公司凭单 （Company Warrant） 交流区

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历史波幅比母股低93.8%
康乐康迪WB更占优势/温世麟

2016年9月19日
康乐康迪（CONNECT，0102，创业板）的股项，在上周股市低迷时相对特出，母股在上周3个交易日延续前周的价量齐升，而最终以12.5仙结束上周交易。

康乐康迪有两项凭单，分别是康乐康迪WA（CONNECT-WA）和康乐康迪WB（CONNECT-WB），上周分别以5.5仙和5仙闭市。

首年业绩转亏

康乐康迪是一家连接线产品综合供应商，在2016年6月结束的首半年，蒙受62万令吉的净亏损，比2015年同期的159万令吉净利逊色，不过，营业额却上涨18%至3592万令吉。

最近，康乐康迪获得拉丁美洲DIRECTV的合约，为后者制造在2017和2018年亚洲区高画质多媒体介面（HDMI）的设备。

该公司在今年上半年完成融资计划，发行优先股以及凭单。

CONNECT-WA和CONNECT-WB，都是在2021年到期，行使价也一样是10仙。

不过，CONNECT-WB近期的成交量比较高。

CONNECT-WB目前高达20%的溢价，比CONNECT-WA的24%低。

其28.1%的引伸波幅，比CONNECT-WA的33.5%占优势，也远低于母股93.8%的历史波幅。

如果投资者想通过凭单参与母股走势，CONNECT-WB会是比较理想的选择。



【e南洋】

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与日本软银策略联盟
遍视利凭单值博率高/温世麟

2016年9月26日
遍视利（PENSONI，9997，主板消费产品股）的股价在上周价量齐升，相信是因为投资者看好马股交易的优质家电公司。

家电公司如松下电器（PANAMY，3719，主板消费品股），机兴控股（KHIND，7062，主板消费产品股）及遍视利的股价表现都在今年至今取得正面回酬，优于富时隆综指的负面增长。

其中，松下电器在今年至今，已经涨了近五成。

遍视利是一家以梹城为基地的家庭电器制造商与分销商，该公司在截至5月31日结束的2016财年营业额报3亿8611万令吉，比上一个财政年的3亿8550万令吉比较微升少许。

公司的净利则达到1135万令吉。

虽然表面上比2015财年净利1773万令吉逊色，不过，公司其实在2015财年纳入一次性卖地获利850万令吉。

如果只计算营运盈利，遍视利在最新财政年是取得按年增长的表现。

遍视利在业绩报告表示，公司盈利大幅增长的主要原因归功于成本撙节奏效及关闭表现不好的业务。

该公司对2017财政年表现有信心。

遍视利-WB还有7年多才到期，该凭单高2.6%的溢价对一项还有那么长期限的凭单来说是不高。

引伸波幅22.4%

遍视利-WB的引伸波幅达到22.4%，比母股历史波幅低，这意味该凭单理论上被低估。

由于遍视利本身的基本因素良好再加上和日本软银有策略上的合作，遍视利-WB对投机者吸引大。

该凭单理论上能够在母股上升时，带来比母股高94%的回酬率。



免责声明:本栏纯属学术上或经验上的建议，读者若有兴趣投资，应该自行深入研究或询问股票经纪才决定，盈亏自负。我们鼓励通过正确的投资方式创造财富。

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母股成交量突增
毅成-WB可关注/温世麟

2016年10月3日

凭单专栏●温世麟

向来没什么交易的毅成（IREKA，8834，主板建筑股），在上周五突然价量齐升。

毅成母股成交量创下一年新高，但该公司的凭单或许在低价没什么卖盘，而未能引起投资者的兴趣。毅成母股和凭单最上周五最终闭市时，分别以53.5仙和12仙挂收。

毅成是一家建筑及产业发展公司，该公司在8月底宣布的2017财年首季，取得2798万令吉的净利，这比上一个财政年同期承受的409万令吉亏损大幅度增强。该公司的每股净值达98仙。

毅成表示，公司的盈利主要来自在英国上市的联号公司ASEANA产业。ASEANA产业在首季完成脱售吉隆坡Aloft酒店而获得3630万美元（1.45亿令吉）的盈利。

