烟,酒,赌 (sinful stocks) - 罪恶股

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券商：业者凋涨价格　香烟销量料续下滑

13/11/201519:22
（吉隆坡13日讯）丰隆投资银行研究在研究报告中指出，国内烟草公司纷纷上调香烟价格，加上经济环境极具挑战，以及消费者消费能力下降，香烟销量将进一步下滑。

该券商并没料到政府会在财政预算案后宣布调高国产税，也意想不到调涨的幅度如此之大。

“英美烟草调涨香烟售价的幅度颇大，其顶级品牌的香烟售价上调23.2%（由13.80令吉调高至17令吉），而平价品牌的香烟调涨幅度较大，涨幅为26.1%（由12.30令吉调升至15.50令吉）。”

丰隆投行研究相信，上述发展将大大冲击该领域的销量，9月的香烟销量已按年跌挫11%。

市场与分析员对于政府调高香烟国产税，以及英美烟草上周调涨香烟售价的两项举措，感到前所未有的震惊。

而大马研究也指出，政府此前调涨国产税的幅度平均为12%，而2005年则调涨36%，此为近年来最大的涨幅。每包香烟售价自2000年以来平均调涨8%。

继英美烟草（BAT，4162，消费产品组）上周宣布调高香烟售价后，JT国际有限公司和菲利普莫里斯（马）私人有限公司也跟随竞争对手的脚步，纷纷调升旗下香烟品牌的价格，20支庄每包调高3.20令吉或23.2%。

上述两家烟草公司的新售价架构已于上周五生效。我国政府于11月3日宣布调高香烟产品的国产税逾40%后，国内烟草公司纷纷跟着调高产品售价。

英美烟草是国内首家烟草公司，对政府调高香烟国产税的举措作出更动。该公司上周三调升旗下香烟产品的价格，最高每包香烟调涨3.20令吉。

JT国际企业事务与通讯部主管阿兹拉尼向《The Edge》财经日报披露：“我可以肯定的是，我们的确已调涨产品售价，新售价架构已于上周五生效。”

他补充：“调涨产品售价的原因是因为政府最近上调国产税。”【光华日报财经】

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惠誉： 现金流强劲 马新赌业明年展望稳定

财经新闻 财经  2015-12-08 09:45
（吉隆坡7日讯）尽管宏观经济充满挑战，但国际评级机构惠誉（Fitch）给予大马和新加坡的赌场领域“稳定”展望。

惠誉在最新发布的分析报告中表示，三家新马综合度假村（IR）———云顶马来西亚（GENM，4715，主板贸服股）、云顶新加坡（GENS）和滨海湾金沙（Marina Bay Sands），皆面对增长放缓、当地货币兑美元趋弱、大马游客人数减少，以及菲律宾和韩国业者导致市场竞争升温的挑战。

“不过，相信三家IR将继续取得强稳的营运现金流，且维持净现金状态，以及温和的杠杆借贷。”

此外，惠誉也给予大马博彩市场“稳定”

展望，主要是因为业者注重国内和大众市场，这会带来抗跌特质。

今年首半年，我国入境游客人数按年减少9.4%，达1257万人。

此外，惠誉也预计，新加坡的博彩总营业额在今年下跌近10%，至48亿美元（约201亿令吉）之后，明年将停滞不前。

随着中国打击腐败行动、印尼盾疲弱，以及区域经济增长放缓，使到净利表现平平。

另外，虽然云顶新加坡和滨海湾金沙的赌场执照，将在明年到期，但惠誉认为，新加坡政府不可能发出新牌照给业者成立新赌场，这是基于它可能给该国带来更多赌博问题。

此外，新加坡入境旅游业前景也较黯淡。

拖账不影响信贷

另一方面，惠誉指出，云顶马来西亚、云顶新加坡和滨海湾金沙的应收账项，不会在中期内影响信贷纪录。

“云顶在今明年计划投入80亿令吉用作为扩展计划，我们相信，这不会对信贷纪录带来负面影响，因为该集团建议通过举债和现金融资。”

假设云顶在执行扩展计划，同时也保持低杠杆借贷和应税账项，集团将保持信贷纪录。【南洋网财经】

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條例一旦明朗化‧煙草公司料受惠

2015-12-09 11:57      
（吉隆坡8日訊）電子煙在大馬日愈盛行，影響了合法香煙銷售，分析員指出，當局最近加強檢舉尼古丁電子煙，可讓本地煙草商暫喘口氣。

中長期而言，一旦大馬政府對電子煙的管制條例明朗化，預料大資本煙草公司將占經濟規模效益優勢，因它們擁有更強能力應付較高的遵守條例成本，從而將取代目前獨立電子煙銷售商的市場分額。

3大煙草商電子煙產品未引入大馬

其實，大資本煙草公司如英美煙草（BAT,4162,主板消費品組）、菲立摩立斯煙草及日本煙草國際等，早在數年前即進軍國際電子煙市場，只是目前尚未將電子煙產品引進大馬。

馬銀行研究表示，一旦政府對電子煙措施或管制明朗化，預料國際煙草公司將推介它們的電子煙產品，到時將取代目前獨立電子煙銷售商的市場分額。

根據報道，目前大馬約有25萬至100萬人吸食電子煙（成人吸煙者則為400萬人），市場總值約為5億令吉，為亞洲最大市場之一。

目前大馬擁有約1千家電子煙商店，大多數由獨立電子煙銷售商所經營。另一邊廂，目前煙草商擁有的香煙分銷店則達到8萬間。

馬銀行研究指出，電子煙對合法煙草商的中長期影響程度，胥視政府下一步行動而定。政府衛生部最近向尼古丁電子煙採取檢舉行動，暫時為本地煙草商提供一些喘息時間。

根據世界衛生組織（WHO）資料顯示，2014年總共有466個電子煙品牌。在2013年，全球電子煙消費額達約30億美元。預料至2030年時，電子煙銷售料將增長17倍，主要是市場對煙草替代品的需求迅速成長。

目前共有59個國家管制電子煙，包括13國家嚴禁電子煙、39個國家禁止電子煙的全面廣告／促銷及贊助活動、30個國家則禁止在室內公共場所使用電子煙、以及29個國家則實施禁止向青少年（18至21歲）銷售電子煙政策。

大馬鄰國如新加坡、泰國及柬埔寨禁止電子煙，而菲律賓及紐西蘭，則將電子煙列為醫藥治療產品。

一個典型的電子煙啟用具成本約為200令吉，而電子煙液每瓶平均為30令吉。若以6個月為准，電子煙比大眾化及高檔香煙的成本份別低9%及20%，不過，若與走私煙相比仍然偏高。

