烟,酒,赌 (sinful stocks) - 罪恶股

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icy97

煙草稅意外調漲14%‧煙草業前路崎嶇

2013-09-30 17:21      
（吉隆坡30日訊）罪惡稅即將全面上漲？

政府在預算案前1個月意外調漲煙草稅14%，或每支煙稅漲價3仙，英美煙草（BAT，4162，主板消費品組）因此率先宣佈旗下品牌香煙即日起每包漲價1令吉50仙，分析員擔憂在煙稅率先“開漲”情況下，酒稅和博彩稅亦將陸續遭“開刀”。

受煙稅調漲驚嚇，英美煙草股價今日先衰後盛，早盤一度挫50仙至令吉62令吉，惟在投資者瞭解到煙價漲幅大部份是“貢獻”給英美煙草，股價在午盤強烈反彈，收盤報64令吉20仙，全天猛漲1令吉70仙；尚未宣佈漲價的日本煙草國際（JTINTER，2615，主板消費品組）股價持穩，閉市報令吉6令吉36仙，小挫1仙。

不過，市場普遍相信日本煙草國際將在近日內尾隨英美煙草步伐，宣佈調漲旗下香煙售價。

無論如何，大馬研究估計，在最新每包煙1令吉50仙價格漲幅中，煙稅其實僅佔42%，意味只有不到一半漲幅將貢獻給政府，其餘58%漲幅實際上由英美煙草“接收”。

值得一提的是，英美煙草剛於今年6月調漲香煙價格，將每包煙煙價調漲30仙。

由於每包煙1令吉50仙漲幅高於預期，分析員坦言，合法香煙銷量下滑看來是無可避免。

馬銀行研究說，當每包香煙價格在2010年調漲7.5%至9%時，領域銷量萎縮了3.5%，而如今在調漲幅度較當年高出1倍情況下，明年合法香煙銷量或因此萎縮6%至7%。

大馬研究表示，香煙製造商一般會趁煙稅上漲時，實施高於煙稅漲幅的價格幅度，藉此促進賺幅，如英美煙草今次隨煙稅調漲再次起價，即是最好例子。

釀酒業料成下個目標

另外，大馬研究認為，考量政府需要擴大營收解決財政赤字問題，以及管制酒精飲料呼聲越來越高，因此相信在香煙“中招”後，釀酒業亦無法在今年預算案中幸免於難。

釀酒業目前共佔總罪惡稅收入的12%。

“雖然釀酒業者要求稅務改革已有一段時間，可我們相信政府短期內並不打算改革稅務架構，啤酒目前佔總消費的80%，仍是酒精飲料市場最重要產品，遭抽稅幅度也遠高於其他酒精含量更高的酒類。”

大馬研究認為，釀酒業具備的彈性能夠協助業者很快適應經營條件變化，如今最大顧慮反而在於酒稅上漲將影響領域銷量成長。

該行估計，酒稅每調漲10%，啤酒銷量可能萎縮4.5%，健力士英格（GAB，3255，主板消費品組）和皇帽釀酒廠（CARLSBG，2836，主板消費品組）未來兩年財測將分別因此下修13%及8%-11%。

同時，若酒稅上調20%，大馬研究相信啤酒售價將調漲3%至5%，進一步打壓啤酒銷量。

博彩或中“稅”

針對博彩稅也可能在預算案時宣佈上漲，分析員坦言業務集中國內的測字業料首當其衝，反而是雲頂（GENTING，3182，主板貿服組）因業務收入多元，即使雲頂高原賭場被徵收更高稅務，受影響程度料比測字業來得輕微。

興業研究較早前估計，彩池稅每調漲1%，可能對萬能（MAGNUM，3859，主板貿服組）未來3年淨利造成8%至9%侵蝕，反觀賭場稅每調漲1%，雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服組）財測僅可能萎縮2.4%至2.5%。

“雲頂高原如今正籌備重金打造20世紀霍士主題公園，同時加建酒店套房，待這些新設備在3年後營業，雲頂高原非博彩收入將因此增加，而旅客成長則有望帶動賭場客流量，長期展望仍然正面。”

英美煙草前景看法兩面

儘管面對煙稅調漲壓力，惟分析員認為在英美煙草香煙售價漲幅遠高增稅幅度情況下，最新一波漲價對英美煙草的影響效果，反而趨向正面。
無論如何，分析員對該股前景持有雙重看法。

肯納格研究坦言對煙稅漲價幅度，甚至是英美煙草決定讓每包煙漲價1令吉50仙的決定感到意外，直言這很可能導致合法煙市場面對更大挑戰，但在漲價幅度足以抵銷銷量損失情況下，相信英美煙草反而將從中受惠。

“儘管英美煙草這些年來成功強化市佔率，但合法煙市場消費其實正在下滑，若趨勢延續，英美煙草本地銷量可能繼續遭受負面影響。”

安聯投資研究表示，最新一輪煙價漲幅可謂歷來最高，相信業者同步起價也無法彌補銷量萎縮造成的虧損。

“未來，我們相信持穩並稍微消退約兩年的非法香煙市場將再次活躍，對合法煙領域構成更大威脅。”（星洲日報／財經）




政府涨税14%震撼市场 香烟销量恐萎缩7%

财经新闻 财经  2013-10-01 08:41
（吉隆坡30日讯）分析员对烟草税大涨14%感到惊讶，称此举将加剧烟草领域总销量的下跌，萎缩幅度可能高达7%。

英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）宣布，归咎于烟草税大涨14%，该公司旗下香烟产品每包（20支装）价格起1.50令吉，或涨幅达14%至17%。

英美烟草形容此次烟草税涨幅“过度”，并感到惊讶与失望。

对此突如其来的消息，坊间分析员皆表示感到惊讶，一致认为烟草税涨幅超出预期。

马银行投行分析员表示，虽然预期政府会在今年调涨罪恶税来抑制财政赤字，但却没有想到会有如此大的涨幅。

高价烟影响温和

由此，分析员认为，业界合法香烟总销量的萎缩看来无法避免。

“当每包香烟价格在2010年起价7.5%至9%时，香烟总销量下跌了3.5%。相较起来，目前的涨幅几乎倍增，2014年的总销量的萎缩幅度或达6%至7%。”

