下一步该怎样走？

aidj

美联储加息的话题被一炒再炒；加息的时间节点一再变动。炒得累了，我们就来谈一谈美联储降息的可能性。请大家不要打我。

加息论已经out了？ 我们谈谈美联储降息的可能吧
转贴：http://www.n2cj.com/news/5623b1736d993.html

大家好，今天我们来谈一谈美联储降息的可能性。请大家不要打我。
为什么要这么说呢，首先我们来讨论 几个话题。

其一，美国的债务规模。

从下图表可以看出，自1966年以来，美国的债务规模一直呈上升态势；自80年代起，一直到时机之交的2001年，这一规模的增速开始扩大；1998年全球经济危机之后，这一规模的增加速度进一步扩大；至2008年金融危机爆发之前，其规模已在8年间增加了4万亿美元；而此前的20年中，美国的债务规模也仅仅增加了约5万亿美元。



2008年金融危机之后，美国的债务规模每年都在以令人惊恐的幅度增加，至目前为止，7年之间，美国债务规模增加了8万亿美元，平均每年超过1万亿美元。

到了2014年，美国债务总量达到18万亿美元；作为对比，其2014年全年GDP也不过17.4万亿美元，这意味着美国的债务-GDP比率超过了100%！每年其花在偿还债务利息上的花费就高达4150亿美元。

而美国政府又是个特别能花钱的主，近年来甚至不到年关的时候都会面临政府关门的窘境。根据IMF的数据，2015年，美国政府债务占GDP总量比率已经上升到82.712%，也就是说美国政府多年来的持续入不敷出，才是其18万亿美元巨债的罪魁祸首。

所以在这样的情况下，如果美联储加息，恐怕第一个出来抗议的就会是奥巴马了。

已经爆破，是时候逃命！！

（回头看到，有福了！）


其二，美国经济的增长状况能否支撑加息？

假定美国方面把心一横决定把加息来的高额利息给扛下，那么美国经济本身能否支撑住这样的重担？

克利夫兰联储主席梅斯特的答案是‘可以’；里奇蒙德联储主席莱克和旧金山联储主席威廉姆斯的立场我们不用想也知道是赞成加息——即便里奇蒙德的CPI、PPI、制造业数据近来一片惨淡。

  

且不管美联储高官们的看法如何，我们来看这样一张图：图表显示，近期美联储逆回购操作规模已经达到历史顶点，甚至数倍于2008年经济危机时的规模。一般而言，逆回购操作是央行为银行系统提供流动性的一种宽松政策。因此我们发问，美国的金融系统到底发生了什么？




在不断逆回购、注入流动性的情况下依然高喊加息、实施紧缩政策，美联储到底意图何在？

其三，该不该加息？

逻辑上来说，美联储不断加大逆回购操作的规模，是为了应对其金融系统内部潜在的危机；再结合9月份彭博对64位经济学家进行的一项调查，调查显示经济学家们认为美国未来12月内发生经济衰退的概率已经跳升至15%，为2013年来的最高水平。



近年经济危机发生的周期呈缩减态势；从大约每4-5年一次降至3-4年一次。2008年雷曼兄弟倒台之后，美国2011年再度面临衰减恐慌；好在其时美联储应对得到。如今，似乎又到了4年一次的关键节点了。

假定美联储对于未来的经济危机已经有所预期，那么其未雨绸缪准备加息也就完全说得过去——目前美国的近零利率政策已经施行了超过10年；新兴市场不断在抛售美元资产，减少美元储备——如果经济危机现在来临，很难想象美联储将用何种手段来应对。

回到2008年，我们来回顾当时的美联储和美联储主席伯南克都做了什么：

2008年9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟申请破产保护；金融危机爆发。

2008年10月3日，美国总统布什签署7000亿美元财政救市计划。

2009年3月18日，美联储开着五彩直升机开始撒钱：保持0利率政策；收购3000亿美元国债、7500亿美元房产抵押债券、1000亿美元房贷机构债券。

一般而言，应对经济危机有两种主要手段，其一是降息；其二是量化宽松，即QE。

美联储内部实质上已经有过负利率政策的呼声，人选呼之欲出——明尼苏达主席柯薛拉柯塔。负利率政策的本质是什么？我们把100块钱放在银行，过一段时间取出来只有95块钱。而如果我们从银行借100块钱，到时候只需要还95块钱；也就是说，这中间的利息不再是从借入人流向借出人，而是由借出人流向介入人。这对于数千年来人们的认识是一大冲击：原始社会的人们在借出牲口时，往往会收取幼崽作为‘利息’。所以从某种意义上来说，负利率实质是财富的再分配，由缺乏投资手段的人流向拥有投资手段的人——而后者往往都属于社会的富有阶层。

既然把钱存银行反而还要掏钱，多数人的自然反应是取出来进行消费：通胀时代，还是实物来得硬。也就是说，钱会变得更不值钱。这似乎让人不由回想我国历史上的法币时代。

不过，美联储内部对于负利率政策似乎并不感冒。9月的FOMC会议上柯薛拉柯塔曾提议实施负利率政策，不过联储主席耶伦表示FOMC并没有严肃考虑这一提议；此外今日克利夫兰联储主席梅斯特表示，如果美国经济疲软，她更偏向于不使用负利率工具；亚特兰大联储主席洛克哈特表示，正在关注欧洲的负利率实验，但料之在美国不会受到欢迎。

另外谈到通胀，我们再来谈一下通胀的本质。根据费雪等式，通胀率=名义利率-实际利率。假定美国经济已经实现其通胀目标：2%的通胀率、处在均衡状态，同时美联储将利率上调为1%，那么其名义利率为3%；这就意味着，届时美国将有3%的空间应对经济危机的冲击——这也是为何世界各国央行一再强调温和通胀、以及2%通胀目标的原因之一。

那么，既然美联储希望避免负利率的出现，量化宽松如何？伯南克的经典名言‘直升机撒钱’可就出自2008年之后的大规模量化宽松。

此前美国圣路易斯联储曾经于今年4月发表文章，警告美国的中产阶级所面临的压力远超外界想象——并且将其原因归咎为资产的分化——暗示QE正在蚕食中产阶级的利益。8月，圣路易斯联储再度发炮，副主席威廉姆森发表白皮书抨击QE的效用何在。

威廉姆森对QE提出了两大质疑：

1.QE完全没有起到应有的作用。美国4个阶段的QE过后，通胀率依旧没有达到目标；此外其余实施QE的国家，诸如瑞士和日本同样在遭受低通胀乃至通缩的境遇。

2.根据泰勒规则，央行降低名义利率将会引发通胀率上升；表面来看，根据泰勒规则，如果通胀率长期保持低水平，央行若实行0利率政策将使得通胀率逐渐上升。但是实际上，如果长期坚持0利率政策，通胀率在经历一定增长后将不会有任何变化——即永远低于通胀目标。

在威廉姆森看来，美联储在金融危机后的大规模购债既没有拉动经济健康发展，更没有起到任何作用。

那么，两相为难之下，美联储到底该作出何种应对？

我们首先对此前的提出的第三个问题作出回答。

该不该加息？该。假定美联储已经察觉到目前经济态势的某种异常、乃至经济危机的前兆，那么它的加息将是为了能够在经济危机来临之时能够抛出降息手段用来应对。

这一推测有没有根据？

首先一点，就是柯薛拉柯塔在9月FOMC会议上提出的负利率政策。经济学中的一大重要假定即理性人假定；在其余成员讨论加息之时，柯薛拉柯塔抛出负利率的重磅炸弹的原因必然不是他疯了。

其次，上文我们提及亚特兰大联储主席洛克哈特表示正在关注欧洲的负利率实验。洛克哈特其人应当可归纳为美联储中的中性人物；但是8月他一反常态抛出加息论，随后又在近期表示关注负利率政策，用心何在？

其三，也是最重要的一点，美联储主席耶伦在FOMC会议上提及，如果经济情势恶化，将考虑任何一种宽松政策。

美联储的一贯论调是外部环境并不能影响到其政策立场、但他们又同时表示海外局势的恶化是其9月暂缓加息的原因。或许，美联储面临的最大问题还在于其内部经济。

那么，既然我们在上文的第一和第二点中都提及，美国现今的经济情况和债务规模似乎都不足以应对加息——尤其是美国除西部地区以外CPI数据都不理想的背景下——如何来实施加息操作？

答案是：进一步的QE；同时配合加息。上文提及，威廉姆森认为QE并没有起到应有作用，反而使得中产阶级的境遇更糟——但是其真正原因可能并不是QE的‘原罪’——而在于增发的货币并没有有效进入交易市场，增加流动性——而是进入了投机性交易市场。

