美元将在4.30至4.56水平交易，比2016年的4.14平均水平更低。

丰隆预测，美国经济强劲复苏对大马家具及木基零件出口利好，因美国为大马家具的主要出口国之一。

同时，木材产品制造业者外劳短缺问题也渐渐好转，因冻结聘请外劳已到尾声，故不预期新外劳政策将明显拖累领域展望。

外劳人头税影响不大

丰隆认为，政府之前宣布雇主必须在2018年承担外劳人头税新政策对木材制造商影响不大，预计对企业盈利影响介于1至3%，主要是业者已渐渐通过自动化减少对外劳的依赖，同时也有一些业者因马币疲弱及征聘环境竞争，已先行吸纳人头税。

因此，有关政策延后虽是好消息，但即使落实也不影响行业展望。

虽然领域可能面对原料成本上涨的风险，但丰隆相信，更强美元走势将为木材制造业者利好环境，抵销业务成本走扬的冲击，有鉴于此，给予该领域“加码”评级”。

在木基产品制造股中，丰隆看好长青纤维板（EVERGRN，5101，主板工业产品组）和家丽资机构，给予“买进”评级。

该领域的风险包括马币显著回涨、原料和劳工成本大增、出口需求减缓，以及美国的政治课题。

人头税新政策暂缓
橡胶制造领域维持“减码”

手套及安全套制造领域受外劳政策影响很大，达证券认为，外劳人头税延展至2018年才执行短期舒缓业者负担，宽限期将为业者提供缓冲空间应对2018年即将面临的挑战。

随着政策暂缓落实，达证券取消2017财政年1.7%至3.6%盈利下调预测，不过，仍维持橡胶制造领域“减码”评级，因大部份股项的估值都很高。

达证券建议“买进”高产柅品（KOSSAN，7153，主板工业产品组）、“卖出”顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品组）、贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品组）及速柏玛（SUPERMX，7106，主板工业产品组）。

长青纤维板：买进
目标价：1令吉51仙

看好盈利展望，主要是考量其成本合理化措施将改善产能效率、投资待组装（RTA）家私生产线及从马币走疲中受惠。

公司70%营业额以美元计，35%总生产成本为美元，根据敏感分析显示，马币兑美元每走疲10仙，将提振2017至2018财政年净利7至7.6%，促使净利预测上调31%至1亿4950万及1亿5240万令吉。

家丽资机构：买进
目标价：1令吉15仙

较低原料成本、外劳短缺问题料获得解决及受惠于马币走疲状况，盈利展望维持正面。

该公司99%营业额以美元计，美元成本仅占生产成本的40%，敏感分析显示，马币兑美元每走疲10仙，将提振2017至2018财政年净利6至7%，上调2017至2018财政年净利预测3%至3130万至3420万令吉。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：郭晓芳‧2017.01.12

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弱势令吉支撑前景　木材產品股財源广进

财经  2017年02月05日 | 记者：陈智浩
由于令吉兑美元匯率在今年可能持续疲弱，分析员认为，这將有利于大马许多木材產品股，并支撑相关公司的净利赚幅。目前，令吉兑美元匯率处在4.43令吉兑1美元水平，分析员指出，营业额以美元计价的木材產品股相信可从中获利。

令吉贬推高赚幅

与此同时，分析员认为，我国劳工短缺的问题正逐渐淡化，而且2018年將上路的「僱主强制责任制」（EMC）对木材產品股的影响不大。

有鉴於此，丰隆投行分析员给予大马木材產品股「加码」投资评级，并看好长青纤维板（EVERGRN，5101，主板工业股）和家丽资机构（HOMERIZ，5160，主板消费股）。

