《我的买定投余策略》11/1转贴：【保险迷思】储蓄险真的能储蓄？（912#）

kteng7739

回复 420# AK-

少犯错，一生都是投资赢家。。。那本maganize 有机会借你‘毒毒’

GeMan

一个上岸的台湾mtrt 写的书，里面写到ilp 一文不值。。。。
kteng7739 发表于 13-10-2010 01:47 PM

不知他有没有写＂分红保单＂如何的一支棒好。。。 （代 AK 笑的。。。）

AK-

不知他有没有写＂分红保单＂如何的一支棒好。。。 （代 AK 笑的。。。）
GeMan 发表于 13-10-2010 09:19 PM

  尚未看过，不予置评～　

GeMan

...
看了笑笑就好
kteng7739 发表于 13-10-2010 01:47 PM

他应该继续写：
＂不要相信bXw，voXvo， bXnz 卖给你的车的性能有多么的好，他们只会讲性能多么的高科／方便，却回避不提任何一个小小的sensor有问题整辆车就不开动＂

再加：
＂不要相信这本书写的有多么的真，它只写眼前看到的时事，却应征不了未来的结论＂（以前的人认为地球是平的，后来被推翻为圆的。。。）

（纯搞笑回应。。。）

GeMan

尚未看过，不予置评～　
AK- 发表于 13-10-2010 09:25 PM

BZ 看过这本书，所以我站在你的立场（buy term invest the balance）来问BZ  作者有没有这样写 啦。。。不是置评 作者有这样写 啦。。。

AK-

BZ 看过这本书，所以我站在你的立场（buy term invest the balance）来问BZ  作者有没有这样写 啦。。。 ...
GeMan 发表于 13-10-2010 09:57 PM

哦～ 原来如此～

GeMan,我是认真看待你说的每句话叻～

AK-

14-10-2010 个人研究13 - 资讯分享，《个人财务规划》

最近在啃书～ 读到一些不错的，分享给各位。互相交流，共勉之～

GeMan

哦～ 原来如此～

GeMan,我是认真看待你说的每句话叻～
AK- 发表于 14-10-2010 12:25 AM

很感动。。。

hahaman

我一开始就不会去选 balance fund ～
AK- 发表于 13-10-2010 06:22 PM

    为什么？


那你会卖掉？

kteng7739

关于人寿保险的重要性，香港有一个作者就给了很多建议。。。。

kteng7739

毒这本书这是一种享受 ：）, 前面那本台湾书，交代了保险公司如何操控ilp 来把风险转移给保个， 这个香港炒家就以他的角度来看如何选保险

AK-

为什么？


那你会卖掉？
hahaman 发表于 14-10-2010 09:00 AM

个人觉得balance fund 的优缺点为，
优点：股票型与债券型基金的结合体。理论上在股市行情好时，它会自动分配股票型投资高达80%，以获得较高回酬。在行情不好时，它会分配债券型基金多一些，以避过投资股票所导致的亏损。
缺点：
个人觉得它的回酬不上不下，当然这只是我个人的观感。买它还要被charge 5.5%服务费，若你买债券型基金则只charge 0.25%。

所以，如果自己组合 一支股票型基金 和 一支债券型基金。
如果行情好，就在股票型基金投资多一些。如果行情不好，就把钱投资在债券型基金当中定存。
行情很好时（开始有下跌的可能性），可以把股票型基金内的按比例单位转去货币基金（免服务费）、债券型基金（RM25)以锁住赚幅。

至于，你现在的balance fund要不要换基金种类，你自己看着办。
不过，我很好奇，你什么都不懂，为什么还会去买pb 的基金？

AK-

毒这本书这是一种享受 ：）, 前面那本台湾书，交代了保险公司如何操控ilp 来把风险转移给保个， 这个香 ...
kteng7739 发表于 14-10-2010 01:48 PM

这边哪里可以买到？

目录中5.7 ～.9 的章节，很有兴趣知道。能否pose 上来呢？？  改天我请你喝茶～ 呵呵～

AK-

很感动。。。
GeMan 发表于 14-10-2010 07:55 AM

    那就流2滴眼泪表示一下～ 呵呵～

kteng7739

回复 434# AK-


    这本书，现在不在我手。。。

hahaman

个人觉得balance fund 的优缺点为，
优点：股票型与债券型基金的结合体。理论上在股市行情好时，它会 ...
AK- 发表于 14-10-2010 02:15 PM