联昌国际投行研究分析员预期，贵价香烟受影响温和，因为这部分的消费者对价格的敏感度较低。



低价烟大受冲击

相反的，低价香烟可能遭受较大冲击，因该产品消费者对价格的敏感度较高。

“随着烟草税调涨将导致合法香烟销量下跌，我们不建议增持烟草股。”

JT国际（JTINTER，2615，主板消费产品股）在今天下午也宣布，自10月1日起，旗下每包香烟（20支装）起价1.50令吉。

尽管菲利普莫里斯（PMI）至今仍无动静，但分析员认为，该公司将跟进起价。

“我们相信香烟起价，将使小型制造商生产的香烟产品或非法香烟受益，因为私烟跟合法香烟的价格差距会进一步扩大。”

大马研究分析员表示，假设合法香烟年度总销量因此下跌4%，英美烟草和JT国际的盈利，在2014财年可能分别滑落4%至6%。

无论如何，该分析员指，经常派发高股息的烟草股，主要以防御性质为重，而非股价增值。



烟价起1%销量跌0.97% 英美烟草市占或下滑

对于率先反应政府调涨烟草税的英美烟草，分析员对该公司的前景虽然分歧，不过，几乎一致认为该公司的销量或市占率将会下跌。

安联研究分析员表示，虽然业者随着这一次的烟草税调涨而起价，但将不足以弥补合法香烟销量萎缩的冲击。

丰隆投行研究分析员也指，根据英美烟草过往的记录，每当香烟平均起价1%，该销量就会下跌0.97%。

惟肯纳格投行分析员则相信，英美烟草调高售价，抵消销量下跌的损失应该绰绰有余。

“整体的影响会对英美烟草盈利带来小小的正面效应。”

该分析员因此调升该公司2013和2014财年净利预测，分别至8亿3690万与8亿9990万令吉；赚幅上看18.9%至19.8%，分别扬0.7和1.3个基点。

无论如何，众分析员皆认为英美烟草的销量或市占率将受影响。

股价先衰后盛

马银行投行分析员表示，香烟起价将加剧消费者转向非法香烟或低价香烟的怀抱，或导致英美烟草市占率受挫。该市占率在2013次季按年下滑了1.8%至63%，相较于去年同期的64%。

英美烟草今日股价先衰后盛，闭市时，该股收报64.20令吉，全日扬升1.70令吉或2.72%，成交量为25万5900股。[南洋网财经]

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ITIC：煙稅調漲私煙劇增

2013-09-30 16:43      
（吉隆坡30日訊）國際稅務和投資中心（International Tax and Investment Center，簡稱ITIC）主席丹威表示，急促和突然把稅務大幅度調高，會帶來私煙劇增的危機，並勸告大馬以汶萊市場有90%是私煙的處境作為借鑒。

他在新聞發佈會上指出，汶萊政府在2010年一下子把香煙國內稅調高339%後，導致國內的合法香煙市場癱瘓，合法香煙公司撤離市場，整個香煙市場“移交給”私煙。

“我認為（馬來西亞）財政部逐步和平衡（調漲稅務）方式，有注意到這一點。”

他表示，政府應該避免透過“Tax Shocks”（即短時間內劇增稅務）的方式，來調整香煙的稅務，否則會導致私煙猖獗的情況出現。

他認為，政府應該透過平衡、逐步和可預測的方式來調漲稅務，以避免衝擊合法的市場。

前關稅局總監：與汶萊徵339%比較

煙稅漲14%不算“Tax Shocks”

前關稅局總監拿督斯里莫哈末卡立表示，許多研究已經證實，香煙在稅務調漲後，私煙就會隨之增加；我國在2001至2010年之間，多次重新制定香煙稅務，當時候國內私煙一度佔市場的38%；從2010年至上週之前，政府沒有調漲香煙稅務，私煙有下滑現象。

他指出，我國政府上週把香煙的國內稅調高14%，如果與汶萊政府徵收的339%相比，這不算是“Tax Shocks”，至於會否增加國內的私煙，則有待觀察。

他說，我國和其他國家一樣，香煙的稅務是國家稅收的主要來源之一，2012年我國在香煙方面的稅收是35億2千萬令吉，佔關稅局稅收的11%。

“高稅務會導致零售價上漲，香煙漲價將致使中低收入沒有能力購買這些貴產品，只好尋找便宜的香煙，也就是私煙。”

另一個導致私煙出現的原因是執法，若走私被抓的幾率低的話，就會有人冒險。

去年私煙佔香煙總銷量34%

我國在2012年時，私煙佔香煙總銷量的34.5%，或相等於79億支私煙，損失達6億2千200萬美元；排在我國私煙前三名的品牌，分別是Gudang Garam、John和Canyon。

我國的合法香煙預每年計有146億枝，當中90%的合法香煙是由英美煙草（BAT）、日本煙草國際（JTI）和菲立莫利斯國際（PMI）所供應。

根據國際稅務和投資中心和牛津經濟（Oxford Economics），針對亞洲11個國家和地區的私煙問題研究報告顯示，馬來西亞的私煙問題在11個國家排名第三，僅次於汶萊（89.8%）和香港（35.9%）。


煙草公司宣佈調整價格‧20枝裝香煙漲1.50令吉

2013-10-01 09:42      
（吉隆坡30日訊）英美煙草公司公佈香煙新價格，20支裝每包從10令吉50仙漲到12令吉，以及舊價9令吉的香煙漲至10令吉50仙。

煙草公司是基於國內稅漲14%而調整香煙價格，但根據分析員指出，目前香煙每支徵稅22仙，國內稅調漲14%後增至25仙，相等於每包香煙加稅是60仙，不過香煙業者每包煙加價1令吉50仙。