分析员认为，由於出口商的销售额主要以美元计价，受惠于令吉走贬，因此大马许多木材產品股在2016年都取得更佳的业绩表现。

此外，分析员表示，2016年木材產品股的税前盈利赚幅平均按年提升12.8%，至14.95%。

其中，赚幅改善最显著的股项，包括美固木合板（MIECO，5001，主板工业股）、利兴工业（LIIHEN，7089，主板消费股）及家丽资机构（参阅图表）。

分析员相信，木材產品股在2017年的前景依然亮眼，主要原因是令吉在今年走势相信將持续疲弱，这有助於支撑木材產品股的赚幅。

在考量內在因素，即国家银行（BNM）为稳定令吉走势，而要求出口商须把75%出口所得，转换为令吉；与外在因素，如美联储升息预期、美国总统特朗普潜在实施政策、欧洲选举、英国脱欧谈判和人民幣走势后，丰隆投行分析员认为，令吉在今年料在1美元兑4.30令吉至4.55令吉之间波动，与2016年平均的1美元兑4.14令吉相比，仍然相对疲弱。

分析员指出，由於木材產品股多数的销售额是以美元计价，但只有小部份的成本是以美元採购，因此疲弱的令吉可支撑木材產品股的盈利。

美国復甦利家具出口商

另一方面，丰隆投行的经济学家预测，全球经济在今年將取得3.1%的温和成长，主要原因是先进经济体的经济好转和发展中经济体的经济仍然稳定。

在先进经济体之中，美国的经济表现最强劲，而美国经济的復甦也对大马的家具和家具配件出口商有利，因为美国是大马家具出口的主要目的地之一。

大马政府此前宣佈僱主强制责任制，要求僱主为外籍劳工承担人头税的措施已展延至2018年。

分析员指出，此项措施对木材產品股的影响甚微，因为许多业者已逐渐转向自动化，减低对外劳的依赖。

此外，分析员也指出，由於令吉走贬和难以聘请外劳，一些业者早在此措施上路之前，已自行承担外劳人头税，所以此措施对木质產品股的影响不大。

4大风险

然而，分析员也提醒，木材產品股也面对4项潜在风险，即：令吉走势比预期强劲、原材料和劳工成本飆涨、出口需求比预期疲弱和美国政治的不確定性因素。

虽然面对原料成本可能上扬的风险，但由於美元持续走强將带动木材產品的需求，有利该行业的经商环境。

有鉴於此，分析员给予木材產品股「加码」投资评级。

3亮点加持长青纤维板

分析员表示，虽然长青纤维板于2016年盈利因旗下中密度纤维板（MDF）较低平均售价（ASP），和更高的有效税率与树胶木（rubberlogwood）的价格所影响，但仍对其前景抱持正面的看法。

分析员解释，长青纤维板受看好是基於3大原因：

一、该公司的成本节约措施，有助於减低劳工和运输成本，并改善生產效率；

二、该公司正努力扩大收入来源，即开始投资于自行组装（Ready-to-Assemble，RTA）家具生產；

三、疲软的令吉能支持该公司的盈利表现。

此外，分析员预测，长青纤维板从马西（Masai）搬迁至昔加末（Segamat）的刨花板（particleboard）生產线，將在今年首季完成，届时能进一步为该公司的盈利做出贡献。

由於大马许多家具製造商从泰国进口刨花板，因此，分析员认为，长青纤维板于昔加末的新厂地理位置优越，相信將吸引麻坡的家具製造商转向该公司购买刨花板。

第2生產线增產能

另一方面，分析员相信，长青纤维板所投资的第二条自行组装家具生產线，能解决该公司现有厂房產能不足的窘境，並为该公司2016財政年下半年的净利做出贡献。

此外，长青纤维板的营业额有70%是以美元进账，但只有35%的生產成本以美元支付，因此，令吉走软將支撑该公司的盈利。

根据分析员的敏感分析（sensitivity analysis），令吉兑美元每走贬10仙，长青纤维板2017和2018財政年的净利將走高7%至7.6%。

由於丰隆投行將令吉兑美元走势预测，从1美元兑4.00令吉，调低至1美元兑4.30令吉，以及考虑到更高的原木价格后，分析员把长青纤维板今明两个財政年的盈利预测，分別上调31%，至1亿4950万令吉和1亿5240万令吉。