售ASEANA获利

毅成在首季则从上述联号公司，享有2840万令吉的盈利。由于ASEANA产业的规模远比毅成机构大，毅成的盈亏，往往由ASEANA产业主导。

该公司的建筑部门，虽有接近10亿令吉的订单，其盈利相对ASEANA产业的亏损并不显着。

值得一提的是，ASEANA产业的股东在2015年通过议案，在2018年6月前完成资产脱售计划并回退现金给股东。

毅成WB（IREKA-WB）在过去一年，因为价位跌到太低，而没有太大的成交量。

该凭单虽然估价高，但却胜在杠杠比率高。IREKA-WB在目前的价位，也没有太多买卖。

投机者若要参与毅成的成长，只好买进母股。



免责声明:
本栏纯属学术上或经验上的建议，读者若有兴趣投资，应该自行深入研究或询问股票经纪才决定，盈亏自负。我们鼓励通过正确的投资方式创造财富。

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母股虽受看好
成业资源-WB估价不低/温世麟

2016年10月10日

凭单专栏●温世麟

成业资源（SYF，7082，主板消费产品股）的股价在上周业绩出炉后不升反跌，这或是因为公司第四季业绩比上一个财政年逊色。

该公司母股在上周二到周五的闭市时价一直都在52仙至52.5仙徘徊，公司凭单成业资源-WB则在上周五以17.5仙挂收。

成业资源是一家家具及木业相关公司，涉足上游业务，包括橡胶木材采伐、锯木和加工活动，以及生产半制成品。

成业资源也在前几年开始涉及产业发展，主要项目集中在蕉赖，加影和士毛月地区。

成业资源在截至7月31日的2016财政年获得3854万令吉的净利，比上一个财政年的2459万令吉净利增长56%。

公司营业额也从前一年的3亿1624万令吉，增长接近40%至4亿3537万令吉。

未来一年充满挑战

成业资源在业绩报告表示未来一年将会是充满挑战的一年。

该公司计划在新财政年把半制成品出口至中国和印度，也预计其木屑板和密度板产品产能将随着Simpang Pertang在新财政年下半年投入生产而锦上添花。



未来3年盈利看涨40%

成业资源的产业发展业务则会从现有项目继续为集团提供显著的贡献。

大华继显证券行在9月底发表的研究报告，看好成业资源的表现并建议投资者买进。

该行认为成业资源有望在未来3年提供接近每年40%的盈利增长，大华继显给予该公司每股76仙的目标价。

成业资源-WB目前的估价无论从溢价或引伸波幅角度来看，都属于偏高。

尽管如此，该凭单高达2.97倍的杠杠比率，还是吸引到投资者的支持。由于母股价长期被看好，成业资源-WB的估价较高也是无可厚非。

免责声明

本栏纯属学术上或经验上的建议，读者若有兴趣投资，应该自行深入研究或询问股票经纪才决定，盈亏自负。我们鼓励通过正确的投资方式创造财富。

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估值虽高 杠杆比率诱人
家丽资WA回酬可胜母股/温世麟

2016年10月17日

凭单专栏●温世麟

最近令吉走势疲弱，兑美元又重回4.20令吉水平，这使得投资者再度重视从令吉疲弱获益的家具股。

家丽资机构（HOMERIZ，5160，主板消费产品股）就是其中一项在上周吸引到投资者兴趣的股票，该公司的母股在上周二交易最活跃，一天股价曾经上涨到96.5仙。

不过，之后受到套利影响，最终以93仙结束上周交易。

家丽资机构的公司凭单家丽资机构WA（HOMERIZ-WA），则以36.5仙结束上周交易

家丽资机构的主要业务，是设计、制造与出口高级软垫家具，是国内两家针对国际市场的中高级软垫家具制造商之一。除了原厂设计制造（ODM）自身品牌——Eritz，该公司也从事代工生产（OEM）。

家丽资机构在2016年5月结束的2016财政年首三季，获得2344万令吉的净利，比上一个财政年同期的1691万令吉净利，增长接近四成，公司营业额也增14%至1亿2364万令吉。