不過，高檔電子煙配套成本可高達3千至4千令吉，而進口電子煙液的成本，則可能比普通平均產品成本高出2至3倍。

目前大馬尚沒有管制電子煙的法律，不過，液體尼古丁則受到1952年毒品法令下的管制，它們必須由有執照的藥劑師及醫藥人員才可銷售。

2015年首8個月，大馬合法香煙市場按年下跌10%，可能是受到政府實施消費稅及走私煙需求走高影響，不過，它也可能包括消費者在尋求香煙替代品如電子煙所致。

馬銀行研究表示，該行向128名大馬人進行的調查顯示，84%受訪者認為大馬應管制電子煙、51%則認為電子煙為傳統香煙的替代品、及31%則表示電子煙有助於戒煙。

該行研究調查詢及如何管制電子煙時，他們的看法包括（一）向電子煙產品征稅、（二）像香煙般加以管制、（三）管制電子煙液成份及電子煙器材、以及（四）禁止電子煙。

馬銀行研究對英美煙草維持“賣出”評級，目標價為57令吉，或等於2016年預測本益比17.5倍，或是長期平均數-0.5標准差。（星洲日報／財經‧作者：李文龍）

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充裕現金流支撐‧惠譽：博彩業展望穩定

2015-12-14 17:05      
（吉隆坡14日訊）惠譽評估機構對高度管制的新馬賭場博彩業給予穩定展望；雖然該行業的增長有限甚至是欠缺成長，惟主要是獲得大批現金流的支撐。

惠譽評估機構文告指出，新馬3家綜合度假村，包括雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服組）、新加坡雲頂（A-/穩定）及濱海灣金沙（BBB-/穩定）皆為歷史悠久公司，持續不斷營造豐厚營運現金流、維持淨現金狀況及適度借貸。

文告指出，無可否認，博彩公司業務成長放緩及當地貨幣兌美元匯率走貶。同時，大馬到訪旅客減少及受到新崛起的菲律賓及韓國綜合度假村的競爭。

雲頂（GENTING，A-/穩定）分別持有新加坡雲頂的52.6%股權，以及持有雲頂大馬的49.3%股權。

新加坡博彩營收成長
明年恐停滯

惠譽評估機構預測，新加坡2016年的賭場博彩營收成長將停滯不前，2015年則是下跌約10%至48億美元。中國嚴厲打擊貪污、印尼盾匯率走貶及區域經濟成長放緩等，都是負面影響博彩公司盈利表現。

濱海灣金沙在新加坡博彩市場占有率，從2014年首季的49%增加至今年第三季的62%，主要坐落在中央地點（靠近金融區）、銜接地下鐵系統，及擁有高檔賭場品牌。

文告指出，雖然新加坡雲頂及濱海灣金沙的雙獨家期限已近，惟預料新加坡政府料不太可能發出更多的賭場執照，因將引起潛在博彩活動問題及外國旅遊業前景低迷等因素。

惠譽評估機構對大馬博彩市場給予穩定展望，因專注在國內及群眾市場，從而使它擁有抗禦素質，至於2015年首半年到訪的外國旅客人數按年下跌9.4%至1千257萬人次。

文告指出，該機構將檢討該行業的展望及給予負面評級，若是該行業出現劇烈下跌周期、業者營運盈利賺幅受到擠壓及提高財務借貸等。（星洲日報／財經）

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博彩稅明年或上調‧測字業比賭場慘

2015-12-18 18:09      
（吉隆坡18日訊）油價急退，政府稅務收入可能進一步減少，分析員不排除博彩業明年可能成為下一個徵稅對象，成為該領域繼消費稅後，另一個重大打擊。

缺重估催化劑

博彩業在2015年整體表現可說是暗淡無光，特別是今年4月1日開始實施消費稅（博彩業者全面吸納此稅務）侵蝕它們的盈利，短期內走勢仍然疲弱，主要是缺乏重新估值的催化因素。

興業研究指出，博彩業的營運環境持續具挑戰，因中國政府努力不懈打擊貪污活動。而運氣因素波動也為行業盈利產生壓力。

4博彩公司
僅萬能業績超預期

該行指出，它研究名單旗下4家博彩公司中，其中3家的2015年第三季業績表現落後預測，包括雲頂新加坡、雲頂大馬（GENM,4715,主板貿服組）及雲頂（GENTING,3182,主板貿服組）等。萬能（MAGNUM,3859,主板貿服組）是唯一例外取得超越預測的股項。

“即將進入2016年，惟博彩業仍然見不到一線曙光，甚至市場臆測大馬政府有意提高博彩稅以支助政府稅收。”

該行指出，目前大馬博彩業每年為政府繳付25億至27億令吉的博彩相關稅務，額外一般的公司稅則介於8億至9億5千萬令吉。該行預測，若政府每起1%的賭場稅務，將使雲頂大馬的盈利減少2.5至3%及雲頂盈利則侵蝕1.5至2.2%之間。

大馬博彩稅區域最高

該行指出，測字萬字票公司如萬能、成功多多等，若政府每起1%的彩池投注稅收，它們的盈利將受到8至9%的侵蝕。

大馬博彩稅率為區域最高，比較市場包括澳門、新加坡及菲律賓。

在測字萬字票領域，預料萬能及成功多多持續為高息股，周息率超過6%，惟預料它們業務成長僅達單位數下方，主要是受到非法地下萬字票的競爭。

該行指出，雲頂綜合旅遊業計劃長期將吸引更多旅客到訪雲頂高原，管理層預測至2020年的旅客目標為3千萬人，目前則為2千萬人。

預料雲頂及雲頂大馬的盈利，要等到2017年才較為顯著，特別是第一階段擴充計劃料在2017年才全面完成，包括新購物中心（Sky-Avenue及Sky-Plaza）將設有一間擁有50張賭桌的新賭場，後者將在2016年杪開始開放給旅客。

“加上室外主題公園將在2017年初開放，它將是吸引旅客的主要計劃。該行將密切關注其發展進度，特別是較早時建築工程曾一度受到拖延。”

新加坡名勝世界看好雲頂
比米尼明年有望轉盈

在區域市場方面，預料新加坡名勝世界營運的最壞時候已成過去，因看好它的運氣因素及壞賬撥備金因素將恢復正常。

雲頂比米尼（Genting Bimini）營運料不會在2015年杪達到營運盈利無虧無盈水平，預料要到2016年上半年才有望轉虧為盈。

預料英國業務將持續面對問題，特別是中國打擊貪污將導至貴賓旅客的人數減少。

該行將整體博彩業維持“中和”評級，主要是短期缺乏重新估值的催化因素。



（星洲日報／財經‧報道：李文龍）

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博彩业今年会更好 成功多多周息率挂帅

财经新闻 财经  2016-01-08 10:38
（吉隆坡7日讯）分析员认为，在营业额和运气因素（luck factors）改善之际，预计博彩业在今年的表现会更好。

肯纳格研究分析员指出，博彩业者的股价仍处在极具吸引力的价位上，因为在过去两三年皆落后大市。

“大部分博彩股经历2014年11%至14%的跌幅后，去年的股价也持续萎缩7%至19%，这归咎于消费税的实行，加上不符合回教教义的股票，导致投资者兴趣不大。”

目前，云顶（GENTING，3182，主板贸服股）股价比分类加总估值法（SOP）折价40%，显示有回升迹象，而成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股）和万能的周息率高企，能为投资者带来优渥的回酬，因此，获得分析员的推荐。

在整体博彩业中，相对于赌场业者，分析员则更看好万字票业者（NFO），主要是因为周息率非常诱人。

净利处低位

分析员早前削减了净利预测，万字票业者如成功多多和万能的股价仍处在数年来的低位。

“早期由于我们在政府实行消费税后，对万字票业过于乐观，因此近期下调净利展望。”