调整盈利预测后，该公司现財政年的每股盈利料为13.7仙，若以11倍的本益比计算，丰隆投行將该股的目標价上调2%，至1.51令吉，並给予「买入」投资评级。

虽然如此，联昌国际投行分析员却对长青纤维板有著不同的看法。

联昌国际投行分析员认为，长青纤维板2016財政年首9个月的业绩不如预期般，只佔该投行和市场全年预测的61%及66%。

联昌国际投行分析员解释，长青纤维板逊於预期的业绩，是因为该公司在上財政年第3季度，註销商誉和马西厂房的资產价值，所以拉低了盈利表现。此外，由於缺乏经济规模效应，该公司较高的税率和新厂房的初始成本也將拖累其净利表现。

长青纤维板在2016年交出逊於预期的表现，主要是因为中东市场的定价太高和关闭泰国厂房所致。分析员认为，该公司註销资產价值并不会持续，因此新厂房的营运情况和效率才是投资者需要关注的，而新生產线高昂的初期生產成本，预计將拉低未来几个季度的表现。

由於首9个月业绩欠佳，联昌国际投行分析员也因此將长青纤维板2016財政年全年净利预测下调9%。

此外，分析员说，由於採购成本上扬10%-15%，加上自行组装家具生產线的初始成本比预期高，所以分析员將该公司2017至2018財政年的每股净利预测，降低4%至7%。

另一方面，由於长青纤维板缺乏定价优势，因此该公司的原料成本上扬未能转嫁给客户。但是，分析员认为，令吉疲弱的走势將抵消部份的衝击。

儘管如此，联昌国际投行分析员也期待长青纤维板的盈利能在2017財政年復甦，但胥视该公司的执行能力。主要的利好因素包括，其自行组装家具的第2条生產线、刨花板和中密度纤维板生產线在今年投產。

联昌国际投行分析员给予长青纤维板「守住」投资评级，目標价为1.06令吉。

家丽资3利好带动盈利

丰隆投行分析员亦看好家丽资机构的前景。

分析员认为，家丽资机构的盈利前景將受3大因素所提振，即：较低的原料成本、劳工短缺问题获得改善，及受惠于令吉走软。

分析员补充，家丽资机构的主要原料——皮革，的售价自去年末季开始，已因市场需求低迷而下滑约20%。

皮革成本下降

而皮革佔了总成本將近45%，因此，家丽资机构至少能在短期內，受惠于皮革售价疲软。

与此同时，家丽资机构旗下熟练劳工的人数正慢慢恢復。

该公司曾因缺乏劳工而无法积极扩充產能。在劳工短缺问题渐渐改善，加上第6条生產线在今年次季投產后，该公司整体產能將增加15%。

此外，家丽资机构亦是受惠于令吉走软的上市公司之一。

该公司的营业额中，有99%是以美元进账，而生產成本只有4成是以美元支付。

根据分析员的估计，令吉兑美元每走贬10仙，家丽资机构今明两个財政年的净利將走高6%至7%。

在调整令吉和皮革价格的预测后，丰隆投行分析员把家丽资机构今明两个財政年的盈利预测，分別调高3%，至3130万令吉和3420万令吉。

分析员按家丽资机构本益比11倍，现財政年每股盈利10.4仙计算，將目標价调高4%，至1.15令吉，並给予该股「买入」投资评级。【东方网财经】

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商品价格回弹，木材股可好？

未署名读者问：

商品价格最近已经回弹，一般常看到油气和原棕油等的分析，对木材产品的研究却不多，请问木材业是否也开始回扬？整体前景如何？可有值得投资的木材股？

答：艾芬黄氏证券今年初的一项研究报告或许可为你解惑。

该行认为，尽管全球木材需求稳健，但价格料难大涨，反倒是拥有油棕种植业务的木材公司，将从原棕油价格走高中受惠，并成为盈利成长的主要催化动力，从而改善整体盈利表现。

艾芬黄氏证券认为，涉及油棕领域的木材公司，主要未来盈利成长动力将来自种植业务领域，特别是成熟园丘、及鲜果串及原棕油产量皆增无减所推动。

供应持续紧缩

随着供应持续紧缩，使全球木材需求将保持稳健，不过，预料木材及三合板的价格将不会大幅攀升，主要是木材买家的购买态度显得较为合理。

该行指出，原棕油价格在2017年1月25日扬升至每公吨3305令吉高峰，较后平稳在3200令吉水平，因全球原粽油供应短缺及马币兑美元汇率走低。

该行预料，一旦今年第二季原棕油产量复苏、马币兑美元汇率增值、及与大豆油的溢价收窄等利空，将为原棕油价格带来下行压力。该行将2017及2018年的原棕油价格预测，从之前的每公吨2400令吉上调至2600令吉。

