【电力，能源股交流区】

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國能主導盈利走向‧公用事業股穩健

2015-09-22 09:45      
（吉隆坡21日訊）公用事業整體行業盈利預料表現持續穩健，其中仍由國家能源（TENAGA，5347，主板貿服組）主導行業盈利走向。

楊忠禮電力
楊忠禮機構具挑戰

國能的盈利是公用領域次季核心盈利成長3.4%的推手，不過半年業績下跌5.5%，因為楊忠禮電力（YTLPOWR，6742，主板基建計劃組）和楊忠禮機構（YTL，4677，主板貿服組）表現欠佳。
國能評級最近被下調，使整體公用事業領域評級也下調至“中和”等級。

艾芬黃氏研究相信，整體公用事業領域盈利表現仍然穩健，因該行業的負面盈利意外，主要是來自大馬以外的經營市場的挑戰（如楊忠禮電力），或是業務多元化至非特許專營權業務領域所致，諸如楊忠禮機構、商業高峰（PUNCAK，6807，主板基建計劃組）和捷碩（JAKS，4723，主板建筑組）。

楊忠禮電力派息紀錄飄浮不定，惟預料仍可派發良好股息。這主要是短期裡沒有顯著的資本開銷，每年仍然有望派發每股10仙股息。

楊忠禮電力旗下子公司――楊忠禮通訊的4G網絡人口覆蓋率已達到約80%。同時，旗下的峇卡發電廠購電合約延長後，料也不會有顯著影響資本開銷。該公司將從馬幣兌英鎊匯率走貶中受惠，因其水務及廢水業務的70%稅前盈利來自英國業務。

楊忠禮機構旗下產業業務，持續獲得較高的隧道工程的支撐、洋灰業務則從大型基建計劃發展中受惠。

大馬今年下半年的發展開銷加速發放，以達到常年撥款及第10大馬計劃的預算目標，因今年是第10大馬計劃最後一年。

馬拉科夫（MALAKOF，5264，主板貿服組）因強勁的盈利成長和每年約4%豐厚的股息而受看好。捷碩次季業績雖稍遜色，但長期成長潛能仍有看頭，主要是來自越南發電廠計劃。

MMC機構（MMCCORP，2194，主板貿服組）為首選公用事業股項，以調整淨資產值估值仍是被低估股項，因該公司核心業務如港口及物流、及工程與建築目前估值仍被低估，預測本益比僅為5.2倍。

MMC仍按照計劃地將柔佛州的士乃機場城的地庫加以資金化，計劃每年將200英畝土地套現（若每方尺50令吉料將營造4億3千500萬令吉的營業額），除了提昇盈利外，也改善川行通道而加強其地庫價值。

MMC旗下的工程及建築業務，預料在2016年保持穩定。截至今年6月為止，其捷運地下鐵第1線路工程的隧道工程已完成約79%，惟相信捷運地下鐵第2線路工程合約料在2016年頒發，以便隧道工程可以開始啟動。

艾芬黃氏指出，隨著雪州與聯邦政府的水務重組計劃已達致協議，使MMC可加速進行總值15億令吉的泠岳廢水處理廠工程，以及總值9億9千400萬令吉的冷岳2水務處理廠計劃，該公司在財團裡持有34%股權。

雖然國能在2016年預測本益比10倍水平交易，比5年平均本益比11倍低，惟國能可能收購Edra環球發電廠資產將會沖淡其價值。國能將在今年10月15日作出決定是否要進行有關的收購計劃。

艾芬黃氏預料商業高峰（PUNCAK，6807，主板基建計劃組）未來盈利表現將深具挑戰，特別是其油氣業務前景暗淡，旗下安置油管駁船的工程顯著放緩及收費率也受到擠壓，唯有降低人工成本應對，因此下調商業高峰的盈利預測，因旗下油氣業務賺幅疲弱隨著國能最近估值被降級，即從“買進”下調至“中和”等級，使整體公用事業領域的評級也從“加碼”下調至“中和”等級，9個公用事業股項中，僅有4家被推荐“買進”評級。



（星洲日報／財經‧報導：李文龍）

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延长期限降购电价 传3独立发电厂续约4年

财经新闻 财经  2015-09-29 11:59
（吉隆坡28日讯）消息透露，能源委员会（EC）已将三家独立发电厂的购电协议（PPA）延长3至4年，不过，期间的平均电费会比原先的购电协议来得低。

上述三家公司属于第一代的独立发电厂，它们是Edra全球能源旗下的Powertek能源、杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）持有的Paka，以及马拉卡（MALAKOF，5264，主板贸服股）旗下的PD能源。它们的购电协议将在1年内到期。

据悉，延长的期限将介于3至4年，若献议被接受，新协议将在明年3月开跑。



条款最严谨

大华继显分析员认为，这有助于将大马独立发电厂（IPP）的估值，推高2%至3%，而马拉卡将成为主要的受益者。

值得注意的是，由于没有涉及规模庞大的资本开销，因此，延长期间内的平均电费，将比原有的购电协议要低许多。

“这符合预期，也同时反映出2012年首轮延长时，30%至50%的电费降幅。”

这一次，能源委员会的条款更严谨，且分析员了解到，这一轮延长购电协议，将不受任何未解决问题所约束。

因此，独立发电厂必须确保：（一）土地租赁期必须延长至与购电协议相符，特别是Paka发电厂；（二）与国油签署天然气供应协议，购买天然气让发电厂运作。

马拉卡成大赢家 杨忠礼电力艰巨

分析员估计，政府收紧合约条约对杨忠礼电力更艰巨，因该公司曾与国油闹得不愉快。

回顾2014年5月，当时杨忠礼电力向国油展开仲裁行动，索赔7.5亿令吉超额支付的天然气价格。

尽管如此，分析员正面看待短期延长购电协议，因第一代的独立发电厂可享有正面的净现值（NPV）。

“更重要的是，这比我们早前预期的6个月至2年延长期限，来得更长。”

分析员看好马拉卡能成为最大的赢家，因旗下PD能源是第一代的独立发电厂，共占马拉卡总发电产能的7%。

“我们预计，4年的延长期，可将该股在2017年的利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）和净利，分别推高4%及13%；故也将目标价格上修2%，至2.04令吉。”

分析员维持领域“增持”的投资评级。

在市场波动的情况下，公用事业领域抗跌性强的股项，包括了马拉卡和大马天然气（GASMSIA，5209，主板贸服股），因净利能见度和派息均高。【南洋网财经】

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检讨电费或提高产能 4A电厂发展提供2选择

财经新闻 财经  2015-11-22 10:39
（吉隆坡21日讯）传柔州苏丹旗下SIPP能源公司在提呈的Project4A发电厂项目发展建议中，提供了至少2个选项给政府选择。

《星报》引述消息报道，有关该项目发展建议的2个选项，分别是检讨电费和提高发电产能，两个选项都有各自的优势与吸引力。

在这当中，提高发电产能的选项，是建议把Project4A发电厂的产能，从原本的1400兆瓦，增加至1600兆瓦。

“SIPP能源很可能会提呈2个不同的建议。在检讨电费方面，该公司将面临能源委员会（EC）拒绝显著调高电费的挑战。”

消息称，SIPP能源早前与国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）合作时，首次提呈的Project4A发电厂电费，每度（kWh）达39.19仙。

能源委员会当时以收费太高为由，拒绝了这项发展建议；并清楚表明，Project4A发电厂电费应该以每度34.7仙的国能厂房，作为设定有关电费的基准。

目前，SIPP能源正与Sinclair Knight Merz公司共同合作，也在跟政府协商Project4A发电厂的电费。【南洋网财经】

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中廣東核電“娶＂Edra僅為個案‧分析員：電力業仍未開放

2015-11-25 17:37      
（吉隆坡25日訊）中國廣東核電（CGN）成功擊退強敵，迎娶一馬發展有限公司（1MDB）旗下Edra全球能源所有電力資產，但分析員認為這不意味著我國電力領域將走向開放，可能僅是特殊個案。