亲戚介绍，所以买。

每个月RM100，当成储蓄～

有什么债券型基金可以介绍？

kteng7739

回复 433# AK-


    例子 如果你投资 10k
         5k 买bond, 5k 买equity fund

      1) 省service changes
      2)降低风险

GeMan

那就流2滴眼泪表示一下～ 呵呵～
AK- 发表于 14-10-2010 02:21 PM

之前已经流一滴鸟。。。有看到吗？

kent05

[转贴]周顯 : 買基金者是豬兜

6. 買基金者是豬兜

按照敘述的順序，基金應放在股票的後面，但鑑於今日基金的推銷員多是保險經紀，或者是疑似保險經紀的投資顧問，如此這般之下，我決定把它放在保險的前面，提早出場。

近年來，基金市場發展得很快，身邊的人買了基金的不在少數，更常常踫上基金經紀，政府亦強迫市民購買強積金，真是一塌糊塗。故此，我寫下以下分析，教導一下那些金融盲，以正世道，也不失為一件有益和有建設性的事情。

6.1 基金的先天性缺點

基金是我很反感的投資工具。固然，世上有著許多不同性質的基金，但其結構有著先天性的陷阱，只要稍為懂點推理，一推就能推出來。我不明白這樣顯然易見的道理，就像鼻子長在嘴巴之上一般的明顯，為何世上竟然沒有人想出來。

6.1.1 基金經理的投資能力

銷售基金的經紀常常說，基金由投資經理所管理，以他們的專業知識，可以為客戶賺取安全而豐厚的回報。我一直奇怪，這明明是豬兜式的謊言，即是只有豬兜才能說出來，也只有豬兜才相信。但這些年來，我聽過番豬話不知幾次，可知世上豬兜何其多也！

創業極難。要把公司一手創立，培養壯大，意志和能力缺一不可，EQ和IQ都比一般人高出一截，我這樣說，相信沒有人會反對。相比起打工仔的基金經理，白手興家的上市公司老闆的能力應該更勝，就算勝不了太多，也絕對不會輸於沒有經歷過磨練的基金經理罷。再者，老闆既能白手興家，對其本業應當十分熟悉，藉此賺錢有如魚之游泳，又如皰丁解牛，易過斬瓜切菜也。

但實際上，當公司上市後，它由經營良好變成票房毒藥，由盈利每年快速增長變成「本人欣然宣佈本年轉盈為虧」，主席由忠厚老實的實業家變成股民談之色變的大老千，這一點，相信也是無人反對的。

既然基金經理並不比上市公司老闆更高明，那又怎可能相信其業績可以輸少贏多，戰勝股市呢？單憑因為基金經理是專業人士，其投資就有勝算，有這種想法的人，或者企圖用這種想法去說服別人的人，說他們是豬兜，誰曰不宜呢？

6.1.2 從資訊流通的角度去看

從上文的分析，我們可以得出，人有愚智賢不肖，同樣道理適用於上司公司和基金的身上。有些上市公司經營得很好，有些則不敢恭維，同樣地，有些基金很能賺錢，有些則長期跑輸大市。這一點，相信也沒有人可以否認吧。

對上市公司，投資者可以通過各種資訊渠道，得到其相關的信息。聯交所的網站是一例。你去翻看報紙的財經版，或者各種財經雜誌，資料和分析多到看不完。有些上市公司的業務是很具體的，譬如大家樂、東方報業、佐丹奴等等，我們還可以用最傳統的方式來看其經營狀況，即是實地觀察大家樂和佐丹奴的人流，或者每天數《東方日報》的廣告，都可能將上市公司的經營狀況窺見一斑。還有，你的朋友當中，總有幾個是炒股票的，有空時大家交流意見，也不失為獲得資訊的有效法門。最後，還有林林總總的網站和討論區……