威廉姆森还将美联储QE政策失败的原因直指伯南克的‘直升机政策’背后的理论基础并不完备。如果能够解决QE之中所存在的问题，或许将能够解决流动性不足的问题——即通胀迟迟不能达到目标。

基于以上因素，从笔者的观点看来，美联储未来必然会加息；加息的同时会如梅斯特所说，是‘一个循序渐进的过程’——即伴随着宽松政策。其最终目的，则是使美联储在经济危机来临之时有着更大的应对余地。




（继续建楼中，网友勿回复，先为你奉上《上帝視角》！從上面看爆乳）

aidj

2008年央妈们使出浑身解数维护经济，全球进入宽松时代，近两年央妈仍不敢松懈，经济进入宽松2.0时代，而现在，全球经济或许正在迈向“宽松3.0”的时代。

【周评】迈向宽松3.0？央妈的痛谁能懂
来源： Rich 时间： 2015-10-18 21:21:36

自2008年开始的全球经济危机令“央妈”们使出浑身解数，因而引发全球宽松的浪潮。近两年来经济逐步企稳，但央妈仍然不敢松懈，仍然维持着极其宽松的政策，于是全球进入宽松2.0的时代。

随着经济数据的进一步好转，在过去一年中，美联储和英国央行率先让加息进入大众视野，美联储更是一度预计年内可以加息。

然而就在美联储似乎正在考虑加息的时候，全球经济因为应对美联储加息风云突变，尤其是新兴市场货币一度出现暴跌，非美货币同样跌势汹涌，这让美联储不得不谨慎为之。偏偏这时又传来了坏消息，非农就业数据不佳、就业参与率底下，通胀依然无法达标。

现在加息似乎已经不见了踪影，反倒是有了进一步宽松的趋势，全球或许正在迈向“宽松3.0”的时代。

细数那些压力山大的“央妈”们

骑虎难下美联储
自去年年末以来，全球市场对美联储加息的预期逐步上升，美联储的官员们也不时的出来“迎合”一下市场，似乎让人“确信”了美联储会在2015年加息，然而大半年已过，美联储年内加息的可能性却愈发渺茫。

自去年市场开始将美联储加息计入价格之后，美元一飞冲天，但强势美元也导致了一系列的问题，令美联储对加息一事不得不再三斟酌。

美元走势


美联储10月15日在华盛顿公布的褐皮书显示，美国经济自8月中到10月初适度增长，几乎不存在通胀压力，但美元走强遏制了制造业活动以及旅游消费，制造等行业的形势不太乐观，数据好坏参半，但整体表现更弱。

摩根大通经济学家10月16日也表示，因为强势美元和海外市场需求的降温，出口行业可谓是“祸不单行”。美国出口行业上个月50000人丢了工作，为今年以来最大，预计出口受到的冲击可能会进一步加剧，失业情况可能会延伸至2016年上半年，从而拖累美国的整体就业状况。

而就业遭拖累，消费自然也受到了影响。美国劳动局于周内公布了零售销售数据，这是继非农和失业率之后的又一大关键数据，由于美国消费支出占到GDP的70%，零售销售的好坏将会影响到美国的三季度GDP。但最终的结果显示，“不争气”的非农就业之后，这个数据也是来给美联储“添堵”的。

据美国商务部10月14日公布的数据显示，美国9月零售销售数据上升0.1%，低于预期的0.2%。并且超过一半的零售销售类别均出现下降。

数据公布之后，各大投行分别下调了对美国GDP增速预期。


周内美国通胀数据略有亮点，核心通胀上升0.2%，但整体的通胀为下滑0.2%，尽管初请失业金将至1973年以来最低，但仍不足以挽救颓势。

然而美联储的麻烦还不止经济数据较差这一项。美联储主席耶伦在9月24日曾经表示，预计美联储还是可以在年内加息，美联储官员、圣路易斯联储主席布拉德10月13日再度敦促美联储加息，称目标实现情况和1960年以来任何时候的情况一样好，应当认真考虑结束接近零的利率政策立场。但本周两位美联储重量级理事却跑来“实力打脸”。

两名重磅级的联储高官、同时也是被视为耶伦亲密盟友的人物——塔鲁洛和布雷纳德公开发出反对言论，认为美联储年内不应加息。布雷纳德甚至直言，美联储主席耶伦和副主席费希尔谈论货币政策的方式全部是错误的。这些表态进一步凸显当前美联储内部的严重政策分歧。

另外，金融博客zerohedge近期发表评论称，虽然市场一度很担心美联储的宽松政策会导致通胀，但实际上美国的货币流速已经降至60年以来的最低点，就也是说反而导致了通缩。

zerohedge同时表示，货币流速降低导致了流动性的紧张，于是9月的流动性危机迫使美联储实施大规模逆回购操作。2008年的次贷危机发生之时，美联储的逆回购规模‘直线’拉升。但是再看一下2014年的逆回购规模变动，其幅度几乎为2008年的数倍之高。而近两周以来，美联储逆回购规模更是达到历史最高水平。

在美联储9月决议继续维持利率不变之后，不断的有分析认为美国的经济可能已经处在衰退的边缘，接下来不是加息，而是降息。

根据彭博10月2日-7日对经济学家的调查显示，这个全球最大的经济体在未来12个月陷入衰退的可能性飙升至15%，创2013年10月以来最高水平。该调查的预估中值之前已经连续13个月保持在10%。

随后评论对于美联储加息的可能性展开了讨论，最后得出结论，美联储该加息吗？该！因为如果现在不加息以后就没有机会降息了，再遇到危机，就不得不再祭出新的宽松政策。

这似乎可以从美联储的过往的言论中找到相关的对应信息，比如之前有几位美联储官员曾经表示，加息是一个循序渐进的过程。

美联储将于10月30日召开利率决议，素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者希尔森拉特(Jon Hilsenrath)10月15日表示，鉴于经济活动显示出新的低迷迹象，美联储2015年加息的几率正在减少。受消费、通胀与就业等疲软数据影响，10月加息的可能性已“几乎排除”。同时，鉴于美国经济在一季度疲软之后，并未像美联储副主席费希尔所认为的那样出现实质性的改善，30%的押注甚至有些太多。

最新的美国联邦基金期货价格所暗示的加息可能性同时显示，美联储10月加息可能性为6%，在12月加息的可能性也只有大约三成左右。



“遥遥无期”欧英系
英国和欧元区周内都公布了通胀数据，结果都不甚理想。

英国国家统计局10月13日公布的数据显示，英国9月CPI年率为下降0.1%，低于预期的持平，也低于8月的持平。上次出现下滑的时候是今年4月，再次之前通胀为负值要追朔到1960年9月。物价年率下降2.4%，为一年来最大跌幅。

本周同时公布的还有英国的就业数据，数据显示，截止8月就业人数增加14万，带动就业率升至73.6%，创1971年开始有纪录以来的最高水平，失业人数减少7.9万人，创截至1月的三个月以来最大降幅。薪资也有所上升，每周薪资所得(包括奖金)较上年同期增加3.0%，仅8月份，受到英国央行密切关注的民间部门薪资增长3.5%，增速较之前的4.3%有所放缓。

不过这并不足以抵消通胀低迷所带来的负面影响，而且薪资增长虽然不错，但涨势仍要弱于危机前的水平。

英国央行10月8日公布利率决议，维持利率于0.5%不变，同时维持量化宽松规模于3750亿英镑不变。随后10月13日，英国央行货币政策委员会新晋成员Gertjan Vlieghe对英国议会发表证词演说，这是Vlieghe在公开场合的首次亮相。从其立场看来，也是不支持英国央行加息的。

Vlieghe表示，考虑到全球经济放缓给英国经济带来的影响，不太可能支持在短期内加息。在全球经济增速令人失望的环境下，英国在过去两年的表现还是相当强劲的。现在一个全球经济增长的一个主要因素还是持续下行风险，这可能会导致英国经济的下行，不管是投资还是出口。

Vlieghe称，英国的家庭负债相对于收入来说有所下降，但总体而言还是维持在高水平。这就意味着，一旦收入受到冲击，消费会比过去几年更容易受到冲击。同样的，家庭债较高即意味着对加息也会更加敏感。

英国央行行长卡尼之前也曾发表过类似的言论，其认为英国的目前买房的青年一代尚未经历过加息，而目前英国的家庭负债较高，轻易加息可能会给这些人带来不利的影响。目前卡尼认为，英国央行加息的可能性到今年年底会更加明朗。