该行研究名单下的3家木材股－包括常成控股（JTIASA，4383，主板工业产品组）、大安控股（TAANN，5012，主板工业产品组）及WTK控股（WTK，4243，主板工业产品组）；它们旗下种植业务去年的鲜果串产量持续获改善，分别增加17.4%、3.5%及37.7%至95万6467公吨、65万2165公吨及5万5519公吨，特别是园丘更趋成熟，平均油棕树龄介于4年至8年之间，预料将推动产量及未来盈利成长。

至于木材业本身，该行相信，砂拉越州的木材供应将持续紧缩，因天然资源减少，及当局采取更严厉的环保措施所致。预料2017年的木材价格将企稳在每立方米230美元至250美元之间。同时价格料不会大跌，主要是全球木材供应将保持紧缩及需求保持稳健。

该行指出，虽然2016年的日本房屋开工率获得改善，不过，砂州的三合板出口却持续疲弱。预料2017年的砂州三合板需求保持疲弱，因日本对热带三合板需求走软及使用更多本地木材。

2016年首11个月，砂拉越木桐产量按年下跌10.3%至679万5434立方米，主要是天然资源供应下跌。常成控股在去年的木材产量按年下跌28%至55万8823立方米，惟大安控股及WTK控股的木材产量则分别增长3.4%及28.7%至44万6845立方米及59万3532立方米。

这主要是木材经营权地区拥有更多可砍伐的树木及全年进行收割、及当局采取更严格的环保措施使2015年的比较基础较低。

该行对整体木材业领域维持“加码”评级，主要是它们也涉足油棕种植业务。该行也保持“买进”WTK控股，主要是其2016-2018年每股盈利复合平均成长率达到37%。同时也对常成控股维持“买进”评级，因它的油棕业务将抵消木材业务疲弱盈利，从而改善整体盈利表现。

文章来源：
星洲日报‧投资致富‧投资问诊‧文：李文龙‧2017.02.19

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棕油业务缓冲．木材业展望“中和”

（吉隆坡5日讯）原棕油价预测走低，缓冲作用消退，分析员虽认为兼营种植业务的木材公司估值料放缓，但鉴于原棕油年初涨幅超出预期，因此在调高全年预测后，维持该行业的“中和”评级。

兴业研究预计，原棕油价涨潮无法持续，料从现在开始放缓，因2017下半年将有许多供应入市，但中国及印度需求依然低迷。

今年1月，原棕油价每吨走高至3300令吉水平，近期开始跌至每吨2900令吉水平。

该行指出，南美洲大豆供应将从4月起开始大量提高，但需求持续低迷，即使大马及印尼库存依然在低水平，不预见可达到早前的5至6%成长率。

该行考量到原棕油价在今年前两个月走高，决定上调2017年原棕油价预测，从每吨2500至2600令吉。不过，鉴于价格将持续下滑，该行下调2018年预测，从每吨2500令吉调低至2400令吉。

纳入所有因素，该行上调2017财政年盈利预测5至6%，下调2018财政年盈利预测4%。

兴业研究认为，常成控股（JTIASA，4383，主板工业产品组）及大安控股（TAANN，5012，主板工业产品组）为主要受惠者，料可在2017财政年如期取得12%及25%强劲鲜果串产能成长。

产能强劲
常成大安主要受惠者

相比下，WTK控股（WTK，4243，主板工业产品组）料因油气及贸易业务拖累，持续蒙亏，仅可能在2020年转亏为盈，主要是种植区域小及树龄相对年轻，维持其财测不变。

