糟糕！什麼鬼縮表？和我們投資者有可相幹? ​​​​

分析員甲

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据报道，当地时间12日，美国联邦储备委员会主席耶伦在美国国会进行半年度货币政策报告听证时表示，美联储预期将保持渐进加息的步调，同时于年内开始缩减资产负债表。简单来说就是两个字：“缩表”。美联储“缩表”究竟意味着什么？它对全球资本市场，特别是远在大洋彼岸的中国会产生怎样的影响？
　　美联储“缩表”，缩的是什么表？是美联储的资产负债表。
　　熟悉财务会计的人不难理解，资产和负债是要相等的，美联储的资产无非是黄金、国债和MBS（抵押支持债券）等。目前这其中不少都是08年金融危机之后美联储“量化宽松”期间从市场上买回来的，而它的负债就是印出去扔到市场上的美元。所谓缩表，就是资产和负债要同时减少。
　　美联储主席耶伦在报告中表示，美联储将通过相对平缓的方式逐步减少对持有的到期证券本金进行再投资，以此实现缩减目前约4.5万亿美元的资产负债表的目的。在富国基金策略部总监马全胜看来，这意味着美联储将逐渐卖掉和置换部分国债和MBS，“概率比较高的一个是MBS的规模，一个是中长期国债。缩表可能表现在两个方面，一是将中长期的国债替换成短期国债，随着到期的日子临近，自然而然地美联储资产负债表将会收缩；另一个是将MBS卖掉，比较激进地将资产负债表进行收缩。”
　　为了帮助理解，不妨给大家举个例子。票号开张，客官来存银子，存一百两，掌柜就给你开一张银票，银子成为了票号的资产，银票也就代表了票号的负债。客官们出了门用银票交易，不用把银子搬来搬去，当然方便，但是大家都把银子存进票号，票号的资产和负债就会越来越多。美联储主动缩表，就等于让大家赶紧来用银票换走银子。
　　问题来了，美联储为什么要这么做？美联储缩减的主要是量化宽松产生的流动性，马全胜认为，观察美国历史，它经济增长曲线的上升和下降每十年要经历一个相对周期，必须为下一次周期性下滑做准备，这是美联储需要提前回收流动性的主要原因，“2008年金融危机以后，美联储经过持续的量化宽松政策的刺激，使经济处于慢慢恢复状态，但是效果并不理想。相反，在量化宽松政策的背景下，负面影响越来越大，突出表现在对资产泡沫的强化，对贫富差距的拉大，所以当经济逐渐走上中兴水平之上时，就具备了退出条件，这是它为什么要缩表的过程。从另一个角度看，美国处于朱格拉周期的尾端，2019年，美国面临一个较大的挑战，就是经济进入新的下调周期。在此之前，它必须尽可能地将货币政策回归中性，以便在新一轮经济下调周期中有足够的货币政策去对冲。”
　　耶伦在过会报告中描述了美国经济目前的整体情况。她指出，目前美国经济增长总体平稳、就业市场持续改善、家庭财富增加。根据最新统计，美国失业率仅为4.4%，接近16年来的最低点；尽管年初经济增长一度放缓，但最近几个月在就业增长、商业投资回升、海外经济好转等因素影响下，经济增长有了显著回升。而外界普遍认为，9月份会是美联储“缩表”的起点。美国《华尔街日报》13日公布的一项调查结果显示，多数经济学家预计美联储将于9月开始缩减资产负债表（“缩表”），并在12月继续加息。
　　这么看来，美联储认为目前美国经济恢复的状况还不错，足以承受“缩表”带来的负面影响。这个负面影响会是什么呢？
　　“缩表”是资产和负债都要缩，美联储卖了手里的债券，等于兑走了银子，同时就必须要减少自己的“银票”，也就是减少美元。所谓“物以稀为贵”，美元少了往往引发美元升值的预期。中国人民大学研究员高连奎认为，对美国来说，由此引发的资金价格上涨市场能够承受，“因为市场上并不缺乏资金。首先它对政府资金没有影响。政府投放的是市场资金，并没有把这个钱直接投放在财政里。所以财政有多少负债还有多少负债，有多少收入还有多少收入。对市场的影响，可能是说资金价格更高了，但是美国企业的现金流非常充沛。这种价格的影响到目前为止，还没有到达他们难以承受的地步。因为它跟发展中国家的利率相比，还是低得太多了。”
　　当然，对此外界仍有很多质疑，认为美联储也许过度乐观。耶伦也承认，美国经济前景中始终存在相当大的不确定性，美联储将密切监测通胀率的变化。
　　美国人民过得好不好、物价怎么样、就业怎么样，我们可以暂时不管。不过关键问题是美国利率低，它有利率高的国家。这也就是全球都如此关注美联储“缩表”的重要原因。如果美元升值，资金偏好美元，在这个全世界都联通起来的国际金融和货币市场上影响非同小可。特别是作为新兴市场国家代表的中国，已经经历了去年的资金大举流出担忧，市场里这个话题不时被拿出来讨论。当美联储真的开始缩表，美元还会继续上涨吗？对我们又将产生多大影响？

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美国的这次缩减资产负债表被称为"缩表"。自2008年底至2014年10月，美联储先后出台三轮量化宽松政策，通过购买美国国债及其他机构债券来压低长期利率，刺激经济增长。目前，美联储资产负债表规模已从金融危机前的不到9千亿美元膨胀至4.5万亿美元。


隐患

从2009年到2014年美国超发近4万亿美元。这等于市场上的美元总量多了，美元贬值。但想保证美元的超强购买力，就不能让美元贬值，如果一美元等于一马币，美国人就没法生活了。这样，在2014年之后美国就结束了货币宽松政策，从2015年开始准备加息，到现在加了四次息。美联储加息的目的就是让流出去的美元回流。放在国内银行里吃利息比跑到国外投资更安全、更省心。


后果

当美元回流到美国时，国外市场上的美元就开始减少，美元升值，本币贬值。这就是我们2015年到现在面临的最大问题--令吉贬值。马币贬值带来的后果是以马币计价的资产贬值。这样就会让以马币计价的资产持有者抛出资产，跑到美国去换美元，而使我们手里的美元变少，购买力变弱，市场活动能力变低，最终影响经济的发展。为什么一直说我们的经济进入了下行通道，这是其中最主要的原因之一。

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美联储历次缩表的影响https://finance.sina.cn/2017-07-19/detail-ifyiakwa4768736.d.html?from=wap