淺談林國泰接掌GENTING後的成績

chookf

林國泰自從其父Uncle Lim(林梧桐)手中接掌GENTING以來，金融界紛紛唱好。
不知覺林國泰接掌GENTING有４－５年了，這段時日足以讓林國泰發揮所長，現在檢視成績一下：


以下是GENTING的業績一覽表，會和您平時看的不同，因為我將非經營收入全部減掉，
而一次過損失則全部加回。


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GENTING	2001 林梧桐 掌權	2002 林梧桐 掌權	2003 林梧桐 ＆ 林國泰掌權	2004 林國泰 掌權		2005 林國泰 掌權	2006 林國泰 掌權	2007 林國泰 掌權	平均數
INCOME RATIO
股東權益	5,800.2	6,470.6	7,044.8	7,868.5		9,002.0	11,294.7	12,354.9
表面ROE (%)	7.82%	11.76%	10.13%	11.79%		13.85%	13.31%	16.09%	12.10%
真實ROE (%)	6.38%	10.52%	8.96%	10.74%		10.01%	9.18%	10.11%	9.41%
營業額	3,148,4	3,534,7	4,237,1	4,647.0		5,454.1	6,943.8	8,483.8
經營利潤	890.7	1,273.1	1,552.0	1,727.7		2,044.7	2,429.1	2,858.0
淨利	453.6	761.4	713.8	928.0		1,247.0	1,504.2	1,988.8
扣掉非經營收入和 少數股東權益的 真實Net Profit (2007年的一次過虧損1,016.1，我加回來）	370.4	681.1	631.7	845.1		901.6	1,037.6	1,249.3	816.6
經營利潤率(%)	28.29%	36.01%	36.62%	37.17%		37.48%	34.98%	33.68%
董事薪酬一覽表（百萬元）
第１號董事	33.5	68.5	40.2	63.9	73.1		92.6	欠資料
第２號董事	8.3	13.9	12.5
第３號董事	1.1	1.7	1.5	1.6	1.7		4.2	欠資料
第４號董事	0.75	0.95	1.4	1.4	1.5		2.0	欠資料
其它收入	118.8	116.7	124.4	128.1	501.7		695.5	1,968.8
Impairment losses								1,016.1
債務	3,446,0	3,708,2	5,838,4	3,540.7	3,132.1		7,216.0	5,721.6

成長分析
從林國泰正式接掌GENTING的2004-2007這４年間：－
營業額平均複成長２２％；
淨利平均複成長　１４％；
顯然，成本增長高過收入，所以利潤減少３.４９％，大約是２億９千６百萬。


但是再進一步分析，赫然發現，這４年間
實際增長只有１０％，平均複成長只有３％－４％，和銀行存利差不多！
但是林國泰薪酬卻增長了２３０％，而且尚未計算２００７年加薪的可能，
無論怎樣比較，顯然林國泰的薪酬和GENTING的的業績沒有掛勾


林國泰接掌以來，財務報告開始多了非常多的『其它收入』（見表）。
如２００７年般：－
net gain on deemed disposal/ dilution of shareholdings ＝9億8千9百萬
gain on disposal of investment in associate　　　　　＝3億3千7百萬
others ＝5億6千1百萬（這麼大的數目卻語焉不詳）


就是這些非經營性的收入，美化了GENTING的帳目，彷乎成長快速。


以前GENTING的財務報表的 NET PROFIT 項目，是直接說出GENTING股東所得收益，
現在卻將少數股東收益和加起來，雖然下面有將GENTING股東和少數股東之間收益分開，
但是如此處置，稍不小心，就會看錯實際收益數字，似乎有誤導之嫌。




龐大損失被忽視
２００７年還有一個龐大的損失，但是股票分析員似乎不注重，該項目是：－
Impairment losses＝損失高達10億1千6百萬，
這是有關收購Genting Stanley的goodwill arising所造成的損失，通常是１次過的。


市場有一個毛病，就是『過度』忽視一次過的損失，而且只視為帳面損失，是『非現金損失』；
但是別忘了，這『非現金損失』，曾經也是『現金』，
也就是說，林國泰錯誤的投資，令股東損失了10億1千6百萬。


該損失的原因，GENTING的季報解釋如下，因英文不好，所以各位自行翻譯吧！


『The annual impairment review conducted by GIPLC on its assets during the current quarter
indicated that the GIPLC Group had suffered an impairment loss of RM897.3 million on
goodwill arising from its acquisition of Genting Stanley in 2006. The impairment is largely
attributable to the increase in gaming duty rates by the UK government effective April
2007, after GIPLC’s acquisition of Genting Stanley. The increase in gaming duty took the
UK gaming industry by surprise as it was made without any prior consultation and
indication. The smoking ban which came into effect in the UK from July this year has also
adversely impacted the gaming business. 』


註：這是２００７年第３季的財務報告，當時損失是RM897.3 million。




小結
我從不輕易相信市場的報導，因為無論對公司未來形容的多麼美好，最後一定需要化成數字，否則一切都是空中樓閣。


GENTING過往的『實際』成長率只有３％－４％，因發展新加坡賭場渡假村，最快需到２０１０年才能正式投入營業，該計劃又消耗大量現金，因此GENTING在短期內是不大可能有大投資，來增加盈利的適當成長，以刺激股價。