煙草稅暴漲14%業者震驚

英美煙草公司表示，該公司是由於走私香煙活動猖獗，以及政府調漲煙草稅帶來的影響，被迫調漲香煙售價。

英美煙草公司發表文告表示，該公司對大馬政府調漲煙草稅高達14%的做法大為震驚，指業者普遍上認為這將進一步助長走私香煙的非法活動，並對大馬政府調漲煙草稅感到失望。

業者認走私煙將更猖獗

英美煙草董事經理史蒂法諾說，在政府調漲燃油價格後，民眾已經感受到一定的經濟壓力，因為民眾的可消費收入已不敷應付日愈高漲的生活開銷，如今再調漲煙草稅14%，將造成更嚴重的走私香煙非法活動。

他在文告中指出，煙草業者並不反對政府調漲煙草稅，並認為應該適度和以漸進方式調漲煙草稅。

“政府過去2年沒有調漲煙草稅，但突然一次過調漲14%，將導致原本已經猖狂的香煙走私活動更嚴重化，並挫敗打擊走私香煙的努力。”

由於走私香煙令到草業者面對損失，加上通貨膨脹和零售利潤，文告表示，縱然英美煙草通過各種努力，如開源節流和增加出口，以維持投資者的回饋率，但走私香煙及煙草稅調整逼使煙草業者調漲香煙售價。

“每年，走私香煙令政府損失了近20億令吉的稅收，希望政府認真加強執法，並制定嚴竣的法律，將走私香煙者判強制性坐牢，以打擊走私活動。

另一方面，日本煙草國際（JTI）也宣佈，該公司的20支裝香煙也從明天，每包漲價1令吉50仙。（星洲日報）

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缺国际赛事激励 通胀压力冲击啤酒销量

财经新闻 财经  2013-10-02 10:25
（吉隆坡1日讯）补贴合理化机制启动，消费者可支出收入减少，加上今年来缺乏国际赛事，酿酒业者忧心麦芽酒精饮料销量下滑。

伴随着来临预算案政府或对酿酒业“开刀”，券商预期酒精饮料价格将扬升，而需求则随之滑落。

大马研究分析员指出，酿酒业过去为国家带来12%的国产税收入，政府已有7年未上调啤酒税，但随着政府计划透过增加税收来源减低赤字，料将提高酿酒业征税。

国产税收入占国家税收的6%，是继所得税及非税务收入外的第三大税收来源。

“在不提高征税的情况下，预计啤酒销量将减少1%至1.5%。”

今年激素少

该研究机构估算，若政府增加10%（每公升10仙）的啤酒税，则每公升征税达8.18令吉麦芽酒精饮料销量估计将下滑4.5%。

届时，预计健力士英格（GAB，3255，主板消费产品股）的销量将大跌13%，皇帽（CARLSBG，2836，主板消费产品股）销量跌幅介于8%至11%。
报告指出，若啤酒税提高20%，料啤酒价格将随之增加3%至5%，销量将进一步走滑。

“不过，即使不提高征税，酿酒业今年来也蒙受销售压力，因消费者预期补贴减少，未来通胀率扬升，已纷纷缩紧开销，2013年的麦芽酒精饮料销售增幅趋向温和。”

大马研究报告指出，政府在2012年时，从酒精饮料销量中获得的税收按年增加3.8%，根据目前每公升7.40令吉征税估算，今年酒精饮料税收增幅料达3.4%。

酿酒业所缴交的国产税（excise duty）在2012年时占12%，相当于123亿令吉，2013年税收料将达128亿令吉。

此外，分析员也指出，今年缺乏大型赛事的催化剂，估计啤酒销量增长将放缓。

“明年虽然有巴西世界杯，但预计不会大力推高啤酒销量，因时差问题，本地的直播时间料将在深夜或凌晨。”



皇帽靠狮城业务支撑

券商预期酿酒业难逃增税命运，对本地酿酒业未来获利表现看淡，给予“低于大市”评级，同时，给予两家酿酒业者“卖出”投资评级。

大马研究报告指出，皇帽较能应对高企的税务压力，因该公司于新加坡的业务为公司贡献30%的净利，而超高档啤酒产品的需求较不受价格变动影响。

至于健力士英格，目前市占率为60%，大部分顾客为平价啤酒，价格扬升料将使得需求明显下滑。

报告说，对于啤酒税的调整，酿酒业总有能力应对，但关键在于下一次的调整幅度，酿酒业者需要多长时间恢复元气？

“尽管2004至2006年期间，啤酒销量每年下滑4%，但在过去6年（2007年至2012年），在没有提高税务的情况下，啤酒销量一直维持良好增长率，每年平均增长6%。”[南洋网财经]

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博彩税料“劫数难逃” 券商： 反助长非法投注

财经新闻 财经  2013-10-03 08:25
（吉隆坡2日讯）随着香烟税调高，市场预期同列为“罪恶类”的博彩领域可能“劫数难逃”，但分析员强调，调高博彩税并非是扩大政府税收的良策，反而将助长非法博彩市场的发展。

上周末，香烟税意外大幅调涨14%，随着“2014年财政预算案”即将在本月25日揭晓，而政府放眼将财政赤字从2013年的4%，降至2015年的3%，“罪恶领域”

严阵以待，普遍预期政府将往这类领域“开刀”调税。

艾芬投资研究指出，在政府积极推动财政巩固方案下，博彩相关税务调涨的风险也提高。目前，万字票业务博彩税、投注税和赌场税，联合占政府2012年总营收的1.3%，相等于28亿令吉。

但分析员也认为，上调博彩税并非提高政府税收的最好办法，且预期在预算案调整的机会颇小，因近期的税务调整公告，都发生于非预算案期间内。

税务上调 降低竞争力

“我们希望能维持现状。从过往经验来看，赌场不需要通过调高税务来扩大上缴政府的税收贡献；在万字票业务方面，反而会激励非法投注站的生意。”

目前，国内的赌场税从1999年开始保持在25%，在区域内偏高，随着邻国之间的赌场竞争愈发白热化，维持当前赌场税对政府和云顶高原来说为佳，以捍卫旅游和博彩人潮。

除此之外，财政部之前才将4D游戏的特别开彩奖金派发从200令吉，调低至180令吉，若是再调高税务，会鼓励顾客转向非法投注站。

云顶受影响最小

无论如何，一旦博彩税遭上调，分析员视收益来源多元化的云顶（GENTING，3182，主板贸服股），是受影响层面最小的股项。

反之，云顶马来西亚（GENM，4715，主板贸服股）和成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股），收益将受到税务上调的的颇大冲击。