能源、綠色工藝及水務部長麥西慕日前表示，Edra全球能源電力資產脫售予中國廣東核電，並不意味著我國電力領域將走向開放。

他說，這不是其他外資收購國內電力資產的先例，未來所有交易都需獲得能源委員會審核。

在現有條例下，外資持有本地發電廠股權上限為49%，但中國廣東核電可能取得豁免權。

不應視為國家安全隱憂

同時，麥西慕說，市場不應將相關銷售案視為國家安全隱憂，因國內電力領域仍是監管領域，而Edra全球能源旗下電力資產僅佔國內發電量的14%，比國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）和馬拉科夫（MALAKOF,5264,主板貿服組）的50%和24%為低。

肯納格研究分析員鄭景揚表示，政府是否會進一步開放電力領域不得而知，但若開放可降低國內電費價格，讓更多消費者受惠，何樂不為？

他補充，國能在近年來持續推進電力領域改革，希望通過更具競爭的競標，傳遞更透明和更有效率的訊息，同時積極將成本轉嫁給終端消費者，如果開放外資能帶來更好的價格，這是很好的事。

“不過，外界認為電力領域是戰略領域，因此開放與否還是取決於政府。”

1MDB是在週一宣佈，中國廣東核電集團領導財團打敗國能等諸多財團，將以98億3千萬令吉價格收購Edra全球能源有限公司旗下所有能源資產，同時承繼Edra所有債務和現金，整個交易料在2016年2月完成。

據悉，中國廣東核電出價比國能的80億令吉高出23%，大馬研究認為，儘管部份人士對相關交易感到憂慮，但相信在聯邦政府護航下，整個交易將可順利進行。

“有鑑於此，我們維持電力領域｀加碼’評級，並持續喊｀買’國能和馬拉科夫。”

中廣東核電或讓Edra上市

另一方面，成功娶得美人歸的中國廣東核電不排除中期將Edra全球能源上市可能。

該公司發文告表示，將在適當的時候迎接大馬投資者。

Edra全球能源總值170億令吉總資產將進行轉移，而中國廣東核電有意通過成功完成馬六甲和吉打兩項大型電力發展計劃，進一步從Edra全球能源交易中獲利。

同時，通過相關交易，該公司也將允許Edra全球能源追逐埃及、孟加拉和其他地方的擴張機會。

中國廣東核電主席賀禹指出，集團總資產逾650億美元，並有數家子公司在香港股票交易所上市，同時投資中國、韓國、澳洲、英國和法國電力工程，但公司將維持一貫的併購整合程序，保留Edra全球能源現有高級管理層和雇員不變。

賀禹說，中國廣東核電鼓勵現有國內管理層與員工繼續好好運作Edra全球能源，主要是集團相信Edra全球能源的優勢在於“人”，他們知道如何在國內好好的運作業務。（星洲日報／財經‧作者：洪建文）

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電費漲‧商家最沉重‧連鎖效應衝擊消費者

2015-12-09 17:38      
（吉隆坡9日訊）大馬電費明年變相調漲，對消費物價指數（CPI）直接衝擊微，因為70%家庭未受影響及電費只佔通膨率的2.9%比重。然而經濟學家認為，用電量較高的商家影響比較嚴重，終將轉嫁部份成本給消費者。

電費只佔通膨率2.9%

同時，電費回扣減少不會立刻影響政府財政和國家經濟，但國油將減少天然氣津貼，有助於正面提振該集團盈利。

豐隆研究指出，電費上漲對消費者物價指數直接影響不大，計算顯示，消費者物價指數料只走高0.1%，主要是70%家庭用戶、佔人口20%的沙巴、砂拉越及納閩未受影響，電費只佔消費者物價指數的2.9%比重。

不過，豐隆研究預見，這次電費上漲，加上消費稅成本及較高進口通膨，將導致工商領域經商成本走高。

“儘管如此，受消費情緒疲弱及經濟不穩定利空因素籠罩，商家料無法全面轉嫁所有額外成本。”

將引發連鎖效應

Areca資本首席執行員黃德明認為，電費回扣減少，對一般用戶影響較小，因電費只增加約3%，但對於用電量較高的商家影響比較嚴重。主要是後者將面臨電費增加的“連鎖反應”而必須轉嫁成本於消費者，間接令明年消費開銷走高至3%以上。

他指出，電費增加將引發連帶效應，促使成本獲利已不多的商家轉嫁成本，因他們不只面臨電費成本增加，其他供應鏈，如原料、供應商、運輸方面也同時會調漲價格，每個階段加起來，到了終端消費者手中，漲價幅度肯定在3%以上。

“電費漲價就如油價上漲一樣，導致物價漲幅從供應鏈開端往上加上去，加上之前交通費等其他上漲因素效應積累，預計還未漲價的商家可能會在電費漲價後，一併納入之前的所有漲幅轉嫁給消費者。”

另外，豐隆研究認為，電費回扣減少不會立刻影響政府財政，但對國油影響溫和正面，因這意味2016上半年將享有較低天然氣津貼，料有助於正面提振該集團盈利。

國油減天然氣津貼提振盈利

豐隆研究表示，電費上漲雖然導致7億6千200萬令吉抽離大馬經濟，對經濟成長效應不明顯，對國內生產總值影響不超過0.1%。

“雖然2016上半年實際利率很大可能會陷入負面水平，但依然看好國行將考量成長放緩及較高成本推動型通膨因素，維持隔夜利率水平不變至2016年杪，而財政失衡狀況減輕，更沒有必要在2016年緊縮貨幣政策。”

鑑於政府系列行政措施調整、消費稅延遞效應、進口通膨及2015年第一季低基準效應，該行維持2016年通膨預測在3.5%，2015年預測為2.2%。該預測已納入食用油、本地白米及過路費漲價及燃油價格因素。

電費回扣料續減

最新電費調整，反映了政府取消津貼和落實新電費機制的決心，燃料價格漲跌將全面轉嫁給消費者，分析員預見未來電費回扣可能會繼續減少。

煤炭費因美元而增加

安聯星展研究指出，回扣不增反減，原因在於煤炭採購費用因美元升值而增加，抵銷減少使用天然氣發電的利好。

從明年1月，發電業管道燃氣售價將調高1令吉50仙，每百萬熱能單位（MMBtu）為18令吉20仙，雖然低於30令吉左右市價，但安聯星展認為，這顯示政府延續減少補貼的措施，是正面之舉。

政府落實成本轉嫁機制聯昌研究指出，電費調整展現政府推進獎掖式管理（IBR）的決心，這有助於減少國能營收受燃料價格漲跌的影響，不排除這可能促使該公司增派股息。該行對國能的2015和2016財政年週息率預測分別是2.15%和2.48%。

豐隆研究表示，儘管2015年下半年煤炭和液化天然氣價格下跌，但是電費回扣減少，因為明年上半年管道燃氣售價將從15令吉20仙，調高至18令吉20仙，這筆新增成本將轉嫁給消費者。至於2015年7至12月管道燃氣漲價1令吉50仙則由政府所吸納。

“預料下次檢討電費時，管道燃氣售價將再調高（直至達致目前為31令吉70仙的液化天然氣市價），整體電費回扣可能進一步縮減（即有效電費可能增加）。”

艾芬黃氏研究也表示，展望未來，由於管道燃氣售價調高，相信國能對燃料成本過度收費的幅度將可能減少。（星洲日報／財經‧作者：郭曉芳）

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电力需求低成长　延续至2016

财经  2015年12月29日
（吉隆坡29日讯）分析员指出，在经歷2015年充满挑战的经济环境后，2016年电力的需求增长，预期仍处于低水平或持平，介于2%至3%之间。