但有關基金的資訊，則通常難以獲得。大部份人是聽經紀的一面之辭，看一下宣傳單章，幸運的會有年報之類的數據……

小結﹕基金同同股票一樣，有好有壞，然而股票的資訊多，基金的資訊少，我們絕對可以披砂削礫，從有限的資訊中找到令你賺大錢的基金，但花上相同的時間，一定可以找到更多和更好的股票。個人認為，買基金賺錢就如盲人騎瞎馬，夜半臨深池，只要盲人持著一條足夠長的竹竿，慢慢地點地而走，終於還是可以走過去。但我們既有選擇權，為甚麼不在光天化日之下，找一匹開眼的馬去騎呢？

6.1.3 經紀的不良推銷

現時大部份的基金都是經過推銷渠道售出的，其中包括了銀行、保險公司、理財顧問等等，主要是人傳人的感染，哦不，是人同人的推銷才對。

這裏也以股票和股票經紀作為比較，好讓大家對概念更加瞭解。

股票經紀很多時會向客戶提供一些股票貼士。這些貼士可能是他研究出來的，可能是他道聽塗說回來的，無論如何，也無論貼士準確與否，股票經紀是從現時一千多隻的股票中找出他最中意的，然後提供給你，因為他購買市面上一千多隻股票的任何一隻，也能獲得相同的傭金。

基金則不然。一個基金經紀的手頭可能只有十多二十隻基金，他只會向你推銷手頭的，當你要買其他的(不屬於他手頭的)基金時，他既賣不到給你，也收不到傭金。再者，每隻基金付出的傭金都不同，經營得較差的基金可能付出更高的傭金，如果你是該經紀，會向客人推銷質素較高但傭金低的基金，還是傭金較高而不管其質素呢？我對人性並不那麼悲觀，認為兩者均有，但你要負上「兩者均有」的風險，真是太不必要了。

小結﹕股票經紀和客戶的利益比較一致，基金經紀和客戶則有較大的利益衝突，故此基金經紀推銷壞基金給客戶的機會，遠高於股票經紀推銷壞股票。

話說我的出版經理人麥先生，聽到我的一番言論後，表示不同意，因為他買基金時獲得了不錯的回報。當我詢問他購買的過程時，他說花了很多時間去嚴重拉關係，兼且在飲食方面給予長時間的賄賂(即是請飲請食)，該經紀才提供了一隻最有潛質的基金。很明顯，他的經驗非但踼不倒我的結論，相反還加強了﹕用上相同的時間和精力，一定可以發掘出更好的股票來。

6.1.4 買賣和維持的交易成本

每種投資工具都有交易成本，也即是未見官前先打的大板，有的打三十板，有的打五十板，有的打八十板，而基金是在所有的投資工具中，接近打得最重的。

基金的收費包括了﹕

1. 入場費用，例如首次認購費、轉換費、買入差價等。
2. 持有時的費用，例如管理年費、績效費、分銷費等等。
3. 出場費用，贖回費、行政費、賣出差價等。

這些費用並非每種都收，但肯定的是﹕買入時要收費，持有的過程要收費，賣出時也要收費。用前述的比喻，是見官前打一次大板，期間打一次，見後也打一次，每次打的板數不一。不同種類的基金的收費也有所不同，一般來說，指數型的基金收費最低，皆因操作最容易，跟著是貨幣、債券，股票差不多是最貴的。這是順著這三種投資工具的價格波幅，貨幣的波幅最小，股票則很容易翻倍，或者跌去一半市值。當波幅巨大時，客戶也就不介意在交易費用中被宰，這在香港俗語叫﹕「贏了不志在，輸了不爭在。」

按﹕中文的「不」，粵音讀作「唔」，閩南話也是讀「唔」，台灣的寫法照樣是「不」，只有廣東人寫作「唔」。

除了人壽保險之外，沒有一種投資工具的交易費用比基金更重，大概達到基金規模的1%到3%左右。這意味著基金經理首先要賺到他和他的團隊的薪酬，以及交租和燈油火蠟等行政費用，剩下來的，才是客戶的應份。

數學模型是這樣計算的﹕由於這1%至3%(以中位數計，假定是2%吧)是只收不付的、基金方面穩賺不賠的。既然是必付的支出，我們要求的回報便要乘二，即是4%。假設在你可在定期存款中得到5%的年利率，換言之，你買基金的機會成本是5%的定期存款利率。4%加5%是9%，這即是說，你投資進基金，每年的合理回報是9%。