该公司在业绩报告表示，美元增强以及营业额上涨，是盈利增加的主要原因。该公司将通过开发新产品，重新设计现有产品以及积极减低费用，以便继续达到盈利增长的目标。

家丽资机构WA去年7月新上市的时候，曾经涨至最高66.5仙，不过，之后这凭单受到母股下跌以及套利活动而大幅度回调。

以上周五10月15日的36.5仙闭市价以及母股93仙来计算，家丽资机构WA目前的溢价，处于相当合理的38.2%水平。

不过，该凭单从理论上的角度来看，却算是昂贵。

家丽资机构-WA约46%的引伸波幅，比只有16%的母股历史波幅高出不少。尽管如此，家丽资机构WA达到2.55倍的杠杆比率，以及1.85倍的有效杠杆相对来说还具吸引力。

如果母股进一步反弹，家丽资机构WA预料还是能够带来比母股更高的回报。



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价量齐升
吉申母股凭单值得留意/温世麟

2016年10月24日

凭单专栏●温世麟

吉申（JETSON，9083，主板建筑股）在上周价量齐升，股价在过去几个月都于低位徘徊，直到上周一突然上升超过10%，至27仙。

该股在上周的成交量也比之前增加了许多，而且价位也在上周五一度上升到29仙的高位。

在周五闭市时，吉申以27.5仙挂收，而其凭单吉申-WB则报9仙。

吉申是一家业务多元化的公司，涉及的领域包括建筑、产业发展、汽车零件制造业，以及化工产品等。

吉申在截至6月杪的首半年录得196万令吉的净亏，比上财年同期的199万令吉净利失色。

该公司所有业务，尤其是建筑业务都面对营业额下跌，而导致营业额减退至7764万令吉，比上财年同期下跌12%。

吉申在业绩报告表示，本地经济继续低迷，会影响建筑和产业发展计划。

在令吉疲弱和原料价偏低下，该集团制造部打算积极增强出口，并把产品多元化，迎合不同市场的需求。

吉申在9月杪宣布其子公司在国际商会国际仲裁法院面对法国集团Vinci Construction Grands Projets的案件获胜，并将获得约1400万令吉的赔偿。

吉申是一家投机性比较强的股项，不过，该公司每股净资产达到60仙，比目前股价高很多。

吉申-WB虽然估价高但在目前价位，却没有什么买卖。

根据该凭单高达1.66倍的有效杠杆，买进吉申-WB的投资者，在母股短期上涨的情况下，理论上能够获得比母股高66%的回酬。



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天池老人

各位有经验的大大，如题请问KPJ-WB （5878WB) 还会再升吗？目前是跌着了

xiao77

值得买吗

mingkok76

有人注意到WCT-WE吗？今天临收市时大量吃货！

icy97

实为行使价45仙凭单
OCR-PA不应低过OCR-WC/温世麟

2016年10月31日

凭单专栏●温世麟

前身为达加富资源的OCR公司（OCR，7071，主板消费产品股），在7月底完成附加优先股和凭单后，已经转变成为一家以建筑和产业发展为主的公司。

这一系列企业动作，自从2014年底OCR Land Holdings Sdn. Bhd成为公司大股东后就开始启动。

OCR公司的股价，在该公司完成附加股计划后没有什么大变动。在上周五闭市时，OCR公司母股以39仙结束交易，而其可转换优先股（OCR-PA）和凭单（OCR-WC），则分别以6仙和8.5仙结束上周交易。