丰隆投行能源领域研究分析员接受《马新社》的访问时表示，2015年电力需求低於预测，仅增长2%，归咎於重工业需求减少，如钢铁及洋灰领域，这样的趋势相信会持续至明年。

整体而言，大部份分析员都认为，2015年对於能源领域，是充满挑战的一年，主要是全球匯率波动，促使令吉兑美元走软，间接影响各领域的投资活动。

马拉卡上市最受瞩目

针对2015年能源领域最受关注的事件，分析员认为，马拉卡（MALAKOF，5264，主板贸服股）上市最受瞩目、其次是国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）股价大起、以及购电协议（PPA）期限延长等。

同时，中广核（CGN）以98亿3000万令吉买下1马发展公司（1MDB）的电力资產Edra环球能源，也是市场的焦点之一。

MIDF Amanah投资银行研究主管赛莫哈末表示，在Edra环球能源的招標还没有定案之际，能源领域整体的股价陷於横摆至下滑趋势，这对国家能源股价也造成不小的影响。

赛莫哈末补充说，该研究机构追踪的另一家能源股--杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）国內的购电协议满期之后，目前为止，只获得短期续约。另外，其新加坡业务则继续受到当地市场產能过剩问题的困扰。

过去一年，大马能源、绿色工艺及水务部长拿督斯里麦西慕重申，將通过竞標程序，颁发短期购电协议予部份独立发电厂。当中包括，马拉卡及杨忠礼电力，均获得约3年的续约。

在12月初，政府宣布降低电费回扣，从原本每千瓦（kW）2.25仙，降低至1.52仙，明年1月1日起生效。大马半岛的消费者在未来6个月，使用的每千瓦电费將需要额外支付0.73仙。

大马施耐德电机（Schneider Electric）大马区总裁苏宝亮表示，能源管理，意味著管理及降低能源消费。

「这將让生意人优先处理能源效率。对於製造商而言，更应该把握机会，採用能源管理。」

他说，在有效的能源管理下，生意人可计划、衡量及预测电力使用量，及更好控制每日能源使用，从而降低生產成本。

展望2016年，分析员对能源领域的看法不一。兴业投行能源分析员诺阿兹曼重申，能源领域將会持平，因明年预期將是政治转变年。然而，赛莫哈末则正面看待2016年，基於成本转嫁机制（ICPT）进展顺利，而行业的產能扩展问题也获得解决。【东方网财经】

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國能再成首選股‧推高電力業評級

2016-01-06 16:56      
（吉隆坡6日訊）電力業領頭羊――國家能源（TENAGA，5347，主板貿服組）在政府電力領域改革行動中受惠，特別是政府推行成本轉嫁機制（ICPT），使國能脫離燃油成本風險，加上一馬發展有限公司（1MDB）電力資產課題已經明朗化，使國能重新成為分析員首選電力股。

電力業評級上調至“加碼”

肯納格研究將電力業評級上調至“加碼”，主要是1MDB以98億3千萬令吉脫售電力資產給中國公司後，國能評級應聲上調，提振整體電力業評級。

除了國能，肯納格也看好小資本公司――PESTECH國際（PESTECH，5219，主板貿服組）（目標價為7令吉43仙），作為替代盈利成長暴增主題股項。

肯納格預料大馬半島2016年電力需求將成長2.1%，比過去兩年成長2.2至2.5%較低，主要來自商業領域需求。

肯納格指出，成本轉嫁機制推行後，燃料成本風險轉移給最終使用者，使國能日後的盈利，將以效率導向推動。政府承諾推行改革的重點是，國能將脫離燃油成本的風險。

該行認為，若以目前的燃油價格為准，預料最終使用者至少在下次2016年6月份的檢討中享有電費回扣。

該行指出，國能重新成為首選公用事業股，因它估值便宜，擁有高素質盈利表現及其指數比重地位。

該行指出，2015年擁有兩次電費調整，即分別在6月及12月，每次調整都將管道天然氣每百萬英熱單位價格調高1令吉50仙。

“首次6月份調整的電費回扣為每千瓦小時2.25仙，即從2015年7月至12月、而12月份的調整則是電費回扣減少至每千瓦小時1.52仙，即在2016年1月至6月之間生效。”

該行指出，管道天然氣將每6個月上調每百萬英熱單位1令吉50仙，加上燃油價格料已達谷底，預料成本轉嫁的過量收費節省將降低，未來最終使用者獲得的電費回扣也會減少。

該行表示，目前基礎-電費每千瓦小時的38.53仙將維持至2017年杪，而新的電費收費將從2018年初開始實行。

政府電力委員會在2015年10月推出新加強調度安排（NEDA）的改進機制，以讓獨立發電廠短期內獲准在每日發電調度上競爭，以确保國內有效的電力發電，因在新加強調度安排下准許發電廠進行競爭，即以變數營運率（VOR）換取更多調度及更高收入。

該行指出，較低的變數營運率，意味著較低的營運成本，而有關節省將通過成本轉嫁機制轉移給最終使用者。估計每1%的發電效率，將可每年節省1億5千萬令吉的成本。

目前為止，楊忠禮電力（YTLPOWR，6742，主板基建計劃組）已經注冊參與新加強調度安排，預料其他第一代的獨立發電廠將會參與加入新加強調度安排的行列，因為它們皆獲得短期的購電合約延長。新加強調度安排系統料在2016年1月開始全面推行，使獨立發電廠在購電合約到期後仍可取得額外收入。

在電力供應方面，1千零71兆瓦的CCGT北賴發電廠將於2016年1月開始操作，足以支持內部發電需求的成長。

馬拉科夫（MALAKOF，5264，主板貿服組）旗下波德申發電廠，是最後一家獲取延長購電合約的第一代獨立發電廠，即從2016年3月至2019年2月份。波德申、巴卡及直落公等發電廠的購電合約延長，並不會令人感到意外，特別是新發電廠3B及4A出現延遲，延長前述發電廠的合約可以避免未來數年電力出現短缺問題。



（星洲日報／財經‧報導：李文龍）

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能源領域抗跌力強 國能為首選股項

2016年4月05日
（吉隆坡5日訊）自動燃料成本轉嫁機制（ICPT）使國家能源（TENAGA，5347，主要板貿服）不受燃料成本風險影響，政府每半年檢視這項機制，加上推出新的強化分配協議（NEDA）進一步降低成本，國能將是主要受惠者。

國能今日受投資者追捧，早盤股價一度起16仙上探14.18令吉，休市掛14.12令吉，揚10仙。該股閉市報14.10令吉，起8仙，成交量1385萬7100股。

肯納格證券研究指出，國能是自動燃料成本轉嫁機制主要受惠者，可降低燃料成本風險，同時延長購電協議（PPA）有助提供馬拉卡（MALAKOF，5264，主要板貿服）、楊忠禮能源（YTLPOWR，6742，主要板基建）盈利持續性至到2018年。

至于延長購電協議合約是雙贏格局，國能可從較低收費受惠，獨立發電廠業者已全面攤銷發電廠，目前營運成本更低。

此外，一旦柬埔寨傳輸系統工程興建、營運、轉讓（BOT）工程在2018年底完成，PESTECH國際（PESTECH，5219，主要板貿服）無需依賴工程、採購及建築（EPC）合約，因特許經營業務可在未來25年提供持續性收入。

今年是第二年依自動燃料成本轉嫁機制調整收費，目前燃料價格仍低于2013年底設下參閱價格，因此消費者可享有收費回扣，至少到今年6月的下一輪檢視。

在目前波動局勢下，投資者會尋求抗跌性投資，能源領域亦符合此要求。

肯納格證券研究指出，國能為首選股項，由素質盈利組合及綜指成份股地位支撐，並也看好小資本股PESTECH國際為另一選項，因具突破性盈利成長，短期內料有強勁合約流。【中国报财经】

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用电量攀高峰带动业绩　电力领域4亮点添魅力

财经  2016年04月24日 | 记者：王生旺
由于酷热天气將刺激电力使用量，分析员看好电力领域今年次季的表现，並相信电力公司已做好准备扩充及派发更多股息，归功于良好的財务情况及自由现金流（FCF）。