增持 云顶马来西亚（目标价格：4.25令吉）

博彩税每涨1%，2014财年净利和目标价格，将分别折损2.1%和1.9%；假设赌场税上调5%，至区域内最高的30%水平，2014财年收益将下滑10.3%，目标价格则将跌至3.90令吉。

买入 云顶（目标价格：11.25令吉）

云顶马来西亚占云顶2014财年扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利的38%，因此，博彩税调整对其整体收益的影响不如前者，2014财年净利料会收窄5.4%，海外业务将持续作出更大贡献。

买入 成功多多（目标价格：4.70令吉）

对税务调高极为敏感，投注税每上调1%，将打击2014财年净利达5.7%，目标价格也可能下调至4.45令吉。[南洋网财经]

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轉至信託盈利被稀釋 成功多多不獲看好

財經 股市 8 Oct 2013 22:57
（吉隆坡8日訊）儘管博彩領域具有跑贏大市表現，不過分析師不看好成功多多（BJTOTO，1562，主要板貿易）轉為信托（STM信托）上市新加坡。

成功多多計劃將測字業務轉為信托在新加坡上市，基于盈利和估值將被稀釋，因此不受肯納格證券研究分析師看好。

隨著該公司調整發出股票配額和股息，將有利于現有股東，促使分析師待股息派發后將重估成功多多。

此外，分析師的領域首選股項為萬能（MAGNUM，3859，主要板貿易），該公司具引人注目的估值和週息率。然而，萬能彩票銷售從首季的強勁表現走軟，在次季按季下滑17%，預期派彩率（EPPR）從60.9%增至67.3%。

至于雲頂大馬（GENM，4715，主要板貿易）則有彈性盈利表現。母公司雲頂（GENTING，3182，主要板貿易）在未來一年，將專注區域開拓有潛能的新市場，尤其是日本或在年尾公佈賭場法案，預計興旺的市場將惠及營運表現。

分析師相信博彩稅不會在2014年財政預算案出現變動，而消費稅的實施或為博彩領域帶來輕微影響。

同時，隨著年杪節慶和假期的到來，相信賭場的生意額成長將較第三季強勁，且相信測字業者（NFO）的彩票銷售將有所成長。[中国报财经]

博彩股比一比
股項	評級	合理價（令吉）	閉市價格（令吉）	波動（仙）	成交量（股）
成功多多	跑贏大市	4.39	4.11	+2	47萬9900
萬能	跑贏大市	3.89	3.24	-	40萬100
雲頂大馬	跑贏大市	4.39	4.30	-	184萬7100
雲頂	跑贏大市	12.03	10.46	+6	166萬5400

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預算案逃過一劫‧罪惡股漲聲四起

2013-10-29 11:38      
（吉隆坡28日訊）罪惡股在預算案中“逃過一劫”，受到此利好激勵，週一紛紛攀升，在10大上升股的榜單中即搶佔了3個席位。

在預算案出爐前，市場普遍預計政府將向罪惡股“下手”，特別是稅收已多年未調漲的啤酒業。

健力士英格一度破17令吉

如今啤酒股“如釋重負”，健力士英格（GAB，3255，主板消費品組）一度衝破17令吉關卡，揚升70仙或4.28%至17令吉零6仙，終場漲勢稍微收窄至54仙，以16令吉90仙作收，成為全場第二大上升股。

皇帽釀酒廠（CARLSBG，2836，主板消費品組）則一度走挺58仙或4.65%至13令吉零4仙，閉市以12令吉72仙掛收，起26仙，晉身為第五大上升股。

英美煙草一度挺80仙

煙草業代表——英美煙草（BAT，4162，主板消費品組）是全場領漲股，一度挺升80仙或1.27%至63令吉80仙，至閉市掛63令吉74仙，起74仙。

不過，日本煙草國際（JTINTER，2615，主板消費品組）卻跌4仙至6令吉56仙。

艾芬研究指出，啤酒業連續第8年逃過稅收遭上調，每公升稅收維持在7令吉40仙，惟卻仍是全球徵收額第二高的國家。

該行維持“加碼”健力士英格及皇帽釀酒廠，合理價分別為18令吉30仙及13令吉80仙，而週息率則各為4.6%及5.2%。

不過，艾芬對煙草業繼續持謹慎看法，不排除明年總銷售將跌10%，因為政府於預算案前上調14%煙草稅，銷售價直線上升，加上私煙活動也造成衝擊。

該行給予英美煙草及日本煙草國際“賣出”評級，合理價各為61令吉及5令吉80仙。（星洲日報／財經）

夜书之路

不懂现在买，还来得及吗？好羡慕

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博彩業前景看俏

2013-11-04 17:38      
（吉隆坡4日訊）綜合性度假村湧現令資本開銷及回酬提高成為博彩業的重要主題，聯昌研究指出，隨著“新興”博彩市場如大馬及菲律賓逐步轉型為主流博彩據點，相信博彩業前景將更為明亮。

博彩業的主題是資本開銷及回酬提高，因為澳門及區域市場建造更多綜合性度假村將激勵博彩業的發展，加上博彩業開放性擴大也將打造更多新據點。

聯昌認為，亞洲博彩業未深入發展，即使加上韓國及越南等市場，亞洲賭場今年的博彩營業額僅低於600億美元，只有澳門及新加坡是真正國際性綜合性度假勝地。

“我們相信綜合性度假村模式將在亞洲市場持續發酵，未見產能過剩跡象顯現。”

新加坡市場成長不穩

聯昌相信雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服組）及雲頂香港（Genting Hong Kong）未來幾年將跟隨此趨勢，因為各營運市場如大馬及菲律賓的資本開銷週期已提高。不過，新加坡市場的資本開銷週期已結束，導致成長前景無法持穩。