OCR公司（达加富资源）原本是一家生产胶制品如避孕套和婴儿产品，不过，该公司近年来的业绩差强人意，而使得公司把业务多元化至建筑和产业发展。



建筑部贡献不显著

在2016年7月结束的财年营业额，增加至3845万令吉，比2015财年增加接近5%。公司净亏损则从2015财年的799万令吉，减少到409万令吉。

OCR公司在业绩报告指出，产品盈利增加减少公司亏损，不过公司建筑部门刚展开业务，因此未有显著贡献。

OCR公司也在业绩展望中指出，公司已经买进或与合作伙伴达成协议进行数项产业发展。该公司乐观预计未来业绩会有所进步。

OCR-WC在7月28日开始在马交所上市，该凭单在交易首天达到最高11仙后，就一直往下调，目前以8.5仙交易。

而OCR-PA则以6仙交易，由于OCR-PA转换方式，可以通过一单位优先股再加45仙，其实就是一项行使价为45仙的凭单。OCR-PA交易价不应该低过OCR-WC。

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母股多次配售影响
育式培WA暴跌博反弹/温世麟

2016年11月7日

凭单专栏●温世麟

育式培控股（EDUSPEC，0107，创业板）的凭单价，今年表现不尽理想。育式培控股WA（EDUSPEC-WA）的价位，从今年一月最高位24仙，暴跌75%至上周闭市时的6仙。

该凭单暴跌的原因，除了整体股市下跌以外，还归咎于育式培控股近两年做出多次私下配售股票行动。

该公司在去年和今年，都作出10%私下配股计划，使得公司资本扩大20%。现有股东和凭单持有人，都在这种计划中利益受损。

由于凭单行使价，是没有因私下配售获得调整，EDUSPEC-WA的价钱，也在这两年从最高超过30仙，暴跌逾八成。

育式培控股是一家以提供外包教育为主要业务的公司，在截至2016年6月30日结束的首三季，公司取得186万令吉的净利，比上一个财政年同期的125万令吉增长接近五成。

发展印越菲市场

由于受到季节性的影响，该公司通常在每财政年首两季承受亏损，而在第三第四季才获得盈利。育式培控股本财政年第三季取得789万令吉的净利，也比去年同期的697万令吉有所增长。

该公司在业绩报告中说，公司已经加速发展印尼、越南及菲律宾市场，并预计能够从这些海外市场取得业绩成长。

EDUSPEC-WA的溢价达20%，这对一项还有超过两年才到期的凭单来说并不贵。EDUSPEC-WA的引伸波幅，也和母股短期历史波幅相差无几，显示该凭单的估价合理。

值得一提的是，育式培控股上周宣布最新私下配售股价为21仙，比目前股价高。这或许意味该股价或许已经触底有望反弹。EDUSPEC-WA在目前低位反弹应该没什么阻力。



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马面粉-WB大限快到
买母股更划算/温世麟

2016年11月14日

凭单专栏●温世麟

马面粉（MFLOUR，3662，主板消费品组）的股价，在今年5月公司宣布首季业绩后，就稳步成长。

该股在8月中创下1.67令吉的高峰后，显着回调至上周五闭市时的1.52令吉。

该公司的凭单马面粉WB（MFLOUR-WB）的波动比母股高很多。MFLOUR-WB在8月中涨至最高41.5仙，但在上周五闭市时，只以不到高峰一半的18.5仙结束交易。