鉴于国内博彩业已发展成熟，加上政府对该领域的高度监管，预料净利表现持续平淡，每年增长介于2%至3%。

尽管如此，分析员指出，博彩业的周息率高达6%至8%，在马股中位居最高水平上，因此推荐成功多多。

“我们仍然认为，成功多多是博彩业里的首选股，因为它的净利抗跌，周息率也很吸引人。”

净利增长今年复苏

另外，耗资50亿令吉、为期十年的云顶综合旅游计划（GITP），正如火如荼进行，预计在今年下半年完成首期建设。

而另一景点20世纪霍士主题乐园，也将会在今年杪或明年初完成。

“新景点将会改变云顶名胜世界（RWG）的形象，让云顶主题乐园焕然一新，凉爽的山顶气候也成为新景点额外的观光卖点。”

整体而言，相比去年的艰难期，肯纳格投行认为，博彩领域在今年的增长将复苏，成功多多、云顶和云顶马来西亚（GENM，4715，主板贸服股），料分别取得10%、10%和17%净利增长率。

不过，分析员补充，万能可能是唯一在今年增长少于1%的博彩公司，因为在去年净利增长少于2%。



【南洋网财经】

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無論列非法或禁售 電子煙將打擊合法煙草業
  
2016年1月26日 電子煙禁不禁
（吉隆坡26日訊）豐隆投銀研究認為，即使政府將電子煙列為非法物品，甚至全面禁止販售活動，電子煙依舊將有如非法香煙般在市場上橫行，進一步威脅合法煙草領域。

報告指出，邁入2016年，我國對于電子煙的管制仍然不確定。其中某些州屬已開始全面禁售電子煙，其他州屬則采取“觀望”的做法；有的則根據各自伊斯蘭裁決理事會（Fatwa），僅禁止穆斯林使用電子煙。

香煙稅漲加劇壓力

至于中央政府方面，有關電子煙的報告料將于月杪在內閣提呈討論。中央政府雖尚未禁止商家售賣電子煙，但豐隆投銀研究相信，電子煙無論如何都將受到管制。

“我們認為，無論最終管制結果如何，電子煙必定打擊傳統煙草行業。電子煙不僅是一种趨勢，它就如優步（Uber）和Airbnb，對傳統行業來說，是一种顛覆性的技術。”

另外，每根香煙國內稅上漲23%至26%，導致高級香煙和購買平價超值（Value for money）香煙的消費者轉購電子煙，為合法煙草領域帶來更多壓力。

英美煙草（BAT，4162，主要板消費）作為煙草市場主導者，具有大約60%市場份額，卻也不能幸免于電子煙橫行的現象。

鑒于英美煙草股價回穩，反映出市場已適應香煙國內稅上漲和電子煙的打擊，故對該股上修至“守住”評級，維持目標價53.30令吉。

州屬	電子煙禁令	立場
吉隆坡	未禁止	將不再發出電子煙售賣許可證
雪蘭莪	未禁止	在聯邦政府管制結果出爐前，暫不禁止電子煙
柔佛	禁止	2016年1月1日起禁電子煙
沙巴	未禁止	沙巴州伊斯蘭事務局（JHEAINS），禁止穆斯林使用電子煙
砂拉越	未禁止	未有計劃禁止電子煙
霹靂	未禁止	將不再發出電子煙售賣許可證，並等待聯邦政府指示
吉打	未禁止	採觀望政策，吉打州伊斯蘭裁決理事會禁止穆斯林使用電子煙
檳城	未禁止	在決定是否禁止電子煙前，將聽取健康專家意見
吉蘭丹	禁止	2016年1月1日起禁電子煙
彭亨	未禁止	彭亨州伊斯蘭裁決理事會禁止穆斯林使用電子煙
登嘉樓	禁止	禁止電子煙，並給予6個月清倉期限
森美蘭	禁止	禁用電子煙
馬六甲	禁止	2016年1月1日起禁電子煙
玻璃市	未禁止	將不再發出電子煙售賣許可證，並等待聯邦政府和玻璃市州衛生局指示

【中国报财经】

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一洗去年颓势 博彩股可超越大市

财经新闻 财经  2016-02-04 12:35
（吉隆坡3日讯）分析员预期我国博彩领域在去年经历颓势后，有望在今年交出超越大市的表现，因而维持该领域的“增持”评级。

根据大华继显研究报告，随着消费税带来冲击、非法万字票业者抢夺市占率，以及赌场贵宾人数减少，拖累了云顶（GENTING，3182，主板贸服股）、成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股）和万能（MAGNUM，3859，主板贸服股）去年的股价表现。

这些博彩股的股价，在去年下滑2%至17%，其中，云顶在2年期间，共走低了28%。

赌场贵宾盈利回扬

不过，随着赌场贵宾业务的盈利贡献，有望在今年回扬，大华继显研究分析员看好云顶集团可交出更良好的表现。

“预期云顶集团的新加坡和英国赌场，可得益于赢注机率改善和合理化成本计划，加上新加坡赌场拨备水平恢复正常，估计贵宾业务的利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）会录得上涨。”

分析员预计，云顶和云顶马来西亚的EBITDA，将在今年分别按年扬升16%和19%，至60亿和24亿令吉。

分析员续称，云顶集团的非博彩投资将成为重要催化剂，其中，云顶马来西亚（GENM，4715，主板贸服股）正展开的转型计划，可吸引更多人潮，并在下半年开始捎来助力。

同时，消息指云顶持股的TauRX制药公司，明年将在美国上市，估计市值可达150亿美元，也将帮助提振公司的业绩表现。



周息率撑万字票业者

“此外，尽管万字票业者上半年展望依然蒙尘，但业者的营业额保持稳定，且6.5%周息率具备良好吸引力。”

由此，分析员建议“增持”博彩领域，因该领域拥有许多催化剂，包括20世纪霍士主题乐园准时开张、云顶落实名胜世界拉斯维加斯的发展预算，以及日本的赌场合法化议案。

同时，分析员也将云顶列为首选买入股，因为该股是估值最廉宜的大型赌场业者，且拥有深度价值。

“我们也青睐云顶马来西亚，因为该股今明财年的周息率，可达6.6%至7%，而且去年第4季的赌场营业额刷新了历史纪录。”【南洋网财经】

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若加税啤酒股因祸得福 可趁机起价推盈利

财经新闻 财经  2016-02-06 11:33
（吉隆坡5日讯）分析员预计，政府将会调高啤酒税20%，但相信业者有能力提高售价，反而“因祸得福”推高净利。

大华继显研究表示，经过调查后发现，政府将会调整啤酒税的税务架构，例如取消从价关税（Ad valorem）并提高啤酒税，进而简化该领域的税务架构。

早前，政府已经调整了烟草领域的税务架构。

分析员认为，温和地调升税率难以避免，而升幅估计比预测的10%还高。

在反暴利法令（Anti Profiteering Act）于今年6月结束后，相信政府会提高税率。

“我们认为，这对啤酒商是正面的，因为他们可通过提高售价，抵销面对销量下跌的潜在损失，以提振净利表现。”