欧洲方面，欧盟统计局(Eurostat) 10月16日公布的CPI终值数据确认，欧元区9月通胀率跌至负值领域，为下滑0.1%，因能源价格大幅走低。毫无疑问，欧洲央行将面临进一步扩大宽松的可能性。

欧洲央行 (ECB)管理委员会委员诺沃特尼(Ewald Nowotny) 10月15日表示，有必要采取新的努力推动欧元区物价上涨，因为通胀一直未达到央行目标，甚至连扣除能源的物价也是如此。

另一个让英国央行和欧洲央行迟迟不敢轻举妄动的原因是英镑和欧元的走高。虽然和目前的强势美元以及前几年的状况不能比，但是英镑目前还是处在一个较高的位置，欧元虽然处在较低的位置，但考虑到欧洲经济复苏进程缓慢，明显的欧元走高还是会给经济带来一定压力。

上图英镑下图欧元近期走势


英国央行表达了对英镑走强的通胀影响的担忧之情，在政策声明中17次提到了英镑，纪要中认为之前英镑升值压低了消费价格增长，预计通胀率在1%以下的水平会持续到2016年春季。欧洲央行官员也曾表示对强势欧元可能造成的经济影响感到担忧。

下周欧洲将迎来大事件，欧洲央行将于10月22日召开利率决议并公布会议纪要，行长德拉基随后将召开新闻发布会，10月23日将公布制造业PMI初值，投资者需密切关注欧洲央行进一步扩大宽松的可能性。


“心口不一”日央行？
在西方国家央妈们对加息一事闪烁其词的时候，日本央行或许是目前最口径一致的，均表示暂不考虑扩大宽松。

日本央行行长黑田东彦10月12日在IMF年会上，非正式会议期间接受CNBC采访时表示，目前日本的通胀率符合央行的预期，因此倾向于维持现状。日本经济部长甘利明10月14日也表示，尚未决定需要采取新的刺激措施，目前讨论新的经济措施为时尚早。暗示暂不需要进一步的宽松。

另据彭博新闻社10月1日的报道，知情人士透露，央行官员认为几乎没有迫切扩大货币刺激政策的需要，倾向于暂缓以待经济前景更加明朗。

不过数据似乎并不支持日本央行如此“强硬”的态度，日本早些时候公布的家庭支出出现明显下滑，工业数据也不甚理想，日本内阁在本周下调了对经济的评估。

日本央行同样将于10月30日召开利率决议，虽然日本央行官员们嘴上不承认，不过市场还是认为日本央行有扩大宽松的可能。

摩根大通日本首席经济学家、前日本央行官员Masaaki Kanno也对彭博社表示，这可能只是日本央行10月初维持政策不变可能是有意为之。日本央行的下次会议非常关键。黑田东彦的主要目标是，在10月30日会议上保留一些采取行动的空间。

德国商业银行Christoph Balz博士指出，下一次10月30日的会议将是一个进一步宽松的好机会，因为届时日本央行将更新其半年度经济展望，且看起来将下调其经济增长和通胀预期。最有可能的措施似乎是扩大资产购买。日本央行行长黑田东彦此前已经排除了降息的可能性。巧合的是，最近一次日本央行调整其资产购买计划正是在其去年这个时候的会议上。

行动在即澳联储？
澳洲联储本周公布了就业数据，也是大幅不及预期。

数据显示，澳大利亚9月就业人口减少0.51万人，远不及预期的增加0.5万人。与此同时，9月季调后失业率持平于6.2%，9月季调后就业参与率降至64.9%，不及预期和前值的65.0%，同时全职就业增长势头减弱。

数据公布后，各大投行同样认为就业数据不加令澳洲联储压力倍增，可能会在11月的利率决议上再度降息。

道明证券(TDS)称，就业报告并不影响澳洲联储在11月降息，高盛称，西太平洋银行提高按揭利率及严重的干旱的风险，这两大因素将使澳洲联储11月份降息，2016年早些时候将会进一步采取货币宽松政策。瑞银集团10月16日同样预计，澳洲联储(RBA)11月将降息。不过瑞银也称，澳大利亚经济比市场预期的要好很多,不太可能会降息至1.75%以下。

澳洲联储将于下周二（10月20日）公布会议纪要，10月6日的货币政策会议上，澳洲联储发表声明称，澳大利亚当前的经济和金融环境将表明政策立场，因而委员会认为维持现金利率不变是适宜的。根据澳洲联储的分析，预计未来1-2年澳大利亚的通胀率与通胀目标将相吻合，而经济增速低于更长周期的均值水平，因而需要维持宽松的货币政策不变。

“后生可畏”大中华
在过去数年全球央行忙着降息和扩大债券购买规模的时候，中国在降息方面一直处于“岿然不动”的态势，然而去年11月开始，中国似乎是进入了降息周期，迄今为止已经连续五次降息。而周内公布的数据显示，中国央行四季度降息的压力同样大增。

国家统计局10月14日公布9月份居民消费价格指数(CPI)。数据显示，中国9月CPI年率上升1.6%，预期上升1.8%，前值上升2.0%；PPI年率下降5.9%，预期下降5.9%，前值下降5.9%。数据还显示，中国9月份CPI月率上涨0.1%，9月份PPI月率下降0.4%；9月CPI中的食品价格同比上涨2.7%；9月CPI中的非食品价格同比上涨1.0%。

数据公布后，海通证券、光大证券、国泰君安、申万宏源等机构纷纷表示，四季度降息很可能是大概率事件。

之后中国央行于10月15日公布前三季度金融统计报告和社会融资规模增量报告，数据显示M2增速符合预期为13.3%，但仍维持高增长态势，显示出宽松还有进一步的余地。

数据公布后汇丰大中华区区首席经济学家屈宏斌表示，受益于贷款走强，货币宽松显现等因素，M2增速保持13.1%。本次数据反应信贷条件有所改善，但鉴于经济需求依然薄弱，货币财政宽松仍应继续发力。

国际投行高盛预计，到年底前中国央行将进一步降息25个基点及降准100个基点。但今年剩余的时间里，预计中国央行不会引导人民币大幅贬值，即使经济仍然疲弱。

央行本周还公布了略显怪异的外汇占款数据。数据显示，央行口径外汇占款创最小降幅，但是金融机构占款却再创历史最大降幅！

下周你还需要关注什么？

中国GDP“头炮”来袭 破7概率大增

中国将于下周一（10月19日）公布GDP数据，10月15日发改委发言人李朴民表示，中国经济仍保持缓中趋稳、稳中向好、稳中有进态势，并在合理区间内运行，预计三季度GDP增长仍会保持7%左右。

不过投行并没有这么乐观，根据彭博调查，经济学家预计中国三季度GDP同比增加6.8%。这将是2009年以来的最低增速。路透综合50家机构预测中值结果也显示，中国三季度GDP增速预计破七跌至6.8%。（实为6.9%）

投行还统计了GDP的四大看点：进一步刺激政策依据、GDP平减指数、服务业、基础设施建设。

同时公布的还有前三季度国民经济运行情况新闻发布会，上半年经济运行报告会时，统计局官员表示，经济运行保持在合理区间。李克强总理在本周的讲话中也重申了这一点。

国务院总理李克强在10月13日部分省（区、市）负责人经济形势座谈会，在会议上李克强表示，我国经济总体保持平稳发展，处在合理区间，但总理也表示，稳增长增效益仍需付出很大努力。

这和总理早先的讲话相互呼应。总理在此之前曾表示，经济总体运行平稳，但下行风险较大，不过中国政府有能力也有信心达到经济增长的目标。

不过总理目前的措辞较今年早些时候略有变化，多了“经济下行风险较大”这一句，因此投资者仍需密切关注官方措辞，今年中国连续降息，也祭出了其他例如定向降准之类的财政政策，投资者或许可以找到有关政策效果的线索。

另一个中国即将迎来的大事件是下一个“五年计划”。中央政府将在10月26日至29日即将举行的十八届五中全会上，将对“十三五”规划进行审议。

彭博新闻社的调查称，称为了全力应对债务上升、工业产能过剩以及臃肿的国企，中国领导人将计划降低未来五年的经济增速目标。16位被经济学家之中，超过三分之二的被调查者认为，中国2016年至2020年平均经济增速大概在6.5%，低于过去五年的7%。同时四分之一的经济学家认为，中国的经济增速在未来五年的某段时间会跌至4%的区域。