整體而言，亞洲賭場資本開銷週期處於初步階段，當中今年澳門、新加坡、大馬及菲律賓總博彩營業額料衝破500億美元，並於2016年達到850億美元。

“儘管看似龐大，不過僅佔亞洲（日本除外）國內生產總值（GDP）的0.5%以下，並佔全球博彩業營業額的10%。”

聯昌指出，澳門未全面釋放大眾市場潛能；大馬及菲律賓正由以國內市場為導向，邁向更高層次，成為澳門及新加坡以外的市場選擇。

“隨著發出4張度假村執照，顯示菲律賓已積極擴展博彩業市場，今年更將取代新加坡的博彩產能，因為新加坡是個受壓制的市場，無法自由擴展及成長。”

聯昌提到，亞洲賭場多年來由相同的群眾光顧，但綜合性度假村模式將協助轉型為亞洲主流的休閒勝地；綜合性度假村模式不僅帶來較高的資本運用回酬，也捎來較高的資本回酬，因為已祭出更多資本開銷。

“營運情況顯示，增加賭桌及客房將改善博彩資產回酬，菲律賓是此趨勢的領跑者，菲律賓及大馬則緊隨在後。”

鑒於新加坡業者頗著重於非博彩資產，促使其每張賭桌資本開銷寫下870萬美元，為區域最高，但卻影響資本運用回酬。

同時，新加坡收緊貴賓市場信貸及新加坡人進入賭場面對更嚴厲的條例，打擊當地業者的回酬，而當地房產昂貴及貨幣管制措施也抑製成長。

馬菲資本開銷最低

大馬及菲律賓每張賭桌資本開銷最低，只有300萬美元，惟潛在攫取更高的資本運用回酬，因為每張賭桌贏額提高。

聯昌認為這兩個市場擁有巨大增長空間，取決於能否轉型為國際性博彩據點，而條件是提高遊客到訪人數及成為國際性旅遊勝地。

澳門資本運用回酬最高

至於澳門的資本運用回酬最高，因為每張賭桌贏額也是最高，甚至比新加坡高出一倍，寫下2萬美元。

“這也是為何即使澳門的稅率高企於40%，但卻能帶來更高的資本運用回酬。”

雲頂大馬遭低估
雲頂新加坡被高估

聯昌表示，根據紀錄，資本運用回酬提高及持穩的業者，過去3年皆取得更好的股價表現。“若亞洲博彩業營業額仍看俏及擁有龐大成長空間，亞洲綜合性度假村模式的主要推動力僅是資本開銷，而這不只是帶來更多產能，回酬也將攀升。”

在雲頂（GENTING，3182，主板貿服組）集團內，雲頂大馬及雲頂新加坡（Genting Singapore）的發展卻對立；雲頂名勝世界祭出30億令吉資本開銷，但聖淘沙名勝世界的資本開銷則已來得尾聲。

聯昌指出，雲頂大馬估值誘人及遭低估，因為股價賬面值比只有1.6倍，而且企業估值也僅有7.5倍，比澳門業者的平均值折價50%。

“然而，雲頂新加坡卻遭高估，甚至超越一些澳門業者的估值。”

至於雲頂香港涉足菲律賓備受看好，相信菲律賓將成為東盟重要的博彩據點，唯一的弱點是基建問題。

“若加上郵輪資產，雲頂香港值每股0.50美元，高於目前的股價水平。”

聯昌維持博彩業“加碼”評級，首選金沙中國（Sands China）、雲頂大馬及雲頂香港。（星洲日報／財經）

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前景没看头　博彩领域失魅力

财经 2013年12月30日
（吉隆坡30日讯）鉴于2015年4月將实施消费税（GST）或將衝击盈利表现，以及成长前景没有看头，分析员维持博彩业领域「中和」投资评级。        

拉昔胡申研究分析员表示，不排除即將在2015年4月推行的6%消费税，將衝击我国赌场营运者及字票业者的盈利。

该分析员说，儘管大马目前博彩业的税务（25%赌场税、8%博彩税和8%彩池税）已高於新加坡（7%消费税，加上各5%和15%的贵宾税和大眾税），但不排除博彩业税务会调高的可能性，因政府正积极寻求增加国家的税。

「我国目前的博彩业相关税务，若再加上即將实施的消费税，我们所追踪的博彩股的盈利预测將被下调6.3至13.8%。」

他预测博彩领域2014及2015年的盈利成长，分別为5.6%及6.7%。然而，市场预测澳门赌场营运商2014及2015年盈利预测，分別为22.4%及17.8%；相较之下，澳门博彩领域的盈利成长前景更胜大马博彩领域。

分析员说，澳门博彩领域能取得如此的成长，主要是隨著中国经济扩展，中国旅客持续流入。

有鑑於此，分析员相信，投资者將增持澳门博彩股，而避开大马博彩项，这是基於大马博彩市场的成长前景相对较弱。

「儘管相较於大马博彩股项，澳门赌场股的股价已取得30至45%的溢价，但相信投资者將倾向於盈利前景较佳的澳门博彩股，而且预计此估值差距將在短期內保持现状。」

整体而言，隨著大马博彩领域的前景欠缺吸引力，拉昔胡申研究分析员维持博彩业领域「中和」投资评级。

在该分析员所追踪的博彩股当中，成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股）是唯一获得「买进」投资评级的股项，这主要是因为该股的周息率相当诱人，即介於6.3%至6.9%。

他给予云顶大马（GENM，4715，主板贸服股）「中和」投资评级。该集团建议以50亿令吉作为云顶高原未来10年重新翻修的资本开销，分析员对此採取观望態度，因为首阶段的翻修工程预计在2015年下半年才会完成。[东方日报财经]

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加強管制走私煙草品 提升合法煙草業銷量

財經3 Jan 2014 20:47
（吉隆坡3日訊）政府修訂控制煙草產品法令，雖然煙草公司未對相關措施發表回應，但市場相信此舉有助提振合法香煙銷量。

政府宣布修訂《1983年食品法令》下的2004年控制煙草產品法令，今年起生效。根據政府在去年6月刊登文章顯示，凡買賣走私香煙者，將面臨最高1萬令吉罰款，或監禁2年，或兩者兼施。