為甚麼要求回報要乘二？假設你開設一間公司，薪金支出是每月一萬元，不論公司是賺是蝕，這一萬元都是必須要付的。如果這間公司每月賺到一萬元，你便打個平手，這種生意當然沒人肯幹。最低限度，它要賺到兩萬元，即是說，你投資一萬，期望值是有一半機會淨賺一萬以上，這叫「double or nothing」，才叫合理。因此，當一個基金的收費是3%，你會要求它有一半機會賺6%，即除收費後再賺3%。

在這小節中，最後一問﹕世上有多少個基金，十年來的平均年收可超過9%？這實在沒多少個。馬多夫只提出每年一成以上的平均回報，已造成了號稱五百億美元(我嚴重懷疑這數字有多少「水份」)的世紀大騙局。從這例子可知9%以上的平均回報是有多難。

我之拒絕購買基金，正是為此。

更有甚者，基金所需要的合理回報其實還不止9%，理由如下述。

6.1.5 進一步討論﹕入場費和出場費

基金的買賣費用，上一節已略述過，但因此部份極其嚴重，故此需要另闢一節去討論。

基金的收費林林總總，各有不同，看到資料就頭疼了。通常，一買一賣之間，客戶要付出三五種至七八種的費用，噢，其實炒股票付出的交易費用的種類不下於基金，但從總數去看，股票一買一賣的費用是不到1%，基金則是3%至接近10%不等。在投資世界，3%至10%，那是天文數字的收費了。

收費昂貴令到投資者不易輕進輕出，經紀的說法是﹕基金是長期投資，把交易費用攤成長期來計算，那就一點也不貴了。假定你持有基金十年，3%至10%除以十，每年的支出不過是0.3%至1%而已。

姑不討論0.3%至1%是多是少，蓋以平均年增長5%計算，1%是淨收入的兩成，怎也不能算少。我要提出的是﹕當一項投資的買賣成本極高，進出也就極困難，而這從投資的角度看，是極不利的條件，就同儲蓄保險一樣，叫做「缺乏彈性」。

投資的終極目的，是把資產變回現金，去做愛做、或需要做的事情。很不幸，我們無法預料在未來的那一年、那一天會失業、生病、家人急用、公司需要周轉、出現了一生難得一見的投資機會……這時就要把資產換回現金，是十萬火急的速度。假如你不智地昨天買下基金，今天就要變賣，以換取救急的現金，你將會恨不得殺死昨天的自己，一刀一刀的插下下去，狠狠地、毫無憐憫地。

彈性不足是拒絕購買的充份條件，但非必要條件。這其中有一些同等重要的變數，例如值博率。例如定期存款缺乏彈性，但做定期也非蠢事，餘此類推，只要基金的回報率夠高，也有其值博之處。上一節我估計了9%的回報，加上沒有彈性這一說致命重點，我的高見是，它至少需要11%至15%的年回報(視乎交易費用而定)，才有值博之處。

又是那一句﹕當今世上，那個基金可以平均11%至15%的長期年回報率？

6.1.6 賣出困難﹕進一步的削弱彈性

當投資者要贖回基金時，除了手續費和差價外，還得冒上其他的風險。

以股票、銀行存款、外匯為例子，當客戶決定平倉，提取現金時，三天之內，就可提到現鈔。但是基金要贖回時，時間則可長可短，如果正值熊市，太多人同時贖回時，投資者等上一個月，也非奇事。

前文說過，銀行有權拒絕支付，證券行也有倒閉的可能，同樣地，當太多的投資者同時贖回時，基金也可拒絕贖回。這機率的確不大，但並非不可能發生。當我細心思考過銀行、證券行和基金三者的結構後，結論是基金拒絕支付的機率遠比前兩者為高。