马面粉是一家老牌面粉生产商，在大马和越南都有业务；除了面粉业，马面粉也涉及家禽业务；而且通过联营公司，在印尼开发面粉相关业务。

在截至今年6月30日的首半年，马面粉获得4828万令吉的净利，比2015年同期的1810万令吉盈利，大涨167%。

凭单显着价外

其中，公司在第二季就获得3065万令吉净利，这主要是外汇录得盈余，以及印尼联营公司亏损减少。该公司董事部对2016年保持盈利有信心。

MFLOUR-WB还有半年左右就到期，该凭单的行使价高达2.06令吉，比目前股价高36%，这意味着MFLOUR-WB是一项显着价外的凭单。

以MFLOUR-WB目前高达接近50%的溢价来看，该凭单的值博率，就算在杠杆比率高达8倍以上也算很低，除非马面粉母股在未来半年股价可以翻一倍。

以目前价位买进MFLOUR-WB的风险极度高，投资者若看好马面粉股价，还是直接买进母股算了。



【e南洋】

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若续落后母股
ACCSOFT-WA恐陷折价陷阱/温世麟

2016年11月21日

凭单专栏●温世麟

前身为东方传媒的Accsoft科技（ACCSOFT，0018，创业板），从10月开始股价开始大幅度上涨。

尽管美国大选成绩带来不稳定因素，导致马来西亚股汇受挫，然而，Accsoft科技的股价却无视负面因素继续走高。

Accsoft科技在上周五11月18日以28.5仙闭市，不过，该公司凭单Accsoft科技WA（ACCSOFT-WA）在上周五却是不升反跌，以15.5仙收市。

Accsoft科技和其前身都是涉及科网行业，该公司自从2003年在大马交易所上市后，除了首年有盈利以外，之后13年都未能转亏为盈。

净亏822万

Accsoft科技在2016年6月结束的财年，仍然蒙受822万令吉的净亏损。

该公司亏损主要由雇员股权认购计划导致。

Accsoft科技现正开发网上运动服装交易平台，Accsoft科技在今年初宣布通过子公司福建Accsoft科技发展私人有限公司，与南极电商签署了合作框架协议。

南极电商是深圳证券交易所的上市公司，主要从事电子商务业务，当中包括提供一站式供应链、产品和咨询等服务。



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母股调整
明和WC值得留意/温世麟

2016年11月28日

凭单专栏●温世麟

明和（MINHO，5576，主板工业产品组）的新凭单明和WC（MINHO-WC），是8月8日开始在大马交易所登场，该凭单在上市两天后，就上升到最高35.5仙。

可惜之后在母股从70仙左右开始下跌后，凭单也出现了相当严重的调整，该凭单在上周五以20仙闭市，是上市以来最低价位，而公司母股则收报60.5仙。

明和涉及木材产品相关业务，该公司也参与种植和产业发展；在2016年6月结束的首半年，明和取得1016万令吉净利，比2015年同期的1261万令吉净利相对失色，这主要是公司伐木和贸易部门盈利下跌导致。

由于环球经济不明朗，明和目前采取成本控制以及增加市场开发活动的策略，进一步推动盈利。

值得一提的是，明和目前的每股净值高达1.585令吉，比母股价位高很多，而且明和在巴生加浦商业区，拥有100英亩的地库，这是相当值钱的资产。

MINHO-WC在经过这一轮下跌后，显得价廉物美；该凭单的溢价只有15.7%，相对于其5年的期限并不昂贵。

MINHO-WC的引伸波幅，也低于母股历史波幅，意味着凭单价低于合理价，最重要的是，该公司母股目前的价位已经显着下跌。

当母股稳住脚步后，投资者可以考虑使用拥有高达超过3倍杠杆比率的MINHO-WC，来达到参与母股成长的效应。

根据该凭单2.62倍的有效杠杆，MINHO-WC在母股上升时，可带来比母股涨幅高162%的回报。



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让投资者参与母股增长
美佳第一-WA杠杆高/温世麟

2016年12月5日
美佳第一（MFCB，3069，主板贸服股）的股价自10月中从低于2令吉攀升到上周最高的2.43令吉。

不过，该公司股价在前周五业绩宣布后，涨了一天后，就后劲不继而往下调。美佳第一母股在上周五以2.30令吉闭市。其公司凭单MFCB-WA则也在上周五下跌2仙至66仙。

美佳第一旗下有三个核心业务，分别是发电、采矿，及产业发展。

美佳第一在截至2016年9月底首三季获得8616万令吉的净盈利，比上一个财政年同期的6280万令吉净利增长37%。公司营业额也从4亿2949万令吉增长47%至6亿3050万令吉。

美佳第一在业绩报告指出，该集团的业务增长主要来自寮国Don Sahong水力发电计划。该公司已开始从这项目的建筑工程获取盈利。这个项目预料将在2020年投入商业营运，所生产电力将会卖给寮国发电局。