艾芬投資研究分析師對此新規定指出，政府有意檢舉國內走私香煙活動。當局亦承諾會集中資源，找出私煙銷售地點。

截至去年杪，國內走私香煙高達34.5%，對比2002年為20%。走私香煙活動猖獗主因，是香煙價格在過去幾年因涉及高稅收而大幅攀升。

評級維持

不過，分析師正面看待政府降低國內私煙承諾，料有助提升合法香煙領域總銷量。

由于煙草公司管理層尚未對此倡意作跟進，因此分析師維持領域“減持”評級，這是基于香煙總銷量預計將按年下跌12%。

此外，大馬投資研究分析師相信香煙價格調升，對抵銷銷量跌幅綽綽有余，且可維持煙草製造商賺幅。

分析師給予英美煙草（BAT，4162，主要板消費）和日本煙草（JTINTER，2615，主要板消費）“守住”評級，合理價分別為62令吉和7.20令吉。

英美煙草早盤以63.24令吉，休市報63.78令吉，跌38仙。該股在午盤收窄跌幅，閉市掛63.88令吉，跌22仙，成交量12萬7500股。

日本煙草呈揚升趨勢，休市報6.50令吉，起4仙，閉市時收在6.60令吉，起14仙，有2萬7300股易手。[中国报财经]

有毛的球

打击走私烟应该是政府最失败的措施之一，因为我随便问几个烟友，几乎全部都是抽走私烟，有的还抽电子烟。政府要证明执法人员有做事，最有效的方式就是：在攫获大批走私烟后，在众目睽睽下，一把火烧灭！不然反正都是前门进后门出的。会走私的人当然也是贿赂高手。

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疑协议同时起价 竞争委会或查烟草商

财经新闻 财经  2014-01-14 13:51
（吉隆坡13日讯）基于烟草制造商去年几乎同一时间宣布上调售价，所以，若烟草业者招致大马竞争委员会（MyCC）的注意，分析员也不感意外。

《The Edge》财经周刊报道，大马竞争委员会总执行长希拉朵莱指出，2010年竞争法令阐明，只要竞争者之间保持独立，上调产品或服务价格的企业并不违法。

不过，假设价格上调是卖家、供应商或制造商之间协议，才会触犯竞争法令第4条文。在证实违法后，有关企业将面对罚款，最高数额为共谋所得营收的10%。

尽管有市场人士认为，烟草业者上调售价，已超过原本应付成本或国产税的增幅，意味着烟草业者利用寡头垄断局面，榨取额外盈利。

抵消销量下降

不过，大马研究分析员认为，烟草业者售价增幅超过国产税，是要抵消售量下降的可能性。

他强调，大马竞争委员会目前还未着手调查烟草领域是否违法。因此，他维持烟草领域的“中和”

评级。

同时，他也保持英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）及JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）的“守住”评级。

他认为，大马竞争委员会难以监督或证明有关业者违法。

若没有正式的价格上调公告，委员会只能通过其他方式介入调查，如接获投诉、有理由怀疑违法，以及接获部长指示。[南洋网财经]

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大馬彩推新積寶‧成功多多萬能按兵不動

2014-01-23 17:30      
（吉隆坡23日訊）大馬彩（Pan Malaysia）推出綜合4D與3D的嶄新積寶遊戲，馬銀行研究認為，由於3D是大馬彩獨有測字遊戲，能否協助大馬彩從另兩家測字業者--成功多多（BJTOTO,1562,主板貿服組）與萬能（MAGNUM,3859,主板貿服組）手中搶佔額外市佔率，仍不得而知。

馬銀行表示，2012年7月至今，大馬彩已連續4次推介新遊戲，反觀另外兩家測字業者悄然無音，至今不曾推出任何新遊戲，因此相信兩家業者應該在接下來輪流推介新遊戲。

“由於成功多多與萬能未涉足3D市場，因此相信大馬彩新積寶遊戲或無法搶佔太多額外市佔率，同時，大馬彩成功推介新積寶也暗示政府未阻止測字遊戲革新，這令人感到欣慰。”

大馬彩推介的新積寶遊戲，首獎最低派彩額為180萬令吉，次獎則為最低10萬令吉，彩池為總收注的55%。

馬銀行補充，本地測字領域在2002年至2010年期間的年均複合成長率達5%，雖然未來服務稅或必然對領域造成負面影響，可推介新遊戲將有助支持銷售成長率，因此希望其他測字業者亦能獲准推介新遊戲。

在新積寶遊戲推介前，馬銀行決定暫時保持觀望，維持成功多多與萬能財測不變，而若兩家業者未來推介新遊戲，展望將更加明朗。

整體而言，馬銀行保持測字業“中和”評級不變，成功多多與萬能同獲“守住”評級，目標價分別是4令吉零3仙，以及3令吉零8仙。（ 星洲日報／財經）

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績料捎喜訊‧皇帽和健力士英格大漲
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014-02-12 11:05      
（吉隆坡11日訊）皇帽釀酒廠（CARLSBG，2836，主板消費品組）和健力士英格（GAB，3255，主板消費品組）即將公佈的業績料捎來喜訊，帶動這兩隻醞酒股週二股價高漲。

皇帽漲54仙
健力士英格揚42仙

皇帽釀酒廠以12令吉18仙全日最低價開市，過後節節上漲，最後以全日最高價挂收，報12令吉72仙，共上漲54仙或4.43%，名列全場第二大漲幅股項，全日成交量共37萬7千股。

健力士英格開市時掛14令吉14仙，這也是其全日最低價位，該股過後直奔至14令吉54仙的全日最高價位，並企於此水平直至收市，全日共上漲42仙或2.97，為全場第四大漲幅股，成交量共21萬3千300股。市場人士指出，這兩隻釀酒股表現標青，可能是由於即將公佈的業績料有出色表現。同時財政預算案並未對釀酒股開刀及最近有股票行對釀酒業做出正面的報告。

近期全球釀酒業的併購活動已導致行業本益比提高至20至25倍，而本地釀酒股的估值低於此指標。這兩隻股湧現的購興可能顯示將出現併購活動。
一名交易商表示，由於12月和1月的佳節效應，釀酒股可能公佈較佳的第四季業績。