假设把税率提高20%和取消从价税，且假设啤酒业者提高售价10%，分析员预计，国内啤酒业者的净利将提高3%至5%。

虽然消费者情绪疲弱，但健力士英格（GAB，3255，主板消费产品股）在2015财年末季的销量，按年取得单位数增长；同时，分析员相信，皇帽（CARLSBG，2836，主板消费产品股）也会取得相同的增幅。

周息率抗跌

免税岛对销售香烟和啤酒加强管制，对啤酒业者带来的正面效应并不大，因为该地区的销量不算多。

分析员表示：“在消费者领域中，啤酒业仍是一个亮点，且具备抗跌周息率的性质。”

此外，啤酒市场销量仍增长，且不像香烟业经常提高税率。

上一轮提高啤酒税是在2005年，但分析员认为，对业者没有直接冲击。

皇帽需求提高

分析员相信，新加坡臂膀近期的强劲业绩表现将持稳，且将持续推高皇帽增长。

此外，出口至香港姐妹公司的合约，将会在2016年全面展开。

在国内需求黯淡下，海外需求成为公司的关键增长推动力。

根据预测，公司在2016至2018财年的净利增长率近6%，而周息率介于6%至7%。

健力士英格 进场时机到

虽然今年销量增长或受到压制，但公司将继续从改善营运效率的措施中受惠。

分析员认为，该股在去年12月被抛售，是一个进场的好时机。

根据预测，公司净利将在2016至2018财年增长5%至7%，而周息率则近6%。



【南洋网财经】

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財政部料宣布调涨酒税！

国內  2016年03月02日
（吉隆坡2日讯）財政部预料將宣布调高酒精饮品的酒税，啤酒和黑啤的酒税料会调高10%。

《马来邮报》报导，引述酒业领域业者的消息指出，「我们不知道政府会调涨多少酒税，现在是15%，我觉得可能会增加多10%。」

根据记录，大马上次调涨酒税是10年前。目前全球对酒类徵税最高的国家分別为挪威、新加坡及马来西亚。政府涨税后，酒类价格可能上涨数令吉。

有者也担心，一旦政府宣布调涨酒税后，会间接影响到食品、饮料及旅游业。由于政府將调高啤酒及黑啤的酒税，健力士英格（Guiness Anchor）有限公司除了宣布该公司已调整旗下產品的价格，更表示此举將令市场对非法酒类的需求增加。

该公司董事经理汉斯今日发文告指出，政府从3月1日起调高啤酒及黑啤的酒税，该公司因此已经按照新税率调整价格。

文告指出，大马的啤酒税之高，不但在亚洲排名第2，更在全球排名第3。

「国家经济状况对生意及消费者带来显著影响，而这项调高啤酒税率的措施，会为本领域带来更多挑战。我们也担心市场对非法及未经监管酒类的需求会增加。」此外，酒消费者权利团体创办人迪巴认

为，政府调涨酒税，將会对大马的旅游业不利。

「不能低估酒，在吸引游客所扮演的角色，政府不应涨，反而是应该调低酒税。」

「已经有游客向我们投诉，我们的啤酒价格太高，他们会考虑到其他地点旅行。」

他指出，去年政府落实消费税，以及令吉贬值，已经看到酒类价格，增加了至少15%。

一名酒吧经理甘南指出，一旦酒类售价提高，在面对行內领域的竞爭，在短期內，他们將会自行吸纳调涨的价格。

大马是全球10大酒类饮品消耗量最多的国家，每年预计有20亿令吉的收入。

目前每瓶罐装320毫升的虎牌啤酒和嘉士伯的售价是10令吉50仙，500毫升的健力士则是15令吉40仙，嘉士伯SB每瓶则需14令吉70仙。和黑啤税务料调高10%。【东方网财经】

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啤酒稅調高4至7%‧銷量料跌‧拖累盈利

2016-03-02 17:14      
（吉隆坡2日訊）啤酒國內稅昨日起調高4至7%，為10年以來首次，分析員認為，啤酒銷量勢必下跌，進而拖累釀酒公司盈利，惟預期啤酒公司仍有能力承受衝擊，因此維持盈利預測。

酒稅10年未調整

皇帽釀酒廠（CARLSBG，2836，主板消費品組）和健力士英格（GAB，3255，主板消費品組）今日漲跌不一，皇帽下跌12仙至12令吉62仙，健力士英格卻逆勢上揚，漲6仙至14令吉零2仙。

3月1日起，麥釀啤酒的國內稅架構調整，從每公升7令吉40仙加15%，調整為每公升100%含量175令吉。同時，烈酒的國內稅，也由每公升30令吉加15%，轉為每公升100%含量150令吉。

對於酒稅調高，馬銀行研究並不意外，也已經在去年11月11日的報告中說，基於酒類漲稅已經是10年前的事，加上啤酒銷量從2006年起平均每年增長4%，已經收復調稅前的失地，因此業界普遍預期國內稅架構會調整。

國內稅每漲1令吉啤酒銷量減3.5%達證券指出，國內稅調高向來都會減少啤酒銷量和釀酒公司的賺幅，平均而言，國內稅每調漲1令吉，啤酒常年銷量就會減少3.5%。

大馬啤酒國內稅
全球最高

該行補充，雖說國內稅多年未調，但大馬的啤酒國內稅已屬世界最高水平。

2004至2005年財政預算案提呈時，啤酒國內稅每公升調高43仙和1令吉25仙，漲幅各為10%和26.3%，2006年預算案則是調高1令吉40仙，包括國內稅23.3%和從價稅15%。
馬銀行研究估計，目前，國內啤酒的酒精含量多為5%。以原有徵稅機制計，每公升5%酒精啤酒的稅務為8令吉20仙至8令吉40仙，新稅制推行後，稅務則提高到8令吉75仙，調幅介於4至7%。

該行補充，2003年國內稅調高10%時，隔年啤酒銷量微跌0.3%，該行原本估計釀酒業2016年和2017年銷量分別增長1.7%和1.3%，假設新稅制影響同為0.3%，健力士英格和皇帽釀酒廠的2016年盈利可能減少2%和2.7%。

在管理層提供更多詳情前，馬銀行研究維持兩家公司的盈利預測、目標價和評級。

達證券以5%酒精含量為準，算出新稅制的國內稅將提高3%，至每公升8令吉75仙。該行原本估計啤酒總銷量2016年減少1.6%後，2017年和2018年有望分別增長1.6%和4.1%。

達證券假設啤酒公司全面吸納國內稅增額，皇帽釀酒廠的2016至2018年盈利將分別減少3.3%、2.6%和2.4%，健力士英格則降低7.4%、7.1%和6.9%。不過，該行強調，除非國內稅大幅調高，否則不會調整兩家公司的盈利預測。



（星洲日報／財經）



稅率調高衝擊盈利 賣壓重啤酒股告跌
2016年3月03日
http://www.chinapress.com.my/20160303/稅率調高衝擊盈利-賣壓重啤酒股告跌/