国能次季料成绩单亮眼

MIDF研究分析员表示，2016年首季强劲的电力需求增长，將延续至次季，甚至增幅或將超越首季，因为炎热天气推动电力需求，而且去年次季低比较基础。

他说，炎热天气已推高年头至今的电力需求至新高水平。比方说，从今年3月份的需求量1万7175兆瓦（MW），进一步走高至4月初的1万7350兆瓦，而相比上一次的高峰水平，是2年前的1万6901兆瓦。

与此同时，艾芬黄氏资本分析员也赞同地说，由于乾旱天气提高了电力的使用量，国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）將交出不俗的2016財政年第2季（今年1月至3月）业绩，並预测全年的电力使用量或创新高。

该分析员表示，国家能源预计在4月27日（周三）公佈2016財政年第2季业绩，料符合其预期。其2016財政年第2季核心税前盈利（未计燃油成本）料取得单位数的按季成长，至21亿令吉到22亿令吉区间。

同时，该分析员指出，这是因为厄尔尼诺气象和炎热天气，以及工业领域的稳健成长，使电力需求稳定地提高。

他说，「国家能源2016財政年第2季的电力需求增幅预计將保持在3%左右，2016財政年第1季的增幅是3.2%，部份原因是厄尔尼诺气象。

国家能源今年3月的电力消耗量是1万7175兆瓦（MW），写下有史以来最高的纪录，之前的最高水平是2014年6月的1万6901兆瓦。」

根据气象局，由于厄尔尼诺预计要等到今年6月才会消散，该分析员预估国家能源2016財政年的电力需求料创新高（国能一般在5月至6月改写电力耗量新高）。

此外，他称，管理层预测2016年的电力需求增长2.2%，和他预测的2.7%增幅可说是较为保守。

「根据我们的预测，电力需求每升或跌1%，国家能源的每股净利便升或跌0.2%。」

另一方面，他提到，该公司2016財政年燃油成本中的「补贴」成本料下降至2亿至3亿令吉，因天然气价格从今年1月起上升每百万英热单位（mmbtu）18.20令吉。

MIDF研究分析员补充说，看好电力的领域原因，则是国家能源的系统电力產量截至3月初的数据显示，按年提升8%。这相比国家能源2016財政年首季及2015財政年的需求销售增长3.2%及2.2%，增长幅度明显扩大。

他指出，国家能源將持续从电力需求量增加中受惠。

他解释说，在奖掖基础条例（IBR）框架下，所设定的每年增长预测为3%（从当前的监管期期间直到2017年杪）。若没有达到预期，国家能源不会获得补偿；但，从另一个角度来看，若是需求高于预期，就如目前的情况，將使国家能源直接受惠。

资產负债表强稳

MIDF研究分析员续称，他对电力领域抱持正面態度的另一个原因，是本地电力业者拥有强稳的资產负债表，如低负债率，即介于0.35倍至1.20倍，低于区域平均的1.5倍。而国家能源则是当中债务最低的公司，其净债务对股本仅为0.35倍。

「这项优势允许本地电力业者，在目前的低週期性。可寻求潜在扩充和收购机会，尤其是海外市场。」

与此同时，该分析员也指出，他看到了电力公司派发更高股息的空间，因为本地电力业者拥有强劲自由现金流收益率，举例说，国家能源为6%至7%（2016財政年），而杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）则高达13%（2016財政年）。

另一方面，分析员指出，第一代独立发电厂的购电协议（PPA）获得延长，改善了独立发电厂的盈利能见度，儘管延期期限不长，当中最长约3年。

潜在併购派更高股息

回顾，获得延长购电协议的第一代独立发电厂，包括：1、马拉卡（MALAKOF，5264，主板贸服股）旗下的波德申电力公司（Port Dickson Power，PDPower），获得延长至2019年2月；2、Powertek公司的TelukGong发电厂也获延长至2018年12月；3、杨忠礼电力的登嘉楼北加（Paka）发电厂则获得更新至2018年12月，但位于巴西古当（Pasir Gudang）的发电厂则还未获更新。

MIDF研究分析员指出，今年以来的电力需求已创下新高，储备赚幅应保持在舒適水平，因为今年额外增加2.8千兆瓦（GW）新產能。

他说，今年关键的新產能有马拉卡的丹绒宾发电厂（1000兆瓦）在今年3月投入营运；国家能源的北赖发电厂（1071兆瓦）；乌鲁日莱（Ulu Jelai）水电发电厂（372兆瓦）。

「直到今年杪，总电力產能预测按年扩大13%，至25吉瓦（GW），而储备赚幅预计將改善至31%，这是以目前的高峰需求维持在1万7350兆作为假设。」

该分析员透露，截至2015年12月，国家能源的外资持股率达23%，略高于低水平时的22.8%，但仍低于27%的高水平。

4大关键因素

总结来说，他表示，正面看待电力领域，而未来12个月內的4大关键有利因素，分別是：

1、股息派发拥有上涨的空间，因电力公司財务状况强稳，以及获得7%至13%的自由现金流收益率支撑；

2、潜在的海外扩充活动；

3、Edra脱售活动完成后，解决国家能源的一大难题；

4、內陆税收局向国家能源追討20亿令吉税务的爭议料可获得解决。【东方网财经】

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经济成长4.2%．电力业暖意十足

（吉隆坡23日讯）春江水暖鸭先知，电力领域冷暖看国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）财报便知。大马投行表示，国能2016财政年首半年盈利强劲，纵然今年电费价格料按兵不动，但有燃料价格廉宜及电力需求持续靠稳助燃，将为电力业前景带来充足暖意。

国能现财政年上半年核心盈利达31亿令吉，为全年盈利目标的近50%，主要归功于同期电力需求增长3.6%。同时，国能3月电力销售持续强劲，按年增长7.1%，拉高累积7个月电力需求强势走扬4.1%，远比去年同期的2.4%为高。

全年电力增长3.4%目标可期

大马投行认为，今年首季国内经济增长4.2%，全年经济增长率有望达到4.2%，以电力需求和国内生产总值（GDP）0.8倍关联性来看，相信全年电力增长3.4%目标可期。

“虽然今年经济增长率比去年的5%为低，但我们相信在家庭和商业需求强劲拉抬下，今年国能电力销售增长将有所改善。”

另一方面，国能今年上半年平均液化天然气价格年减26%，煤炭价格也同比走跌16%，大马投行预见中国和亚洲需求减缓，煤炭和天然气价格将徘徊在现有水平。

目前，天然气与煤炭占国能燃料组合的46%和50%。

大马投行说，现有燃料价格低于成本转嫁机制（ICPT）参考价，相信国能将继续录得过度收费（Over-recovery）。

电力回扣将延续

至于电费方面，国内电费自2014年1月来按兵不动，大马投资银行相信在低燃料成本及煤炭发电量增加下，电力回扣将延续下去。

“煤炭与液化天然气价格仍低于电费基准参考价每公吨87.50美元和每MMBtu（百万热能单位）41令吉68仙，但我们预见管道天然气价格可能在下次评估中上调1令吉50仙，以放眼在2024年1月将价格调整至与液化天然气市价每MMBtu（百万热能单位）41令吉68仙相符水平。”

国能可落实5年国际扩张蓝图

另一方面，大马研究指出，奖掖式管理（IBR）制度落实将确保盈利稳定，国能可放心落实5年的国际扩张蓝图，积极扩大国际业务版图。

今年以来，国能已宣布分别以2亿5500万美元和3亿美元代价，收购土耳其和印度GAMA能源和GMR能源的30%股权，其中印度资产收购案有望在年杪完成。

国内业务扩张脚步也稳步迈进，康乐桥再发展计划、北赖1期工程和马拉科夫（MALAKOF，5264，主板贸服组）丹绒宾能源发电场已纷纷在今年上半年进行商业营运，下半年也有2家发电厂投入运营，今年新增发电量将达到2833兆瓦。