“大馬人尤其是華人，在佳節期間喜愛暢飲啤酒，許多人在華人新年前開始囤積啤酒。”（星洲日報／財經）

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5因素拖累销量 啤酒股宜续减持

财经新闻 财经  2014-02-21 12:29
（吉隆坡20日讯）基于5大因素拖累啤酒销量表现，投行维持对啤酒领域“减持”投资评级。

兴业研究表示，今年的啤酒消费或大幅下滑，而不是他们早前预期增长1%。

兴业研究看淡啤酒销量，主要为5大因素：
1.电费上调以及政府削减补贴拖累今年非必须品开支减少。
2.人们可轻易透过各种途径取得非法和假冒啤酒。
3.高级及超高级啤酒抢滩，让精明的饮酒者倾向选择具高品质的产品。
4.FIFA世界杯料无法带动销售，因直播时间正值国人上班时间。
5.大马旅游年不会带来重大溢出效应，因大马不是啤酒旅游热门地点。

兴业研究将麦芽酒市场（MLM）销量增长预测下修至挫跌5%，但维持2015财年增长1%看法。

“消费者在明年将习惯高企的生活成本，并开始再度花费在非必需品上。”

健力士英格皇帽
盈利预测下调

尽管兴业研究下修麦芽酒市场销量预测，但仍维持健力士英格（GAB，3255，主板消费产品股）和皇帽（CARLSBG，2836，主板消费产品股）市场份额比例在60%：40%，并维持每年平均销售价格增长预测维持在2%。

“我们将健力士英格和皇帽2年预期盈利下调3至8%。”

兴业研究重申对健力士英格“卖出”投资评级，给予13.49令吉目标价格；至于皇帽投资评级同样为“卖出”，目标价格为11.01令吉。

“两家公司估值相当高，而收益率下滑现象也已然出现。”【南洋网财经】

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健力士啤酒涨价　市场不感意外

财经 2014年3月7日
（吉隆坡7日讯）分析员对健力士英格（GAB，3255，主板消费股）即將从3月17日起调高啤酒价（Anchor啤酒除外）的消息，並不感到意外，並对此抱持中和的態度，因为啤酒业者针对部份產品进行年度调整，以將部份的额外成本转嫁给消费者。

丰隆投行分析员指出，有报导称，健力士英格將从3月17日起將酒精类饮料的价格，调高3至5%，除了Anchor啤酒。

当中，旗下最热卖的Tiger啤酒，每品脱（pint，约568毫升）价格预计將涨40仙，而Heineken和Paulaner啤酒每品脱价格预计將分別起50仙和80仙。

该分析员说，根据健力士英格的预测，麦芽的成本將起5%、包装材料成本將起4%、燃料成本和电费则各涨10%。

皇帽或跟进

隨著健力士英格宣布起价，分析员相信皇帽酿酒厂（CARLSBG，2836，主板消费股）也將追隨健力士英格调涨啤酒售价的步伐。

丰隆投行分析员对啤酒价格调整抱持中和的態度，因为这是啤酒业者进行的年度调整，以抵销所承担的部份额外成本。

「我们相信啤酒业者的成本提高，部份原因是政府取消津贴（燃油）以及电费调涨。我们对2014財政年下半年（今年1月至6月）成本和售价提高，並不意外，因为都在我们预期之內，而且已经纳入我们的盈利预测。」

针对啤酒价调涨3至5%的幅度，该分析员表示，相信这是合理的幅度。相比成本上涨的幅度（预计是中单位数），相信健力士英格將额外成本，平均地由消费者和该公司本身一起承担。

健力士英格在上一次调涨產品的价格是在去年的4月，当时是平均调涨3%。

展望未来，分析员指出，鉴於经济环境充满挑战，预料健力士英格2014和2015財政年的销量將维持小幅成长。

不过，基於相对较高的周息率、双寡头垄断行业、稳定的盈利和低资本开销，分析员维持健力士英格「买进」投资评级，以及17.05令吉目標价。

健力士英格在今天的股价走势先盛后衰，早盘一度触及14.62令吉全天最高水平，起12仙或0.83%。

然而，午盘交易转跌，全天微跌2仙或0.14%，至14.48令吉，成交量为14万9700股；其竞爭对手－－皇帽酿酒厂则呈涨，以13.10令吉掛收，全天起20仙或1.55%，是全场第8大上升股，成交量是5万2600股。【东方网财经】

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博彩股魅力渐失 投资者或转向澳门

财经新闻 财经  2014-03-19 12:23
（吉隆坡18日讯）大马博彩业不如澳门般“精彩”，最新业绩表现未有惊喜之余，还面临经济不佳、消费税（GST）上路，以及个别公司因素等挑战来袭，让投资者将博彩股摒弃门外。

兴业投资研究指出，市场平均预期，澳门博彩业今明两年可获22%和17.5%的平均盈利增长；相较之下，大马博彩业者的预估仅有5.1%和6.2%。

“有调查显示，澳门今年首两月总博彩收入，增长23.7%至83亿美元（271亿1610万令吉），主张投资于增长股的投资者，可将目光转向澳门博彩市场。”

分析员指出，即便澳门博彩股估值较大马高出35至40%，但大马博彩股依旧会因增长展望欠佳，而“乏人问津”，该行因此维持“中和”投资评级。

内忧外患

不仅吸引力不敌竞争对手，本地博彩公司还面临内忧外患夹攻，前路挑战重重。

比如说云顶（GENTING，3182，主板贸服股），去年末季因关闭主题乐园导致游客人数下滑14%，加上近期飞机失踪事件，更会在中短期影响游客到访，预计2014及2015财年游客人数依旧不振。

同时，中国整体经济数据不佳，还有当地政府收紧监管，以及甫开张的迈阿密名胜世界仍在亏损中，均将冲击云顶的海外营运表现。

消费税加重负担

测字业方面，成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股）和万能（MAGNUM，3859，主板贸服股）高周息率具有一定魅力，但生活水平提高，加上非法投注猖獗，导致中期仅有按年3至5%的增长预期。