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當賭場氾濫時

2016-03-03 19:07      
賭，一直是備受爭議的道德課題，而且是全球性的；不過，由於賭業帶來的龐大利益，各國政府不得不選擇背負道德指責，陸續打開賭業大門，使全球賭業空前繁盛，賭場開了一間又一間。

稍加留意全球賭業的發展，就會發現全世界多數政府（除伊斯蘭國家外）對賭業的態度，已從一開始的猶豫演變成積進，尤其是打算大力發展旅遊業的國家。

比方說，新加坡政府當年曾強調不會開放賭業，但最終仍抵不住龐大利益的誘惑，一連允許兩家全球知名賭場入駐，打造綜合旅遊勝地，但也因此吸引大量旅客，受惠不少。

連向來予人刻板印象的日本，力撐多年後也終於不敵區域各國陸續開放賭場的壓力，如今正積極力拼立法開放賭業，以期替低迷的經濟帶來新活力。

站在宏觀角度來看；賭業除了將直接對經濟和政府財庫作出貢獻，更重要的是若週邊國家都允許賭業開放，那拒絕開放的國家勢必吃虧，尤其在吸引遊客方面，更可能造成本國賭金流向鄰國或暗市。

拿大馬來說，我國雲頂高原（Genting Highland）名勝世界聞名遐邇，一直是海外旅客來馬的必到之處，甚至吸引許多新加坡遊客到訪，成立至今對大馬經濟貢獻非凡。

站在新加坡角度來看，若能以類似商業模式開設賭場，不但能限制賭金外流到大馬，還能與大馬競爭國際賭客，推動旅遊業成長，不再如過往般完全陷於挨打局面，好處一羅框。

顯然地，面對這樣的抉擇，新加坡政府已無法再考慮是否允許賭場聳立，而是得思考該如何打造具競爭力的賭場計劃。

這就是為甚麼一些原本抗拒賭業的國家，都被迫向巨大利益俯首稱臣。此外，面對區域賭業崛起，許久不曾進行大手筆投資的雲頂高原，也宣佈將投資50億令吉翻新整個高原，投資成果料今年杪陸續顯現。

無論如何，面對大型賭場百花齊放，不少人已逐漸擔心起會否造成供過於求的問題，畢竟全球最大賭客輸出國--中國正面對肅貪和經濟放緩帶來的後果，不但國內情況讓人擔憂，全球賭業也深受中國豪賭客減少的衝擊。

中國豪賭客減少

儘管賭場經營商在決定是否進行投資前，當然會先進行精密盤算，只有在認為計劃可行時才會進行投資；但是，競爭壓力會分散賭客焦點始終是事實，估計新賭場的整體回酬率可能在未來下滑，造成投資成本的收復時間長於預期。

需留意的是，雖然中國目前仍強調不會開放賭業，但未來的事誰也說不准，一旦中國也加入搶佔這塊大蛋糕，賭業競爭勢必連升數級，使經營條件更加坎坷。

一直以來，賭場都被認為是穩賺不賠的生意，各賭場經營商的過往業績應證了這點；只是，賭場始終是以量取勝的行業，若世界各地湧現的新賭場明顯分薄了全球賭客流，那麼，賭場的不敗神話能否在未來延續，就是個問號了。（星洲日報／焦點評析‧作者：李三宇）

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政府調高罪惡稅‧博彩稅是下一個？

2016-03-15 17:13      
（吉隆坡15日訊）罪惡稅排隊上調，下個輪到博彩稅？分析員不排除政府調高博彩稅可能，但相信政府並不著急，預見博彩稅上調對博彩業影響中和，只是測字業者衝擊將比賭場業者來得高。

賭場稅18年未調高
測字博彩稅6年沒調

豐隆研究表示，罪惡稅一個接著一個上調，市場揣測長達18年未調高的賭場稅，以及6年未上調的測字博彩稅將是下個受難戶。

政府最後一次上調賭場稅是在1998年，而最後一次上調測字博彩稅是在2010年。

豐隆說，政府在1月調整預算案時“放過”博彩業，對自行吸納消費稅的博彩業是鬆一口氣。

不過，豐隆也認為：“雖然博彩業在財政預算案成功逃過一劫，但我們發現近年來罪惡稅往往是在預算案以外的時候才調高。隨著啤酒稅和煙草稅分別在今年3月和去年11月調高10%和40%，我們不排除政府重新評估博彩稅的可能性。”

目前，博彩稅每年為政府帶來28億令吉稅收，或佔總收入的1.6%。

但豐隆也強調，基於1月重新調整財政預算，以及潛在暴利稅收入帶動下，政府財政狀況已有所改善，而近期油價回揚也減低政府立即評估博彩稅的必要。

“我們預測博彩稅每上調1%，將對雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服組）和雲頂（GENTING，3182，主板貿服組）2016財政年淨利帶來3%和1%影響。”

測字業博彩稅或彩池稅每提高1%將對成功多多（BJTOTO，1562，主板貿服組）2016財政年淨利帶來6.5%至7.5%的負面衝擊。

不過，豐隆研究認為，博彩稅上調對雲頂盈利影響並不嚴重，仍樂觀看待其長期催化，以及有望從海外業務改善獲利等因素，而雲頂新加坡在資產負債表清理，以及壞賬撥備減少下，今年的業務波動將有所減少。

博彩股是獨家和抗跌行業，因此儘管有“高度管制”和“運氣”兩大風險，以及上調博彩稅可能性，豐隆還是維持博彩業“中和”評級，投資首選為雲頂和雲頂新加坡。



（星洲日報／財經‧報導：洪建文）

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禁煙區擴大‧加稅又漲價‧煙草業前景黯淡

2016-03-15 17:02      
（吉隆坡15日訊）政府加強禁煙決心，可能祭出新法令擴大禁煙區和調高煙草產品國內稅和上調香煙價格，分析員對此並不感意外，但對煙草業的打擊胥視最終細節出台方可知曉。

報道指出，為了符合世界衛生組織的香煙管控架構（FCTC），衛生部將在全國煙草管制策略計劃（NSPTC）下，祭出煙草管制與吸煙法令，將禁煙區進一步擴大，其中所有酒店將在2016年杪列入禁煙區，公共和休閒公園將在2017年加入行列，最後在2018至2020年逐步涵蓋非冷氣餐廳、所有封閉和公開的公共空間。

同時，新法令也將計劃進一步提高煙草產品價格，進一步上調國內稅。

政府強化打擊私煙

政府也將強化打擊私煙活動、禁止在銷售柜台間接進行煙草產品的廣告和促銷活動及在學校推介“I'M FREE”的禁煙活動。

此外，據知政府也計劃提高最低香煙價格，從每包9令吉調高至10令吉及推介“香煙盒空白包裝”（plain packaging）措施。

大馬研究對政府加強煙草管制並不意外，也符合政府放眼在2025年減低抽煙行為30%的目標。

“我們仍等候進一步詳情，因此暫維持領域｀中和’評級不變，英美煙草（BAT，4162，主板消費品組）2016至2018財政年盈利目標、｀守住’評級和54令吉70仙目標價也按兵不動。”