Lz: 央妈30天内会6次降息、降准。

aidj

Credit to 金融读书会 来源

自金融危机以来，美联储推出了多种非常规性货币政策工具，向市场提供流动性，但是仍不能扭转货币市场利率为负的局面。为使货币政策利率为正，美联储于2013年推出了隔夜固定利率逆回购操作。这一货币政策操作工具与美联储以前的公开市场操作工具有所不同，由于美联储设定了利率水平，等于向市场又提供了一个无风险利率水平，因此受到各个方面的关注。本文作者从此项工具出台的背景及具体操作出发，阐述了该项货币政策工具对市场的可能影响以及在使用该政策工具时应该考虑的因素。敬请阅读。

文/沈浩


自2007年美国发生次贷危机以来，美联储推出了多种非常规性货币政策工具，向市场提供流动性，但是仍不能扭转货币市场利率为负的局面。为使货币政策利率为正，美联储于2013年推出了隔夜固定利率逆回购操作。这一货币政策操作工具与美联储以前的公开市场操作工具的不同之处在于：以前的公开市场操作工具不确定操作的利率水平，只是确定投标量，然后由美联储公开市场操作交易对手投标确定利率水平；而隔夜固定利率逆回购操作直接确定了投标利率。由于美联储设定了利率水平，等于向市场又提供了一个无风险利率水平，因此受到各个方面的关注。


一.出台背景和具体操作
为应对次贷危机对本国与国际金融市场和宏观经济的冲击，美联储自2007年下半年开始推出一些非常规性的货币政策工具。另外，由于实体经济持续下行，商业银行在美联储的存款也开始增加，同时国际上对无风险资产的需求，也使美国国内金融市场运行发生了一些变化。以上这些因素使得美联储货币政策操作环境发生了以下重大变化：一是联储资产负债表规模与危机前相比，扩大很多；二是存款类机构在美联储持有较高的准备金；三是美国债券回购市场利率出现负值的现象，波动率也开始上升，并且与联邦基金利率的相关性减弱。


以上变化使得传统的货币政策工具效果减弱，加上应对危机出台的一些政策到期或是在应对货币市场负利率方面的作用减弱，美联储推出了隔夜固定利率逆回购操作。这一操作最早由纽约联储在2013年7月联邦公开市场委员会的会议上提出，并且是无限额的（Fixed-rate Full-allotment Overnight Reverse Repo），即纽约联储交易台的交易对手需要多少，联储向市场提供多少。联邦公开市场委员会2013年9月经同意使用这一公开市场工作，但将无限额的操作改为有限额的操作，规定交易台每个交易对手每天只能进行10亿美元的交易，交易期限为隔夜（若遇节假日则顺延），回购利率从零到万分之五；同时会议还要求纽约联储交易台要事先将拟进行的操作告知联邦公开市场委员会，并在获得联邦公开市场委员会主席的授权后向市场公布。这一交易工具在2013年9月23日获得联邦公开市场委员会主席的授权后开始用于美联储货币政策的公开操作。


按照联邦公开市场委员会会议的要求，隔夜固定利率逆回购操作中可以用于抵押的债券是美国政府债券、政府机构直接债务工具、政府机构担保或支持的债券，逆回购操作利率介于0至0.05%之间，纽约联储每一个交易对手每天的限额为10亿美元，期限为隔夜（若是遇到周末、节假日时则顺延）；操作起止日期从联邦公开市场委员会主席在9月份后授权开始，至2014年1月29日；操作频率为每天，而以前逆回购操作的频率为一个月或几个月一次。


联邦公开市场委员会表示，推出这一工具并不是表示货币政策有变化，而是为了更好地执行好当前的货币政策，同时表示不希望各方就这一政策得出任何关于货币政策方面变化的结论。联邦公开市场委员的委员和市场分析认为，隔夜固定利率逆回购操作的主要作用有如下几方面：


一是可以提高美联储对联邦市场基金利率的调控水平，进一步保证货币政策的实施。联邦公开市场委员会确定联邦基金利率在0-0.25%的水平，但随着联邦基金（存款类金融机构的准备金）的增加和美联储资产负债表的扩大，将联邦基金利率维持在这一水平上有一定的困难，特别是保持在正水平以上。2008年10月，美联储推出了对存款准备金支付0.25%利息的工具，这一工具实际上设定了货币市场利率的下限水平，在保证货币市场利率水平处于上限方面发挥了作用。但是这一工具仅限于在向美联储交纳准备金的机构，其他机构无法获取这一无风险利率。因此，并不是所有参与国债交易和回购机构均可以直接运用这一工具，所以当市场出现紧张情绪，或是国债供给量下降时，国债收益率和回购交易利率均出现过负值情况。隔夜固定利率逆回购，其操作对手除了银行外，还有政府支持机构、经纪交易商、货币市场基金1等，可以使更多的机构获取无风险的资产回报，利于将货币市场利率保持在零以下水平，有助于联邦货币政策目标的实现。


二是可以向市场提供更多的无风险资产，避免无风险收益率为负。2008年危机后，美国金融市场无风险资产主要有美国国债、美联储推出的向存款准备金支付利息、联储定期存款（Term Deposit Facility，TDF）工具。由于后两种工具由美联储确定利率，因此，在市场出现紧张情绪时，其利率不会为零。但是美国国债则会出现利率为零的情况。推出隔夜固定利率逆回购操作后，可以向更多的市场主体提供更多的无风险资产。另外，2008年危机后，美联储的资产购买计划，在带来其资产负债表扩张的同时，也减少了市场上无风险资产的供给。


三是有利于减少货币市场利率的波动性，增加货币市场各种利率的相关性。金融危机后，美国各种货币市场利率波动加大，且与联邦基金利率的相关性减弱。这是危机前没有出现过的情况。为解决这一问题，基于美国货币政策传导的预期理论和利率期限理论而推出的向市场提供隔夜固定利率逆回购操作，可以给市场主体一个无风险的收益，进而为市场提供一个未来收益预期，从而减少由于收益预期的不确定性而给货币市场利率带来的波动。


这一工具推出后，联邦公开市场委员会又对其进行了部分调整，扩大了操作的限额，并根据市场情况调整了操作的利率水平（过去的操作利率水平界于0.01%至0.05%），同时将到期时间由2013年9月会议确定的2014年1月做了延长；但对期限没有进行调整，仍是隔夜操作。


二.对市场的影响
相较美联储的其他公开市场操作工具，隔夜固定利率逆回购操作的最大不同在于，每次进行操作时，都会根据市场情况重新确定操作的利率水平；再就是其操作的对象不是商业银行，而是经纪交易商、货币市场基金。作为一种货币政策工具，隔夜固定利率逆回购操作的这一特点可对市场产生以下影响：


一是向市场上提供一个由美联储确定的无风险的利率水平。在推出隔夜固定利率逆回购操作前，美联储确定的利率水平为联邦基金利率。联邦基金利率的利率水平是根据法定准备金的供给和需求水平确定的；而隔夜固定利率逆回购的利率水平，则是由美联储根据货币市场利率水平，以及经纪交易商、货币市场基金可投资的资产及资产收益水平确定的。这样，美联储就可以通过隔夜固定利率逆回购操作，向市场提供一个无风险的投资收益。


二是为市场提供了一个无风险的资产品种。按照美联储确定的隔夜固定利率逆回购工具运作模式，经纪交易商、货币市场基金可通过这一工具，将美联储作为交易对手，向美联储融出资金，并获取隔夜固定利率逆回购确定的利率水平的收益。由于经纪交易商、货币市场基金是美国金融市场活跃的交易群体，既可以自己进行交易，也可以代理客户进行交易，因此，虽然隔夜固定利率逆回购操作工具针对的只是经纪交易商和货币市场基金，但实际上却起到了向市场提供这一新的无风险资产的作用。


三是会减少市场的流动性。美联储以前推出的货币政策工具，主要是向市场提供流动性，原因是在危机期间，由于信用风险大幅度提升等原因，流动性瞬间紧张，货币市场利率大幅度上升，金融市场上资产抛售的压力较大。为解决金融市场面临的上述问题，美联储推出的货币政策工具都是向市场提供流动性，以满足金融机构流动性的需求，同时降低货币市场利率。但是隔夜固定利率逆回购工具推出的背景与危机刚出现时推出的背景不同，这时由于市场上流动性过多，货币市场利率出现了负的情况。在这种情况下，美联储推出隔夜固定利率逆回购，改变其过去主要是向市场提供流动性的做法，而成为市场流动性的重要吸收者，以此减少市场的流动性，以利于货币市场利率走向正的水平。


四是会起到引导市场预期的目的。隔夜固定利率逆回购推出后，美联储可根据当期市场情况，通过隔夜固定利率逆回购操作，特别是通过确定的利率水平，以及每次确定的交易范围，向市场发出自己操作的目的和操作的依据。市场主体也可以根据当期的利率水平和参与主体范围，分析美联储对当期市场和未来市场运行情况的判断。这有利于传递美联储的政策意图，引导市场形成预期。