以GENTING的２００７年真實盈利，ＥＰＳ是３３.７分；
而離新加坡賭場開業尚有２年的時間，考慮屆時GENTING利潤必定減少（不加新加坡聖淘沙賭場渡假村的盈利因素），而林國泰說大馬GENTING不會受影響是騙人的，只要有點常識就知道了！


綜合各項因素，就暫撇開新加坡賭場因素，只是光以現在GENTING２００７年的盈利為準，
給於６％－７％的折現，
合理價值是RM 4.82 - RM 5.62


這只是個人看法，供股民參考參考而已.．．．．．．




註：1. 因時間，人力和物力所現，所以發表內容只能大概。
2. 我只分析公司，不分析股票，所以短期股價波動不在分析範圍。
　 3. 若看完本文後的買賣行為，後果自負！本人概不負責！本文只是分享，不是建議，也不是指示。

請直接瀏覽，及支持我的BLOG

http://cblog.cari.com.my/html/69/218069.html

黑俠

23/04/2008

我每個月會上傳3-7篇投資、財經文章在我的BLOG。

khokhokho

安~
還有 奧林匹克和另一間上市公司也被林國泰收購之後重組，之後重組後的股價就一直下跌，之後又人抄上去，之後再下跌。

從這里可以看出林國泰的心機是如何了。

tan81

我才讲过，云顶是富不过三代。
谢谢楼主的分享。散户最喜欢的另外一个失误，就是迷信过去。
甚至最喜欢安全。往往做了一个更危险的选择。

瀚升

原帖由 tan81 于 23-4-2008 10:58 PM 发表
我才讲过，云顶是富不过三代。
谢谢楼主的分享。散户最喜欢的另外一个失误，就是迷信过去。
甚至最喜欢安全。往往做了一个更危险的选择。

（勾头）！
可以讲明白一点吗？

988fulot10

GENTING的股票有问题了,,,,

thomas2

原帖由 chookf 于 23-4-2008 08:04 PM 发表
林國泰自從其父Uncle Lim(林梧桐)手中接掌GENTING以來，金融界紛紛唱好。
不知覺林國泰接掌GENTING有４－５年了，這段時日足以讓林國泰發揮所長，現在檢視成績一下：


以下是GENTING的業績一覽表，會和您平時看的不 ...

楼主说得真好，我之前有想过投资genting或resort world,可是但看他的董事薪酬，我就不想下住了。。。

看他在公司的投资错误（stanley或是star cruise都好），加上他在这两家公司的薪酬让他称霸我国最高薪酬的董事的第一和二，我不但担心公司的前景，更担心的是genting在这种情况下会不会步上berjaya的后尘。。

lawrence311

可以请教一下 lz 前辈，真实 ROE 是如何算出来的吗？

chookf

NET PROFIT / STOCKHOLDER FUND =  ROE

chrischew

genting有点担心。。。。。。。

tan81

原来在这里得罪了你。看来你是和风兄一个Gang的。

丝般女孩

小丝不像你，也不喜欢拖别人下水，是君子之为的要理论就单身匹马来，不需要拖别人下水！

Mr.Business

我之前有PM楼主，建议楼主开个个人专区，或在相关股票专区发表，不过楼主没反应。小弟我本身是打算等个时间将他的主题合并起来。谢谢大家的反应，不过最好是按"报告"，即时反应给我们知道 (我们并不会进去所有帖子的，请见谅)。谢谢。

PS：谢谢丝般女孩的反应。

[ 本帖最后由 Mr.Business 于 27-4-2008 12:19 PM 编辑 ]

chookf

致所有股友：
我的文章從沒打算放在CARI論壇長久，
最多放２－３個月，該看的人都看了，
版主就可扔掉也無所謂！
而我的BLOG才是放長久的，BLOG是我的文章資料庫，
是給對我分析有興趣的人，又錯過我一些文章的人，
可從那看到．．．．．．
(注名BLOG沒罪吧！我的BLOG可沒廣告)
畢竟寫了文章，放上網，目的當然是越多人看越好啦！不然上傳網絡幹嘛？？
我之很少將文章放在專區，主因有：
1.我是論壇新手，功夫不夠；
2.時間不足，無法長時間上網，尋找專區太麻煩；
3.我不清楚哪些公司有專區，哪些公司沒有；
4.專區內不少內容，太多閑茶話，實際有用的討論不多；(莫怪)
5.若放在專區，我哪能知道股友的反應如何？
6.我的文章大多是警戒股友的，若放在專區，因內容繁多，股友接觸到警戒的機會會減少。
7.我不想我的文章在內容繁多的專區難見天日，因為只有對該股專區的人才會一頁一頁細看。
這就是我多是開新帖的原因，只有瀏覽其他人的帖子時，才不會開新帖！
還有，請不要說我和版主有何關係，版主事ＷＨＡＴ東東我都不清楚？
若論壇不歡迎開新帖，我只好將自己文章放在專屬ＢＬＯＧ了！
如此看的人會大減，那我寫分析評論的心機會大減！
希望各為股友專注看我的分析和意見怎樣，不要那樣多規矩啦！
難道INTERNET的自由也這樣少嗎？？
見諒！
BY/黑俠

Mr.Business

原帖由 chookf 于 27-4-2008 12:48 PM 发表
我的文章從沒打算放在CARI論壇長久，
最多放２－３個月，該看的人都看了，
版主就可扔掉也無所謂！

谢谢chookf兄的回应。我们会持续在一段时间后将chookf兄的帖子合并起来。我想这是大家都可接受的处理方式。谢谢大家。