大马投行说，通过新增产量和现有购电协议（PPA）获得短期延长，预见半岛总发电量将达到2万4562兆瓦，其中国能自家发电量将上扬12%至1万2090兆瓦。

同时，柔佛苏丹旗下SIPP能源私人有限公司与国能提呈的4A发电厂计划仍在洽商中，商业营运日程已从2018年6月展延至2019年4月，但Edra能源的4B发电厂工程则有望在2021年如期营运。

该行相信新发电厂投运和购电协议延长，将确保今年我国电力储备率维持在20%以上水平。

不过，尽管多家独立发电厂已获准延长购电协议，但杨忠礼电力（YTLPOWR,6742,主板基建计划组）旗下的Paka发电厂新购电协议延长洽商工作则仍持续进行中。

电力领域续“加码”

综合上述意见，大马研究决定持续“加码”国内电力领域，其中获强劲电力需求和低燃料价格簇拥的国能仍为领域投资首选。

“ICPT将确保国能盈利持续稳定，我们预测集团今年盈利和营业额双双增长5%，营运盈利赚益则达到32%，维持‘买进’评级与16令吉60仙目标价不变。”

其他电力股方面，马拉科夫来季盈利有望随丹绒宾发电厂投运及购电协议延长走扬，同时联号公司也可能在今年转亏为盈，因此维持“买进”评级和2令吉零5仙目标价不变，但杨忠礼电力因购电协议仍未获延长、新加坡业务艰难及电讯业务持续蒙亏，前景相对审慎，给予“守住”评级，目标价为1令吉45仙。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：洪建文‧2016.06.23


燃油价走低需求攀高
电力股魅力大增
2016年6月24日
http://www.enanyang.my/news/20160624/燃油价走低需求攀高br-电力股魅力大增/

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王宝钦‧光怪陆离发电业

发电业是门好生意，这连一马发展公司（1MDB）也知道，否则该公司不会冒着风险借钱收购发电资产。

上周，发电业传来两项消息，第一项与垄断电力分销的国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）有关，第二项是出自有意涉足发电业的房地产公司TADMAX资源（TADMAX，4022，主板产业组）。

国能为了杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）的土地问题，不惜与能源委员会（EC）和能源、绿色工艺及水务部（KeTTHA）翻脸，将案件带上法庭。

国能不满两大政府机构设定的一些条件，而要求司法审核，惟该公司并未批露当中详情。

去年10月，杨忠礼电力透过公开投标，获得2年10个月的电供合约。可是杨忠礼电力和国能至今尚未签约，因为双方存有土地争议。杨忠礼电力的800兆瓦发电厂坐落国能的土地，双方拥有租约，尽管国能要求杨忠礼电力续约，后者却以租约2018年底到期而无意续约。

这场战役的重点，并不在于哪个单位会胜出，而是国能的垄断形势会否有增无减？如果设立用意在于促进发电业发展的能源委员会，所给予国能的意见也遭驳回，谁有能力抑制发电业垄断局势恶化？

除了垄断问题，发电业也面对潜在产能过剩的问题。在提出3A、3B、4A和4B等发电厂后，竟然再有新发电厂提呈，而且还是由一家从未经营发电业的公司提出。

TADMAX资源已向内阁建议在雪兰莪英达岛斥资30亿令吉，建造产能1000兆瓦的联合循环燃气涡轮（CCGT）发电厂，据称内阁已经批准，该公司只缺与国能洽商供电费用的最后步骤，就可以启动发电大计。

不过，TADMAX资源回应时强调，目前仍无法证实是否获颁发英达岛发电站事宜，若有任何进展将及时公布。

该公司曾与一马发展公司争夺3B发电厂，后来落败。虽然该公司将部份土地卖给一马发展公司，但仍保留当中的60英亩土地，该公司建议的发电厂，将会建于这片土地。

不包括TADMAX资源建议的发电厂，在2021年之前，将有4座产能高达6800兆瓦的发电厂投运，包括3A（1000兆瓦）、3B（2X1000兆瓦）、4A（1000至1400兆瓦）和4B（1800至2400兆瓦）。这些庞大的发电量，市场可以消化吗？

能源委员会的研究显示，尽管经济成长稳定，电力需求却可能减缓。

该机构估计，电力销售在2015年增长2.4%后，2016和2017年可能增长3.4%和3.8%，证券机构则倾向于保守的2%成长预测。能源委员会估计，2015至2025年期间，电力销售10年平均常年增长则是3%。

按照上述发电厂的投运阶段来看，应付电力需求已经绰绰有余，既然如此，何必再增设新发电厂？

电力业与经济发展息息相关，发电厂投资也动辄数以亿计，背后关系千丝万缕，处理不好的话，肯定会为国家经济发展造成冲击。

这不是一马发展公司为我们带来的最大教训吗？

文章来源：
星洲日报‧焦点评析‧文：王宝钦‧2016.07.12

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正轨发展‧盈利稳定‧电力股引抗跌买盘

（吉隆坡12日讯）随着一马发展有限公司（1MDB）风暴于2015年杪平息，分析员认为国内电力业现处于正轨发展，加上领域稳定的盈利组合，正符合追求“防御”性主题的投资者胃纳。

肯纳格研究表示，国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）是成本转嫁机制（ICPT）落实的最大赢家，燃料成本风险大大消减，马拉科夫（MALAKOF，5264，主板贸服组）和杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）也因3项购电协议获得延长，将可确保截至2018年的盈利能见度。

肯纳格研究说，今年是国内电费依据ICPT调整的第二年，随着能源价格复苏及管道天然气价格每半年调涨每MMBtu（百万热能单位）1令吉50仙，相信ICPT过度收费（over recovery）将日趋减少，意味着未来终端消用户电费回扣将逐步变少，料明年上半年电费回扣将比现有的每千瓦时（kWh）1.52仙来得低。

“现有燃料价格仍比2013年杪的参考价为低，相信终端用户在今年12月的电费评估时仍可继续享受电费回扣，但重点是政府延续政策承诺将确保国能免受燃料成本风险之苦。”

购电协议方面，该行认为，购电协议获得延长对国能，乃至独立发电厂都是双赢，国能将从低电费受惠，而后者则更是如获额外奖金，因其发电厂已全额折旧，同时营运成本也相对较低。

购电协议争执影响杨忠礼电力

不过，尽管杨忠礼电力和Powertek已双双和国能达成延长购电协议的共识，但杨忠礼电力和国能却因土地问题僵持不下，而国能更将能源委员会和能源、绿色工艺及水务部带上法庭。

肯纳格研究指出，购电协议延长对杨忠礼电力的重要性远大于国能，主要是前者急需新盈利渠道来转嫁新加坡西拉雅能源（Power Seraya）日趋下滑的盈利贡献。

“以综合估值法（SOP）来看，购电协议延长将占杨忠礼电力2017财政年营运盈利的6%，但却只占国能半岛总发电量的不足4%。”

维持“加码”评级

整体来看，肯纳格研究维持电力业“加码”评级，其中国能凭藉盈利素质组合及指数权重地位，名列领域投资首选，而PESTECH国际（PESTECH,5219,主板贸服组）为小资本股首选，主要是曝险于柬埔寨“兴建、营运和转移”（BOT）发电厂计划的盈利增长故事。

“尽管英国脱欧带动美元和日圆升值，但我们相信对国能影响不大，因其美元和日圆外债比重不足15%，对杨忠礼电力旗下英国韦塞克斯水供（Wessex Water）营运影响也不大，不过外汇影响却相对显著，预见英镑兑马币每贬值1%将拖累盈利下跌近1%。”

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：洪建文‧2016.07.13

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政府出面为直接颁布发电厂项目合约护航
By Kamarul Anwar & Ahmad Naqib Idris  / The Edge Financial Daily   | August 11, 2016 : 12:22 PM MYT