五是会对市场主体资产配置和市场其他资产定价产生影响。回购市场是经纪交易商、货币市场基金等进行融资的主要场所，虽然联邦公开市场委员会表示不会使用隔夜固定利率逆回购操作干预货币市场运行，但是由于这一工具向市场提供了一个无风险的资产，实际上是向市场提供了一个无风险资产定价的基本模型，也是向经纪交易商、货币市场基金提供了一个新的资产配置渠道。这会对经纪交易商、货币市场基金的资产配置产生影响。另外，由于隔夜固定利率逆回购操作是由美联储确定的利率水平，因此若这一利率与市场预期不同，可能会使其他货币市场工具，包括隔夜利率互换、联邦基金利率期货、短期互换和短期国债等进行重新定价。


六是会进一步丰富市场上的套利工具。隔夜固定利率逆回购操作作为一种有固定收益的货币市场工具，虽然是向经纪交易商、货币市场基金提供的一种资产配置工具，但是由于经纪交易商、货币市场基金均是回购等金融市场的参与主体，它们就可以运用这一工具和其他金融工具，通过组合交易进行套利。


三.使用这一工具时需要考虑的因素
隔夜固定利率逆回购操作作为一种新的货币政策工具，其产生的背景、应对的问题与2007年次贷危机发生之初并不相同，甚至有些效果是相反的。另外，其向市场提供了一个新的无风险利率，等于是增加了市场上的基础利率。基于以上因素，加上隔夜固定利率逆回购操作的利率是由美联储直接设定的，与美联储过去依靠调节资金供求，由市场决定利率的做法并不一致，美联储在运用这一政策工具时，也比较谨慎。具体而言，在进行隔夜固定利率逆回购操作时还需要考虑以下因素：


一是放开这一工具上限和联邦每个交易对手上限时，可能会带来冲击。目前，纽约联储对这一工具还处于试验性使用阶段，规定了每次操作的总额和每个交易对手的投标上限，若未来这一工具采用无限额进行，则需要研究突发性大额需求对这一工具的冲击。另外，增加货币政策的透明性一直是美联储追求的目标，也是美联储认为的与市场进行沟通的有效方式，但是对于隔夜固定利率逆回购操作这一工具，美联储虽然公布了自己的操作时间、交易对手数量等情况，但并没向市场公开自己操作的依据，以及确定操作数量的依据等，这均给市场带来了不确定性。


二是其利率与准备金利率、联邦市场基金利率和其他货币市场利率水平的相互影响。就准备金利率工具而言，只有在美联储开立账户的银行类金融机构才可以获取无风险的收益，而未在美联储开立账户的货币市场基金、证券借贷商等则无法获取无风险收益；隔夜固定利率逆回购工具却可以使这些金融机构获取无风险收益。推出隔夜固定利率逆回购操作后，其与准备金利率的利率水平均是货币市场利率的下限，但两者的利率水平并不一致。其中，准备金利率水平为0.25%，而隔夜固定利率逆回购操作的利率水平从0.01%至0.05%不等。如果再考虑到联邦基金利率为0-0.25%，则三个利率之间的相互影响以及对货币市场其他利率水平的影响，还需要在理论上进行研究，在公开市场操作实践中获取经验。


三是隔夜固定利率逆回购操作与货币政策的关系。在推出这一工具时，美联储在多个场合、通过多种方式向市场表明，隔夜固定利率逆回购操作工具并不表明美联储的货币政策立场有变化，只是美联储为应对市场出现的负利率时向经纪交易商、货币市场基金提供一个新的资产配置渠道，通过他们使回购市场等货币市场利率水平维持在正的水平上。但是，由于隔夜固定利率逆回购操作与美联储传统的货币政策工具和危机刚发生后推出的非常规货币政策工具，在实际效果上并不一致，起到的是收回流动性的作用，加上这一工具没有固定的利率操作水平，交易主体的数量也可能发生变化，因此，美联储要使市场相信自己的货币政策没有变化，特别是在对这一工具的参数进行调整时，则需要找到合适并使市场主体能够接受的方式，表明其调整是基于当时市场的需要，而不是暗含了未来货币政策可能发生的变化。


四是要考虑到隔夜固定利率逆回购操作在未来退出后可能对市场运行和市场主体的影响。隔夜固定利率逆回购操作，为市场提供了一个无风险利率，也向市场提供了一个无风险的资产，起到的是收回市场流动性的作用。而未来，如果美联储出于提高联邦基金利率水平，或为应对货币市场利率走高的需要而停止隔夜固定利率逆回购操作，则会起到向市场提供流动性的作用。这会使经纪交易商、货币市场基金的资产配置发生变化，并对市场总流动性供给产生影响。为使这种影响最小化，不会对市场平稳运行产生影响，则需要在到当前的操作中考虑其对未来产生的影响。（完）

超笨无比

目前美国利息是0.25%, 降无可降了.............

我认为美国明年才加息

aidj

美国经济比你想象更接近通缩吗？
来源

投资者一直在谈论欧元区和新兴市场可能的通缩风险，但其实，美国也或许正处于通缩边缘。

近期，投资者谈论欧元区和新兴市场可能的通缩风险，但其实，美国也或许正处于通缩边缘。

事实上，如果不是因为西部有较高通胀率，美国八月份消费者物价指数可能已经陷入负数，推动其他缓慢增长的地区接近通缩风险。

根据美国圣路易斯联储研究报告，过去八个月以来，大部分物价指数上涨来自西部，西部通胀率比其他三个地区大约高一个百分点，还有三个地区可能已经经历了通缩。

如果不计算西部地区物价指数通胀率，美国八月份的消费者物价指数大约是负0.19%，而不是0.2%。

八月份西部地区年通胀率为1.3%，东部地区为负数，南部、中西部地区均是负数。西部和中西部通胀率下降，东部和南部通胀率下降。

通货膨胀率较低，甚至可能有通缩风险，这让美联储很难加息，美联储表示说，能源价格下跌是暂时的，而全球需求放缓是根本因素。

华尔街一直等待美联储何时启动加息，九年多来美联储维持低利率，这也是首次正常化货币政策，美联储耶伦表示主要取决于经济数据。

鹰派表示，如果提高利率锅碗，通胀可能会加速，但也指出，美联储需要保持有余地的宽松，美联储维持低利率，期货交易员认为美联储不会加息，也许会延续到明年三月。

美国通胀率低于三个星期以前，失业率低于美联储设定的6%，预期通胀增长，还需等待个人消费指数上升，美联储更愿意看到物价指数上涨。

在一片相互矛盾中，美联储成员开始辩论货币政策方向。圣路易斯联储主席认为，推动加息以帮助累进经济数据达到目标。

克利夫兰联储行长表示，通缩风险仍存在，反对增加利率。

布雷纳德表示，美国劳动力市场进一步取得进展，失业率下降，逐渐向着充分就业，工资增长缓慢，通胀率低于目标，随着实际利率维持在低位，如果经济数据加快，美联储加息概率增长，若经济数据恶化，也可能会考虑新的金融工具。

九月非农数据报告显示，美国新增就业机会为14.2万个，工资略有下滑，经济增长温和，亚特兰大联储表示，第三季度经济增长约1%，低于2.5%目标。

今年年底前，美联储还有两次会议讨论是否加息，随着通缩压力，美联储在2015年加息可能有困难。

如果通胀率不上升，美联储加息概率或降低。美国或比你想象的更接近通缩。

本文作者：Jeff Cox

aidj

中国或欲废了美国的金融核武器
来源: 商业见地网

世界借钱之王宝座在过去50年来是美国所独有，它相当于美国的金融核武器，如果中国也有这个能力，那么，就形成了恐怖平衡。

中国或欲废了美国的金融核武器


当前，世界最大的两个经济体：中国和美国正在调换位置，由此带来的摩擦越来越明显地出现在金融市场以及全球资本中。

美国变强和中国的放缓曾经是很多国际决策制定者们最大的愿望，很多人多次表达了对于2009年国际经济衰退之后，美国停滞以及中国过热的担忧。现在他们的期望正在逐步成真。

中国国家统计局数据显示，中国三季度GDP同比增幅达到6.9%，略低于前一季度7%的增速。

美国企业研究所高级研究员史剑道认为，中国在经济上没有能力威胁美国。虽然现在确定还为时过早，但北京甚至已经不再可能在经济上赶上华盛顿。

他认为，由于中国在国民财富方面比美国少45万亿美元，所以它从任何意义上讲都不是一个经济挑战者。由于五年来这一差距大幅拉大，中国的政策也尚未走上正轨，所以目前，中国没有成为一个真正的经济挑战者的前景。