该项目也是美佳第一未来的盈利增长动力。

MFCB-WA目前的溢价处于相当合理的25.2%。该凭单的引伸波幅比母股历史波幅高略高，显示凭单估价不太昂贵。可能是凭单投资者对公司未来业绩展望乐观导致。

MFCB-WA的有效杠杆达到2.47倍。这意味该凭单在母股短期回升时，有望取得比母股高147%的回酬。

MFCB-WA目前的价位适合投资者以较少资本来参与母股的增长。


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资产值偏高 凭单期限长
文君母子都有潜能/温世麟

2016年12月12日

凭单专栏●温世麟

文君集团（BKOON，7187，主板工业）的母股今年9月写下9.5仙的历史低价。不过，自从该公司在11月23日宣布公司业绩转好后逐步反弹。

开始汽车组装

该公司母股上周五的闭市价为12.5仙。文君集团的凭单BKOON-WA则以5仙结束上周交易。

文君集团的核心业务是复新商用车，包括修复、重新组装及修整等及租赁业务。

文君集团也在去年开始和中国华晨鑫源重庆汽车有限公司策略合作，并推出本身品牌的新卡车。

近期，更获得低碳和节能汽车（EEV）执照，装配所有引擎能量低的私家和商用交通工具。

文君集团在2016年9月结束的2017财政年，首半年的集团的营业额比2016财政年同期上升了35%至5994万令吉。该集团的净盈利则从去年同期的21万令吉增加至61万令吉。

文君集团在业绩报告指出，公司除了维持复新商用车的市占率以外，也将推介更多的全新商用车的产品。

BKOON-WA还有将近7年才到期。该凭单高达100%的溢价看来，虽然高不过却胜在期限够长。

文君母股的历史波幅达58.3%，而BKOON-WA的引伸波幅只有48.3%。这意味BKOON-WA其实从理论上来说，价值却被低估。

由于文君集团高达30仙的每股资产净值，远远超过其股价，BKOON-WA在母股上升的时候将可为持有人获得更好的回报率。



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缤纷多媒体WA估价过高/温世麟

2016年12月19日


凭单专栏●温世麟
缤纷多媒体（PALETTE，0005，创业板）的公司凭单缤纷多媒体WA（PALETTE-WA），在上周五母股没什么动静的情况下价量齐升。

该凭单在上周五的成交量达到681万股，是多个月的新高。不过，缤纷多媒体的成交量不大，只有44万股左右，而且价钱保持在6仙。PALETTE-WA则在上周闭市时，以4.5仙结束交易。

缤纷多媒体的主要业务是资讯科技服务，经过7年连续亏损后，该公司终于在2015年取得218万令吉的净利。不过，所有的盈利都来自债务免除。

iMedic专注中国市场

缤纷多媒体今年更改财政年截至日，把原来12月31日改到5月31日。不过，该公司在今年8月截止的新财政年首季又陷入亏损52万令吉。

缤纷多媒体的未来，寄望于公司新推出的iMedic流动医疗保健平台。这个平台通过智能装置的手机应用程式，通过使用多项医疗与健身追踪设备，将医生、专家及病患者衔接起来。

缤纷多媒体首先将专注在中国市场，并与上海东方联合医院达至一项协议，以成立一个名为“The 3rd Center”的国际流动医疗保健中心。该公司也在今年3月，获得中国格里芬国际公司以约200万令吉签下i-medic在中国成都的独家代理权。