（吉隆坡11日讯）大马政府出面澄清指直接颁布合约予Tadmax资源（Tadmax Resources Bhd），让该集团在其位于英达岛（Pulau Indah）的地段打造1000兆瓦（mw）的联合循环燃气发电厂，是因为该地段靠近巴生谷地区，而大马半岛近半数的电力需求来自巴生谷地区。

此外，政府也表示，已对Tadmax资源设下先决条件，即该集团“必须祭出最佳商业与技术条款，并确保此项目的平准化电费（levelised tariff）低廉，不会为消费者带来负担”。

能源、绿色工艺与水务部（KeTTHA）昨日发布一项文告指出，Tadmax必须符合能源委员会（EC）所设下的所有条件长达两年，从该集团获颁附带条件的得标书算起，直至2018年8月1日。

然而，能源部所强调的其中一个条件是，Tadmax资源必须与国家能源（Tenaga Nasional Bhd）联手合作执行这个项目。Tadmax资源和国能必须在获颁得标书（志期8月2日）起的两个月内，签订一项暂定协议书（HoA）。

Tadmax资源上周三（8月3日）向大马交易所报备，该集团在政府的指示下，已诚邀国能参与这个项目。

不过，国能隔日（8月4日）就出面澄清，指该国有公用事业公司对英达岛发电厂项目一无所知，仅表示昨日才接获能源委员会发出一封有关该项目的信函。

国能昨日（8月10日）再向马交所发文告报备，该公司将评估此项目的报价，以及敲定其在该项目所扮演的角色。

能源部在昨日的文告中指出，已指示Tadmax资源透过竞价投标的方式，为此发电厂项目的工程、采购和承建部分物色一名承包商。

此外，能源部也表示，Tadmax资源必须在明年8月1日前，完成对整个发电厂项目发展的详尽可行性研究。这项研究包括岩土工程、地形、测探，以及水文研究。

能源部披露，进行可行性研究所需的成本必须由Tadmax资源所承担，而这笔费用不能归类在平准化电费的计算范围内。

Tadmax资源必须在收到这项附带条件得标书的两年内，即2018年8月1日前符合以上所有条件，这家发电厂预定在2023年1月1日投产。

能源部披露：“燃气发电厂的发展料有助于应付用电需求到2023年，这也和政府致力为人民提供充足、可靠及划算的电力目标相符。”

此外，能源部也指出，Tadmax资源直接获颁合约，这是因为该集团在英达岛已拥有一幅地皮，而该地段被形容为一个“适合兴建发电厂的地点”。

“在考量过全国近45%的用电需求来自巴生谷地区，因此，新发电厂兴建在负载中心的邻近，以减少对北部与南部发电厂的依赖。”

这已是能源委员会主席Datuk Abdul Razak Abdul Majik在2014年4月上任前，第三项直接颁布的发电厂项目合约。前两个项目包括颁布予SIPP Energy私人有限公司的4A联合燃气终站发电厂（产能1400兆瓦），以及Edra Global Energy Bhd获颁的2000兆瓦CCGT发电厂。

能源委员会前任主席Tan Sri Ahmad Tajuddin Ali 2014年向《The Edge》周刊透露，在他于2014年3月退休之前，独立发电厂（IPP）已不再像早期90年代颁布购电协议（PPA）般，颁布“私下交易”（sweetheart deals）。

这是因为能源委员会在购电协议准则上采取更为严格的措施，并举行公开招标，推翻了协议内的商业条款。

另一方面，大马水务与能源研究协会（AWER）也权衡出公开招标的好处。

大马水务与能源研究协会主席Piarapakaran在上周四（8月5日）的一项文告中指出：“对赢得发电厂项目的投标者来说，投标者必须愿意降低盈利赚幅，并承担一些与项目相关的财务风险，以减低项目的融资成本。”

然而，能源委员会也澄清指，直接颁布4A项目将加快大马的电力生产，因为大马2018年或面临能源短缺的问题。

据Piarapakaran而言，此项目的平准化电费设定在每千瓦时（kWh）34.7仙。

“但是，为什么现在能源委员会批准平准化电费（4A项目）为每千瓦时38.02仙？多出的每千瓦时3.32仙平准化电费，将带来约58亿2000万令吉至81亿4000万令吉的额外成本。”

“政府绝不能重蹈覆辙，不能再重返敦马哈迪医生的直接谈判购电协议的时代，‘声名狼藉’的第一代独立发电厂因而诞生。能源委员会是否向政府妥协，透过更多直接谈判来执行第10大马计划（10MP）和第11大马计划（11MP）的竞价投标？”

（编译：倪嫣鴽）

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李文龙．公开招标

能源、绿色工艺及水务部日前宣布，在获得能源委员会（EC）同意与批准下，TADMAX资源（TADMAX，4022，主板产业组）以直接洽谈方式，在雪州英达岛兴建1000兆瓦的联合循环燃气发电厂。

自2014年以来，这是政府第三次以直接洽谈，而不是公开招标方式，批准兴建新发电厂。

之前的2间联合循环燃气发电厂，包括1400兆瓦编号为工程4A计划，颁给SIPP能源；2000兆瓦的联合循环燃气发电厂计划，颁给Edra全球能源。

这与政府官员之前表示，将实施更多公开招标方式推行新的独立发电厂计划承诺，背道而驰。

能源委员会前任主席丹斯里阿末达祖丁在2014年退休前说过，私营的独立发电厂（IPP）将不再颁出“甜心交易”，像政府在90年代初的购电协议（PPA）一样。

这主要是能源委员会对其购电合约指南更为严谨及进行更多的公开招标活动，从而降低合约的商业条件。

2014年4月，拿督阿都拉萨阿都马吉接任能源委员会主席一职。

他在担任主席前，也曾经言之凿凿地强调过，实有必要进行公开招标活动。

不过，从2014年至今的短短2年里，能源委员会前后以直接洽商的方式，颁出3项独立发电厂计划，包括最近颁给TADMAX资源的计划。

针对发电厂公开招标的好处，水务及能源研究协会的主席比亚拉巴卡兰最近就在文告中指出，竞标者若要在工程计划中夺标，他必须愿意降低它的盈利赚幅，承担一些有关工程的财务风险，从而降低融资成本。

当时比亚拉巴卡兰表示，政府须避免重蹈前首相敦马哈迪时代的覆辙，即通过直接洽商方式兴建发电厂，从而导致第一代独立发电商猛遭抨击。

政府在第十及第十一个大马计划中，承诺会推行更具竞争力的招标活动，如今发电计划接二连三地采取直接洽商方式进行，这是否意味着政府当局已经对之前的承诺做出妥协。还是，所谓的公开招标，仅是“说说”而已。

文章来源：
星洲日报‧投资致富‧投资茶室‧文：李文龙‧2016.08.14

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能委会颁太阳能合约
5上市公司得标

2016年12月22日
（吉隆坡21日讯）能源委员会今日宣布，完成了大马半岛和沙巴的太阳能发电厂竞标活动，其中5家上市公司标的该些合约，将建设与经营国内太阳能发电厂。

国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）、成荣集团（MUDAJYA，5085，主板建筑股）、马拉卡（MALAKOF，5264 ，主板贸服股）和多元重工（DRBHCOM，1619，主板工业产品股）和综合通运（ILB，5614，主板贸服股），纷纷向马交所报备，接获能源委员会的得标通知。