那么，中国经济能否维持7%增长？中美争的到底是什么？

政经学者雷思海认为，从需求学派出发，信用创造无疑是一个国家经济增长的最主要动力。不过，有借必有还，当今天借钱创造的财富，无法覆盖未来的还本付息时，信用扩张周期就到头了，信用收缩会来临，通缩不可避免。

因此，雷思海判断一个经济体的前景，一个重要的观察点，就是它所处的信用创造周期，到底在什么阶段。目前中国经济所处的信用创造周期，与美日等发达国家是完全不一样的。
当前，美日等发达国家的信用创造周期处于44年来的大顶重压之下。

1971年8月，由于金汇兑本位的解除，发达国家信用扩张缺少了一个关键的制约，内外信用扩张都肆无忌惮。发达国家借钱从国内借到了国外，比如外国人持有美国国债的近40%。

总体上，发展中国家是外国国债的净买家，如中国现在持有1.2万亿左右的美国国债。

发达国家从发展中国家借了很多钱，来扩张其信用。而发展中国家落后的金融效率，则制约了信用的扩张。

这让发达国家的整体负债，达到了顶峰。这是一个近50年的累积的债务顶峰，因此，发达国家整体去杠杆的过程会很长。

雷思海举例称，极端的如日本，当前国债高达GDP的230%左右，利率提升一个点，仅国债负担就增加约2个百分点，很要命；美国也在也面临着这个问题，虽然采用新的GDP统计方法，可以做大GDP基数，提升发债上限，让外国投资者继续有信心借钱给美国。

GDP基数可以虚增，但债务还本付息是真实的，这也是美国不敢提升利率的一个重要原因。在目前的生产效率下，美欧日已经没有太多扩张信用的空间。

而中国目前的信用创造周期，仍然处于大的上升通道，目前国债只占到GDP的约40%。而人民币还没有国际化，当外国人愿意储备人民币时，中国将拥有更大的向外国人借钱的能力。

目前美国的劳动参与率非常低，62%左右，比1978年低，家庭收入中位数也在下降，2000年左右是大顶，2007年次贷危机前，再次确认顶部，构成M顶。

家庭收入中位数现在处于下降通道，迫使美国家庭减少负债，收缩信用。家庭继续去杠杆，是经济下行的特征，而非复苏。

而美国大企业的利润在今年出现了次贷危机后的最大的下降趋势。美元升值会进一步伤害企业的盈利能力。因此，美股可能会跌入熊市。

美联储上月按兵不动的举动引发市场担忧美国经济可能再度陷入衰退。除此之外，美联储推迟加息还能是什么原因呢？

毕竟，尽管美国经济仍在增长，但难以再现昔日辉煌。事实上，美联储已经承认美国经济增长步伐放缓，并将全球经济增长放缓作为推迟加息的理由之一。
美联储推迟加息应不足为奇，近几个月来美联储最为关注的就业指标弱于预期。尽管整体失业率较低，但考虑到现在找工作所需的时间成本，美国的就业市场其实并没有看起来那么强劲。

毋庸赘述，就业形势对人们的生活方式和消费观念有着很大的影响。这也就是为什么通胀率如此之低的原因。

不言而喻，美联储上月按兵不动的原因越来越明显。失业率居高不下且通胀率仍然低企，美联储所能做的就是“什么也不做”。

美国经济有问题投资者就会抛售美元资产，美国的对外借债能力会下降，这会压缩国家的信用能力；加息的话，会伤害当前本来就很疲弱的信用扩张，美国银行今年的业绩都很平庸，一是不敢借贷，二是借贷的人少，提升利率的话，借贷者更少。

所以，雷思海认为，美国的去杠杆过程，并没有完结，过去几年的复苏，更像是个反弹。从50年的信用创造周期来看，美国仍然要面临通缩考验，日本在上个世纪90年代开始了这个进程，到现在还没有走出来，现在可能轮到美国了。

在2013年的美联储压力测试当中，美联储假设中国经济放缓，会导致美国股市下跌50%，失业率上升到13%，房地产价格下降20%。现在看来，这个最大的触发因素，并非是中国经济放缓，而是人们对美国经济复苏信心的丧失。

雷思海指出，现在的美国，非常像1993年前后的日本，为了阻断资产泡沫破灭，以极大的货币宽松与零利率，推升资产价格，维持GDP增长了数年，当他们发现，零利率与货币宽松的效用到头，无法推动GDP的继续增长之后，却发现，已经无法摆脱低利率政策了。

因为一旦稍微大一点的加息，就会让经济进入信用收缩周期，系统危机会来临，这是美日政府都极力避免的。

美联储加息时机选错错误的话，有可能引发它在2013年的压力测试中，所假设的美国经济最坏情形，所以，它如履薄冰，犹豫不决。

在美国为了走出衰退大举借债的过程中，海外债权人扮演了重要角色。自2008年来，外国投资者所持有的美国国债翻了超过一倍，现在大约为6.1万亿美元。

但这一局面正在发生变化，原本大量买入的全球央行正以创纪录的速度减持美国国债。

美国财政部上周末公布的一份报告显示，外国政府和央行在8月份抛售的美国长期国债金额创下纪录高位，尤其是曾经力挺的比利时8月所持美债规模骤降448亿美元。

仅今年一年，中国所持有的美国国债减少了约2000亿美元。如果这一模式继续下去，那将是中国所持美国国债规模首次出现年度同比下降。

而如果中国逐步减少购买美国国债，而且联储停止对到期的量化宽松(QE)资产进行再投资，美国政府的流通债务比例可能急剧上升。

Dehn援引渣打银行(StandardCharteredBank)的一项研究称，到2020年美国政府流通债务占总债务的比例可能从56.3%升至82.3%。
如果最大债主中国的胃口越来越小，那么谁来买美国国债呢？

Dehn指出：“考虑到美国国债30年牛市之后收益率处于历史低点附近，似乎我们可以合理地推断美国国债即将出现巨大资本损失。除非有其他力量的支撑，一种可能性就是即便美国经济回升，联储也继续对QE到期资产进行再投资。但这种做法将会推升通胀。”

实际上，中国一直是在同美国的竞争中发展的，也给美国带来了利益，比如廉价借了这么多钱给美国，不过，现在美国则越来越不适应竞争。

雷思海分析，世界借钱之王宝座在过去50年来是美国所独有，它相当于美国的金融核武器，如果中国也有这个能力，那么，就形成了恐怖平衡，这个武器反而难以发挥作用了。
贵金属本位货币被信用货币取代后，谁的借钱能力最强，谁就能维持最长的信用扩张周期。不仅如此，信用扩张周期最长的国家，还能利用其它国家的信用收缩周期，收购廉价资产，从而达到借而无债的目的。

比如，1997年亚洲金融危机期间，韩国、东南亚等国家信用收缩，资产价格下跌，而美国则处于信用扩张周期，美国资本就可以利用这个时间差，收购韩国与东南亚的廉价资产，并在后来的高位卖出获利。

据雷思海统计的数据显示，1971年美元与黄金脱钩以来，美国利用这这个优势，让自己的对外总体债务（民间与国家的）消失了10万亿美元。这是信用扩张周期的优势，给美国资本带来的纯利润很惊人。

美国学者把这种美国独有的对外债务消失的现象，称作是暗物质，所以借钱之王的宝座，并不是收一点铸币税那么简单，而是更为巨大的利益。

然而，中国的不断稳定发展，带来了中国大国信用的巨大提升，这个提升就是人民币的国际化和坚挺所代表的，在当今全球，新一轮的资源再分配已经开始，货币的汇率变化和国际地位，体现着一国的信用本质，现在人民币的广泛使用，背后就是中国国家信用的增长。人民币的国际支付市场份额的不断扩大，就是这样的信用体现。

据国际支付商环球银行间金融通信系统（Swift）提供的数据，今年8月份，人民币首次超越日元，成为全球第四大支付货币，市场份额升至2.79%，创下新高。排名前三的美元、欧元、英镑的所占份额分别为44.8%、27.2%和8.5%。

今年11月，国际货币基金组织(IMF)将公布对人民币能否纳入SDR(特别提款权)货币篮子的考察结果。

纳入SDR，就是人民币纳入国际货币基金组织（IMF）特別提款权（SDR）一篮子货币。现在在SDR篮子的货币仅由美元、欧元、英镑和日元4种货币组成。

如果人民币今年能够成功纳入SDR，那么这个SDR篮子里的货币就可以5种货币，人民币也可成了IMF第五大储备货币了。

社科院金融研究所研究员易宪容认为，对于IMF技术审查，影响人民币是否纳入的是要满足IMF的两大要件。

第一大要件是截止检讨结果生效前的5年间商品和服务出口值是否为全球最大之一。

对于这一要件，中国对外贸易总额，2012年达25.42万亿人民币，列为世界第二位；2013为25.83万亿人民币，超过美国位于全球第一；2014年为26.43万亿人民币，仍然是全球