兴业研究预见，原棕油价涨势不太可能持续全年，这将导致木材公司的缓冲作用消退。

尽管上调2017财政年原棕油价预测，该行预计未来估值将放缓。根据以往记录，原棕油价下滑，本益比也将下滑1至2标准差。

木材公司估值料放缓

因预见种植业务估值将如过往般在原棕油价下滑期间放缓，该行维持该领域“中和”评级，首选股为常成控股。

该行给予常成控股“买进”评级，目标价从1令吉61仙下调至1令吉53仙。以目前股价水平，该公司本益比12倍，预测3年复合年均成长率为26%。

大安控股及WTK控股评级同为“中和”，前者目标价从4令吉零8仙下调至3令吉91仙，后者则从95仙上调至98仙。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：郭晓芳‧2017.04.05

哭哭鸟

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砂出口税大调．木材商赚幅承压

（吉隆坡16日讯）砂拉越政府将从7月1日起大幅上调高木材出口税，分析员认为这将加重当地木材出口商营运成本，冲击相关公司未来赚幅。

根据《星报》报道，砂拉越政府为了筹集更多教育经费，将高山木材税从原本每立方米80仙调高至50令吉，涨幅高达62.5倍，预料将为砂州政府带来2亿至3亿令吉税收。

但这对伐木业者来说是一大利空，联昌研究和艾芬黄氏研究估算，当地伐木成本将分别增加14%和10%成本。

由于该政策在2017年7月才开始实施，因此其负面效应会在2017年下半年反映。

联昌指出，木材股首当其冲，因无法将该成本转嫁予消费者身上。

联昌表示，大安控股（TAANN，5012，主板工业产品组）有50%的木材来至高山木材，余下则是来自沼泽木，假设该公司2017和2018年皆生产35万立方米木材，每年将增加860万令吉成本，因此该行下调该公司2017年和2018年的2.4%和4.5%。

由于尚在等待个别公司管理层做出澄清，分析员仍维持对该领域看法不变，维持“中和”评级不变。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：傅文耀‧2017.05.16

icy97

橡胶木供应短缺缓解
木制品商净利明朗

2017年6月30日
（吉隆坡30日讯）丰隆投行分析员认为，我国7月1日起暂停出口橡胶木，将利好本地木制品制造商，因有助缓解橡胶木供应短缺的问题，从而减轻原料成本压力，并看好下半年的净利前景。

由于令吉持续疲弱，加上原料成本走低，分析员预计，该行业者下半年的净利前景将保持明朗。

“因为大部分业者的净利，都以美元计算，且现在本地橡胶木的供应增加。”

另外，分析员在报告中点出，长青纤维板（EVERGRN，5101，主板工业产品股）和家丽资机构（HOMERIZ，5160，主板消费产品股），并持续看好这两家公司。

当中原因，是长青纤维板的转亏为盈计划，及进行调试第二条规格部件组装家具（RTA）生产线。美元持续走强，将直接贡献营业额。

家丽资积极扩展

而家丽资机构仍处于扩展模式，美元走挺能为公司提供有利环境，以缓解业务营运成本上涨。

分析员给予木制品制造公司“增持”评级，同时维持长青纤维板“买入”评级，及重申家丽资机构的“买入”评级。

然而，高于预期的令吉升值、原料成本和劳工成本上涨、出口需求低于预期，及贸易保护主义，这些都是该领域所需面对的风险。

分析员也说，我国的橡胶木出口在2012至2016年期间，年均复增达13.9%。

除了橡胶木出口增加，分析员也点出，橡胶木迄今价格上涨，主因是天气情况不利的影响，导致橡胶木供应短缺，及橡胶木迄今价格走高。

“这最终将导致大马木质品制造商的生产成本高企。”【e南洋】

哭哭鸟

利好政策或提振家具业者盈利
Chester Tay/The Edge Financial Daily
July 03, 2017 13:10 pm MYT
http://www.theedgemarkets.com/article/利好政策或提振家具业者盈利