該行補充，儘管政府加強監管將對國內煙草業帶來威脅，但領域當前最大的問題來自私煙活動氾濫，導致正規香煙銷售急劇下滑。

3大威脅

煙草業目前3大威脅包括國內稅大幅上調、去年11月就調高36%、其他香煙替代品的競爭及私煙威脅。（星洲日報／財經‧報導：洪建文）

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去年香烟总销量挫30% 5年最差 3隐忧升温

财经新闻 财经  2016-04-21 13:02
（吉隆坡20日讯）分析员指出，去年的烟草领域总销量按年大跌30%，写下过去5年以来最差表现，展望未来，国内还有三大隐忧持续升温，业者将面对更多挑战。

MIDF投资研究分析员表示，政府在去年11月初，大幅调高烟草国产税，导致去年的11月和12月的香烟总销量减少，并拖累全年表现。

合计2015年全年，烟草领域销量已连续3年萎缩，并陷入年均复增（CAGR）为负10.2%的窘境。

国产税打压

分析员认为，影响去年香烟总销量的三大因素，分别是电子烟的兴起、消费税开跑，以及政府在去年11月初史无前例地调涨国产税。

“未来，我们相信大马烟草业者将面临三大忧虑，这些忧虑是电子烟在全球兴起、非法香烟的需求走高，以及政府可能将业者的产品外观，统一为简易与贴上烟害警示图的包装。”

在这当中，随着越来越多消费者转向电子烟，英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）和菲利浦摩里斯烟草公司等业者，都推出本身的电子烟产品来抢滩。

不过，由于我国还没有法令明文管制电子烟，因此，分析员预料，这些大型烟草业者不会在近期内，在国内推出电子烟产品，因而无法与日益受到国内消费者欢迎的电子烟竞争。

私烟市占率冲上45.6%

分析员也担忧，生活成本及香烟售价高企，将促使消费者转而购买私烟，进而冲击合法香烟销量。

根据MIDF投资研究，政府在去年大幅提高烟草国产税后，私烟市场占有率就在去年12月，攀升至45.6%，创下2005年以来新高。

分析员说：“虽然大马关税局严打私烟，但私烟市占率依然持续攀升。”

最后，分析员也认为，政府可能规定香烟包装，统一为简易与贴上烟害警示图，将对业者带来负面消息，因为合法香烟的吸引力将下跌，进一步推高私烟市占率，合法香烟压力更大。

分析员预计，烟草领域将在次季面临更多挑战，因此，维持该领域“中和”评级。【南洋网财经】

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销售触底．週息率吸引　字票股魅力重现

财经  2016年06月19日 | 记者：林迪陞
处在寒冬的大马字票业者（NFO），虽然它们的营业额在短期內预计將继续停滯不前，但是分析员认为，字票销售已经触底，而且在股价经歷一轮跌势后，它们的週息率已经来到非常吸引的7%水平。

在马股两大字票业者--成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股）与万能（MAGNUM，3859，主板贸服股）之间，大华继显分析员调高前者的投资评级至「买进」，因为该公司股价在近期下跌，使它到了一个可以进场的水平。至于万能，该分析员维持该股「守住」投资评级，因为它持股6.3%的U-Mobile或许会向股东伸手要钱集资。不过，马银行投行分析员则因为万能股价在近期回跌，促使其週息率深具吸引力，因此將其投资评级从「守住」，调高至「买进」。整体上，大华继显分析员维持字票领域「与大市同步」投资评级。

难兄难弟　净利股价齐跌

两家字票上市公司近期公布的业绩同病相怜，净利皆显著下跌，导致股价也在近日同步挫跌。成功多多和万能的股价在上週一（13日）不约而同跌至52週最低水平，成功多多在当天收报2.88令吉，万能则以2.19令吉掛收。


从年头至6月17日，成功多多和万能，分別下跌3.95%和9.16%，至2.92令吉和2.28令吉；而同期的富时大马综合指数则滑跌1.76%，至1624.180点。

成功多多2016財政年第3季（截至1月31日止）营业额按年微跌0.38%，至13亿2303万令吉，但税后净利猛挫44.22%，至5835万令吉，去年同期的营业额及税后净利，分別是13亿2813亿令吉及1亿零462万令吉。

万能2016財政年第1季（截至3月31日止）税后净利为6884万令吉，相比去年同期的9076万令吉，下滑24.15%；营业额也呈下跌趋势，从去年同期的7亿9128万令吉，下滑4.89%，至7亿5256万令吉。

儘管如此，分析员称，大马字票业者所面对的严峻形势很可能只是黎明来临前最黑暗的时刻。大华继显分析员认为，大马字票销售应该已经来到谷底，现在正是触底反弹的时机。

「儘管大马字票销售额在一片低迷买气之中，依然会显得步履蹣跚，但我们相信该领域的销售额在2016下半年將会稍微復甦，与上半年比较，增长率估计会是较低的单位数。」

同时，分析员指出，大马政府在2015年4月实施的消费税（GST），使大马字票业在2015年第2季形成了一个新的低基数。因此，按年比较之下，字票业在今年下半年的销售额可望获得相对满意的增幅。

无论如何，分析员提醒说，如果无法有效地取缔非法字票，字票业者的销售额难以回到消费税实施前的水平。

另一方面，隨著字票业者的股价下跌，反而使它们的週息率来到可观的水平，即7.0%到7.3%。



非法字票　消费税双重打击

分析员指出，缓慢復甦的字票领域还得面对非法业者带来的重大衝击。

国內非法业者为数不少，他们就如烧不尽的野草般不断冒出，彼此用更高的奖金金额与赊账服务激烈竞爭，拉拢客人，进而打击合法字票业者的业绩。

除非当局积极取缔国內非法字票活动，不然，大马合法字票业的销售额难以恢復到消费税实施前的水平。

除此之外，分析员认为，大马字票业者已经没有多余的空间，去承受消费税调涨。国內字票业者在2015年全盘吸纳政府实施的6%消费税，使顾客不用支付额外的费用，但却导致该领域的全年净利遭遇约12%的滑坡。

若消费税在未来继续调涨，那么字票业者可能会为了维持一定赚幅，而把额外的成本转嫁给消费者，这將进一步打击原本已不容乐观的字票销售数字。

无论如何，分析员依然维持大马字票领域「与大市同步」投资评级，同时认为相关业者在市场充满不確定因素的情况下，可以跑贏大市。

成功多多浮现进场良机

大华继显分析员指出，成功多多股价已经从今年的最高价位，下跌了超过15.85%。

这是因为成功多多的控股公司--成功置地（BJLAND，4219，主板贸服股）及成功机构（BJCORP，3395，主板贸服股），在近期通过场外交易，以折价减持成功多多的股票，打击了投资者对该股的信心。

无论如何，分析员认为，成功置地与成功机构减持成功多多，相信是为了集资，以便进行数项海外发展计划，如成功置地的日本四季酒店计划。

因此，分析员说，不该把上述两家公司脱售成功多多股票的举动，误解为对成功多多失去信心。

成功集团手中的成功多多持股率已降至48.6%，为了保持对该公司的控制权，成功集团不太可能继续拋售大量的股票。

即使成功多多营业额没有显著復甦，但分析员相信字票销售已经触底，同时也预计该公司的週息率將维持可观水平。

根据往年记录，成功多多的派息率多达90%，分析员预测该公司2017財政年的週息率为7.2%。加上近期成功多多股价已跌至良好的进场水平，分析员把该股的投资评级调高至「长期买入」，目標价是3.20令吉。