第一；近5年中国对外贸易年平均额是名列前茅的。也就是说，对于这一要件，目前中基本上能够满足IMF的审查。

第二大要件是人民币要符合IMF在ArticleXXX(f)规定项下的货币自由使用标准，即广泛运用国际支付及在主要外汇市场上广泛的交易程度，可具体分为四个指标：在IMF全球官方外汇储备币种构成中的占比；国际清算银行国际银行业负债即跨境存款统计；BIS国际债券市场统计；BIS全球外汇市场交易统计。2010年IMF技术审查时，由于人民币在第一项及第四项指标较弱而无法通过技术审查。

所以，为了满足这些技术性标准，今年以来，中国政府采取了一系列的改革。比如，今年8月的新汇改，尽管说是为了校正人民币现汇价与中间价的偏离，但实际上就是为了人民币汇率形成机制更为由市场的因素来决定，提高其市场化的程度。

同时，尽管这次新汇改或人民币汇率的贬值对国内外市场造成前所未有的冲击，并造成了全球金融市场巨大的震荡，但是，这正好说明了目前人民币对全球市场的影响力，人民币纳入SDR已经名至实归了。

人民币贬值给新兴市场以及美国跨国公司带来冲击，长远来看美国国债可能也将成为受害者。

英国安石投资(Ashmore)分析师JanDehn在最新报告中指出，中国实施货币贬值的真正目的并非参与“货币战争”，而是一个更宏伟战略的一部分，包括让人民币获得全球储备货币的地位。

所以，为了实现今年人民币纳入SDR，最近中国央行推出了一系列的相应措施，人民币纳入SDR正在大冲刺。

不妨想象一下，其他国家如果愿意大规模投资人民币国债的话，那么，买美国国债的人就会相对少一些。

美国要继续在外面借钱的话，就得付更高的利息，这决定了，美国不会心甘情愿地看着中国成为和自己一样的国际借款人，这是美国不愿意人民币纳入SDR的一个重要原因。

可是，对有钱借的人来说，就不同了，如果借给中国一年能赚4%，为什么要借给美国，一年只赚2%？不让人民币进入SDR，阻挡人民币国际化，就相当于美国阻止新的竞争者进入
这个借钱的竞技场。

所以，人民币国际化，和此前的欧元国际化一样，意味着美国从外面借钱的资金成本提升，有资格的借款人多了，利息自然要上去。

美国所独享的“暗物质”，也可能会因此减少，并消失。美国所失，即其他国家所得，这意味着一个财富分配更加公平的世界的到来。


Lz：美国先发制人发动金融核弹？

digidigi

这个分享很好，之前那些期待生息的不知道会不会进来讨论。

u0508950

@潘君亮 请回来大展身手。

潘君亮

我早就说过了美国要升息最快是今年9月最慢是明年年头，而如果错过了时机以后就很难再有机会，因为年尾是佳期季节，经济数据应该比较好看，再加上中东国家答应减产石油，通膨不致太低，升息是大势所趋，并不是我期待不期待，反正我手上有的不只是美元，还有人民币，纽元和黄金，即使美元走弱或美国不升息，还有人民币，纽元和黄金会大涨，这就是我所说的用对冲分散风险的重要性，只有孤注一擲投資美元的人才会特别'期待'美国升息，而且我刚把原来的70%美元减持到50%换成其他外币就已赚了不少。
抛开美元指数技术面分析不说，理论上只要美国一天走货币紧缩政策，市面上的美元就会越来越少，因为欠美元债务的人还是需要用美元来还，所以无论美国经济好不好，美元不会太弱，除非美国再实行QE但如果，美国在目前欧盟和日本实行QE的环境下实行QE作用也不大，而且很可能泛滥成灾，如果你不是在去年就开始投资美元的话，目前最安全的投资货币无疑是人民币，因为人民币在十一月头入SDR的呼声相当高，唯一的顾虑是美国有16%的否决权。

aidj

• 每次马来西亚官方公布通胀率，总是不让人民失望不产生疑惑！（尤其实施消费税和过路费调高后）~~我酱说，希望有人站出来反驳（心理准备接受臭鸡蛋）
• 目前实质利息是负数，负利息政策实施对存款者更加不利。
• 如果日后油价大幅度的上涨，介于70~80美元一桶。造成国内恶性通货膨胀。
• 普罗大众预期心理，学蚂蚁囤粮过冬的思维，接着可想而知…… ~~ 通缩
  

除了港币之外，亚洲主要国家的货币在短期内，急剧贬值，股市崩跌。马来西亚国内
引发输入性通货膨胀，
也是中国输出性通货紧缩 #1

（指该国因为币值贬值，连带使得进口物价上涨——特别是油价大幅度的下挫至45美元之际——而带动国内物价上涨，形成通货膨胀）……

p.64

#1 债务海啸 p.148 2015年8月11日
*2 美元让美元贬值，金融帐增加也减轻国债








波谲云诡 马震；
动荡 叙利亚阿勒颇
流动性 回购冰山 德意志

aidj

再加上中东国家答应减产石油

请教大大，根据什么说以上这句话？

潘君亮

aidj 发表于 23-10-2015 09:40 AM
请教大大，根据什么说以上这句话？

最近油价起主要是因为俄罗斯出战叙利亚后，opec口头说预计明年年初将会减产，先别管那会不会成事，这已足够支撑油价好几个月。

u0508950

中國今天減息。

貨幣戰全面開打。

潘君亮

u0508950 发表于 23-10-2015 07:53 PM
中國今天減息。

貨幣戰全面開打。

中国减息是意料中事，但不管如何减都比马币强，反正中国经济不好，亚币也不会好到哪里去，如果人民币成功进入SDR，就意味着许多国家必须将人民币纳入储备金，减息反而可以平衡，因为升值太快非好事。

aidj

超笨无比 发表于 22-10-2015 08:40 AM
目前美国利息是0.25%, 降无可降了.............

我认为美国明年才加息

0.1250%, 0.0625% .... ∞

aidj

潘君亮 发表于 23-10-2015 10:12 AM
最近油价起主要是因为俄罗斯出战叙利亚后，opec口头说预计明年年初将会减产，先别管那会不会成事，这已足 ...

opec信息不对称,请解.
支撑在何价位,又多久?


http://wallstreetcn.com/node/225279
http://news.mingpao.com/pns/dailynews/web_tc/article/20151025/s00014/1445710491684
mt.sohu.com/20150910/n420833021.shtml

moot

硬要调控通膨还是通缩，　是所谓的“政府要做点东西”。不过经济发展和创新，根本就不是官僚能搞得定的东西。中国要玩的东西，美国已经玩得烂了，国际炒家和投资基金对货币风险这回事早有了谱。　

货币的游戏规矩有很多面，货币的信心是来自制度和风险比率。如果中国还是现在这个中国，需要时就喜欢喜欢的贬值, 还有最近的“阿爷说不准卖“的股市打压。　除了贸易外汇兑换交易加上炒作的冒险乐园，“调控"过度的中国，　不是一个成熟的避险市场。

而发展中国家落后的金融效率，则制约了信用的扩张

这是个偷换概念的说法。什么叫做“落后的金融效率”？津巴布韦这个活宝已经向全世界表演了“高效率的印钞票“。金融”效率“只能是政策下的”果“，低效率的政府，加上贪污腐败，那才是导因，

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digidigi 发表于 22-10-2015 09:14 AM
这个分享很好，之前那些期待生息的不知道会不会进来讨论。

裙子颜色后再吵一次！她是在水里还是刚跳进水里？

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俄罗斯轰叙逼宫油价，美联储升息包藏祸心
作者：雾灵十二少 于 2015-11-02
来源：http://bbs.wenxuecity.com/finance/3898590.html

股市投资者有时只盯着FA、TA，忽略了一盘大棋。和股市相比，国债、货币、油价等是战略级别的，不在一个档次。大国神仙斗法，小散股民看眼色，搭顺风车。最近中东风起云涌，油价也连带着波动。我们看看它们对股市的指向。这里围绕俄罗斯的三条前线。分析的大前提：普京为首的俄罗斯是美国的头号敌人，必然除之。美国的战略是对俄国硬，对中国柔。