（吉隆坡3日讯）大马政府本月停止出口橡胶木料有助于提振国内家具制造商的盈利增长，橡胶木供应料因此而增加，制造商也能更迅速地完成订单。

基于橡胶木和外劳短缺，家具制造商一直面临交货时间延长的窘境。分析员预计，禁止出口橡胶木至少能缓解家具业目前正面临的一个问题。

KAF投资基金（KAF Investment Funds Bhd）总投资长Gan Kong Yik认为，家具股仍未消化这项最新消息，因此，家具股的上涨空间更大。

据他而言，市场情绪在美国股市的压力下转为谨慎。

“家具股需要一些时间来消化这个消息。我认为，如堡发资源（Poh Huat Resources Holdings Bhd）和亿维雅（HeveaBoard Bhd）等家具业者应可从此政策中受益，（他们的）估值便宜及派发高股息。”

堡发资源上周五（6月30日）平盘收于1.95令吉，市值达4亿1873万令吉。今年迄今，该股从1.78令吉上涨9.55%至目前价位。与此同时，亿维雅上周五收高3仙或2.17%，以1.41令吉挂收，市值高达7亿5980万令吉。该股股价从今年1月3日的1.50令吉，跌挫6%至目前价位。

Gan表示，政府停止橡胶木出口有助于家具业解决原料供应短缺的问题，也能缓解采购橡胶木的成本压力。

丰隆投资银行研究（Hong Leong Investment Bank Bhd）研究主管徐克宇在最新的研究报告中指出，基于令吉持续疲软，外加原料成本下降，木材制造业者的下半年盈利前景依然明朗。

“总而言之，我们认为，大马的木制品制造商近期呈正面发展，因政府禁止出口橡胶木将缓和国内橡胶木供应短缺的问题，从而缓解原料成本压力。”

家具制造商的大部分盈利皆以美元计价，橡胶木的新出口禁令料将推高国内供应。

除了Evergreen Fibreboard Bhd之外，徐克宇也乐观看待家丽资机构（Homeritz Corp Bhd）的前景，因该公司正在扩展业务，这也意味着其未来盈利获有所增长。

“我们认为，美元持续走挺将为家丽资机构提供一个有利的环境，以减轻日益增加的经商成本。”

徐克宇皆给予Evergreen和家丽资机构“买入”评级，目标价则各别设为1.05令吉和1.18令吉。

Evergreen上周五平盘收报于84仙，市值达7亿1067万令吉；家丽资机构则收升1.5仙或1.64%，终场以93仙作收，市值共计2亿7751万令吉。

首相署部长拿督斯里魏家祥上周宣布，政府已决定在周六停止橡胶木出口，以确保本地家具业的原材料供应充足。

媒体报道引述魏家祥的话指出，大马每年预计出口价值高达3亿令吉的橡胶木，相比每年家具出口95亿令吉。因此，停止橡胶木出口旨在确保本地家具业先获得橡胶木供应。

达证券（TA Securities）资深研究分析员Ooi Beng Hooi同意以上说法，并解释说，与一年前相比，木制家具制造商2017年首季在采购橡胶原木方面面临几项困境。

“首先，2016年底的异常天气情况拖慢了砍伐橡胶原木的进度，从而影响供应。其次，橡胶价格去年底走高，园主眼见砍伐橡胶树的赚幅偏低，继而选择保留橡胶树并继续割胶活动。”

除了亿维雅之外，Ooi表示，像Jaycorp Bhd、利兴工业（Lii Hen Industries Bhd）、纬树控股（Lii Hen Industries Bhd）和Evergreen等公司也可能从新政策中受益。

另一名不愿具名的分析员提到，政府今年稍早削减翻种橡胶树的补贴也影响橡胶木供应。

“我们知悉政府也削减拨款。自然而然，这也是造成橡胶木供应短缺的原因之一。”

种植与原产业部部长拿督马袖强在今年3月的第一次国会会议上回应木威区（Beruas）国会议员倪可汉的提问时指，在第11大马计划（11MP，2016至2020年）下，政府为橡胶及油棕园小园主提供的翻种补贴削减至5亿4000万令吉，或每年平均1亿800万令吉。

在第十大马计划（2011至2015年）下，政府拨出合共10亿令吉，或每年平均为2亿令吉的补贴。倪可汉补充说，今年只拨出3000万令吉的翻种补贴予55万名油棕园小园主，以及45万名橡胶园小园主。

（编译：倪嫣鴽）

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