万能面对U Mobile集资隱忧

万能在1月24日推出的新积宝测字博彩--4D强力球（4D Powerball）看来无法引起投注者的兴趣，市场反应平平，而且该新產品的销售正在呈下跌趋势。

4D强力球是万能在消费税实施后，唯一一项推出的博彩游戏，每次开彩的字票销售额预计从2月的22万9000令吉，跌至5月的9万7000令吉。

除此之外，分析员称，万能疲软的股价可能反映出市场对UMobile在未来可能向股东集资的担忧。

万能持有U Mobile的6.3%股权，投资额为2亿4300万令吉。UMoble可能在2016年再度向股东集资，万能可能被要求注资5000万令吉。

大马通讯及多媒体委员会（MCMC）最近颁发了900MHz频率的2x5MHz频谱，及1800MHz频率的2x15MHz频谱予UMobile。

据分析员了解，UMobil的配套签约者人数不断成长，但该公司依然可能为了扩展电讯网络向股东集资，毕竟相关计划所需的资本开销及营运开销金额庞大。而且，UMobile在2015年的扣除利息、税务、折旧和摊销前盈利（EBITDA）仍呈负数。

儘管如此，根据2015年100%的股息派发率，万能在2017年的股息派发率预计將是95%，週息率则达7.4%，依然具有吸引力。

综合上述，大华继显分析员维持该股「守住」投资评级，目標价为2.40令吉。马银行投行分析员则因为该股股价已调整，促使週息率处在吸引水平，所以將该股的投资评级调高至「买进」，目標价为2.60令吉。【东方网财经】

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收入稳股息高　啤酒股引青睞

财经  2016年07月03日
分析员看好啤酒股拥稳定收入与高股息回酬，继续喊买大马喜力（HEIM，3255）和皇帽酿酒厂（CARLSBG，2836），並相信政府监管风险將减少。

大马投行分析员指出，2家啤酒股在过去数季交出的业绩表现皆高於市场预期，消费税（GST）上路和消费情绪並没有拖累啤酒销量。

近期啤酒市场估计还会以单位数（低至中）成长，除了消费者信心回升，当前踢得火热的欧洲杯以及来临的8月份巴西奥运会，也会支撑销售成长。儘管如此，欧洲杯赛事落在凌晨至早上的时段，限制了销售成长。

目前啤酒领域最大的挑战，仍然是数量不断扩大的走私啤酒，以及今年3月1日实施的新酒精饮料徵税结构。后者针对4.6%酒精含量以上的税率提高，但低酒精饮料税率减少，形成相互抵销作用。

监管风险料减少

乐观的看法是，新徵税结构以及一系列的管制措施（最低饮酒年龄和健康警告等），可能意味著未来管制力度加强的机率更低。

由於大马啤酒领域进入成熟阶段，加上消费者对口感的要求提升，两家啤酒股不约而同看重创新组合与高档啤酒策略。

高档啤酒（售价平均高出20-30%）成为近年反应最佳的新推出啤酒，厂商已將火力瞄准这个区域。这是全球啤酒商的共同趋势，也配合本地日益上升的即饮渠道（餐厅和酒吧等）需求。

分析员相信，儘管原料成本和行销费用可能会在未来走高，但大马喜力和皇帽酿酒厂的营运赚幅，估计能分別维持在23%和18%，高於歷史平均的19%和17%。这是因为消费情绪转好，料会从廉价啤酒逐步回流至主流价格啤酒。

另外，《2014年价格管制与反暴利法令》將在今年下半年结束，若成本大幅上升，不排除啤酒商会调涨售价，保护赚幅。

大马投行分析员维持啤酒股「加码」投资评级，以及大马喜力和皇帽酿酒厂「买进」的投资建议。2只股项未来3年的周息率预测皆在6%以上，目標价分別为16.00令吉和13.80令吉。

其中，大马喜力的品牌组合更强、估值更低，是分析员的首选。【东方网财经】

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7月起啤酒漲價2%至2.5%‧釀酒股長期正面

（吉隆坡5日訊）我國兩大啤酒廠7月1日起調高啤酒價2.0%至2.5%，以應對3月間國內稅調高12%之成本上揚，分析員認為短期雖可能負面衝擊銷量，但長期正面，調高兩大啤酒公司今後三財政年財測2.1%至3.5%。

海尼根漲42仙
皇帽起14仙

這項漲價行動激勵海尼根（HEIM，3255，主板消費品組）股價上漲42仙至16令吉72仙，閉市報16令吉68仙，起48仙或2.96%，名列全場第二大漲幅股。

皇帽釀酒廠（CARLSBG，2836，主板消費品組）起14仙或1.03%，掛13令吉72仙。

聯昌說，兩大啤酒商是於反暴利法令今年6月30日截止作上述調漲，兩大啤酒商自2015年4月1日實施消費稅後，基於上述法令限制和國內稅調漲10%至12%，未把上述成本轉嫁；在該法令截止後轉嫁成本並不令人驚奇。

“上述漲幅公平，兩大啤酒商自去年4月起便吸納有關成本，對短期盈利衝擊不顯著，銷量反而會短期下跌；一旦消費者習以為常，銷量可復甦。”

聯昌說，啤酒平均售價的增長視不同產品而定，愈低酒精者起價愈低，5%酒精含量或更高的啤酒乃至大瓶裝者起價愈多。

聯昌調高海尼根2016至2018財政年財測2.6%至3.1%，皇帽釀酒廠上修2.1%至3.5%。目標價分別調高至16令吉60仙和13令吉60仙。

海尼根仍是聯昌首選股，其60%市佔和需求持續，內部措施增強效益乃至多元產品組合為亮點。至於下行風險包括銷量疲弱，和國內稅進一步增長。

無論如何，根據報道，貿消部已延長反暴利法令期限至2016年12月31日。

皇帽：價格調整
保持競爭力

另一方面，皇帽釀酒廠董事經理雷曼接受詢問時證實調整啤酒價格，然而並不是所有啤酒價格調高，有些維持舊價，有些還調降。

他對《星洲財經》表示，緊隨3月1日關稅局調整國內稅結構，因而從7月1日起正式調整價格。

他說，這次自上回3月3日調漲以來的第二次調整價格，只是局部轉嫁一些稅務，並遵循2011年價格管制和反牟利法令行事。

“近期的價格調整是必要的，以確保業務持續和皇帽產品保持競爭力。”

他指出，只有一些特定產品在分銷與零售價微漲；較高酒精的Carlsberg SpecialB r e w罐裝和大玻璃瓶裝、乃至大玻璃瓶裝Royal黑啤皆調降。

“至於其他優質啤酒如Kronenbourg 1664、Kronenbourg Blanc、Somersby、SKOL、Jolly Shandy及Nutrimalt價格不變。”

他強調，皇帽釀酒廠全程投入交出高素質產品和強化飲酒體驗，並吁吁政府再度審視最近的國內稅改革，這項改革對國內釀酒業不公平。

“國內釀酒業不斷為國家經濟作出貢獻，因國內稅結構調整而間接促成啤酒產品凌厲失衡的漲價，只有促使更多廉價進口酒精產品湧入我國，此情況目前已非常猖獗。”