战线一、美欧联手杯葛乌克兰。这是西方挑起的事端，事后诸葛亮看是美欧的误判。乌克兰的争端，直接导致俄国与美国为敌，中国渔翁得利。一年过去，不仅没有逼俄国就范，反而欧洲默认了俄国吞并克里米亚，乌克兰东部不战不和。欧洲估计俄国是近邻，不愿意重新回到冷战，所以是本着讲和的意图。最近中东难民潮，增加了欧洲的压力，认识到美国在周边插手，事情只有越搅越烂。战场不在美国家门口，美国就是管杀不管埋。乌克兰局势冷却，和欧洲思安的情绪有关。美国在这个劫争上，基本失败。

战线二、俄国伊朗vs美国沙特死磕叙利亚。石油价格战的三国演义，大国各怀机心。

沙特想打压其它产油国，垄断油价，但是它自己的财政开始吃不消，不能继续持久战。南边也门战场有伊朗插手，一时搞不定，大量消耗财源。这和中国在家门口打越南、消耗苏联一个道理，在代理人战争里吃穷敌人。俄国轰炸叙利亚，沙特面临两线受敌，日子更加难过。他的石油战恐怕不能持久。
美国想页岩油革命，在油价站中暂时吐血陪着。它希望沙特等先垮掉，毕竟美国的家底雄厚。即便吐血，美国也高兴，因为伤得最重的是俄国。油价持久在低位，俄罗斯的经济垮台，普京自然有国内的人把他撵下台。古罗马时执政的长老院就知道：饥饿的民众是暴动的民众。美国的算盘是赔出一个产业，换了一个大国的生意。
俄国应该是最等不急的。这怪它自己的产业结构，前苏联的底子，油价高涨的财富积累，混了这么多年，还这么依赖卖石油和天然气，好没出息。普京出兵叙利亚实在是高招。俄国不仅捡起伊朗、叙利亚、黎巴嫩真主党这条三节棍，并且借助ISIS和难民潮的舆论，和欧洲心照不宣。欧洲知道必须由俄国这个大恶霸来收拾ISIS小恶霸，俄国也乐不得收回以前的势力范围。
因此，叙利亚的局势是几条线索的交织。历史宗教上，是沙特对伊朗的逊尼斗什叶；地缘上，是美国对俄罗斯；油价上，是饥民俄罗斯上门砸粮仓。在油价低迷问题上，最不能等的是俄国，最能等的是美国（痛苦又甜蜜着），最愿意一直等下去的是中国。中国不希望俄国跨，明智的做法是把进口石油省下来的钱，给俄罗斯输血。反正这笔钱不是给沙特，就是援助俄国，中国拿着筹码，看自己心意选边好了。

战线三、中俄欧对美日的经济纵横。过去一年，中国牵头的亚投行、一带一路、人民币国际化风生水起。世界各国以前只有欧美一家：财务吃紧借债也好，赚钱多了买国债也罢。中国的出现提供了一个选项：以后借债、买国债，至少可以货比两家。美国眼看着垄断地位被打破，无可奈何，因为他搞不定中国。刚动杀心，本拉登屁股后来一下，美国赶紧回头打小流氓。小流氓打散了，刚要回手修理中国，俄国那个大流氓又滋事。中国福泽不浅，在敌人的黑名单上是千年老二。中国对美国金融货币上的蚕食，帮俄国松了一口气。有中国这个金主支撑，俄国拼油价、死磕美国，可以多活几年。

叙利亚生变，俄国可能以打促和，逼沙特就范。俄国联手伊朗，加上叙利亚政权这个地头蛇，该阵容只有美国亲自出手，或许能破解。沙特腹背受敌，他内部一直和伊斯兰原教旨主义有染，重压之下，这个国家有可能走伊斯兰革命的老路。要是那样，美国就命苦了。刚缓解了伊朗，又出一个硬茬。什叶和逊尼两派，至少有一方在极端反美。沙特出于自己财政、内部政治的考虑，有可能和俄国讲和，联手提升油价。

如果局势往这个方向发展，美国就只剩下一张牌：引爆经济危机。九七九八年的危机，肇始于东南亚（印尼、泰国），蔓延到俄国和拉美。美国现在引爆危机，对自己账面上没好处。但这时候其他更加薄弱的国家，将面临生死存亡，有希望借机会把俄罗斯清洗。我们打电脑游戏，最怕遇到的敌人是魔法等级高的。到最后他打不过你，启动魔法暴风雨、或原子弹，你倒是赢了，可所有的兵种都大幅减员。现在启动危机，美国可以有望乱中取胜，给俄国致命一击。

上周三美联储升息信号出来，许多人指着数据质疑：就这差数据，还敢升息？这就是典型的股民小市民眼光。美联储的政策要和美国大政方针保持一致。如果白宫里坐镇的是主席，联储就是江青，索罗斯等大鳄就是几人帮那种打手。玩弄资本主义到炉火纯青的境界，上面有文有武、合纵连横，中间有政有经、张弛有度，下面有资金大鳄、翻江倒海。咱们看他们神仙打架热闹，也别忘了拎着小竹篮，捡两颗松果、蘑菇啥的。

结论：俄国在叙利亚继续得势，沙特态度软化，油价如果走稳回暖，美国痛下杀手的风险升高，做空的黄金时机到来。现在布局适当折算入那种可能。

尼克松總統:沒有,這不是預先安排的,這是一個巧合。

https://www.youtube.com/watch?v=m9Y0jOIiRcw

本期内容: 叙利亚战争普京到底目的是什么？沙特会爆发内乱吗？TPP可能成功吗？
【视频：《鸿观》之《普京出手沙特内乱》151029】
http://t.cn/RUtKKqb

aidj

  
负利率是场赌注，但目前看这个赌注并不成功。政策制定者的初衷是，尽管负利率打击银行，但它会使经济变好，强劲的经济进而带动银行复苏。但结果是，银行业走弱拖累经济和市场，恶化的经济促使央行再度降息，恶性循环。

从某种意义上来说，负利率是场赌注，但目前看这个赌注并不成功。政策制定者的初衷是，尽管负利率会让银行利润遭到打击，但它会使得整体经济变好，强劲的经济会进一步带动银行业复苏。

然而目前看，并非如此，负利率的后果令人担忧。负利率使得银行的净息差变小，损害银行盈利。银行业盈利走弱、股价重挫，会拖累经济。经济不佳外加通缩，使得货币政策制定者更加不愿意调头加息。


金融财经博客Zerohedge总结道，目前看，负利率的传导机制是这样的：

在严酷的监管环境下，银行的交易业务收入下降、面临巨额罚款。而负利率的实施，令银行的盈利能力进一步弱化。这个时候，银行会减少放贷，使得经济进一步恶化。面临经济下行的风险，“自以为是”的监管者们再度降低利率。如此恶性循环。

事实上，负利率的推出，表明央行官员们能使用的工具相当有限。去年，欧央行推出了资产购买（QE）和负利率。上月，面对持续疲软的经济和全球金融市场的动荡，欧央行行长德拉吉称，在3月会议上可能推出更多刺激措施。日本也类似。在经历了三年QQE的超级宽松之后，日本央行决定实施负利率，以提振通胀，刺激经济。

《华尔街日报》指出，各国央行纷纷实施负利率，相当于开启了货币之战，而目前看，似乎并没有国家想要退出这场战争。主要国家希望刺激通胀，而办法之一就是降息，降息会使得一国货币变得缺乏吸引力，货币贬值会提升出口，利好经济。

然而，结果似乎并不如政策制定者们期待的那样美好。日本央行宣布实施负利率后，日股仅短暂上涨，之后就连日暴跌。与此同时，日元大涨，已经升至降息之前的水平。外媒最新报道称，日本央行行长黑田东彦、财务省外汇事务主管与安倍晋三将进行第二轮紧急会谈。

欧洲股市大幅下挫，已步入技术性熊市。其中，银行股跌幅居前，银行CDS飙升，表明投资者认为欧洲银行业的信用风险在急剧飙升。投资者甚至担心，德银会重演“雷曼时刻”，德银股价于近日创出接近历史新低的水平。

除了欧洲和日本两大经济体外，瑞士、丹麦、瑞典也推出了负利率。瑞士信贷股价在周四跌至近27年来低点，5年期CDS飙涨至三年半以来新高，成为德银之后，做空者的第二个“猎物”。上周财报显示，瑞信2015年全年亏损达到24亿瑞郎，为2008年来首次年度净亏损。

投资大佬“新债王”Jeffrey Gundlach指出，负利率对市场有害无益这一证据在不断堆积。预计未来，投资者因对各国央行丧失信心，避险资产黄金或将涨至1400美元/盎司。

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