●国能本月15日接获能源委员会承诺函，以在雪州乌鲁冷岳县发展50MWac大型太阳能光伏厂发展。

该公司还需在能源委员会正式颁发合约前，需符合特定要求，包括进行相关工程的洽商。

●成荣集团本月21日接能源委员会信函，成功得标位于霹雳州江沙和丰的太阳能发电厂建设和经营项目。

项目总值2亿7000万令吉，发展和经营规模49MWac的大型太阳能光伏厂，为期18个月，2018财年完成。

●马拉卡和DRB-Hicom环境服务有限公司组成的财团，也获得于霹雳丹绒马林的50MWac大型太阳能光伏厂发展和经营项目，占地约200亩。

该财团将会负责项目的贷款、设计、供应、建设、经营和维修工作，计划于2018年7月1日投入营运，并在电力购买协议下，经营该发电厂21年。

DRB-Hicom环境服务是多元重工（DRBHCOM，1619，主板工业产品股）独资子公司，在这项合作中持有49%股权，而马拉卡拥有51%股权。

●综合通运也获能源委员会颁发吉打黑木山10MWac的大型太阳能光伏厂建设与经营合约。

【e南洋】

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能源股或抗跌选择．成本转嫁降冲击

（吉隆坡5日讯）燃料成本上涨及马币走疲效应料在下半年显现，对国家能源（TENAGA,5347,主板贸服组）盈利影响中和，独立发电厂（IPP）获利复苏，能源领域今年抗跌性质不变，是寻求“抗跌”投资者的首选领域。

国能盈利影响中和

分析员持续给予能源领域“加码”评级。

肯纳格研究认为，燃料成本上涨，如高煤炭成本及半年调涨一次的天然气价格料短期影响国家能源近期盈利走疲，但盈利影响中和，主要是获自动燃料成本转嫁机制（ICPT）支撑。

鉴于煤炭成本涨至87.50美元、马币兑美元汇率贬至4.50水平及天然气料在下半年涨1令吉50仙因素，政府宣布电费回扣维持在每千瓦时（kWh）1令吉52仙出乎意料，市场一般预期会下降，但此变化对国家能源影响中和，因自动燃料成本转嫁机制有助于转嫁燃料成本至消费者。

肯纳格指出，在2016年取得3.4%成长后，2017年西马电力需求成长料合理化至2.1%，带动国家能源盈利成长2.7%。

马拉科夫盈利有望反弹34%

至于马拉科夫（MALAKOF,5264,主板贸服组），在连续3个季度盈利令人失望后，2017财政年盈利料在加埔能源发电厂（KEV）业绩改善支撑下，有望从2016财政年27%跌势反弹34%。

小型业者PESTECH国际（PESTECH,5219,主板贸服组）料在2017财政年再创新高盈利纪录，盈利在10亿令吉订单支撑下有望走高10%。

反观杨忠礼电力（YTLPOWR,6742,主板基建计划组），受北加（Paka）发电厂计划延迟及Seraya发电展望低迷，盈利料进一步走疲16%。

鉴于上述因素，肯纳格相信，能源领域依然抗跌，因国家能源盈利有自动燃料成本转嫁机制护盘转嫁燃料成本走扬风险，独立发电厂（IPP）获利也在复苏。

2017年，能源领域本益比13.7倍低于马股的16.4倍。



文章来源：
星洲日报／财经 ‧ 报道：郭晓芳‧2017.01.06

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成本压力持稳．电力领域钱景看俏

（吉隆坡28日讯）电力股今年迄今表现落后大市，主要是市场预期在煤价上涨和马币疲弱下将打击有关领域的盈利表现，不过肯纳格研究认为，即使电力股的盈利真的走弱，将只是短期的现象，因为偏高的成本可在今年6月的电费检讨中转嫁给消费者，看好大部份业者可在2017年取得良好的盈利增长表现。

煤涨价马币疲
压制盈利

肯纳格说，电力股良好盈利能见度提供抗跌，料有助于该领域从容应对所有经济状况，是寻求“抗跌”投资者的首选，目前股价的疲软提供趁低吸纳机会，维持电力领域“加码”评级不变。

肯纳格指出，今年至今，电力领域表现落后马股，本益比11.5倍也低于综指的15.5倍；尤其是大蓝筹国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）的股价表现落后综指，尽管其盈利素质依然强稳。

虽落后大市
电力股盈利素质仍强稳

该行相信，国家能源股价走跌，主要是市场预见，煤炭成本走高及马币走疲影响，将导致其业绩呈疲态；不过这只是短期现象，因较高成本将在6月的电费检讨时逐步转嫁。

至于已连续两个季度盈利靠稳的马拉科夫（MALAKOF，5264，主板贸服组）也面临卖压，肯纳格预计，投资者可能需要该公司在接手独立发电站（IPP）前看到更稳定表现所致。

首选国能及PESTECH国际

鉴于电力领域提供良好盈利能见度及相对抗跌，肯纳格看好业者可跨越所有经济状况，目前的业者股价下滑趋势正好提供投资者累积机会，当中以估值被低估的国家能源为首选；小型股PESTECH国际（PESTECH，5219，主板贸服组）为另一个选项，主要是盈利增长，且短期继续攫取新合约。

肯纳格研究指出，除了杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）持续因登嘉楼北加发电计划蒙亏，电力业者在2016财政年第四季交出满意业绩。

该行认为，国家能源盈利下滑已在预期内，其他3个业者业绩均获得改善。

西马半岛今年用电量成长料从2016年的3.4%，合理化至2.1%，肯纳格预测，2017年国家能源盈利料成长2.7%、马拉科夫盈利料从2016年的下跌27%取得反弹34%。

国家能源因成本转嫁机制（ICPT）降低燃料成本风险，盈利相对抗跌；而独立发电商的获利则有购电协议（PPA）的保障发电付款。

PESTECH国际盈利料写新高

另外，肯纳格也看好PESTECH国际盈利将在2017财政年取得新高纪录，盈利料在10亿令吉订单支撑下成长16%。

反观杨忠礼电力盈利，料在2017财政年进一步下滑16%，主要是受北加发电厂计划延迟及新加坡西拉雅发电厂业务持续放缓影响。

电力领域新发电厂计划未有新进展，TADMAX资源（TADMAX，4022，主板产业组）在巴生英达岛的1000兆瓦电力厂、杨忠礼电力和国能就北加电力协议争议仍未有下文。

再生能源计划蓬勃

不过，再生能源计划蓬勃，国能和5家公司签署了大型太阳能购电协议，包括上市公司成荣集团（MUDAJYA，5085，主板建筑组）。

虽然煤炭及马币价格持稳，但受调涨的天然气价格影响，肯纳格相信，从2015年1月起开始的每千瓦时1令吉52仙电费折扣不太可能维持至下半年，因上半年天然气价格预料增加至每单位21令吉20仙，而下半年再涨1令吉50仙，至22令吉70仙。

肯纳格认为，较高成本状况将反映于2017上半年，导致2017下半年电费折扣更低（将于6月进行检讨），不过这些变化对国家能源盈利影响中和，因该集团可通过ICPT转嫁给终端用户。



文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：郭晓芳‧2017.03.28

icy97

奖掖制结束 燃料价上扬
电费明年必涨

2017年7月6日
（吉隆坡6日讯）由于煤炭及天然气价格上涨，分析员预测，民众今年下半年虽“逃过一劫”，但明年依然要面对电费调涨。

这是因为，2014至2017年奖掖式管理（简称IBR）将会在今年底结束，目前的基本收费为每千瓦时38.53仙。

而肯纳格投行分析员预计，从2018年开始至2021年推出的新IBR，基本收费会增加，意味着民众的电费也会跟着走高。

“随着煤炭及天然气价格，比2014年初更高，所以我们相信，从明年开始，未来4年的新基本收费很大可能会调高。”

目前，国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）是以每公吨87.5美元（约280令吉）的煤炭价，及每百万热能单位（mmbtu）15.20令吉的天然气价，计算基本收费38.53仙。

检讨基本收费

不过，最新的煤炭成本增加至每公吨347.7令吉，而天然气将会在明年1月进一步走高至24.20令吉。

“即使未来煤炭价格维持不变，但随着天然气价格调高，电费很可能会在下一个IBR期限上升。”