“再者，消费税将的实施，加重博彩业者的税务负担，恐冲击博彩业者6.3至13.8%的收益预估。”

目前25%赌场税、8%博彩税和8%彩池税，在区域已算偏高，政府为提高税收，也总是拿博彩业‘开刀’。

分析员指出，云顶的50亿令吉资本开销重修云顶高原，要到2015年下半年才完成首期工程，近期缺乏盈利催化剂，测字业务除了每年高于6%的周息率支撑，也无其他利好因素。

高原人流减 云顶力拓海外

随着云顶高原人流量减少，市场将期待放在云顶的多项海外拓展计划，包括韩国济州岛、拉斯维加斯、迈阿密、日本和印度。

分析员指出，云顶新加坡已申请济州岛名胜世界的营运执照，预计当地政府将在今年末季或明年初颁发执照。

同时，拉斯维加斯的综合度假村计划，仍在等待赌场执照；迈阿密的赌场联盟计划，则有可能进一步延期。

“日本方面，被誉为继澳门后的全球第二大博彩市场，竞争也相当激烈，所有主要赌场业者都虎视眈眈这一块大蛋糕，分别献议50至100亿美元（163.35亿至326.7亿令吉）的投资方案。”

对于近期报道指云顶将很快获得斯里兰卡赌场执照，分析员认为当地商机甚好，但主要集中在当地市场，在区域平台的存在感较低。【南洋网财经】

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新规打击私烟　烟草业长征第一步

财经 2014年3月28日
（吉隆坡28日讯）虽然针对藏有私烟的新规定已经开始生效，对行业而言是一个正面的消息，但是分析员认为，这仍然是长期斗爭的一个起步，因此，分析员仍维持烟草领域「中和」的评级。       

1983年食品法令2004年烟草產品管制条例修订版，於今年1月生效，以便更大程度地的限制私烟买卖活动。在此法令下，藏有私烟违禁品，將会被罚款不高於1万令吉或监禁两年，或两者兼施。

然而，若是售卖违禁品，一旦被逮捕，將监禁3年或交付相等於其销售的违禁品价值的20倍罚款，或两者兼施。

此外，重犯者將面对最高5年的监禁刑罚，及交付其销售违禁品的价值的40倍罚款。

此外，皇家海关部已成立44支搜查队伍，在全国展开对可疑分销店进行检查和搜查，以执行新规。

而零售商方面，那些购买或甚至藏有非法物品的人士，也將面对相同的惩罚。

今年1月至3月期间，有关方面共搜获价值3亿4500万令吉的违禁品，相较於去年的3100万令吉，明显增加。

大马目前是全世界其中一个非法烟草消费最高水平的国家，这也导致政府在2013年损失了19亿令吉的税收。

根据英美烟草（BAT，4162，主板消费股）指出，於2002年至2012年的10年间，私烟增加了14.5%，合法烟草销售量將降低54亿支。

这表示，私烟每增加1%，合法香烟的销售就减少3亿7000万支。

降低私烟比重

皇家海关预测，可在今年將目前市场36%的私烟水平比重，降低至30%，並且预测合法烟草销售量將会在2014年增加22亿支。

同时，2015年预测私烟水平下滑至25%，而合法烟草销售量则增加19亿支。

儘管此消息正面氛围，MIDF研究分析员依然对烟草领域维持「中和」投资评级，因即使皇家海关定期执法，也不意味著私烟市场將萎缩，毕竟这是一场漫长的合法及私烟草的战爭。【东方网财经】

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世杯催化作用不大 今年啤酒销量料持平

财经新闻 财经  2014-03-30 11:18
（吉隆坡29日讯）虽然国产税无变动和广告促销增加，但啤酒市场（MLM）今年缺乏催化剂，消费者情绪转负面，分析员估计销量增长将持平。

大马研究分析员表示，去年啤酒业毫无生气，酒精饮料销量增长低于1%，而这趋势料将延续至2014年。

他指出，虽然国产税维持每公升7.40令吉，加上业者积极广告促销，有助支撑销量，但消费者情绪转负面，还有市面上不少走私啤酒，势必进一步拖累啤酒业。

业者早前也调涨产品价格，幅度介于3至5%。

今年将有两场世界级运动盛事———FIFA世界杯和共和联邦运动会。数据显示，啤酒需求量会增4至5%。

专攻高档啤酒

可是，世界杯赛事在大马时间介于周一至周五的午夜到早上9时进行。

业者认同销量增长潜能将因此受限，特别是购买后当场消费（on-trade）销量。

购买后当场消费的销量，占啤酒市场总销量的60至80%。

分析员指出，购买后当场消费从2011年开始驱动领域增长，健力士英格（GAB，3255，主板消费产品股）管理层透露，销量按年增长10%。

随着整体领域销量降低，全球业者的策略如今趋向推高级、高赚幅的产品，其中购买后当场消费就是偏向高级或进口啤酒。

基于营运环境艰巨和消费者品味越来越讲究，业者如今注重革新，包括提升品牌、创造新品牌、推出新产品，以及改善营运。

整合成本提升价值链

尽管成本高涨和大量广告促销费用，分析员认为业者盈利赚幅将不受影响，因为业者纷纷推行成本整合计划，并提升价值链。

他相信，啤酒市场已反映出消费疲弱趋势，股价从去年高峰回退迄今，跌幅介于25至35%。

他维持领域的“中和”评级，今年净利预测平均5%，营业额料增长4%。领域目前平均周息率是5.1%。

健力士英格续受看好

基于在本地啤酒市场占有一席之地，而且经销强劲，可继续支撑健力士英格的表现。

因此，分析员维持健力士英格的财测。

他认为，健力士英格的唯一不足是产品组合中，缺乏强稳的高级品牌。

然而，他下调皇帽（CARLSBG，2836，主板消费产品股）2014至2016财年净利2至3%。

他表示，皇帽的产品价格上调，但国内销量降低和成本增加，抵消了涨价效果。

该分析员给予健力士英格和皇帽“守住”评级，目标价分别是15.40令吉和13.80令吉。



【南洋网财经】