文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：張啟華‧2016.07.05

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消费改善．业务扩充．博彩业后市仍看俏

（吉隆坡8日讯）本地测字及赌场博彩业领域短期内的业务仍停滞不前，特别是测字市场已达饱和及赚幅缩减，惟分析员认为一旦市场消费者情绪开始改善，配合业务扩充计划到位，赌场业后市业务表现仍有望看俏。

测字饱和赚幅缩减

丰隆研究对整体博彩业领域持“中和”评级，因2016年下半年整体表现料将乏善可陈。惟自从该行业于去年4月吸纳消费税降低冲击，预料至今已形成新正常化状况，后市业务表现有望好转。

目前本地消费情绪已经改善，因政府实施如减少公积金缴纳率、公务员加薪及今年7月开始实施的最低薪金制等措施，有助推动家庭可支出收入增长。

随着消费者情绪改善及进入佳节季节及2015年较低的比较基础，预料从现在开始博彩业公司的营业额将回稳。

云顶新加坡营收料下跌

该行对云顶新加坡（GENS）今年下半年表现持较谨慎态度，预料其按年营业额将下跌，今年首季业绩疲弱及预期业务成长仅达2%。截至2016年首4个月，该公司的旅客旅游成长按年成长14%，主要是中国旅客按年成长53%所推动。

该行对云顶新加坡的2017年业务成长率定在3%，特别是新加坡博彩业市场饱和使业务成长适中，加上贵宾市场萎缩，使博彩业者将焦点重新放在大众及高级市场领域。

本地测字博彩市场领域的销售停滞不前及黯淡无奇，惟在消费税已推行逾年后，相信2016年下半年销售额将恢复正常。不过，测字博彩业者受到地下万字票活动的冲击。

地下万字票冲击测字业

另一方面，赌场市场保持稳健，2015年的旅客到访成长达7.2%，特别是受到本地旅客的支撑。从2016年杪开始，云顶大马（GENM,4715,主板贸服组）将开始推出其云顶国际主题公园以吸引旅客；同时推出生活时尚购物中心及饮食店、新的缆车系统及增加额外的博彩赌桌数目、在云顶高原半山推出名牌商店及在2017年杪推介20世纪福克斯主题公园，预料将使旅客3年复合平均成长率达到6.7%水平。

随着英国脱欧，市场担心英镑汇率将走贬，使云顶大马及成功多多（BJTOTO,1562,主板贸服组）业务双双蒙受下行风险。按季英镑兑马币汇率走贬8%，并在2016年次季杪达到平均5.50令吉水平。

今年首季，云顶大马的英国业务占总营业额约24%、成功多多在英国汽车代理业务的营业额则占42%。若以马币兑英镑汇率定在5.20令吉为准，预料云顶大马及成功多多的2016年英国业务的营运盈利分别占6.9%及4.4%。



首选股：云顶

丰隆研究指出，该行的首选博彩股仍是云顶（GENTING,3182,主板贸服组），目前它在预测企业价值／营运盈利比5.2倍、或是股价／账面值比0.88倍水平交易。

云顶旗下多项扩充计划料从2017年开始有成果，而市场传出其总值150亿美元的TauRx药剂公司首次公开售股行动（IPO）将是潜在利好催化因素。

该行将云顶新加坡目标价上调至90分（之前为80分），主要是其最近按年营运盈利成长达14%，预测企业价值／营运盈利比为6.2倍，比其传统记录平均水平11倍来得低。较为长期的盈利催化因素，包括投资20亿美元的韩国济州岛业务料在2017年杪或2018年初开始投入营运。

该行将成功多多评级下调，因其股价已达到3令吉10仙的目标价。该行对其长期业务展望维持谨慎态度，因测字受到市场已达饱和点、赚幅萎缩、经济情况困难及泛滥非法地下博彩活动等利空冲击。

文章来源：
星洲日报／财经‧报道：李文龙‧2016.07.09

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赌场获利料跌‧测字看好‧博彩业表现中规中矩

（吉隆坡14日讯）本地博彩业的赌场领域估值欠缺吸引力、预期今年第二季盈利下降，从首季华人农历新年旺季中回落，整体表现中和。惟测字博彩领域前景较为亮丽，兴衰程度胥视运气因素而定。

肯纳格研究表示，英国脱欧事件料对博彩业者影响不显著，因它们在英国业务占整体盈利最多5%，反而运气因素，才是决定博彩业兴衰更重要因素。

云顶大马国内业务稳健

在赌场博彩领域，该行看好云顶大马（GENM，4715，主板贸服组）国内稳健业务表现，而云顶新加坡盈利前景则较具挑战，特别是盈利复苏尚不明确。

若是云顶新加坡浮现显著盈利复苏，及云顶大马业务进一步改善，相信云顶（GENTING，3182，主板贸服组）则是最大赢家。

云顶股价从今年初开始扬升，主要受到2016年首季强劲业绩表现推动，因市场认为旗下TauRx药剂业务加强其价值，以及澳门赌场市场复苏，带动云顶新加坡的圣淘沙名胜世界业务表现。

今年第二季的澳门市场数据显示，赌场市场复苏主要是农历新年季节旺季推动，并是暂时性质及无以为继，加上传来英国脱欧事件，使云顶第二季股价开始回跌。

该行表示，云顶大马直接涉足英国赌场业务，可是它的股价跌势比云顶较为缓和。该行认为，英国脱欧事件的影响对它们的业务冲击不显著，因英国业务对云顶2016年营运盈利假设仅占2%，而云顶大马则占约5%。

反观云顶新加坡表现的影响则较为显著，占集团营运盈利逾40%，后者在今年首季表现较佳，不过还是欠理想，它专注大众及高档市场的策略收效，将进一步改善盈利表现。

云顶大马国内业务持稳，并且旗下云顶综合旅游计划在今年下半年推介，加上增加新赌博场所面积等，料是新的盈利催化因素。

成功多多万能
具吸引力

在测字博彩领域方面，成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服组）及万能（MAGNUM，3859，主板贸服组）在最新季度的运气因素及字票销售皆取得亮眼战绩。这使测字博彩股更具吸引力，特别是成功多多，因它的估值落在多年新低水平及拥有超好的周息率。

成功多多及万能最新季度业绩皆取得亮眼表现，按季盈利分别增长79%及74%，主要是运气因素盛旺所致。成功多多2016年第四季的派彩率按季下跌至58.2%，上季为63.5%，理论水平为60%。

万能2016年首季派彩率下跌至64.6%，上季为68.3%，理论水平则为66%。同期间，成功多多每次开彩的平均彩票销售额增加4.5%至2040万令吉，上季为1950万令吉。万能平均彩票销售额则增长7.8%至1740万令吉，上季为1610万令吉。

成功多多为唯一受到英国脱欧事件影响的测字公司，因它在英国通过HR-OWen经营汽车业务，惟影响程度不显著，此业务仅占成功多多整体营运盈利的5%。



文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：李文龙‧2016.07.14