同时，MIDF研究分析员指，除了纳入较高燃料价格之外，还包括令吉水平，以检讨基本收费。

政府补贴13亿

国能上周宣布，政府同意今年7月1日起至12月31日，依循“不平衡成本转嫁机制”（ICPT），继续提供每千瓦时2.54仙的电费补贴。

根据这项电费补贴，政府将承担13亿300万令吉。

国能指出，几个因素促成政府的上述成本，即今年1月至6月的实质不平衡成本5亿2323万令吉，造成每千瓦时1.02仙的附加费。

因此，实际电费应该是提高到39.55仙。

在ICPT中，消费者能够享有1.52仙的电费回扣直至今年底。

肯纳格投行分析员相信，政府是因为即将举行的第14届大选，而决定承担上述成本。

虽然所有燃料价格增加，但分析员普遍认为，这对国能的净利影响不大，因为最终可通过ICPT转嫁成本给消费者。

新制度压低回酬国能净利或年减7-8%

分析员认为，随着将从明年开始进入新奖掖式管理（简称IBR）架构，国能受管制资产的资产回酬率或减少，进而拖累股价下跌。

根据现有的IBR，国能受管制输电和配电资产的资产回酬率为7.5%。

MIDF研究分析员指，由于国能的股本成本建议，与在第一期IBR所决定的资产回酬率有很大差距，所以该回酬率或会减少。

不过，分析员认为，国能目前价格已反映出这个风险。

“在最坏的情况中，回酬率将从目前的7.5%，下跌至6.5%，我们预计，国能每年净利将会减少约4.85亿令吉或介于7%至8%。”

分析员补充，若是他们纳入这个最坏情况，该公司的目标价格，将会从目前的16.80令吉，调低至15.40令吉。

不过，这相比于国能今天闭市时的14.14令吉，仍有上升空间。

今天，国能上升2仙或0.14%，成交量达795万2300股。



股价便宜值得投资

MIDF研究经济学家预期，今年经济增长将达5.1%，电力领域在目前这个经济上升周期中，是便宜及市场流动高的股票。

“国能自今年初，一直落后回弹的大市，仅在2018财年净利预测的12倍本益比交易，低于市场估值的16至17倍。”

分析员说，电力业者依然未充分利用资产负债表，特别是国能，而主要催化剂来自增加派息率。

扩展区域业务

同时，业者正在区域市场扩展业务，如国能在过去18个月，收购印度GMR能源及土耳其GAMA Enerji之后，正在探讨区域扩展机会。

而杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）则通过印尼Tanjung Jati及约旦Attarat扩展海外业务。

预计杨忠礼电力将从Tanjung Jati和Attarat，分别取得15%和19%的内部回酬率，高于本地营运的单位数回酬。

随着扩增再生能源发电产能，特别是大型太阳能发电厂，将有利于小型业者，如Cypark资源（CYPARK，5184，主板贸服股）。

分析员对电力领域维持“正面”投资评级，而国能依然是首选股。



下半年盈利挑战大电股续落后隆综指

不过，肯纳格投行分析员相信，由于下半年面对原料成本和盈利挑战，所以电力领域将持续落后富时隆综指。

他指，燃料成本将继续限制国能短期净利，而Gen1独立发电厂的购电协议延长将在下半年生效，较低发电量付款数额将影响马拉卡（MALAKOF，5264 ，主板贸服股）和杨忠礼电力净利。

同时，随着柬埔寨雨季到来，将显著影响Pestech国际（PESTECH，5219，主板贸服股）电力运输系统项目的工作进度。

随着这项建设、经营、转让（简称BOT）资产在今年底投入营运，该公司预计录得首个长达25年的持续收入。

“尽管如此，我们依然对该领域正面，因为净利抗跌性及良好能见度。因此，我们认为，股价疲弱将带来吸纳股票的好机会。”

基于净利素质表现及指数权重地位，国能依然是分析员的首选股。

此外，分析员也看好小型股Pestech国际，作为可选择投资的替代股票，因为该股具爆炸性增长。【e南洋】

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燃料价纳入考量
明年1月检讨电费

2017年7月9日
（吉隆坡9日讯）政府将在明年1月检讨马来西亚半岛的电费，包括将检讨未来的基本电费率。

能源、绿色工艺及水务部秘书长拿督斯里再尼乌江说，除了每6个月会检讨的燃料成本，政府将于明年1月决定未来的基本电费。而基本电费会把重要的燃料基准价纳入考量，如管道天然气、煤炭和液化天然气。

他指出，基本电费每3年将进行检讨，目前半岛基本电费维持每千瓦时38令吉53仙的平均率。

他指该基本电费还会考量公共事业公司的营运维护成本和发展情况，包括“资产基准的回酬”（Return on Regulated Asset Base），这由政府决定，期限从2014年1月1日至2017年12月31日。

再尼乌江在国能公司副总裁（监管经济与规划）拿督罗斯里纳陪同下，周三接受马新社新闻频道清谈节目访问时这么说。

大马半岛电费是根据奖掖式管理（IBR）架构而定，包括ICPT和基本电费这两个重要部分组成。而基本电费是为了支付与消费者供电相关的一切费用。

成本增加  政府补贴13亿

政府于6月30日宣布，今年7月1日起至12月31日，在“不平衡成本转嫁机制”（ICPT）下，继续提供每千瓦时2.54仙的电费补贴，维持每千瓦时1.52令吉的回扣。

再尼乌江指出，该机制允许国能每6个月检讨燃料成本，最近期就是今年1月至6月，但政府在6月30日同意动用13亿300万令吉来支付今年7月至12月期间大马半岛的燃料和电力供应增长成本。

他说，13亿令吉支出转嫁成每千瓦时2.54仙的电费，其中维持每千瓦时1.52令吉的回扣，而每千瓦时1令吉2仙用于支付燃料成本上涨的附加费，并直接支付给国能和独立电力生产商例如马拉卡机构（Malakoff Corporation）有限公司和杨忠礼电力私人有限公司（YTL Power Generation ）。

“这意味着政府已把理应要向消费者征收的费用扣除了，并决定维持ICPT回扣率在每千瓦时1.52令吉，确保一致的电费率。”



【e南洋】

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NEDA提高市场竞争性．具效益发电业者可受惠

（吉隆坡8日讯）影响发电业的新强化调度协定（NEDA），为更自由化的半岛发电业铺路，预期形成一个更竞争的供电市场，达证券认为具效益的发电业者从中获利，短至中期国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）供电的垄断地位持续。

国能供电垄断地位持续

分析员说，NEDA让第一代发电厂，在购电协议（PPA）到期后仍可继续营运。在上述协定下，竞争性的发电业者将从高调度率和发电效益获利，并抵销偏低的能源付款率（EP）。

对高成本发电业者而言，基于显现低调度率，在竞争来袭营收将萎缩。

旧发电厂沿用旧科技与配备，因此展现低热效应，这也拖低竞争力，主要显现在马拉科夫（MALAKOF，5264，主板贸服组）首代发电厂。即使新发电厂如国家能源北赖的千兆瓦和丹绒宾发电厂启用，其容量因数（CF）跌10至29%。

与此同时，单一买家（SB）也将优先推出低排碳发电厂，大马是参与巴黎气候协议国。

其亮点是，调低电费潜在激励消费，这可让国家能源从高电量获更高赚益。

达证券维持发电商预测不变，NEDA实施日期仍不定，等候发电商的进一步汇报，对发电业前景维持“中和”。

达证券建议继续“买进”国家能源，主要是其国际扩展与优于区域同侪之估值，乃至派更高息之新派息政策。

“买进”马拉科夫，受压估值具吸引力，预期从丹绒宾发电厂操作正常化获利。

至于杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组），则可能受新加坡电力供应过剩对派息能力形成压力，同时约旦与印尼发电计划等候开展可能冲击盈亏平衡表，因而建议“售出”。



文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：张启华‧2017.11.08