以上並非偏見。銀行出現狀況時，有政府的支持，像金融海嘯之後，幾乎全世界的政府都為存戶提供百份百的存款保障。證券行只是代客買賣股票，一旦客戶賣出股票，戶口的現金便相等於存款，而在今日的證監會的嚴密監視下，證券行出狀況的機會也減至最低。換言之，銀行有政府支持，不大可能拒絕支付，證券行在法律上不可能拒絕支付，但基金，無論在理論上還是在實際上，不排除這個可能性。

kent05

[转贴]周顯 : 買基金者是豬兜

1.7 搶錢的績效費

天下烏鴉一樣黑，基金和上市公司一樣，不管公司賺蝕，先挪錢以自肥，先養活自己，再養活股東，是所有經理人的不二法門。兩者的蹾笨雖一，但按程度，則基金是老大，上市公司的管理階層只是二弟。

基金收費最不合理的一項，是其績效費，純利的兩成是「基本消費」，有些名牌基金在業績優異時，甚至可收取四至五成。這即是說，基金經理輸掉了客戶一百萬元時，人工照收，但他為客戶贏得一百萬元時，則可收取二十萬元的紅利。這真是有贏沒輸、無本萬利的生意。

低回報的基金，倒不如銀行存款。高回報的基金，才值得付出高昂的績效費，理論上如此，但大名頂頂如索羅斯，在2000年炒科網股也虧損了21%，至於由諾貝爾獎得主當基金經理的LTCM，則破產清盤收場。既然投資基金的風險不小，為何我們要付出高昂的績效費給其經理呢？這好有一比﹕到澳門賭錢，當你正欲下注時，疊碼仔在後頭說﹕「老細，這一手應該買莊！」當開牌真的是莊時，疊碼仔便向你收賞錢。如果開閒，他便訕訕的自動消失。基金經理便是這樣的疊碼仔﹕他有一半的機會去贏，輸了則不用成本，那為甚麼不去博一博呢？

當客戶贏錢的一年，基金經理可以收到績效費，輸錢則不用付出，這種合作條款很容易造成道德風險。凡是這種情況，分紅應以三年至五年作單位，否則絕不公平。如果投資者連這樣不公平的條款也答應，就真是大笨蛋了。話說回來，大多數投資者是聽信了經紀的推銷，才會當上這種大笨蛋，因此那些推銷話可稱為「大笨咒」。

主席及行政總裁對上市公司的盈利貢獻，不在基金經理之下，如果上市公司的管理階層收到同樣比例的「管理費」，不被股民和股評人柴台者幾希也！同樣是為股東賺錢的經理人，基金經理憑甚麼拿到遠比上市公司管理層更多的薪酬？其中的一大原因，是上市公司老闆很多時也是大股東，自肥時一部份的資金由自己持有的股份提供，股東並非全付，因此自肥的誘因便減低不少。正因為此，一些有良心或要面子的上市公司老闆，甚至只收取象徵式的袍金，李嘉誠就是有名的例子，年薪好像是五千大元。基金經理是打工仔，不是老闆，這是關鍵的一點。既是打工仔，對殘公司以自肥的誘因，比大股東更高，照常識推測，狗皮倒灶的機會也更大。

華爾街有一個有名的故事﹕一條茂利去參觀遊艇會，導遊向他介紹﹕這條船是A基金經理的，這條船是B基金經理的，這條船是C基金經理的……到了最後，茂利忍不住問﹕那麼，客戶的遊艇在哪兒？導遊指指那些辛苦工作著的船伕﹕他們在當船伕前，統統都是基金的客戶！

2 基金經理上下其手的妙計

基金經理既然是疊碼仔的翻版，一方面收到疊碼的佣金，另一方面當客人贏錢時，可收到「老細，這一手應該開莊」的提點賞錢，這就會引起道德風險。簡單點說，基金經理和客戶的利益並不一致，這就造成了前者上下其手，從中漁利的誘因。

基金經理作弊的手法太多，我不勝枚舉，也知不了這許多，只能稍錄其中所知，以作警世。

2.1 例子一﹕製造虛假盈利

我的忠實讀者都知道，我寫過一本奇爛無比的小說，叫《賭鬼》。由於太爛了，只賣出了寥寥數十本。出版社見到大堆大堆的回書，看得眼火爆，忍不住叫我搬回家中，以省倉租。現在我的家裏，就放著一千多本《賭鬼》，看見也覺得眼火爆。

