腾讯控股(0700.HK) 为香港股王,2004年6月16日以上限3.7元上市,经历十年,2014年腾讯经过股份1拆5,2018年5月25日收市价404元计,升幅以千倍计,其表现甚为惊人,但过去终为过去,思捷环球Esprit(0330.HK)等过气股王股价从高位下跌后都一去不返,而腾讯已从1月尾476.6元高位调整已有四个月,股价还停留在股东-MIH TC Holdings Limited(Naspers的子公司-出版商和报刊杂志的印刷商)于早前每股405元减持时的价位附近徘徊,是否危机的表现或是买入的好时机,我相信为买入的好时机,让我来为大家一一拆解 。 <Common Stocks and Uncommon Profits and other writing>-Philip A. Fisher提出了15要点找优质股:
1.至少在未来几年能大幅增加公司的销售额 2.决心开发具潜力的产品,提升总销售额 3.企业研发工作成效如何 4.有没有高于水平的销售团队 5.高利润率 6.行动维持或改善利润率 7.劳资与人事关系是否理想 8.高层关系是否理想 9.管理层有否足够板凳深度 10.成本分析或会计制度是否理想 11.有否比其他充竞争者突出 12.有否短期或长期获利前景 13.会否股权融资,增加股数而损害预期成长 14.管理层是否报喜不报忧 15.管理层有否正直态度 腾讯控股绝对符合上述的要点,腾讯P/E现为约44,接近2017年水平,支持其高P/E为其高增长速度,2017的速长为87.02%,因为2017的增长很快,所以其盈利的基数变得很高,但2018的Q1业绩并没有令人失望,以60%的增长持续,如果全年増速能够维持,2018的P/E约只有28,盈利增长(60%)高于其P/E(44),实为超值。部份投资者说其非通用会计准则(non-GAAP)盈利只有约28%的增长,不值得P/E为44,但腾讯non-GAAP为减少因分拆上市带来的一次性收益,非现金项目如股份酬金、投资项目的公允值变动、无形资产摊销、减值拨备等,所以non-GAAP反映了核心业务的营运,撇除了分拆上市及投资项目的特殊盈利。管理层没有报喜不报忧,分别公布了GAAP及non-GAAP,而我认为GAAP公布的盈利增长更符合未来腾讯来增长的动力 。 潘乱写了一篇<<腾讯没有梦想>>写的基本上是GAAP盈利及non-GAAP盈利扩大的原因,腾讯着重投资而投放更多资源于新创公司,2013年腾讯Tencent投资企业的数量还只有19家,2014年已超过60家,包括京东和大众点评,而2015年却已经变成108家,相信未来都会不断攀升。因为提供资本和流量下,部份被投资的公司更有效成长,令投资所得盈利更快速增长,投资所得盈利比核心盈利增长更快,所以GAAP盈利比non-GAAP盈利增长快。在一次讨论“什么是腾讯核心能力”的总办会上,马化腾和16名高管认为腾讯的两个核心能力:资本和流量。投资本身就是相信他人的揾钱能力比自己有优胜或能用资本来参与公司的未来,成为其股东,利用Other People's time而更好发挥,腾讯的大数据能更有效找出有潜能的公司,再加以扶持,仿佛结合PeterLynch 找成长股的方法及股神投资旗舰巴郡公司营运的手段,以资本及外力开发具潜力的产品及维持约30%的高边际利润率 。 腾讯有意连接线上及线下的世界,在2017年的年终财务报表中指出有更多新的人工智能技术产品投入,如推出微信小程序,此应用有意改变App Store中Apple及Google的垄断,小程序用低应用开发门槛,以最底3元鼓励开发。根据微信小程序网站资料,网站已经提供开发小程序案例,更有程序设计教程,大幅降低程序开发门槛。而开发者只需向腾讯支付少量「上架费」便可,QuestMobile统计指出,微信平台占中国全部移动端使用时间的35%,长时间的使用微信能使人更热忱于开发的乐趣,更助于未来的收益,而现在的低价来买入为绝佳时机
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