PALETTE-WA目前溢价达相当合理的27.3%。但PALETTE-WA的引伸波幅达到142%，比达98%的母股历史波幅高，显示估价过高。

基于该凭单的杠杆比率只有1.5倍，而且母股价位也属于很低，投资者或许应该直接买进母股参与公司进军远程医疗的领域



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MQTECH-WA回稳
母股下跌或可抄底/温世麟

2017年1月2日

凭单专栏●温世麟

微领科技（MQTECH，0070，创业板）的凭单MQTECH-WA是在2016年11月28日开始在马来西亚股票交易所上市。

该凭单当天以3仙开始交易。MQTECH-WA到了12月1日后就受到投资者追捧并在12月13日翻倍涨至最高7仙。

该公司母股也在这个期间由8仙涨到12.5仙。可是微领科技股价在12月14日却大幅度下跌。其中MQTECH-WA在交易量超过2亿股的情况下暴跌至最低2仙。

该凭单暴跌主要原因是该公司两大股东在抛售导致。虽然母股在他们继续抛售之下，在上周五触及4.5仙的新低，MQTECH-WA似乎已经回稳并以2.5仙闭市。

原本专注电子硬体生产的微领科技是在2016年初宣布把业务多元化至主题公园开发和运营。

在截至2016年9月结束的首三季，微领科技的营业额维持在去年水平达到1254万令吉。不过，公司净亏损却从88万令吉恶化至255万令吉。

为了强化业绩，该公司在刚完成的附加股计划用接近1600万令吉来认购主题公园业务联营公司股权。联营公司主要项目是位于马六甲吉里望（Klebang）潜水主题公园。

由于两大股东最近抛售公司股票和凭单，他们已经不再拥有公司主要股权。不过，目前该公司还未宣布有新显著股东的出现。

由于上述两位股东已经卖完MQTECH-WA，该凭单也开始回稳。相信公司母股在沽压减低后有望从低点回弹。由于凭单已经回稳而且估价高，投机意识较强的朋友若想抄底可直接买进母股博回弹。



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溫世麟：馬股疲弱20項憑單折價交易

2017年1月03日 幸運輪
由于它為投資者提供槓槓效應，憑單理論上來說應該是以溢價交易的。如果憑單以低溢價或折價交易，這意味投資者不太看好母股未來走勢，或者是憑單即將到期而失去時間值。

如果一個股市出現多項折價交易憑單，這也意味股市處于低迷狀態而投資者不太看好市場走勢。

在2016年結束的時候，馬股共有20項憑單是以折價交易，還有7項憑單的溢價是沒有溢價或溢價低于1%的。

這些憑單共佔馬股約265項公司憑單的一成以上。換句話說，共有超過10%在馬來西亞上市的公司憑單是估價超便宜的。

剛剛到期的特億國際-WA（EIG-WA），佔據折價排行榜首位，以接近15%折價交易。聯聖-WA（N2N-WA）雖然還有1年多3個月才到期，該憑單卻一直是折價排行榜中高居榜前的常客。

聯聖-WA在2016年結束時，是以13.9%折價交易。此憑單一直以折價交易和它的歷史背景有關，我們也在好幾個月前討論過了。

建樂集團-WA（SNTORIA-WA）以6.25%的折價排名第3，比排名第4的立藝企業-WA（DIGISTA-WA）約6.1%略好。不過立藝企業-WA卻是即將在2月初到期的憑單，而建樂集團-WA卻是2019年4月才到期。

行使價定得過低

其他折價憑單包括美嘉陽城-WA（MEGASUN-WA）、LBI資本-WA（LBICAP-WA）、何人可-WA（HOVID-WB）、佳捷協作-WA（RAPID-WA）、德平棧-WA（TPC-WA）、益納利美昌-WA（INARI-WA）、益納利美昌-WB（INARI-WB）、雲頂種植-WA（GENP-WA）、星光資源-WA（SKPRES-WA）、吳萬發-WA（GBH-WA）、貨運管理-WA（FREIGHT-WA）、CAB機構-WA（CAB-WA）、林木生集團-WA（LBS-WA）、楊忠禮能源-WB（YTLPOWR-WB）、東南物流-WC（TNLOGIS-WC）和恆大置地-WA（TAMBUN-WA）。它們大部分還有一段時間才到期。以2%折價交易的德平棧-WA，更是2021年1月才到期，還有4年的時間。

憑單出現折價的原因，很多時候是和它開始交易時所定的行使價有關。有些憑單雖然有不俗的槓槓效應卻一直無法以溢價交易，就是因為那些公司把憑單行使價定在比母股低很多的價位。還有一些憑單是因為母股有派股息而受影響，不能以溢價交易。

如果憑單是在低交易量的情況下折價交易，其實未必是一件壞事。這代表其實沒有太多憑單持有人願意在折價情況賣出。可是如果憑單是在高成交量的情況下還是以折價交易的話則要特別注意，避免陷入折價陷阱。

溫世麟碩士－窩輪資本總執行長

【中国报财经】

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憑單怎样玩。