我忽發奇想，假如我將其中一本簽了名字，賣給老友李加成，作價一千元。然後，李加成再將這孤本賣給楊授城，作價一萬元。跟著，楊授城再以十萬元一本的作價，把此書賣了給張致成。這樣下來，我的一本簽名作品的市價就是十萬元，我擁有一千多本的簽名本，市價就是一億多元了。我因而變成了億元富豪了。

這想法似乎並不實際。把一本書賣來賣去，有如傳球，你傳給我，我傳給你，只要買賣雙方合作，作價多少都可以，就是賣上一百萬元一本，又有何難？這明明是小孩子都懂得的老千局，可是放在股票和基金之上，就變成了可騙大人的老千局了。

2.1.1 股票就是《賭鬼》

基金經理可照上述的「賭鬼方法」，幾個人合起來，把一隻股票的股價打上去，以製造虛假盈利。

基金贏虧是以市價入賬，只要當時的股價高企，就可當成盈利。由於有些股票的流通量就如《賭鬼》，只要幾個基金經理齊心合力，上升五七倍以至十倍，也是易如反掌的事。不在話下的，任由基金經理胡亂操控的股票，絕非好東西，通常都有點虛假賬目。大家不時見到一些兩三年間升了三五七倍的股票，期間有盈利上升的支持，然後在短短時間突然插水，大跌三五七九成，甚至因虛假賬目而(永遠)停牌，九成就是這種貨色。

2.1.2 按市價入帳之笨處

按市價入帳是豬一般的想法，是豬一般的會計專家想出來的。在聰明絕頂的我的眼中，會計師幾乎全是豬，因為現代會計學的操作方式蠢得像豬，當會計師學習專業時，遂感染了這種豬形病毒。

一言以敝之，不同規模的公司應以不同的方式去入帳，我買了一萬股長江實業，勉強可以市價入帳(其實我都不同意)，因為我馬上可以市價沽出。可是，有一個投資者持有一億股長江實業，市值數十億元，非但無法以市價沽出，也無法立刻沽出，在這種情況下，以市價入帳顯然是荒謬兼且愚蠢。(0001)

(至於會計師們以會計方式去評論公共財政，就更是豬八戒加三級，如有機會，我會另書痛扁之，不會客氣也。)

大家可別以為仙股殼股福佳股才會難以沽出，你不妨幻想沽出二千萬股長江實業，或者沽出一億股「匯豐控股」(0005)，看看股價會跌上多少？一隻基金可能持有一間公司的10%股票，一口氣沽出時，可令股價跌上八九成。我幻想某君持有10%的「匯豐控股」(這只是假設，因為沒有人持有這數目的匯豐)，數目大約是10億股弱，如果在同一天沽出，涉及資金大約一千億元。我的估計是匯豐的升跌和成交比大概是1億股(誤差約上下三成)和一成股價(誤差也是上下三成)，這即是說，10億股的沽盤可把匯豐的股價插低三至五成，視乎市場氣氛而定。

我的高見是，基金經理必須在不限定的某日，把手上資產全部平倉，方可計算利潤。或曰﹕可不是很麻煩嗎？平倉之後，再要重新建立投資組合，非但困難，買賣時也有虧蝕。答曰﹕先前豈非說過，基金宜三至五年結算一次績效，計算一次花紅，我可不相信股市竟可如此好景，三五年之內不見熊市，連一次清倉結算的機會都沒有。

2.1.3 限定數量的市價入帳

還有一種計算方式，就是持有股票總發行量的0.1%的股票或以下，可按照市價入賬。0.1%未免嚴格，但我想了又想，持有1%的股票，要沽出也不容易，就是0.5%，也有一定的難度。以我的經驗，安全點應在0.1%至0.3%之間，既然如此，我就保守點，說0.1%吧。

記著，不管是你本人，還是基金，持有0.3%以上的單一股票，都不能以市價入賬，更不能把其股價盈利當真。如你是基金的股東，因在這會計原則下而發放了紅利給基金經理，那，我很不願意這樣直接的侮辱(花了錢來買我的書的)親愛讀者，但就算我不說，也掩飾不了這事實﹕你已當了羊牯。